逻辑：系统性风险方面，我们新增欧央行对中、美、欧的系统性压力指数指标，截至3月39日，欧元区和美国指标仍处于上涨状态，但仍处相对低位（欧元区0.3537，美国0.3558），但美国银行流动性风险指标FRA-OIS利差有所收窄，银行贴现窗口贷出量也有所下降，显示市场担忧情绪趋缓，此时预计欧美在5月份或仍将迎来最后一次加息。
　　参考本周公布美国PCE通胀数据回落程度较好，美国地产数据对通胀回落贡献边际走弱，我们认为，我们预计联邦基金利率高点在5%附近，加息趋于终点。未来市场交易的不确定性点则是（1）6月后是否降息；（2）美国出现衰退的节奏。我们预计利率高点时间将会延长，并非如市场预期下半年立刻降息。这主要是基于通胀结构问题的考虑，预计服务业通胀回落需要时间，最早也要在三四季度，因此黄金价格在2000元/盎司以上面对阻力。我们建议低位节点买入持有，而不建议继续追多，加仓时间点关注本月美国非农就业数据和通胀数据时间节点。
　　关于白银，我们认为低库存+金融投资需求+新能源预期将使其弹性大于黄金，近期COMEX白银库存下降，ETF持仓回暖，金银比与通胀预期偏离逐渐修复使得白银相比黄金偏强，我们在周初日报中已经建议买入持有。当前金银比和通胀关系已经修复，后续上行动力需关注情绪和库存变化，因此建议观望一周。
　　操作策略：1900美元强支撑诞生，白银同样企稳，支撑位上升至21美元，但考虑通胀回落困难，预计三季度前贵金属在1970-2100附近面对较强阻力。白银长期潜力强于黄金，第一目标价位在26.1美元/盎司，短期指标向上动力验证不足，因此建议前期持仓持有，下周观望。
　　风险提示：1.美国货币政策变化2.地缘风险发酵

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可2012669号中信期货贵金属避险情绪减缓等待新交易节点白银涨势需等待新指标验证周报20230402大宗商品策略研究团队屈涛从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547qutaociticsfcom重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎贵金属期货策略等待新交易节点品种周观点中线展望逻辑系统性风险方面我们新增欧央行对中美欧的系统性压力指数指标截至3月39日欧元区和美国指标仍处于上涨状态但仍处相对低位欧元区03537美国03558但美国银行流动性风险指标FRA-OIS利差有所收窄银行贴现窗口贷出量也有所下降显示市场担忧情绪趋缓此时预计欧美在5月份或仍将迎来最后一次加息参考本周公布美国PCE通胀数据回落程度较好美国地产数据对通胀回落贡献边际走弱我们认为我们预计联邦基金利率高点在5附近加息趋于终点未来市场交易的不确定性点则是16月后是否降息2美国出现衰退的节奏我们预计利率高点时间将会延长并非如市场预期下半年立刻降息这主要是基于通胀结构问题的考虑预计服务业通胀回落需要时间最早也要在三四季度因此黄金价格在2000元盎司以上面对阻力我们建议低位节点买入持有而不建贵金属议继续追多加仓时间点关注本月美国非农就业数据和通胀数据时间节点震荡偏强关于白银我们认为低库存金融投资需求新能源预期将使其弹性大于黄金近期COMEX白银库存下降ETF持仓回暖金银比与通胀预期偏离逐渐修复使得白银相比黄金偏强我们在周初日报中已经建议买入持有当前金银比和通胀关系已经修复后续上行动力需关注情绪和库存变化因此建议观望一周操作策略1900美元强支撑诞生白银同样企稳支撑位上升至21美元但考虑通胀回落困难预计三季度前贵金属在1970-2100附近面对较强阻力白银长期潜力强于黄金第一目标价位在261美元盎司短期指标向上动力验证不足因此建议前期持仓持有下周观望风险提示1美国货币政策变化2地缘风险发酵资料来源Wind中信期货研究所1贵金属一周市场情况黄金面对阻力白银上涨幅度较大黄金单位最新一周上一周周度环比变化量周度环比变化率沪金元克4412044070050011comex黄金美元盎司198700198100600030沪金基差元克-195-112-0837411内外价差元克239324-085-2627COMEX黄金库存吨6845468458-004-001SPDRETF持有量吨9280292397405044CFTC黄金投机净多仓张181630001586050023025001452美债收益率-10年348338010296美国抗通胀债券利率-10年116116000000美国10年期盈亏平衡利率232222010450金银比点82228500-278-327标普500指数点41093139709913832348VIX波动率指数18702174-304-1398美元指数点1025910311-053-051白银单位最新一周上一期周度环比变化量周度环比变化率沪银元千克53440052170012700243comex白银美元盎司24242337