核心观点：
　　公司发布22年度业绩快报，预计22年全年：实现总营收7.3亿元，同比增长1.1%；归母净利润为-11.7亿元，亏损同比扩大41.4%；扣非归母净利为-14.9亿元，亏损同比扩大34.1%。
　　受疫情影响，项目验收确认有所延缓，22年营收增速放缓。公司Q4营收占全年营收比例较大，其中主要包括了需要现场验收确认的智能计算集群业务。22年，智能计算集群业务收入与21年基本持平。我们认为，22Q4营收占比较大的项目的验收和回款在节奏上有所延缓，导致了公司短期业绩承压，其业绩受疫情的影响程度是较为合理的。
　　2022年，云端产品线业务快速增长。2022年，云端产品线思元290、思元370等产品实现了在包括阿里云在内的多家头部企业的规模化销售，推动该业务收入大幅增长。我们认为，2022年思元370在阿里云等互联网公司的导入和销售有望起到标杆效应，扩大互联网领域商业化落地的覆盖面，从而推动2023年云端产品线业务的高增长。
　　2023年，智能算力需求增长有望加速。包括ChatGPT在内的AI大模型需要大规模AI算力的支持。我们认为，未来，随着AI大模型的开发和应用，其有望驱动AI芯片需求的增长。再考虑到公司的AI芯片性能在国产厂商中领先优势明显，我们看好公司23年营收的高增长。
　　盈利预测与投资建议。22-24年营收预计分别为7.3/12.3/17.3亿元；EPS预计分别为-2.91/-1.97/-1.38元/股。综合考虑公司行业地位、竞争优势、下游需求前景以及独立第三方平台的稀缺性等因素，参考可比公司估值，我们给予公司23年30倍PS，对应合理价值91.91元/股，维持“增持”评级。
　　风险提示：供应链不稳定的风险；研发投入较大与成果落地不及预期的风险；产品市场推广与客户开拓不及预期的风险