核心观点
　　事件动态跟踪：近1年月均覆盖量超2800，2023年3月覆盖量近3000。事件效应跟踪：业绩快报-超预期60日CAR达4.3%，负面公告-诉讼仲裁60日CAR达-4.4%。事件组合跟踪：500内股权激励(1个月)累计超额达25.9%，300内股东减持组合(1个月)累计超额达-27.9%。
　　事件动态跟踪
　　统计2022年3月至2023年3月的事件量，1）全部事件的总体月均覆盖量超2800，主要由机构调研、低预期信息等高覆盖事件贡献；2）指数内覆盖度方面，300内月均覆盖度超过75%，500内和1000内略低但也都超过60%。
　　事件效应跟踪
　　测算近1年事后效应表现，1）正向效应中，业绩快报-超预期的胜率和收益均最高、60日CAR达4.4%，股权激励-预案表现也不俗、兼具高收益和稳定性；2）负向效应中，负面公告-诉讼仲裁综合表现最优、60日CAR达-4.8%，负面公告-立案调查收益最低且负率最高、40日CAR高达-3.4%、但长区间内稳定性较差。
　　事件组合跟踪
　　测算近1年事件组合的超额表现，1）300内，股东增持正超额突出、观测期1个月的累计超额达19.6%，股东减持负超额突出、观测期1个月的累计超额达-27.9%；2）500内，激励类正超额突出、股权激励观测期1个月的累计超额达25.9%、员工持股观测期2个月的累计超额达14.4%，负面公告的负超额突出，观测期1个月的累计超额达-13.9%；3）1000内，员工持股正超额突出、观测期2个月的累计超额达11.1%，股东减持负超额突出、观测期2个月的累计超额达-6.2%。
　　风险提示：研究均基于历史数据，对未来投资不构成任何建议。文中的事件分析均是以历史数据进行计算和分析的，未来存在失效的可能性。市场的系统性风险、政策变动风险等市场不确定性均会对策略产生较大的影响。另外，本报告聚焦于事件效应测算，因此对市场及相关交易做了一些合理假设，但这样可能会导致基于模型所得出的结论并不能完全准确地刻画现实环境，在此可能会与未来真实的情况出现偏差。而且数据源通常存在极少量的缺失值，会弱微增加模型的统计偏误。
　　

研究报告全文：证券研究报告金融产品跟踪报告短期关注激励类事件事件跟踪月报2023年4月金融产品研究核心观点陈升锐事件动态跟踪近1年月均覆盖量超28002023年3月覆盖量近3000事件效应跟踪业绩快报-超预期60日CAR达chenshengruicsccomcn43负面公告-诉讼仲裁60日CAR达-44事件组合跟踪021-68821600500内股权激励1个月累计超额达259300内股东减持组合SAC编号S14405190400021个月累计超额达-279王西之wangxizhicsccomcn事件动态跟踪021-68821600-8109SAC编号S1440522070003统计2022年3月至2023年3月的事件量1全部事件的总体月均覆盖量超2800主要由机构调研低预期信息等高覆盖事发布日期2023年04月02日件贡献2指数内覆盖度方面300内月均覆盖度超过75500内和1000内略低但也都超过60市场表现事件效应跟踪1914测算近1年事后效应表现1正向效应中业绩快报-超预期的9胜率和收益均最高60日CAR达44股权激励-预案表现也4不俗兼具高收益和稳定性2负向效应中负面公告-诉讼仲-1裁综合表现最优60日CAR达-48负面公告-立案调查收益20167202016820201692020171202017220201732020174202017520最低且负率最高40日CAR高达-34但长区间内稳定性较20166202016112020161220上证指数20161020国债指数差事件组合跟踪相关研究报告测算近1年事件组合的超额表现1300内股东增持正超额突出观测期1个月的累计超额达196股东减持负超额突出观测期1个月的累计超额达-2792500内激励类正超额突出股权激励观测期1个月的累计超额达259员工持股观测期2个月的累计超额达144负面公告的负超额突出观测期1个月的累计超额达-13931000内员工持股正超额突出观测期2个月的累计超额达111股东减持负超额突出观测期2个月的累计超额达-62本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明金融产品研究金融产品跟踪报告目录一前言211事件库概览212事件评价维度2二事件动态跟踪321事件处理概述322事件量统计3三事件表现跟踪631测试方法与设定632事后效应跟踪633事件组合跟踪7图表目录图表1跟踪事件库概览2图表2事件有效性评价维度2图表3事件处理方法概述3图表4近一年各类事件的覆盖量分月4图表5近一年各类事件的指数覆盖度分月5图表6突出表现事件的累计异常收益图6图表7效应显著事件的绩效明细7图表8近一年事件组合超额收益相对沪深3008图表9近一年事件组合超额收益相对中证5008图表10近一年事件组合超额收益相对中证10009图表11近期表现突出的事件组合超额净值曲线图9请参阅最后一页的重要声明1金融产品研究金融产品跟踪报告一前言11事件库概览综合考虑事件关注度数据可得性和政策支持度目前