087372基差元克-4600-400-4200105000内外价差元克-8065739-6545-11404COMEX白银库存吨894640906819-12180-134CFTC白银投机净多仓张133610034620098990028593COMEX白银库存公斤894640906819-12180-134iShare白银持有量吨1447595142844419151134金银比价点82228500-278-327资料来源Wind中信期货研究所2美联储加息趋于中止今年难降息或使衰退概率上升议息会议分析可见信息资讯部分其中关注点1加息趋于中止但23年降息概率较低新博弈点2系统性风险不大但会使银行收紧信贷此时经济受到冲击因此不必上调加息目标但收紧信贷的程度不可观测3衰退非线性难以预测但调降经济增长和失业率表明今年难降息或将使得衰退概率上升4拜登积极财政政策目前对通胀没有扰动今日凌晨议息会议结果验证了我们对这次议息会议分析的观点加息5月份趋于中止但之后降息过程或并不顺畅美联储3月经济预测摘要中位数中位趋势经济数据202320242025长期202320242025长期真实GDP预测0412191800-0810-1517-2117-20去年12月预测0516181804-1013-2016-2017-20失业率预测454646440-4743-4943-4838-43去年12月预测464645444-4743-4840-4738-43通胀预测332521230-3822-2820-222去年12月预测312521229-3523-2720-222核心通胀预测36262135-3923-2820-22去年12月预测35252132-3723-2720-22目标加息路径联邦基金利率预测5143312551-5639-5129-3924-26去年12月预测5141312551-5439-4926-3923-25资料来源Wind中信期货研究所3美国衰退逻辑概率仍然不低风险加速经济回落本次硅谷银行事件使得市场认识到利差作为银行主体的成本-收益表征倒挂仍将体现后续需求回落可能长短利差倒挂和降息预期体现金融端用脚投票结果短期看美国经济韧性主要来自美国财政政策扩张扰动2022年8月抗通胀法案2021年12月基建法案共13000亿美元但随着后续货币政策继续传导美国服务业滞后回落贵金属走衰退加息中止逻辑仍将为贵金属带来机会历史看四次加息后软着陆的情况1966年1985年1995年2018年加息后的软着陆都以食品能源通胀的稳定性为必要条件不超过6但2022年6月美国CPI能源食品同比增速已经高达2472使得后续出现弱衰退概率仍大近期金融风险预计将加速美国需求回落因此贵金属具备支撑美债利差判断预计下半年总需求明显下降四次加息软着陆的必要条件能源食品通胀不为极值美债利率期限结构10年-2年美国CPI能源食品同比美债利率期限结构30年-5年右轴3020美债利率期限结构10年-3月右轴50251540201015300510002050-0510-5-1000-10-15-15-20-10-20-25-20195801196603197405198207199009199811200701201503本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎4白银逻辑短期预计偏强也看重长期向好机会我们曾在二季度推荐关注金银比与通胀预期的反向相关性取金银比与通胀预期关系转正近期金银比出现回归得良好效果但9月我们发现白银相对黄金明显坚挺之前负相关性减弱显示白银相对黄金的宏观属性估值能力减弱100金银比左轴通胀预期盈亏平衡通胀率右轴27594260我们发现伦敦金银协会以及Comex白银库存从去年12月开始大幅下降远低于近五年数值而Comex白银库存也跌落至疫88245情前位置LBMA作为全球白银交易和ETF交易的主要库存源头82230当前库存为26154吨左右大幅低于疫情前35666吨近月维持76215低位Comex白银期货持仓本周继续下降ETF持仓反弹白70200202210202211202212202301202302202303银预期弹性比黄金更强近期白银现货相对短缺程度回落LBMA白银库存低位弱反弹comx库存续降LBMA-库存600金银现货相对短缺1300050000吨COMEX银库存-月右轴13000COMEX白银库存右轴吨1200044044000120001100028038000110001000012032000100009000-408000260009000-2007000201801201901202001202101202201202301200008000201803201811201907202003202011202107202203202211资料来源Wind中信期货研究所5黄金ETF弱企稳或将带动白银ETF上升进一步挤压白银库存策略灵活性关注库存ETF即可当黄金ETF继续上推时白银ETF或