事件：公司发布2022年年度报告，全年公司共实现营收16.02亿元，同比+7.23%；归属于上市公司股东的净利润3.23亿元,同比12.86%；扣非归母净利润3.46亿元，同比-4.24%；22Q4实现营收3.46亿元，同比-13.64%，环比-2.34%；归母净利润0.12亿元，同比-87.92%，环比-77.55%；扣非归母净利润0.58亿元，同比43.31%，环比+5.88%。
　　投资要点：
　　2022年营收保持增长，盈利能力有所承压。由于22H2消费类需求不佳，以及终端客户进入去库存阶段，导致公司22H2营收同比下降，2022年全年营收仍保持增长；受产品结构变化影响，2022年全年毛利率为45.77%，同比小幅下滑1.66%；2022年受到单一质量事故影响，公司预计盈利减少约5400万元,导致归属于上市公司股东的净利润和净利率同比下滑,公司2022年净利率为19.50%，同比下降5.31%。
　　智能家电MCU 23H2有望复苏，车规级MCU客户端测试进展顺利。2023年上半年终端家电厂商仍将处于去库存的阶段，但去库存已接近尾声，预计2023年下半年智能家电需求逐步恢复景气；公司针对智能家电新推出ARM cortex-M0+内核的0.11um MCU通用产品，目前已经有十余家客户量产，后续会持续贡献业绩；公司积极推进成本优化，多颗新产品预计2023年下半年可以推向市场。公司32位ARM内核变频电机控制芯片目前在变频空调、变频冰箱已大批量产，变频洗衣机已小批生产，公司将规划更高性能、更低成本的迭代产品，预计未来几年公司变频电机控制芯片产品营收会持续增长。公司首款车规级MCU工程品已于多个客户端送样、测试及进行应用开发,AECQ100的质量认证也正在进行中。
　　锂电池管理芯片预计2023年消费市场需求相对稳定，动力锂电管理芯片有望贡献成长动力。2023年锂电池管理芯片的消费市场需求受手机的换机时限延长、笔记本需求回归正常水平影响，预计消费市场需求处于相对稳定的状态，长期看公司锂电池管理芯片在消费市场的市场份额还将持续提升。锂电池管理芯片动力市场客户去库存接近完成，受益于锂电芯价格回落及国内宏观经济复苏，动力市场需求有望回升，预计2023年公司动力锂电管理芯片有望贡献成长动力。
　　AMOLED显示驱动芯片进入品牌市场，打开未来成长空间。公司的AMOLED显示驱动芯片目前以智能手机二级市场为主,处于国内领先地位。公司于2022年下半年推出首款针对品牌市场规格设计的AMOLED显示驱动芯片，已经交付给面板厂及品牌客户验证，针对部分指标产品需要进一步修改，公司将于2023年推出针对品牌市场改版的AMOLED显示驱动芯片，公司进入品牌市场将打开AMOLED显示驱动芯片业务未来的成长空间。
　　盈利预测与投资建议。终端客户去库存23H1有望接近尾声，公司智能家电MCU、锂电管理芯片需求有望复苏，AMOLED显示驱动芯片进入品牌市场，我们预计公司23-25年营收为19.13/23.82/28.23亿元，23-25年归母净利润为3.70/4.72/5.73亿元，对应的EPS为1.08/1.38/1.68元，对应PE为38.70/30.31/24.98倍。考虑公司作为国内MCU龙头企业，长期国产替代空间广阔，以及下游需求复苏，首次覆盖给予“买入”投资评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险；下游需求复苏不及预期风险；新产品研发进展不及预期风险；新产品市场拓展不及预期风险。
　　

研究报告全文：半导体分析师乔琪登记编码S0730520090001消费需求23H2有望复苏多领域新产qiaoqiccnewcom021-50586985品推出贡献成长动力中颖电子300327年报点评证券研究报告-年报点评买入首次市场数据2023-04-04发布日期2023年04月06日收盘价元4185事件公司发布2022年年度报告全年公司共实现营收1602亿一年内最高最低元63093067元同比723归属于上市公司股东的净利润323亿元同比-沪深300指数4103111286扣非归母净利润346亿元同比-42422Q4实现营收市净率倍967346亿元同比-1364环比-234归母净利润012亿元同比流通市值亿元14160-8792环比-7755扣非归母净利润058亿元同比-环比基础数据2022-12-314331588每股净资产元433每股经营现金流元001毛利率4577投资要点净资产收益率摊薄21822022年营收保持增长盈利能力有所承压由于22H2消费类需资产负债率2494求不佳以及终端客户进入去库存阶段导致公司22H2营收同比总股本流通股万股34203933383439下降2022年全年营收仍保持增长受产品结构变化影响2022B股H股万股000000年全年毛利率为4577同比小幅下滑1662022年受到单个股相对沪深300指数表现一质量事故影响公司预计盈利减少约5400万元导致归属于上市公司股东的净利润和净利率同比下滑公司年净利率为中颖电子沪深3002022121950同比下降5314-3-10智能家电MCU23H2有望复苏车规级MCU客户端测试进展顺-18利2023年上半年终端家电厂商仍将处于去库存的阶段但去库-25202204202208202212202304-32存已接近尾声预计2023年下半年智能家电需求逐步恢复景气-4011955公司针对智能家电新推出ARMcortex-M0内核的011umMCU通用产品目前已经有十余家客户量产后续会持续贡献业绩资料来源中原证券公司积极推进成本优化多颗新