选择14类事件作为跟踪事件库共分为6个大类再融资股权变动公司业绩公司治理负面公告和其它事件数据源主要来自万德底层数据库和朝阳永续数据库报告中所有事件数据提取的截止日期为当月月底对于每类事件会根据事件逻辑保留相应的关键属性并作逐一清洗后续我们会根据关注度数据源政策等因素不定期地增减事件类型图表1跟踪事件库概览资料来源WIND中信建投12事件评价维度我们建立了四维的事件评价体系分别从事件逻辑事件效应可验证性和可操作性进行逐一辨别具体如图表2所示在跟踪报告中主要关注可操作性和事件效应1事件触发数量及分布情况2事后窗口CAR的显著性和稳定性3事件组合的超额收益图表2事件有效性评价维度资料来源WIND中信建投请参阅最后一页的重要声明2金融产品研究金融产品跟踪报告二事件动态跟踪21事件处理概述根据事情特性和数据情况会对每类事件做针对性处理包括1确认事件触发日2计算衍生指标3筛选事件样本4划分细分类别考虑到数据更新的及时性较强一般选用公告日作为事件触发日但对于深加工事件涉及超预期信息和低预期信息则会选用入库日而对于公告中披露的日期信息如限售股解禁的可流通日也可作为事件触发日另外对于长周期多阶段的事件涉及股权激励员工持股定向增发和股份回购区分方案各阶段的重要节点作为事件触发日通常包含预案公告日股东大会公告日和实施日同时也纳入停止实施的公告日若事件数据中存在关键属性并具备区分逻辑则按属性值划分细分类别如业绩预告分为盈利不定和亏损或者筛选样本比如剔除违规处罚中的弱处分和弱违规若事件数据中存在区分逻辑但缺少相关属性则计算衍生指标如业绩快报计算偏离预期幅度值再划分为超预期符合预期和低预期图表3事件处理方法概述事件类型事件日处理类型处理说明股权激励进度公告日区分方案进度时点预案股东大会首次实施停止实施员工持股进度公告日区分方案进度时点预案股东大会实施停止实施定向增发进度公告日区分方案进度时点初始预案更新预案股东大会发审委证监会停止实施股份回购进度公告日区分方案进度时点预案股东大会实施停止实施违规处罚公告日筛选关键属性剔除弱处分弱违规记录股东增减持公告日筛选关键属性区分持有人主体变动方向机构调研公告日筛选关键属性区分调研主体限售股解禁可流通日筛选关键属性区分距离公告日的远近超预期信息入库日筛选关键属性区分信息类别低预期信息入库日筛选关键属性区分信息类别业绩预告公告日筛选关键属性根据类型归为盈利不定亏损利用一致预期计算快报净利润偏离预期幅度业绩快报公告日计算衍生指标分为超预期符合预期低预期立案调查公告日诉讼仲裁公告日资料来源WIND中信建投22事件量统计回溯过去一年各类事件的发生数量按月统计并去除重复个股截止2023年3月1月均覆盖总量为2844最新覆盖总量为29202财报相关事件的覆盖量呈明显季节性规律如业绩快报仅在1至4月触发业绩预告集中在17月触发3月均覆盖量排名靠前的事件为机构调研低预期信息和股东增减持4最新覆盖量中值得关注的事件为机构调研将2023年3月与去年同期相比1机构调研股东增减持低预期信息的覆盖量出现小幅上升2股份回购股权激励的覆盖量出现小幅下降请参阅最后一页的重要声明3金融产品研究金融产品跟踪报告图表4近一年各类事件的覆盖量分月大类细类2203220422052206220722082209221022112212230123022303月均违规处罚14916114517015415715183219172127132108148负面公告立案调查1611683421765416诉讼仲裁259560104123163545153138171161162163263228预案274421182134282614149141722股东大会152441252020312321161061020员工持股实施24101726286302135271615920停止12000001101351预案18138214416411014395144831236252125139股东大会41471936743375730585429302254股份回购实施156172248253212164194212154161142113140179停止00000000000110预案83117645639776564345828435560股东大会64801296755397173504331405661股权激励首次实施68611028780337662534829475061停止19184424140153初始预案5251695948563446494732365249更新预案1519791015131217159121613股东大会4143647146416343656225335950定向增发发审委3724223234313831592212192830证监会2730163135393227652419292030停止2524152011911121319951414基金公司589657665615611750775607803592444759735662机构调研其他机构696759769713758873971713953685519933890787高管增持2622362139182827212520262826股