继续累占库存白银ETF抢先于黄金ETF企稳持仓相比疫情前高120090000SPDR黄金ETF持仓量吨左轴2100020000SLV白银ETF持仓量吨左轴SPDR黄金ETF持仓价值百万美元右轴112080000SLV白银ETF持仓价值百万美元右轴19400176001040700001780015200960600001620012800880500001460010400800400001300080002022022022052022082022112023022022022022052022082022112023026美联储加息预期流动性风险追踪边际缓解本周加息预期的变化更多的或是来加息预期曲线上移FRA-OIS利差环比下降加息预期周度环比变化左轴FRA-OIS自于对金融风险的担忧减少FRA-2023331FRA-OIS202332460OIS利差有所收窄银行贴现窗口贷0502023316004550出量也有所下降0405540035496492483另外本周美联储多名官员的讲话0305046730025450也并未对市场加息预期产生过多的4350204174520影响本周四三名美联储官员的公0150104010开发言与上周鲍威尔的发言基本吻005000350合强调抑制通胀的必要性周五202305202306202307202309202311202312202401202201202204202207202210202301约联邦储备银行行长约翰威廉姆斯贴现窗口贷出量创纪录系统性金融压力指数仍处于高位也表达了同样的信息当前通胀万亿万亿018美国存款机构资产储备银行信贷贷款一级10CISS欧元区CISS中国CISS美国08水平仍然过高联储将继续努力抑016贷款万亿907制通胀0148706012605目前市场对金融业风险的担忧有明010500804显的缓和但系统性指标仍处于高4006033位我们维持联邦基金利率高点在0042025附近但利率高点时间延长的观002101000000点200212200612201012201412201812202212202201202204202207202210202301资料来源WindBloomberg中信期货研究所7美国PMI芝加哥PMI暗示3月ISMPMI再边际改善芝加哥PMI暗示3月ISMPMI再边际改善3月芝加哥PMI由436小幅上升至4382月ISMPMI由474小幅回升至477由于其与ISMPMI走势相仿3月ISMPMI有望迎来边际改善美国3月Markit制造业PMI493前值473预期47服务业PMI538前值506预期503新订单方面制造业订单继续下降但下降幅度有所缓和而由于更多的商业活动服务业订单自去年9月以来首次增长产出方面由于新订单收缩的幅度缩窄制造业产出自去年10月以来首次出现增长原料成本方面制造业原料成本增速放缓并且一些原料成本迎来下降主要是由于供应商价格上涨幅度并不大但服务业的原料成本再次大幅上涨主要是由于企业的定价能力受到强劲需求的提振积压订单方面制造业积压订单继续下降但由于新订单的好转服务业积压订单增速创去年5月以来最快就业方面制造业就业继续以温和速度增长而服务业则由于订单压力继续创造就业机会就业人数增长创自去年9月以来最快PMI显示美国3月收缩边际缓解但服务业通胀大幅上涨芝加哥PMI暗示3月ISMPMI改善美国Markit制造业PMI季调美国Markit服务业PMI商务活动季调美国芝加哥PMI商业景气季调美国供应管理协会ISM制造业PMI758070756570606560555550504545404035353030252008012010012012012014012016012018012020012022012014082015082016082017082018082019082020082021082022088美国消费个人消费支出放缓PCE超预期降温美国2月个人消费支出同比增速放缓美国2月个人消费支出环比增速放缓2月PCE指数增速超预期放缓服务价格美国PCE当月环比贡献主要增长美国2月PCE环比上涨美国PCE当月同比美国核心PCE当月同比128美国核心PCE当月环比03核心PCE环比上涨03均低于7106前值2月PCE同比增长5核心PCE085同比增长46均低于预期细分来看40632月服务价格仍然贡献了主要增长2月204商品价格同比上涨36环比上涨021020服务价格同比上涨57环比上涨03-100商品通胀方面耐用品通胀下降明显-2200102200502200902201302201702202102-02并且机动车及零件价格领跌环比下降1服务通胀方面休闲服务价格领涨2月耐用品通胀下降明显PCE指数细分项目2023220231202212环比上升09住房价格环比涨幅有所2023-022023-012022-122022-11耐用品-0203-02收窄70机动车以及零件-1-04-0560家具和耐用品家用设备02060150娱乐商品和车辆0306