核心观点
　　2月24日，国家发展改革委等9部门联合印发了《关于统筹节能降碳和回收利用加快重点领域产品设备更新改造的指导意见》，强调通过统筹推进重点领域产品设备更新改造和回收利用，进一步提升高效节能产品设备市场占有率。国内家电行业整体信息披露率处于全市场中下游，ESG表现较为良好，环境E表现明显改善，社会治理S相对薄弱，治理G逐年向好。行业龙头格力电器、海尔智能和美的集团基本面向好，ESG表现居于行业前列。
　　主要结论
　　家用电器更新升级和回收利用政策指导
　　2月24日国家发改委等9部门联合印发了《关于统筹节能降碳和回收利用加快重点领域产品设备更新改造的指导意见》，力求到2025年，在用空调、冰箱、洗衣机、电视机、热水器、吸油烟机、燃气灶等主要家电中能效达到节能水平（能效2级）及以上的占比较2021年提高10个百分点，实现年节能量约1500万吨标准煤，年减排二氧化碳约2900万吨。
　　家电行业ESG评分分布及ESG指标
　　国内家电行业的ESG整体信息披露率处于全市场中下游。截至22年12月31日，A股家电行业共有81家上市公司，其中海尔智家、格力电器和美的集团综合评价得分最高。2020年后，社会责任表现缓慢向好，人资资本和社会资本得分处于较低水平。治理表现良好，审计评价方面得分的逐年增加。家电行业ESG评级指标需要重点关注E中的产品生命周期环境影响、环境排放、S中的产品责任，而治理方面则更偏向通用指标。
　　家电行业回收循环经济
　　未来碳市场履约周期影响下，家用电器自身消耗能源产生的排放以及生产回收过程中直接/间接产生的碳排放都将受到限制，迎来绿色变革。国外发达国家较早开始关注废弃电器电子产品回收，其中日韩、欧洲表现更为积极。国内旧家电存量大，实现环保拆解和再回收的比例占40%左右，落后于发达国家。
　　具体上市公司分析
　　格力电器：具备基本面向好+估值低位+高分红率三大优势。海尔智能：内销全产品市占率提升，降本增效举措不断兑现。美的集团：相较于传统家电销售，以新能源和楼宇科技为代表的B端业务发展迅猛。三家公司ESG评级均为AA级别，且社会责任评分较为稳定地在BBB-AA之间浮动。
　　风险提示：ESG政策支持、普及不及预期
　　

研究报告全文：证券研究报告量化深度家电行业回暖低碳节能观念渗入多因子与ESG策略ESG投资系列五白电ESG分析核心观点2月24日国家发展改革委等9部门联合印发了关于马王杰统筹节能降碳和回收利用加快重点领域产品设备更新改造的mawangjiecsccomcn指导意见强调通过统筹推进重点领域产品设备更新改造和18317068758回收利用进一步提升高效节能产品设备市场占有率国内SAC编号S1440521070002家电行业整体信息披露率处于全市场中下游ESG表现较为翟延杰良好环境表现明显改善社会治理相对薄弱治理ESGzhaiyanjiecsccomcn逐年向好行业龙头格力电器海尔智能和美的集团基本面010-86451610向好ESG表现居于行业前列SAC编号S1440521080002主要结论研究助理徐建华xujianhuacsccomcn家用电器更新升级和回收利用政策指导2月24日国家发改委等9部门联合印发了关于统筹节能降碳研究助理陈添奕和回收利用加快重点领域产品设备更新改造的指导意见力求chentianyicsccomcn到2025年在用空调冰箱洗衣机电视机热水器吸油烟机燃气灶等主要家电中能效达到节能水平能效2级及以发布日期2023年03月24日上的占比较2021年提高10个百分点实现年节能量约1500万吨标准煤年减排二氧化碳约2900万吨市场表现家电行业ESG评分分布及ESG指标4国内家电行业的ESG整体信息披露率处于全市场中下游截至22年12月31日A股家电行业共有81家上市公司其中海尔-6智家格力电器和美的集团综合评价得分最高2020年后社-16会责任表现缓慢向好人资资本和社会资本得分处于较低水-26平治理表现良好审计评价方面得分的逐年增加家电行业202245202185202195202215202225202235202255202265ESG评级指标需要重点关注E中的产品生命周期环境影响环境202175202110520211152021125上证沪深排放S中的产品责任而治理方面则更偏向通用指标50300家电行业回收循环经济相关研究报告未来碳市场履约周期影响下家用电器自身消耗能源产生的排欧盟碳边境调节机制对钢铁水泥出口230313放以及生产回收过程中直接间接产生的碳排放都将受到限制贸易影响分析ESG投资系列四最高法双碳意见落地碳市场交易迎来绿色变革国外发达国家较早开始关注