产品预计年下半年可以推向相关报告2023市场公司32位ARM内核变频电机控制芯片目前在变频空调变频冰箱已大批量产变频洗衣机已小批生产公司将规划更高性能更低成本的迭代产品预计未来几年公司变频电机控制芯片产品营收会持续增长公司首款车规级MCU工程品已于多个客户端送样测试及进行应用开发AECQ100的质量认证也正在联系人马嶔琦进行中电话021-50586973地址上海浦东新区世纪大道1788号16楼锂电池管理芯片预计2023年消费市场需求相对稳定动力锂电管邮编200122理芯片有望贡献成长动力2023年锂电池管理芯片的消费市场需求受手机的换机时限延长笔记本需求回归正常水平影响预计消费市场需求处于相对稳定的状态长期看公司锂电池管理芯片在消费市场的市场份额还将持续提升锂电池管理芯片动力市场客户去库存接近完成受益于锂电芯价格回落及国内宏观经济复苏动力市场需求有望回升预计2023年公司动力锂电管理芯片有望贡献成长动力本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第1页共5页半导体AMOLED显示驱动芯片进入品牌市场打开未来成长空间公司的AMOLED显示驱动芯片目前以智能手机二级市场为主处于国内领先地位公司于2022年下半年推出首款针对品牌市场规格设计的AMOLED显示驱动芯片已经交付给面板厂及品牌客户验证针对部分指标产品需要进一步修改公司将于2023年推出针对品牌市场改版的AMOLED显示驱动芯片公司进入品牌市场将打开AMOLED显示驱动芯片业务未来的成长空间盈利预测与投资建议终端客户去库存23H1有望接近尾声公司智能家电MCU锂电管理芯片需求有望复苏AMOLED显示驱动芯片进入品牌市场我们预计公司23-25年营收为191323822823亿元23-25年归母净利润为370472573亿元对应的EPS为108138168元对应PE为387030312498倍考虑公司作为国内MCU龙头企业长期国产替代空间广阔以及下游需求复苏首次覆盖给予买入投资评级风险提示行业竞争加剧风险下游需求复苏不及预期风险新产品研发进展不及预期风险新产品市场拓展不及预期风险2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元14941602191323822823增长比率4758723194424481852净利润百万元371323370472573增长比率7700-1286145227692130每股收益元108094108138168市盈率倍38624432387030312498资料来源中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第2页共5页半导体图1公司2013-2022年营收及增速情况图2公司2013-2022年净利润及增速情况资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券图3公司2013-2022年毛利率和净利率情况图4公司2022年下游应用领域情况资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第3页共5页半导体财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元TableFinance2利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产11401296161222172724营业收入14941602191323822823现金34240487514701838营业成本785869107513291562应收票据及应收账款217198259323366营业税金及附加98101214其他应收款1424123621营业费用1921253137预付账款3118273539管理费用4650597488存货217557339252356研发费用264323383476565其他流动资产32094100101103财务费用-5-115710非流动资产565682774866959资产减值损失-3-11000长期投资00000其他收益1328000固定资产42698499114公允价值变动收益105000无形资产106123143155171投资净收益51378其他非流动资产417490548612674资产处置收益00000资产总计17051978238630833683营业利润398363359459555流动负债364460529764805营业外收入00000短期借款06699138179营业外支出253000应付票据及应付账款148227192333290利润总额397311359459555其他流动负债217168238292337所得税26-2-2-3-3非流动负债1233333333净利润371312361461559长期借款00000少数股东损益0-11-9-11-14其他非流动负债1233333333归属母公司净利润371323370472573负债合计376493561796838EBITDA407376392492591少数股东权益164-5-16-30EPS元109095108138168股本311342341341341资本公积339315295295295主要财务比率留存收益718892126217342307会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益13131480183