-08综合来看相较于年初大幅上涨的PCE40其他耐用品02051130非耐用品0308-082月消费者支出增长放缓但整体通胀仍场外消费食品饮料02040420服装07070210然较高并且虽然增速有所放缓但汽油042-7300其他非耐用品030802服务通胀仍然具有粘性表明在银行业-10服务030606-20风险得到一定程度控制的条件下美联住房050809-30医疗020301美国不变价折年美国不变价折年美国不变价折年储快速转向降息的概率仍然较小运输01125数个人消费支出耐数个人消费支出非数个人消费支出服休闲090705用品季调环比耐用品季调环比务季调环比食宿070705资料来源WindBloomberg中信期货研究所9美国消费美国2月零售环比走弱高通胀与美联储紧缩的货币政策正对美国消费施压美国2月零售销售环比下降04前值3同比增加54核心零售销售环比0高于市场预期-02但相对前值28明显下滑细分项看13个零售细分中有9个品类零售销售下降家具餐饮汽车杂货店零售领跌环比跌幅分别为-25-22-18-182月零售销售涨幅最大的为医疗及个人护理环比增加09分析认为美国2月零售下降物价压力有所缓解一定程度上表明美联储前期紧缩的货币政策在消费端的作用逐渐体现叠加加息环境下金融业的动荡消费者对经济衰退的担忧正在加强2月的零售数据下滑或仅是开端美国2月零售数据环比下降零售各项细分大面积下降环比美国零售和食品服务销售额总计季调环比2023-022023-012560美国零售和食品服务销售额总计季调同比2022-122022-11102050840156301041620205055031000-010-2-06-08-5-18-20-18-10-4-25-6-10-20-8-15-30-20-4020190120190720200120200720210120210720220120220720230110美国消费美国消费者信心回落美国消费者信心四个月以来首次下降美国3月密歇根大学消费者信心指数录得634前值67预期67根据密歇根大学的报告3月消费者信心的回落在硅谷银行倒闭事件发生前就已经完全体现主要还是由于高物价的压力导致市场情绪下降另外美国3月密歇根大学1年通胀预期由上个月的41回落至38仍然高于新冠大流行发生前两年的23-35年通胀预期由29下降至28长期通胀预期仍然较高新冠大流行前约为22-26综合来看由于消费者对经济衰退预期逐渐增加叠加近期金融行业的持续动荡未来消费者信心或进一步下降通胀预期或更为波动3月消费者信心下滑消费者信心细分恶化见顶消费者信心美国密歇根大学消费者信心指数通胀预期大型家庭耐用品的购买景气差额非买入好时机美国密歇根大学通胀预期变化90房屋购买景气差额非买入好时机120680当前财务状况相比1年前差额恶化1105701006049050803407030260201501040002020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-12200020022005200820112013201620192021202411美国地产待售房屋库存或限制房价继续下行空间Case-Shiller房价显示1月全美20大中城市房1月房价继续下跌成屋销售库存处于低位价环比下跌042同比增长255美国400美国标准普尔CS房价指数20个大中城市环比左轴2500万套300美国成屋销售库存房价连续七月环比下跌同比增速为2019年美国标准普尔CS房价指数20个大中城市当月同比右轴300200011月以来最低本月的动荡主要来自银行业250但由于美联储抑制通胀的决心仍在利率或2001500200在短期内难以明显下滑因此虽然有所下100降但相对较高的抵押贷款利率叠加经济1000150疲软前景对房价仍有一定的向下压力000500100美国2月成屋签约销售指数环比增长08-100相比前值81增幅明显收窄主要是由于50抵押贷款利率的变化美国30年期抵押贷款-200000201201201401201601201801202001202201利率在1月份大幅下降后2月份由6左右美国2月成屋签约销售环比增长08西部地区2月成屋销售签约环比下滑升至65附近对购买力形成了一定的打击30美国成屋签约销售指数季调当月环比8根据NAR从美国四个地区的成屋签约销售美国成屋签约销售指数季调当月同比2022-11-302022-12-312023-01-312023-02-2820美国30年期抵押贷款固定利率右轴7情况来看仅西部地区签约情况有所下降126这主要是由于西部为房价最高的地区抵押101058贷款利率的小幅上涨都会对当地的销售情况046产生巨大影响-10432因此从宏观面来看抵押贷款利率及经济-2020衰退前景或促使房价继续走软但从基本面-2南部西部东北部中西部-301-4来看待售房屋库存的短缺也正在产生影响-400-6叠加近期购房需求的增长房价中短期内继2020-01-032020-10-302021-08-132