废弃电器电子产品23220稳健运行2023年1月ESG月报回收其中日韩欧洲表现更为积极国内旧家电存量大实ESG评级比较和投资研究ESG投资230118现环保拆解和再回收的比例占40左右落后于发达国家系列三纯因子表现与相关性探索2023年ESG投资策略报告行远自迩221208笃行不怠具体上市公司分析ESG投资介绍与未来展望ESG投资221127格力电器具备基本面向好估值低位高分红率三大优势海系列一概览篇尔智能内销全产品市占率提升降本增效举措不断兑现美220927中信建投能源数字化指数的集团相较于传统家电销售以新能源和楼宇科技为代表的B221017喜迎二十大绿债新征程反ESG事件持续发酵全球ESG投端业务发展迅猛三家公司ESG评级均为AA级别且社会责220903资曲中求进任评分较为稳定地在BBB-AA之间浮动美国通过史上最大气候法案ESG策220816略简评第二期风险提示ESG政策支持普及不及预期本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明智能量化量化深度报告目录一政策指导家电升级与回收助力产业绿色低碳发展111家用电器更新升级和回收利用实施指南颁布112家电行业应从四个方面积极响应落实家电更新回收工作3二家电行业ESG分析3三家电行业ESG指标8四新型数智化家电与回收循环经济双管齐下941低碳经济势在必行942数智化家电产业链重构1043回收循环打通全生命周期12431海外体系成熟回收率普遍较高12432双碳目标落实加速绿色家电循环经济发展14五板块基本面回顾1751家电板块行情有所回升消费需求端乏力企业成本端压力缓解1752家电板块估值回落至3年的底部水平长期投资价值凸显18六具体上市公司分析1861格力电器推进渠道改革业绩有望提升19611核心观点及投资建议19612ESG历史变动点评1962海尔智家内外兼收并蓄持续降本增效20621核心观点及投资建议20622ESG历史变动点评2163美的集团B端业务突出新业务优势明显22631核心观点及投资建议22632ESG历史变动点评22七风险提示23图表目录图表1实施指南家电更新升级方面要求2图表2实施指南家电回收利用方面要求3图表4A股家电行业ESG信息披露情况4图表52021年行业ESG报告披露率4图表6ESG综合评价等级上市公司数量及其占比5图表7ESG综合评级上市公司数量占比5图表8环境E评价等级上市公司数量及其占比6图表9环境E评价等级上市公司数量占比6图表10社会责任S评价等级上市公司数量及其占比7图表11社会责任S评价等级上市公司数量占比7图表12治理G评价等级上市公司数量及其占比8图表13治理G评价等级上市公司数量占比8图表14家电行业ESG指标9图表15全国碳市场覆盖重点排放单位分布情况10图表162000-2018年每套住宅的电器强度变化以GJ为单位10图表17国家相关产业政策引领家电行业数智化转型11图表18数智化转型所处的阶段左数智化转型投入比重右12图表19ThomasLindhqvist提出的ERP中生产者承担的五个责任13图表20部分发达国家家电回收政策14请参阅最后一页的重要声明2智能量化量化深度报告图表21电子废弃物行业相关政策15图表22中国居民家电保有量以亿台为单位16图表23家电正逆生产闭环循环经济16图表24家电指数与大盘走势17图表25家电指数历史PE走势18图表26家电指数历史PB走势18图表27格力电器ESG评价等级20图表28海尔智家ESG评价等级21图表29美的集团ESG评价等级23请参阅最后一页的重要声明3智能量化量化深度报告一政策指导家电升级与回收助力产业绿色低碳发展11家用电器更新升级和回收利用实施指南颁布2023年2月24日国家发展改革委等9部门联合印发了关于统筹节能降碳和回收利用加快重点领域产品设备更新改造的指导意见以下简称意见并附家用电器更新升级和回收利用实施指南2023年版以下简称实施指南意见明确指出到2025年通过统筹推进重点领域产品设备更新改造和回收利用进一步提升高效节能产品设备市场占有率实施指南进一步围绕家用电器的更新升级与回收利用两大核心任务对家电全产业链中的生产销售服务回收拆解等方面提出了具体的要求111基本情况与工作目标家用电器是满足人民美好生活需要的重要产品近年来我国家电生产制造技术水平和保有量持续提升高效节能家电市场占有率稳步提高实施指南指出我国主要家电保有量已超20亿台年运行能耗超1万亿千瓦时报废量逐年增加2021年主要家电报废量约为2亿台大量家电已到了更新换代阶段总的来看中国家电更新升级潜力大农村及部分地区家电保有量仍有提升空间高效