事件：
　　12月20日，航天电子公告，控股子公司航天飞鸿增资扩股拟引入8名战略投资者，增资金额38亿元。
　　点评：
　　1、航天飞鸿为航天电子下属从事无人机业务的子公司，本次增资扩股前估值96亿元。经过十余年发展，飞鸿系列无人机已形成了“远中近结合”、“高低速互补”、“固定翼旋翼兼具”、从300g至8t级超近程、近程、中远程、巡飞作战四大系列30余型产品，包括FH-901巡飞蜂群系统、FH-902单兵固定翼无人机系统、FH-91侦察无人机系统、FH-96长航时无人机系统、FH-92A察打一体无人机系统、FH-95中远程多用途无人机系统等。公司产品已批量列装陆军、海军、空军、武警和公安等领域；9型产品获得出口立项批复，多型产品远销各大洲友好国家。2021年，航天飞鸿营业收入7.80亿元，净利润4780万元。本次融资有望加速公司无人机业务发展，增资扩股后，公司对航天飞鸿的持股比例将从73.91%降至52.95%。
　　2、2022年完成对航天飞鸿的增资，公司无人系统板块业务获得内部资源整合。2022年，公司以现金及持有的南京猎鹰、飞腾装备公司的股权对航天飞鸿增资。飞腾装备主要从事精确制导产品的研发、生产与销售，“飞腾”系列精确制导产品是航天科技集团唯一总体单位，该产品具有小型化、高精度、复合模式、低成本等明显优势并具备一定国际知名度；南京猎鹰主要从事航天飞鸿的配套产品生产。公司有效整合无人系统板块业务，有助于推动无人系统产业高质量发展，有利于公司加快打造无人系统产业链链长。
　　3、定增项目获证监会核准批复，产能建设助力公司业绩稳步增长。2022年10月13日，公司公告收到中国证监会出具的《关于核准航天时代电子技术股份有限公司非公开发行股票的批复》。公司本次定增募集资金不超过41.36亿元，拟用于“智能无人系统装备产业化”、“智能电子及卫星通信产品产业化”和“惯性导航系统装备产业化”项目以及补充流动资金。航天测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航等是公司传统优势专业，公司保持国内领先和较高配套比例，市场份额基本呈现稳中有升态势，定增项目产能建设将助力公司业绩稳步增长。
　　4、2022Q1-Q3收入稳步增长，盈利能力提升。2022年Q1-Q3，公司实现营收122.87亿元，同比增长11.64%，实现归母净利润5.05亿元，同比增长17.42%。利润增速快于营收增速主要由于公司期间费用率降低，其中，管理费用率6.09%，同比降低0.95pcts，销售费用率1.92%，同比降低0.29pcts。
　　5、盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年归母净利润为6.36、7.35、8.53亿元，当前股价对应2022-2024年PE分别为30、26、22倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：我国航天产业发展不及预期；无人机等系统级产品发展不及预期；产品降价超出市场预期等。
　　

研究报告全文：TableSummary航天飞鸿增资38亿元无人系统业务发展有望加速航天电子600879公司研究方正证券研究所证券研究报告国防军工行业公司跟踪报告20230103推荐维持分析师TABLEANALYSISINFO鲍学博事件登记编号S122052104000112月20日航天电子公告控股子公司航天飞鸿增资扩股拟联系人TableAuthor马强引入8名战略投资者增资金额38亿元历史表现点评TABLEQUOTEINFO1航天飞鸿为航天电子下属从事无人机业务的子公司本次增-5资扩股前估值96亿元经过十余年发展飞鸿系列无人机已形-12成了远中近结合高低速互补固定翼旋翼兼具从-19300g至8t级超近程近程中远程巡飞作战四大系列30余型产品包括FH-901巡飞蜂群系统FH-902单兵固定翼无人-26机系统FH-91侦察无人机系统FH-96长航时无人机系统-33FH-92A察打一体无人机系统FH-95中远程多用途无人机系统202212022420227202210等公司产品已批量列装陆军海军空军武警和公安等领航天电子沪深300域9型产品获得出口立项批复多型产品远销各大洲友好国家2021年航天飞鸿营业收入780亿元净利润4780万元数据来源wind方正证券研究所本次融资有望加速公司无人机业务发展增资扩股后公司对相关研究航天飞鸿的持股比例将从7391降至5295航天电子航天产品盈利能力提升业绩TABLEREPORTINFO维持稳步增长2022033122022年完成对航天飞鸿的增资公司无人系统板块业务获航天电子传统优势专业继续发力系统得内部资源整合2022年公司以现金及持有的南京猎鹰飞级产品发展态势良好20210829腾装备公司的股权对航天飞鸿增资飞腾装备主要从事精确制导产品的研发生产与销售飞腾系列精确制导产品是航天科技集团唯一总体单位该产品具有小型化高精度复合模式低成本等明显优势并具备一定国际知名度南京猎鹰主要从事航天飞鸿的配套产品生产公司有效整合无人系统板块业务有助于推动无人系统产业高质量发展有利于公司加快打造无人系统产业链链长3定增项目获证监会核准批复产能建设助力公司业绩稳步增长2022年10月13日公司公告收到中国证监会出具的关于核准航天时代电子技术股份有限公司非公开发行股票的批复公司本次定增募集资金不超过4136亿元拟用于智能无人系统装备产业化智能电子及卫星通信产品产业化和惯性导航系统装备产业化项目以及补充流动资金航天测控通信机电组件集成电路惯性导航等是公司传统优势专业公司保持国内领先和较高配套比例市场份额基本呈现稳中有升态势定增项目产能建设将助力公司业绩稳步增长42022Q1-Q3收入稳步增长盈利能力提升2022年Q1-Q3公司实现营收12287亿元同比增长1164实现归母净利润505亿元同比增长1742利润增速快于营收增速主要由于1敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage航天电子600879-公司跟踪报告公司期间费用率降低其中管理费用率609同比降低095pcts销售费用率192同比降低029pcts5盈利预测