022-05-312023-03-17-8续快速下降的空间有限资料来源WindBloomberg中信期货研究所12美国商业地产2月中观商业地产企稳REITS估值震荡美国中观商业地产持稳REITS估四季度多户住宅成交量收缩边际收敛市场情绪带动美国REITS估值持稳NMHC市场拥挤程度指数倍REITSPFFOAPARTMENTS同比值震荡由于政府部门托底银行NMHC成交量指数REITSPFFOOVERALLREITSPFFOINDUSTRIAL100NCREIF公寓地产指数同比30业风险暂缓利率抬升预期空间受45REITSPFFOSHOPPINGCENTER90市盈率标准普尔500指数20限美国多户住宅市场持稳美国807010地产或触底反弹NMHC成交量指6050025数企稳反弹市场拥挤度今年一季4030-10度放松程度边际放缓从中观层面20-2010来看2月洛杉矶每单元价格同比0-3052001200420062009201220142017202020232014201620172019202020212023增速反弹迈阿密增速持平达拉斯下行销售量方面达拉斯与洛迈阿密每单元价格同比继续走强达拉斯迈阿密公寓销售持稳每单元价格同比达拉斯单元销售量达拉斯杉矶供需销售下行迈阿密持稳80每单元价格同比洛杉矶销售量洛杉矶每单元价格同比迈阿密40000REITS销售量迈阿密估值持稳震荡各板块6035000REITSPFFO工业整体公寓403000025000商场202000001500010000-205000-4002016201720182019202020212022202320200120200920210520220120220913美国制造业2月美国工业产环比持平2月美国工业产环比持平2月美国制造业生产环比持平美国工业总体产出指数环比季调环比美国制造业产出指数环比季调工业总体产出指数环比持平全部工业利用率由7805降至10美国工业总体产出指数季调110美国制造业产出指数季调77955105制造业产出指数环比上升008利用率持平采矿业生产0100环比-059公用事业环比019-595-1090从工业生产细分来看机械生产反弹木制品与汽车零部件持稳-1585计算机电子产品与家具相关产品环比回落2月美国地产新屋开-2080工与营建许可向好或提振相关工业生产2019012019082020032020102021052021122022072023022月美国工业生产整体持平机械汽车链电子产产品生产指数反弹生产指数环比产能利用率2020-011木制品汽车零部件计算机和电子产品家具和相关产品机械2023-022023-012022-122023-022023-012022-1212工业总体0003-14工业总体7807807791111制造业0113-21制造业77677776710采矿业-0620-22采矿业87387986310公用事业公用事业05-1015368968776609建筑-0516-14非金属矿物82082480509材料0105-17耐用品7597597540808企业设备-0212-19机械83684081707消费品01-05-03非耐用品798798783202001202006202011202104202109202202202207202212资料来源WindBloomberg中信期货研究所14美国劳动力市场2月失业率反弹劳动力市场边际宽松2月失业率反弹劳动力市场边际宽初申人数保持低位持申人数高企新增非农仍集中于服务业万人美国当周初次申请失业金人数季调万万人松2月美国非农就业人数增加311千人2023-022023-01美国持续领取失业金人数季调万右轴1402022-122022-1118010529120万人高于预期225万人制造业4周期移动平均美国当周初次申请失业金人1751007427数季调万17080运输信息业裁员建筑业与服务业504516560254024就业韧性美国劳动力市场的依然强1601192320000155势021150-20-4-1-1145-4019-22-25失业率反弹02至36仍低于自140-6017然水平劳动力参与率上升01至13515130625失业率与劳动力参与率均上202201202204202207202210202301升2月劳动力再回归生产与非管商品服务周工时小幅下滑生产人力资本仍较紧张理人员薪资环比边际加速服务生产商品小非农生产非管平均周工时商品服务小时2023-022023-012022-122022-11时非农生产非管平均周工时服务070薪资增速高企显示服务供需仍较紧42060050张但随着劳动力回归生产端人力05004641资本紧张或开始缓解劳工议价能力33040下降薪资增速回归常态市场或着40030020014重关注失业率反弹与薪资增速潜在降39010温机会结合周四首申人数超预期000生产非管时薪环比生产非管时薪环比生产非管时薪环比3月加息预期降温383220192020202