节能家电仍需大力推广废旧家电回收利用体系需进一步健全统筹节能降碳和回收利用加快家电更新升级对提升家电产品供给质量持续释放消费潜力推动家电及上下游关联产业高质量发展具有重要意义为此实施指南提出了明确的目标到2025年在用空调冰箱洗衣机电视机热水器吸油烟机燃气灶等主要家电中能效达到节能水平能效2级及以上的占比较2021年提高10个百分点实现年节能量约1500万吨标准煤年减排二氧化碳约2900万吨废旧家电规范化回收处理率进一步提升家电生产销售服务回收拆解等产业链循环更加顺畅家电更新升级对扩大消费的支撑能力有效增强基于我国家电市场的发展现状和发展目标实施指南从家电的更新升级和回收利用两个方面提出了具体要求指导家电企业开展工作实现高质量发展112家电更新升级方面在家电的更新升级方面实施指南提出从供给能力更新力度研发强度三个维度切入推广节能降碳先进技术积极稳妥实施家电更新升级请参阅最后一页的重要声明1智能量化量化深度报告图表1实施指南家电更新升级方面要求鼓励家电生产企业加大研发投入加强产品绿色设计积极采用高效节能环保工艺和绿色制造技术强化高效节能家电等高端产品供给推广使用低无挥发性有机物含量的涂料油墨胶粘剂和清洁剂鼓励家电生产企业加快产品创新迭代优化家电产品功能款式积极开展个性化定制持续提升业务推进产品节能设计与制造一体化高效节能家电供给能力支持产业上下游协同合作推动家电行业实现数字化绿色化智能化转型鼓励建设高水平绿色低碳家电工厂园区和供应链体系按照产业结构调整指导目录2019年本和环境准入等政策要求有序推动低效落后家电产能退出严格执行能效强制性国家标准禁止生产销售能效水平达不到标准规定的家电产品结合开展全国家电以旧换新活动鼓励通过政府支持企业促销等方式促进高效节能家电更新升级鼓励相关企业以县城乡镇为重点改造提升家电销售网络仓储配送中心售后维修和家电回收等服务网点推动高效节能家电下乡大力推动家电更新升级鼓励零售企业电商平台通过设置产品销售专区突出显示专有标识等措施积极引导消费者选购高效节能家电支持企业完善家电售后服务维修回收利用等全链条服务体系创新服务产品实现消费增值大力普及家电节能和安全使用年限知识引导消费者及时淘汰能耗高安全性差的家电产品推动家电产业链协同创新加强家电领域数字化绿色化技术协同攻关积极开展变频高精度传感系统优化与仿真芯片功率模块等基础性共性技术和前沿技术不断加强研究前沿技术研发应用加强高效节能家电核心零部件集成电路智能化控制等关键技术攻关推动家电产品和物联网大数据云计算智能语音图像识别深度学习算法5G等新兴技术融合发展数据来源IEA中信建投113家电回收利用方面在家电的回收利用方面实施指南提出从畅通回收路径提高回收水平两个维度着手规范废旧家电回收利用加快促进产业链循环畅通请参阅最后一页的重要声明2智能量化量化深度报告图表2实施指南家电回收利用方面要求完善废旧家电回收设施网络布局支持构建线上线下相融合城市街道社区家庭相贯通的回收体系鼓励上游制造厂商中游零售企业下游回收处理企业开展合作健全废旧家电回收体系推动家电生产企业开展回收目标责任制行动助力畅通家电产业链循环畅通废旧家电回收处置支持家电销售企业拓展废旧家电回收业务通过上门回收免费拆装等方式进一步提升废旧家电回收率从事再生资源回收经营活动需按照再生资源回收管理办法有关要求完成再生资源回收经营者备案鼓励回收企业开展废旧家电回收信息登记加强收集存放转运处理等环节信息化管理实现可查询可追踪加强废旧家电回收分选拆解处理等先进技术装备研发应用提高废旧家电回收利用自动化智能化水平加强废旧线路板处置元器件无损化高效处理稀贵金属提取等回收利用技提升废旧家电术研发应用拆解利用水平推动再生塑料绿色处置和利用促进废塑料高纯度分选和高值化改性加强废旧液晶面板聚氨酯热固性塑料玻璃碳纤维等低值材料资源化利用技术创新提高废旧家电及再生资源处理附加值推进优质拆解处理企业做大做强严厉打击非法拆解数据来源实施指南中信建投12家电行业应从四个方面积极响应落实家电更新回收工作实施指南的颁布为家用电器行业在研发供给推广以及回收利用等方面提供了兼具方向性和执行性的政策指引将促进消费恢复和扩大推动家电及上下游关联产业高质量发展助力实现碳达峰碳中和目标家用电器行业及相关部门应积极落实实施指南有关要求重点做好以下四个方面工作图表3企业响应实施指南措施推动家电全产业链数字化绿色化智能化转型及协同创新加强前沿技术研发加大科技创新力度应用提升产品绿色设计水平积极采用高效节能环保工艺和绿色制造技术规范使用扩大优质产品供给再生材料强化高效节能家电等高品质产品供给结合全国家电以旧换新活动积极通过促销等方式促进高效节能家电更新促进消费