与投资评级我们预计公司2022-2024年归母净利润为636735853亿元当前股价对应2022-2024年PE分别为302622倍维持推荐评级风险提示我国航天产业发展不及预期无人机等系统级产品发展不及预期产品降价超出市场预期等盈利预测TableFinanceInfo单位百万20212022E2023E2024E营业总收入15989177471963421785-1414109910631096归母净利润549636735853-1479157915631599EPS元020023027031ROE414455500548PE3366297625742219PB139136129122数据来源wind方正证券研究所注EPS预测值按最新股本摊薄2敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage航天电子600879-公司跟踪报告附录公司财务预测表单位百万元资产负债表TableFinance20212022E2023E2024E利润表20212022E2023E2024E流动资产27168283593097033947营业总收入15989177471963421785货币资金2204200020002000营业成本12780142781574917427应收票据1045580642712税金及附加56626976应收账款5014623969037659销售费用316351388430其它应收款179194214238管理费用1183131314521611预付账款3471387742774733研发费用7198439331024存货14012142251569117363财务费用250129132152其他2288182318851955资产减值损失-57667587非流动资产6437616259225671公允价值变动收益0000长期投资60606060投资收益20000固定资产5055466642763887营业利润6297418701012无形资产961107612251363营业外收入18000其他361361361361营业外支出7000资产总计33606345213689239618利润总额6407418701012流动负债19081192382080122588所得税46536272短期借款4375396044945108净利润594688808939应付账款5161580864067089少数股东损益45527386其他95459470990110391归属母公司净利润549636735853非流动负债409409409409EBITDA1398137015231706长期借款100100100100EPS元020023027031其他309309309309负债合计19490196472121022997主要财务比率20212022E2023E2024E少数股东权益8579109821069成长能力股本2719271927192719营业总收入1414109910631096资本公积4796486648664866营业利润-091178217411624留存收益5568620469397792归属母公司净利润1479157915631599归属母公司股东权益13258139641470015552获利能力负债和股东权益33606345213689239618毛利率2007195519782000净利率343358375392现金流量表20212022E2023E2024EROE414455500548经营活动现金流71551-67-115ROIC528492528567净利润594688808939偿债能力折旧摊销463469480491资产负债率5800569157495805财务费用256150152172净负债比率3461298932023422投资损失-20000流动比率142147149150营运资金变动-1271-822-1582-1804速动比率069073073073其他50667587营运能力投资活动现金流-532-260-315-326总资产周转率049052055057资本支出-449-260-315-326应收账款周转率284315299299长期投资0000应付账款周转率308324321323其他-83000每股指标元筹资活动现金流-575-495382442每股收益020023027031短期借款0-415534614每股经营现金003020-002-004长期借款0000每股净资产488514541572普通股增加2517000估值比率资本公积增加197000PE3366297625742219其他-845-220-152-172PB139136129122现金净增加额-1035-20400EVEBITDA1493154014211304数据来源wind方正证券研究所3敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage航天电子600879-公司跟踪报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改公司投资评级的说明强烈推荐分析师预测未来半年公司股价有20以上的涨幅推荐分析师预测未来半年公司股价有10以上的涨幅中性分析师预测未来半年公司股价在-10和10之间波动减持分析师预测未来半年公司股价有10以上的跌幅行业投资评级的说明推荐分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数中性分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平减持分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数地址网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼上海浦东新区世纪大道1168号东方金融广场A栋1001室深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层4