120222023总计商品服务15美国劳动力市场职缺下降不及预期解雇裁员上升美国1月职缺下降不及预期解雇美国劳动力市场维持紧俏建筑业密接服务业职缺下降美国职位空缺率非农总计季调千人2023-012022-122022-112022-10裁员上升1月职位空缺人数降至30082001082万不及预期1060万美国957100511619劳动力市场仍强劲紧俏强化市场06-5对于3月加息50bp的预期其中建-100-56-945-200筑业密接服务业职缺大幅下降-194-204-300-24041月JOLTS季调数据显示雇佣与离职分化发展劳动力流动边际停32020-012020-072021-022021-082022-032022-09滞而裁员环比大幅上升或为劳动1月劳动力市场流动下降运输公用专商服务裁员率大幅上升力市场部分行业供需平衡正常化1月JOLTS环比季调解雇裁员率非季调疫情复苏融资条件宽松运费高涨3002023-012022-122022-112022-1042023-012022-122022-112022-10使信息运输专商服务就业人数2002932726大幅突破疫情前趋势随着利率抬10020升科技公司四季度财报不及预期0213运输需求企稳需求端回归常态-1000910707供应端对应调整目前休闲酒店业-2000-300尚有约5缺口建筑业制造业运输公用信息业金融活动专商服务教育保健休闲住宿雇佣数环比离职数环比解雇裁员数环比16欧洲PMI3月欧元区制造业服务业进一步分化发展欧元区国家PMI显示制造业与服务业分化发展近期经济景气来自于服务3月欧元区制造业服务业继续分化发展业复苏欧元区3月制造业PMI初值471预期49前值4853月服务业欧元区制造业PMI欧元区服务业PMI欧元区Markit综合PMIPMI初值556前值527核心国家中法国3月Markit制造业PMI由47470上升至4773月服务业PMI由531上升至5553月德国Markit制造业60PMI由463下降至444服务业PMI由509上升至539综合来看欧元50区经济增速达到10个月高位经济正逐渐复苏通胀压力继续缓和虽4030然银行业动荡和借贷成本上升引发担忧但就业继续增长企业仍保持20信心但是3月的经济增长非常不平衡几乎完全由服务业推动制造10业收缩主因仍是需求下降生产难以维持并且成本与销售价格通胀仍0处于历史高位通胀压力仍存2018012018082019032019102020052020122021072022022022093月欧元区制造业颓势延续3月欧元区服务业继续改善法国制造业PMI德国制造业PMI意大利制造业PMI法国服务业PMI德国服务业PMI意大利服务业PMI706565605560505545504045354030202001202006202011202104202109202202202207202212202001202006202011202104202109202202202207202212资料来源WindBloomberg中信期货研究所17欧洲通胀通胀继续放缓但核心通胀压力居高不下欧元区3月通胀继续放缓但核心通胀继续创新高3月调和CPI同比69前值欧洲央行加息预期曲线上移85预期71环比09前值08预期11核心调和CPI同比57市场隐含联邦基金利率与周度环比变化前值56预期57环比12周度环比左轴20233312023324202332020410细分项中食品价格上涨速度最快食品价格同比增长154前值15其次是018390016非能源工业品价格初值66前值68服务价格同比增长5前值48370014-09137能源价格继续大幅下跌初值前值012350010346330综合来看尽管欧元区3月整体通胀下行速度超出预期但是核心通胀压力仍然居高340346342008328310不下欧洲央行或暂时难以停止加息周期细分国家中西班牙以及欧洲最大经济006310290体德国3月的CPI数据均表现出核心通胀压力仍然较大的情况此前在3月的004002270货币政策会议中拉加德表示金融稳定与物价稳定同样重要因此在当前银行业压0002502023-052023-062023-072023-092023-102023-12力得到一定控制的情况下3月通胀数据或难以支撑欧元区停止加息的预期欧元区3月核心通胀继续升高食品通胀具有韧性欧元区HICP调和CPI当月同比70欧元区HICP调和CPI能源同比12欧元区核心HICP核心CPI当月同比欧元区HICP调和CPI食物同比60欧元区HICP调和CPI非能源工业制品同比10欧元区HICP调和CPI服务剔除商品的全部指数同比5084063042021000-2200001200301200601200901201201201501201801202101-10-20资料来源WindBloomberg中信期货研究所18免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议