提质升级升级大力普及家电节能和安全使用年限知识鼓励消费者及时淘汰能耗高安全性差的家电产品积极参与回收目标责任制等行动与全产业链各方开展密切合作共同完善废旧积极做好回收利用家电回收利用体系数据来源国家发改委中信建投二家电行业ESG分析近年来家电行业成为了我国经济增长的重要引擎之一随着消费升级和技术创新的不断推进越来越多的企业开始意识到环境社会责任和治理ESG对于企业的长期发展具有重要意义本章节重点分析家电行请参阅最后一页的重要声明3智能量化量化深度报告业ESG表现国内A股上市公司家电行业的ESG整体信息披露率处于全市场中下游但近两年提升较快披露率已从2015年的2609上升至2021年的35622020年和2021年这两年间披露ESG相关报告的家电企业显著增加在ESG信息披露报告形式上截至2021年末超过90的A股家电行业上市公司以企业社会责任报告作为披露载体进行相关的ESG信息披露海尔智家九阳股份美的集团海信家电等企业以环境社会及管治报告的形式进行相关ESG信息披露图表4A股家电行业ESG信息披露情况行业公司总数披露ESG相关报告披露率803562400032817035006026092653300023642373229550250040200030150020100010500461249135513591461146421732600002015201620172018201920202021数据来源秩鼎中信建投日期2015年12月31日至2021年12月31日图表52021年行业ESG报告披露率1009080706050403020100银非钢公交煤传房石食美有轻农建综家纺环医电国商基汽电社计建机通行银铁用通炭媒地油品容色工林筑合用织保药力防贸础车子会算筑械信金事运产石饮护金制牧材电服生设军零化服机装设融业输化料理属造渔料器饰物备工售工务饰备数据来源秩鼎中信建投请参阅最后一页的重要声明4智能量化量化深度报告截至2022年12月31日A股家电行业共有81家上市公司其中4815的上市公司ESG综合评价等级位于AAA级别4938的上市公司位于BBBBBB级别行业整体ESG表现较为良好其中海尔智家格力电器和美的集团三家企业综合评价得分最高分别为7985分7743分和7373分此外家电上市公司ESG表现近年来也在逐渐变好具体体现在A级别以上公司数量占比逐年增加特别是A级别的企业数量占比由2015年末的10左右上升至2022年末的3457显著提升了行业整体水平但AAA级别的公司数量统计中家电行业上市公司仅海尔智家一家公司在2021年末跻身AAA级别这主要得益于海尔智家公司在2020年年报中首次详细披露了公司全年的能源消耗以及环境排放等相关信息进而大幅提升了公司整体ESG水平因此虽然家电行业整体ESG水平表现良好但对于行业内的个体公司而言在ESG表现方面仍有较大进步空间图表6ESG综合评价等级上市公司数量及其占比上市公司数量占比30400034573500253000202500185215172820001358135815001010005247000000000500011281514112000000AAAAAABBBBBBCCCCCC数据来源秩鼎中信建投日期2022年12月31日图表7ESG综合评级上市公司数量占比AAAAAABBBBBBCCCCCC45004000350030002500200015001000500000数据来源秩鼎中信建投日期2015年12月31日至2022年12月31日在环境E评价方面截至2022年12月31日A股家电行业上市公司中A级别以上公司数量占比请参阅最后一页的重要声明5智能量化量化深度报告4815BBBBBB级别上市公司数量占比2346CCCCCC级别上市公司数量占比为2840其中尾部C级别公司数量占比达到1111家电行业上市公司的整体环境表现在2020年开始出现明显的改善尤其是A级别以上公司的数量占比呈现显著上升趋势同时CCCCCC区间的上市公司数量占比也从2015年末的7826降至2022年末的2840整体表现有了明显的好转然而需要注意的是2022年末尾部C级别公司数量占比相比2021年末出现小幅上升这主要是因为家电行业2022年新增8家上市公司导致这些公司因上市时间较短暂未对外披露公司环境方面的相关信息进而影响了整个行业的环境表现水平同时我们还可以从环境方面的二级议题平均得分可以发现相较于环境管理环境排放和气候变化三方面的评分家电行业在节能政策方面的评分表现出较低水平这可能与家电行业的行业特性有关家电行业属于制造业因此在能源消耗方面普遍要比其他非制造业能源消耗水平高节能减排成效不明