事件：
　　公司发布2022年度业绩快报，2022年公司实现营收7.29亿元，同增1.11%；归母净亏损-11.66亿元，同比-41.4%。随着云端产品线的思元290、思元370系列在阿里云等多家头部客户成功导入，公司云端产品线营收大幅增长。
　　点评：
　　高算力AI芯片是GPT-3.5等大模型实行预训练和推理任务的基座，国产替代势在必行。根据TrendForce报告，若以英伟达A100显卡的处理性能计算，训练ChatGPT将需要使用3万枚A100（单价1万美元以上）。从各代GPT参数规模看，GPT-1/2/3分别有1.2/15/1750亿个训练参数。GPT-4虽然并未公布具体参数量，但OpenAICEO对“GPT-4是人类迄今所实现的最复杂的软件”持肯定态度，并表示“GPT-4会比GPT-3使用更多的计算资源”，而这将进一步推升模型对于高算力芯片的需求。目前进行AIGC业务所需的AI算力芯片格局主要由英伟达主导，而其A100和H100（CUDA核心数较低的PCIe版单价都高达24万元）系列在2022年8月被美国限制对华出口。因此，AI高性能算力芯片的国产替代势在必行。除公司的思元590外，目前国内AI算力芯片的主要玩家还有华为海思（昇腾910）、海光（深算1号）、沐曦（C100）等。
　　待发布的云端智能训练芯片思元590有望在部分场景替代英伟达A100。在2022年世界人工智能大会上，公司董事长透露了寒武纪最新一代云端智能训练芯片思元590，该芯片采用MLUarch05全新架构，实测训练性能较在售旗舰产品思元290系列有大幅提升，有望成为国产先进AI算力芯片。该芯片目前尚未发布，但该芯片面积为800mm2，已经接近A100的826mm2。我们预计在AIGC类业务对算力的需求上，思元590有望在一定程度上替代A100。
　　盈利预测与估值：我们预计2023/2024年公司营收分别为11.1/16.0亿元。考虑到公司在AI芯片赛道的稀缺性，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：下游算力需求不及预期；技术转化进度不及预期。