东其他增持6341546061374857424824254847增减持高管减持16249961441548913372162216125167189135其他减持400254259388409319413209477471314374460365限售股短跨度8584577886101946410111064637982解禁长跨度1201001211691661131319081125136125155126盈利1643061740711474038123209913526215业绩预告不定1010861151014772410210亏损372151223101342142081215652329232超预期4711000000007661811业绩快报符合预期1082200000000291464827低预期986000000000333565746调降6565837603245349685669981097523627903789718低预期文本1734832419633659442621010135108167191信息其他5761716308524211412469757245386159569542增速3170448315256114627827超预期调升5997883711512744155731961252671信息文本2895832284226855517048121024187108195257其他5762012170541160216516647总量27753416250522673281304625822739293423623498264429202844资料来源WIND中信建投请参阅最后一页的重要声明4金融产品研究金融产品跟踪报告回溯过去一年各类事件分别在沪深300中证500和中证1000发生比例按月统计并去除重复个股截止2023年2月1月均覆盖度300超过70500和100均超过602最新覆盖度300近75500和1000均超过603员工持股股权激励定向增发和限售股解禁的指数覆盖度偏低月均覆盖度均不足54超预期信息和低预期信息的覆盖度较高且偏向大市值个股5业绩快报在2月覆盖较高300近15500和1000近10图表5近一年各类事件的指数覆盖度分月大类指数2203220422052206220722082209221022112212230123022303月均沪深30012127971374988779负面公告中证5008102541233543555中证10006113351242544455沪深30024432232331112员工持股中证50022222223211222中证100012211222111111沪深30016181715121210151111761213股份回购中证500715111291089886569中证100081313119889666578沪深30036664555221124股权激励中证50044432332221122中证100044443232222223沪深30023454323431233定向增发中证50033342333342333中证100034455544542234沪深3002024191615282421201112191819机构调研中证5001722181718212217191310221818中证10001920201619252219211614222120沪深300879986851066697股东中证5001156109711710116898增减持中证10001381013138137131610131512沪深30021244541335223限售股中证50023334431132212解禁中证100033345232233223沪深300411003010160138118业绩预告中证500511013411110043018中证100051201341190149119沪深30015241458业绩快报中证5001134946中证10006321145沪深3004866602140703771662245424549低预期中证5003456421428522649491929283335信息中证1000274925920431740351523242927沪深300325129102846194122520132326超预期中证50016251031823820102125812信息中证1000819721216515718368沪深3007989826474927592875772687577全部中证5006879665267765970704965596065中证10006176574769725862625070566262资料来源WIND中信建投请参阅最后一页的重要声明5金融产品研究金融产品跟踪报告三事件表现跟踪31测试方法与设定对事件表现跟踪分为两个方面一是对事件个体检验事件效应考察事件触发日后的累计异常收益二是定期构建事件组合考察相对宽基指数的组合超额收益事件效应检验主要采用事件研究法将所有事件样本按触发日对齐再测算前后窗口内的异常收益根据其显著程度判断事件有效性异常收