显所以家电行业上市公司仍需持续加大企业节能减排方面的投入尽可能的降低石化能源方面的消耗等逐步提升公司在环境方面的表现水平图表8环境E评价等级上市公司数量及其占比上市公司数量占比2525933000202500200014811513581111150098810741864100049437055006122147811390000AAAAAABBBBBBCCCCCC数据来源秩鼎中信建投日期2022年12月31日图表9环境E评价等级上市公司数量占比AAAAAABBBBBBCCCCCC500045004000350030002500200015001000500000数据来源秩鼎中信建投日期2015年12月31日至2022年12月31日在社会责任方面家电行业上市公司目前整体集中在和级别上具体来看SBBBBBBCCCCCC请参阅最后一页的重要声明6智能量化量化深度报告A级别区间占比1481B级别区间占比4198C级别区间4321从历史数据上分析2015年末至2022年末7年间尾部C级别上市公司数量占比下降最为明显下降2491BBB级别和CCC级别上市公司数量占比上升幅度较大分别为1012和953整体上来看家电行业上市公司在社会责任方面的表现虽然呈现缓慢变好的节奏但仍然是行业ESG表现中较为薄弱的环节例如在社会责任维度下的二级议题中人力资本和社会资本近年来的平均得分相较于其他二级议题一直处于较低的水平在人力资本方面得分较低可能与家电行业属于劳动密集型产业有关公司日常运营过程中需要大量员工从事生产制造因此在员工福利待遇以及满意度离职率等方面相较于其他行业会有一定的差距因此上市公司若想提升自身社会责任方面的表现水平可以从加强内部员工福利待遇提升员工对于企业的认同感满意度等方面采取相应措施同时在社会资本方面家电行业在公益慈善对外捐赠扶贫等方面的举措普遍较少所以这也可以作为上市公司在提升社会责任表现水平时中重点关注的因素图表10社会责任S评价等级上市公司数量及其占比上市公司数量占比18250020991617281420001605121358135815001098887411000645002000123011117116131480000AAAAAABBBBBBCCCCCC数据来源中信建投日期2022年12月31日图表11社会责任S评价等级上市公司数量占比AAAAAABBBBBBCCCCCC4000350030002500200015001000500000数据来源中信建投日期2015年12月31日至2022年12月31日在治理G评价方面家电行业上市公司整体表现较为优异9259的公司位于A评级剩余上市请参阅最后一页的重要声明7智能量化量化深度报告公司评级均为B2015年末至2022年末家电行业上市公司在治理评价方面整体呈现A级别内的结构性调整即A级别公司数量占比下降AAA和AA级别公司数量占比上升整体呈现良好的调整态势从治理维度下的二级议题分析来看近年来治理表现水平内部出现良好的结构化调整主要得益于行业内上市公司审计评价方面得分的逐年增加无论是财务报表审计还是内部控制审计近年来都得到了家电行业上市公司的普遍重视公司治理方面的优异表现成为家电行业上市公司的一大亮点图表12治理G评价等级上市公司数量及其占比上市公司数量占比456000506240500035304000253000201975222215200010100049400052470000000001641184200000000AAAAAABBBBBBCCCCCC数据来源中信建投日期2022年12月31日图表13治理G评价等级上市公司数量占比AAAAAABBBBBBCCCCCC600050004000300020001000000数据来源中信建投日期2015年12月31日至2022年12月31日三家电行业ESG指标请参阅最后一页的重要声明8智能量化量化深度报告在分析家电行业公司的ESG表现时需要重点关注底层指标除了通用指标外家电行业与其他行业有显著的差异尤其是环境和社会责任方面需要重点关注产品生命周期环境影响环境排放产品责任等话题治理方面则更偏向通用指标例如产品生命周期的环境影响对于家电行业至关重要例如在消费者使用家电的过程中会产生大量的能源消耗或水资源消耗因此被证明有显著节能效果的家电产品不仅能够在消费者的使用的成本也能在产品全生命周期中实现产业链的节能减排和绿色发展此外作为日常消费品的子行业家电具有高使用频率的特点产品的故障将有可能对消费者的人身财产安全产生直接负面的影响因此家电行业需要重点关注对产品安全的质量保障措施图表14列示部分需要重点关注的家电行业ESG环境及社会