023022875成长能力负债和股东权益17051978238630833683营业收入4758723194424481852营业利润8308-875-12727882106归属母公司净利润7700-1286145227692130获利能力毛利率47434577437944224466现金流量表百万元净利率24812016193319832030会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE28232182202220521993经营活动现金流34584682455ROIC26482240188219001848净利润371312361461559偿债能力折旧摊销2829303334资产负债率22072494235225832276财务费用4-45710净负债比率28323323307634832946投资损失-5-1-3-7-8流动比率313281305290338营运资金变动-389-337190187-139速动比率242144225245282其他经营现金流-54000营运能力投资活动现金流147119-120-118-119总资产周转率099087088087083资本支出-128-102-123-125-127应收账款周转率802772837818818长期投资258214000应付账款周转率584464514506501其他投资现金流178378每股指标元筹资活动现金流-93-10683132每股收益最新摊薄108094108138168短期借款066333941每股经营现金流最新摊薄001001171199133长期借款00000每股净资产最新摊薄384433535673841普通股增加3231-100估值比率资本公积增加39-24-2000PE38624432387030312498其他筹资现金流-163-179-5-7-10PB1090967782622498现金净增加额5526471595368EVEBITDA51093128345726382143资料来源中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第4页共5页半导体行业投资评级强于大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10至10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10以上公司投资评级买入未来6个月内公司相对大盘涨幅15以上增持未来6个月内公司相对大盘涨幅5至15观望未来6个月内公司相对大盘涨幅5至5卖出未来6个月内公司相对大盘跌幅5以上证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格本人任职符合监管机构相关合规要求本人基于认真审慎的职业态度专业严谨的研究方法与分析逻辑独立客观的制作本报告本报告准确的反映了本人的研究观点本人对报告内容和观点负责保证报告信息来源合法合规重要声明中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本报告由中原证券股份有限公司以下简称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告中的信息均来源于已公开的资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证也不保证所含的信息不会发生任何变更本报告中的推测预测评估建议均为报告发布日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收益可能会波动过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标财务状况以及特殊需求任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐本报告具有专业性仅供专业投资者和合格投资者参考根据证券期货投资者适当性管理办法相关规定本报告作为资讯类服务属于低风险R1等级普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用本报告版权归本公司所有未经本公司书面授权任何机构个人不得刊载转发本报告或本报告任何部分不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的刊载转发本公司不承担任何刊载转发责任获得本公司书面授权的刊载转发引用须在本公司允许的范围内使用并注明报告出处发布人发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下简称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为其发送行为负责提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任特别声明在合法合规的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问等各种服务本公司资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策投资者应当考虑到潜在的利益冲突勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第5页共5页