益的度量方法是通过截面回归将市场行业和风格这些风险因素剥离后得到残差收益细节方面的处理包括剔除新股收益过滤样本量过少的事件类别等事件组合按照月度调仓在每月末回溯过去一段时间事件的触发记录个股去重后作为实际持仓细节方面的处理包括剔除新股剔除涨跌停股但不考虑交易费用32事后效应跟踪测算截止2023年3月的近一年事件效应具体考察T1T20T21T40T41T60和T1T60这四种窗口的CAR表现由于事件类别较多仅选择重点类别做主要展示如图表6所示综合考虑显著性持续性和稳定性挑选表现突出的事件绘制CAR曲线图如图表7所示筛选60日窗口内CAR显著的事件类别再按收益波动比指标降序排列对于正向事件业绩快报-超预期与超预期信息-增速的表现尤为突出CAR分别达到44和49胜率均超过50其中前者的稳定性更强后劲更足在3个子窗口内均为正向CAR后30日CAR数值较高对于负向事件负面公告-立案调查表现最突出其CAR最低负率最高但效应集中体现在短期窗口中长期内出现回升相对而言负面公告-诉讼仲裁综合表现更优稳定性和持续性均更强另外股权激励限售股解禁业绩预告业绩快报股东减持等事件也有不俗表现图表6突出表现事件的累计异常收益图资料来源WIND中信建投请参阅最后一页的重要声明6金融产品研究金融产品跟踪报告图表7效应显著事件的绩效明细T1T20T21T40T41T60T1T60收益CAR胜率显著性CAR胜率显著性CAR胜率显著性CAR胜率显著性波动比低预期信息-调降0447054703461129347股权激励-首次实施1043044510442428445限售股解禁-长跨度1147024306421827743股权激励-股东大会0944034310452125145股权激励-预案1548084604432624748机构调研-基金公司0746034503441224344机构调研-其他机构0645034403441022444业绩预告-盈利1248044301431721146定向增发-发审委0748154604462619846超预期信息-增速4258-034012504916957业绩快报-超预期2152045023494416256超预期信息-文本0549044703471115848超预期信息-其他2656054506463814653业绩快报-符合预期1246084204452114146低预期信息-文本-0144034607460912845股东增减持-其他增持0243064508431310140低预期信息-其他-014305450142049143股东增减持-高管减持-0339-01410041-09-9138业绩预告-亏损-08380444-1336-12-10336业绩快报-低预期-17390346-0835-21-13835负面公告-违规处罚-1342-0445-0145-18-26442股东增减持-其他减持-0739-0340-0638-15-27936负面公告-诉讼仲裁-2234-1837-0935-48-37130资料来源WIND中信建投33事件组合跟踪测算截止2023年3月的近一年事件组合表现具体设定如下1业绩基准为沪深300中证500和中证10002按月度调仓持仓周期为1个月3事件记录的观测长度分别为1个月和2个月即事件影响范围最长为3个月4将观测期内事件个股去重按等权或流通市值加权得到持仓考虑到细分事件触发量较少不宜构建组合对事件类别进行适当整合比如归总业绩快报和业绩预告的正向事件再比如归总股权激励中的预案公告日股东大会公告日和首次实施日从整体来看1事件组合对中证500和中证1000的增强效果要明显强于沪深3002流通市值加权组合的超额幅度要弱于等权组合3拉长事件观测期对组合持股量有提升但对超额收益影响不一从事件类别来看1超预期信息低预期信息限售股解禁员工持股在各指数各观测期均为正超额2快报预告负在300内500内和1000内均为正超额3快报预告正在300500内负超额但在1000内显著正超额4负面公告的回测效果与自身逻辑出现背离整体呈正超额仅500内为负超额请参阅最后一页的重要声明7金融产品研究金融产品跟踪报告从300内表现看正向超额上限售股解禁和股东增持表现较优前者在短期内表现更强劲后者受观测长度影响有限负向超额上定向增发和股东减持表现较优后者正好与股东增持表现相对应表明股东增减持在300内区分度较强此外快报预告易受观测期长度影响负面事件在长观测期中为稳定正超额而正面事件短期负超额长期正超额图表8近一年事件组合超额收益相对沪深300观察期1个月2个月累计超额累计超额累计超额累计超额指标月均持股个股胜率月均持股个股胜率等权市值加权等权市值加权限售股解禁9594772741855248102股东增持7522261961352155131员工持股75667751249-09-05快报预告负16581225525494935股份回购3749103465451156128超预期信息78471022123485011低预期信息1445010019206498035机构调研564425-17884531-23负面公告2650-04-3236559356股权激励114025-35194373-45