责任指标图表14家电行业ESG指标一级维度议题指标绿色工厂数量生命周期环境影响产品绿色认证环境产品报废制度环境排放废弃物回收制度产品安全保障制度产品召回社会责任产品责任产品事故因产品安全收到的处罚或诉讼供应商ESG审核认证数据来源秩鼎SASBISSB中信建投四新型数智化家电与回收循环经济双管齐下41低碳经济势在必行自工业化以来全球地表持续升温到目前为止已经对全球的生态系统以及社会经济环境造成了重要影响我国作为制造业强国为紧跟巴黎协定要求在2020年下半年承诺将提高国家自主贡献力度采取更加有力的政策和措施二氧化碳排放力争于2030年前达到顶峰努力争取2060年前实现碳中和从2021年1月1日起全国碳市场首个履约周期正式启动首个履约周期截止到2021年12月31日涉及2225家发电行业的重点排放单位其地区分布如图表14所示这是我国第一次从国家层面将温室气体控排责任全面和直接的落实到企业通过市场倒逼机制推进企业绿色低碳转型请参阅最后一页的重要声明9智能量化量化深度报告图表15全国碳市场覆盖重点排放单位分布情况400350300250200150100500山江内浙河山黑河广新安辽陕四吉江湖广福宁湖贵重云兵天上甘北青海东苏蒙江南西龙北东疆徽宁西川林西北西建夏南州庆南团津海肃京海南古江覆盖的重点排放单位数量数据来源中国碳市场回顾与展望2022中信建投尽管家电业并不在首个履约周期涉及的企业中但家用电器作为居民能源消耗的第二大能源高达30的居民碳排放来自家用电器这意味着家电业在未来数年内将会率先纳入到履约周期中这将对家电行业产生两大影响一方面是家用电器自身消耗能源产生的排放将会受到控制另一方面作为制造业的代表之一家用电器生产回收过程直接或间接产生的碳排放也将受到限制可以说家电制造的整个产业链在国家层面的推动下都将迎来绿色化低碳运行的要求与变革图表162000-2018年每套住宅的电器强度变化以GJ为单位3020100澳大利亚法国德国意大利日本新西兰土耳其英国美国IEA-10-20-30澳大利亚法国德国意大利日本新西兰土耳其英国美国IEA数据来源IEA中信建投42数智化家电产业链重构请参阅最后一页的重要声明10智能量化量化深度报告家电制造业产业链在碳中和的要求下将会得到重构双碳战略作为国家层面的战略决策是贯彻新发展理念构建新发展格局推动高质量发展的内在要求是建设美丽中国的现实和长远需求这就意味着家电行业围绕着双碳而施行的变革与国家政策方针息息相关政策层面的扶持意义深远另外家电企业施行双碳带来的经济及环境效益也是双碳战略在家电行业推进下去的内生动力大数据时代下推动家电企业数智化转型不仅降本增效也有效践行了双碳目标提供新的产业增长点图表17国家相关产业政策引领家电行业数智化转型时间国家政策意义2015年中国制造2025部署全面推进实施制造强国战略实施制造强国战略第一个十年的行动纲领关于积极推进互联网行动推动互联网由消费领域向生产领的指导意见域拓展加速提升产业发展水平增强各行业创新能力关于深化制造业与互联网融合深化制造业与互联网融合发展发展的指导意见协同推进中国制造2025和互联网行动2016年关于深入实施互联网流通进一步推进线上线下融合发展行动计划的通知从供需两端发力加快推动流通转型升级2017年新一代人工智能发展规划是国家在人工智能领域进行的第一个系统部署的文件也是面向未来打造我国先发优势的一个指导性文件关于推进供给则结构性改革加推进供给侧结构性改革加快制快制造业转型升级工作情况的报造业转型升级告关于深化互联网先进制造业发展工业互联网的指导意深化供给侧结构性改革深入推进见互联网先进制造业规范和指导工业互联网发展2021年国民经济和社会发展第十四个明确了国家推进数字化的目标和五年规划和2035年远景目标纲决心数字经济将成为整个中国要经济转型的核心部件2022年2022年政府工作报告明确了国家推进数字化的目标和决心数字经济将成为整个中国经济转型的核心部件十四五数字经济发展规划明确了十四五时期推动数字经济健康发展的指导思想基本原则发展目标重点任务和保障措施数据来源家电行业数智化转型白皮书中信建投推动家电行业数智化转型首当其冲的是将产品能效水平的全面提升与大数据结合通过产品采购制造流通使用废弃在内的全生命周期碳排放计算在内形成综合节能的升级方案将产品能效进一步提升成为势在必行的行业升级路线这不仅需要上下游企业的研发投入还需要日益重要的数字信息技术于企业运请参阅最后一页的重要声明11智能量化量化深度报告营管理上的全面升级中国家电网调查显示家电企业纷纷积极加入数智化转型行列中参与调查的企业中超过90的家电企业开展了数智化转型探索近40企业进行数智化转型有超过36的企业已体验到数智化转型带来的好处在数智化转型投入占营收比重方面636的企业投入比重高于05大于1的企业占146投入比重相对较高图表18数智化转型所处的阶段左数智化转型投入比重右10010098045090907301460808017107070606036603170505040403030203900203700101000系统应用全面认知小于0505-11-33-55-10大于10数据来源家电行业数智化转型白皮书中信建投其次是应用智慧物联等人工智能技术全面推动家电在使用过程中的节能减排目前一些家电企业正在尝试的场景模拟技术引导消费者在使用过程中便捷地操作和节约资源这不仅是技术上的挑战更是产品升级的重大机遇家电全场景集成化的升级将纳入碳中和的数字信息如全屋用水全屋制冷和采暖等综合家电解决方案会被广泛应用使得家电产品在销售的同时就实现了用水用电用燃气等碳排放资源的节约利用不管是从产业链角度还是产品的角度来说家电业走向低碳经济发展道路的解决办法都只有加大改革创新提升技术水平不仅是提升产品的节能效果更重要的是在转向使用清洁能源的同时与数智化时代接轨降低生产成本才得以迈向净零之路43回收循环打通全生命周期回收循环往往是容易被忽视闭合家用电器的生命周期循环通过废旧家电的拆解以及科学合理地避免家电进一步污染环境有效提高了资源的再利用性同时加快家电行业节能减排的目标实现与国家双碳战略契合431海外体系成熟回收率普遍较高请参阅最后一页的重要声明12智能量化量化深度报告国外发达国家较早开始关注废弃电器电子产品回收其中日韩欧洲表现更为积极一方面这些国家更为关注环境保护问题更为考虑在处理废弃家电的过程中对环境产生的不利影响另一方面日韩等国资源供给较为紧张家电产品中各种资源的回收有利于提升资源的使用效率海外体系大多围绕生产者责任延伸制度ExtendedProducerResponsibility以下简称EPR建立该制度是指生产者应承担的责任不仅在产品的生产过程中而是应延伸到产品的整个生命周期特别是废弃后的回收和处置图表19ThomasLindhqvist提出的ERP中生产者承担的五个责任环境损坏责任对产品废品所带来的对于环境的潜在威胁促进资源循环利用负责经济责任物理责任生产者应该承担部分或全部的产品回所有权生产者必须实际参与到处理收循环利用分解处理产生的费用责任产品或者其产生的影像中信息披露责任生产者有义务提供产品生命周期内对环境产生影响的相关信息数据来源Extendedproducerresponsibilityincleanerproduction中信建投2001年OECD将EPR的定义进一步完善对其提出了两个特征一是将产品废弃物的处置责任全部或部分从市政当局手中转移到生产者处二是鼓励生产者从产品设计开始就考虑对于其对环境的影响以生产者责任延伸制度为核心指引各国纷纷出台相应回收政策经过20余年的发展相关法律法规健全建立了完善的家电回收体系请参阅最后一页的重要声明13智能量化量化深度报告图表20部分发达国家家电回收政策国家相关法律法规施行措施日本2001年特定家用设备再商品化20世纪70年代便提出家电回收法受到技术及成本限制家电回收相关法令于2001年生效电视空调洗衣机冰箱由家电零售商从消费者手中收回由制造厂商进行回收再商业化消费者需支付回收和搬运费用德国2005年电子电气产品流通回2003年废弃电子电气设备指令收和有利环保处理的联邦法WEEE成为欧盟法律各国在此基础上进行相应立法大型电器电子产品销售商卖出等价电器电子设备的同时将有义务免费收回相应的废旧设备这里的大型销售商是指占地面积超过4002的家电商场另外也包括拥有规模以上物流和仓储面积的网络电商这些线上销售商必须在规定时间内设立电器电子设备回收站点韩国2007年电子电气设备及汽车资指定家用电器的制造商和进口商源回收利用法须根据其产品地出库数量预先向环境改善专门账户缴纳押金指定产品的生产企业有责任回收和处理其报废品专门账户将根据实际处理数量返还预缴押金法国2014年环境法典R543-172电子产品生产商将作为回收主至R543-206条力承担其产品未来的回收及循环再利用零售商则需在新家电的销售发票上标明其承诺每出售一台新电器就负责一台被淘汰电器回收过程中的运输费用美国1970年清洁空气法608条款尚未形成联邦级别法律要求家电回收仅有清洁空气法对电器产品中的制冷剂汞废油和多氯联苯等有毒有害物质要求在处置前妥善处理各州形成了各自的强制性电器电子回收要求旨在减少有毒及废弃电器电子产品被填埋各州之间要求差异较大数据来源日本经济产业省韩国环境部资源回收司法国环境部德国联邦司法部中信建投432双