快报预告正3140-85-684843-5874定向增发943-91-1621547-63-39股东减持1644-194-2792845-76-96资料来源WIND中信建投从500内表现看正向超额上激励类事件超额收益较高胜率一般员工持股在长观测期下更为突出负向超额上业绩类事件表现突出正面事件呈明显负超额负面公告事件在短期内呈显著负超额但在长期内超额有所减弱图表9近一年事件组合超额收益相对中证500观察期1个月2个月累计超额累计超额累计超额累计超额指标月均持股个股胜率月均持股个股胜率等权市值加权等权市值加权股权激励12443712591948353195定向增发145215913022488227快报预告负365356705255217243低预期信息17448107552664810757股份回购435011250634813471限售股解禁1350443425525227股东增持105279181847-04-24超预期信息624763-06100498025股东减持324524-0755473907机构调研904641-08140486810员工持股1044110-121545207144快报预告正3742-55-416043-69-61负面公告2641-112-1394842-19-58资料来源WIND中信建投请参阅最后一页的重要声明8金融产品研究金融产品跟踪报告从1000内表现看正向超额上上文中在300和500表现欠佳的快报预告正表现尤为突出胜率最高负向超额上股东减持表现较为稳健短期和长期均呈显著负超额图表10近一年事件组合超额收益相对中证1000观察期1个月2个月累计超额累计超额累计超额累计超额指标月均持股个股胜率月均持股个股胜率等权市值加权等权市值加权负面公告514713017094448479低预期信息2664714499418469245员工持股1448118932249104111限售股解禁28451198755458848快报预告正69512588011448266100快报预告负7539975710547142157超预期信息835011755144478047股权激励264814748424814979定向增发365014930624812900机构调研190465110291479531股东增持16473906294655-25股东减持9944-12-3016844-07-62股份回购844339-40122456004资料来源WIND中信建投筛选超额表现突出的事件组合正超额中300内的股东增持组合表现最为稳定净值延续回升态势500内的股权激励表现尤为突出近一月净值有明显提升负超额中300内股东减持表现最为稳定近半年无明显回撤此外500内的负面公告总体为负超额依然延续向下趋势图表11近期表现突出的事件组合超额净值曲线图资料来源WIND中信建投请参阅最后一页的重要声明9金融产品研究金融产品跟踪报告风险提示研究均基于历史数据对未来投资不构成任何建议文中的事件分析均是以历史数据进行计算和分析的未来存在失效的可能性市场的系统性风险政策变动风险等市场不确定性均会对策略产生较大的影响另外本报告聚焦于事件效应测算因此对市场及相关交易做了一些合理假设但这样可能会导致基于模型所得出的结论并不能完全准确地刻画现实环境在此可能会与未来真实的情况出现偏差而且数据源通常存在极少量的缺失值会弱微增加模型的统计偏误请参阅最后一页的重要声明10金融产品研究金融产品跟踪报告分析师介绍陈升锐中信建投金融产品组首席分析师芝加哥大学金融数学硕士7年证券基金从业经验3年公募基金量化投资和4年证券研究工作经验2018年加入中信建投研究所曾任中信建投金融工程分析师现任金融产品组负责人专注于投资组合和投资策略产品化201820192020年Wind金牌分析师金融工程第2名第2名第5名团队核心成员王西之中信建投金融产品组分析师上海财经大学管理学硕士曾担任券商研究员拥有四年金工研究经验2022年加入中信建投金融产品组主要从事量化选股方向研究请参阅最后一页的重要声明11金融产品研究金融产品跟踪报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后买入相对涨幅15以上6个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6增持相对涨幅515个月内公司股价或行业指数相对同期相关证股票评级中性相对涨幅-55之间券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场减持相对跌幅515以沪深300指数作为基准新三板市场以三板成卖出相对跌幅15以上指为基准香港市场以恒生指数作为基准美国强于大市相对涨幅10以上市场以标普500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心上海浦东新区浦东南路528号福田区益田路6003号荣超商务中环交易广场2期18楼B座12层南塔2106室中心B座22层电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明12