碳目标落实加速绿色家电循环经济发展1旧家电存量大中国家电市场规模稳定请参阅最后一页的重要声明14智能量化量化深度报告中国家用电器协会数据显示2020年我国废家电回收渠道中约80来自社会回收实现环保拆解和再回收的比例占40左右落后于海外发达国家中国共产党第二十次代表大会报告指出我们要加快发展方式绿色转型实施全面节约战略发展绿色低碳产业倡导绿色消费推动形成绿色低碳的生产方式和生活方式紧跟二十大报告相关要求废旧家电回收政策推出是大势所趋行业迭代的必然结果图表21电子废弃物行业相关政策发布时间发布单位政策名称主要内容2022-12-15中华人民共和国人力资扩大内需战略规划纲加快构建废旧物资循环源和社会保障部要2022-2035利用体系规范发展汽车动力电池家电电子产品回收利用行业2022-12-13中华人民共和国中央人关于深入推进黄河流推动黄河流域汽车机民政府域工业绿色发展的指导械电子通信等行业意见龙头企业将绿色低碳理念贯穿于产品设计原料采购生产运输储存使用回收处理的全过程推动供应链全链条绿色低碳发展2021-07-01国家发展改革十四五循环经济发废弃电器电子产品回收展规划利用提质行动被列入循环经济领域的六大重点行动2021-02-02中华人民共和国中央人关于加快建立健全绿完善废旧家电回收处理民政府色低碳循环发展经济体体系推广典型回收模系的指导意见式和经验做法加快构建废旧物资循环利用体系加强废纸废塑料废旧轮胎废金属废玻璃等再生资源回收利用提升资源产出率和回收利用率2016-12-19中华人民共和国中央人十三五国家战略性推动物联网电子监管技民政府新兴产业发展规划术在危险废弃物电子废弃物利用处置等领域应用支持再生资源企业建立线上线下融合的回收网络统筹国内外再生资源利用加强生活垃圾分类回收与再生资源回收的衔接数据来源中华人民共和国中央人民政府官网中信建投据国家发改委统计数据目前我国家电保有量已超过21亿台且淘汰率涨幅高达20仅2020年超过年限但仍在使用的家电大约16亿台大量老旧家电潜藏的问题愈发严峻亟待回收处理请参阅最后一页的重要声明15智能量化量化深度报告图表22中国居民家电保有量以亿台为单位605038553404422242437371537301261111111322720282872256464639574142424710434444565854545454020172018201920202021彩色电视电冰箱洗衣机空调微型计算机手机热水器吸排油烟机数据来源中国家用电器研究院中信建投2废旧家电收集与回收利用的业务模式在循环经济基础上废旧家电收集与回收利用的业务模式可用下图描述下图包含4种业务模式消费者回收站利废企业生产者消费者消费者回收站利废企业消费者消费者利废企业生产者消费者消费者利废企业消费者模式一是一般的废旧家电收集与回收利用业务模式其余三种是简化模式模式四是最简化的业务模式废旧家电送利废企业修复或再造后直接送消费者使用此外利废企业可能是家电生产者的内部企业但为了突出家电逆生产与正生产的区别当作2家企业分开对待图表23家电正逆生产闭环循环经济家电利废企业家电生产者家电回收站家电消费者家电正生产家电逆生产数据来源中信建投从全生命周期视角分析循环经济实现碳减排的六大路径源头绿色设计和避免浪费请参阅最后一页的重要声明16智能量化量化深度报告优化产品生产和工艺流程能源利用效率提升与清洁燃料替代利用废弃物或可再生材料替代原生材料产品使用与服务系统创新分级分类处置消费后废弃物国际社会普遍认同将循环经济作为提升资源效率的系统解决方案循环经济已成为重大国际议题中国政府也高度重视循环经济的发展将发展循环经济列入中美应对气候危机联合声明双碳目标下废旧家电回收是绿色循环经济发展的重要一环也是实现碳减排的直接路径五板块基本面回顾51家电板块行情有所回升消费需求端乏力企业成本端压力缓解2022年初截至2023年3月14日申万家用电器指数下跌1828落后同期上证指数765自2022年11月以来家电板块涨幅达1627最近收盘日2022年3月15日涨幅032行情回升势头强劲从需求端来看2022年国内市场受房地产周期下行和疫情的干扰叠加海外市场复杂的国际形势和高通胀的影响家用电器整体需求较为疲软随着疫情影响阶段性结束以及近期国内多地频发房地产政策家电需求的恢复有较强的确定性从供给端来看2022年下半年以来家电行业主要原材料价格回落家电企业成本端压力有所缓解可以预期2023年家电企业盈利能力呈现一定程度的修复趋势图表24家电指数与大盘走势数据来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明17