从供应端看，二季度预计短期西南地区在成本倒挂的格局下将继续小幅减产，供给逐步减少，但新疆内蒙仍有利润，硅厂仍有开工的动力，新增产能爬坡下，旧产能的供给或小幅增加。新增产能主要的产能集中在二季度后半段及下半年，因此我们认为二季度，整体的供给或将继续保持平稳。库存持续位于较高水平，整体看一季度去库效果不明显，预计高库存仍对硅价起到压制效果。
　　从需求端看，一强两弱的格局延续。铝合金需求或延续一季度较弱的状态。有机硅方面，一季度地产整体复工情况良好。从有机硅的新增产能上看，新产能投产事件基本位于下半年，并且在成本倒挂的格局下，投产节奏可能进一步延缓，短期对功能工业硅的需求有限。多晶硅方面，2023年光伏装机继续提速，带动产业链的开工持续位于较高位，多晶硅高利润产业格局下，将继续维持满产。二季度新增产能仍较大，但由于新增部分产出的品质不稳定，达产的节奏或受到影响。另外，石英坩埚的紧缺一定程度上也阻断了光伏需求向硅片需求的转化。
　　综上来看，二季度工业硅现货价格短期可能继续维持偏弱状态，高库存、弱需求都对硅价起到压制效果，但成本低位下，工业硅继续下行空间不大，考虑到当前期货价格已交易了前期悲观预期，一旦下游需求边际转好，或丰水期供电情况紧张，期货价格拐点可能到来。因此展望二季度，操作方面仍能以区间操作为主，建议14500-15000逐步布局多单，选择远月枯水期更优。套利方面，可以选择08-11反套。

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可201231号年后需求转弱硅价震荡下行有色金属季度报告2023年3月31日星期五国贸期货研究院金融衍生品研究中心从供应端看二季度预计短期西南地区在成本倒挂的格局下将继续小李泽钜幅减产供给逐步减少但新疆内蒙仍有利润硅厂仍有开工的动力新投资咨询号Z0000116从业资格号F0251925增产能爬坡下旧产能的供给或小幅增加新增产能主要的产能集中在二季度后半段及下半年因此我们认为二季度整体的供给或将继续保持平稳库存持续位于较高水平整体看一季度去库效果不明显预计高库存仍对硅价起到压制效果从需求端看一强两弱的格局延续铝合金需求或延续一季度较弱的状态有机硅方面一季度地产整体复工情况良好从有机硅的新增产能上看新产能投产事件基本位于下半年并且在成本倒挂的格局下投产节奏可能进一步延缓短期对功能工业硅的需求有限多晶硅方面2023年光伏装机继续提速带动产业链的开工持续位于较高位多晶硅高利润产业格局下将继续维持满产二季度新增产能仍较大但由于新增部分产出的品质不稳定达产的节奏或受到影响另外石英坩埚的紧缺一定程度上也阻断了光伏需求向硅片需求的转化综上来看二季度工业硅现货价格短期可能继续维持偏弱状态高库存弱需求都对硅价起到压制效果但成本低位下工业硅继续下行空间不大考虑到当前期货价格已交易了前期悲观预期一旦下游需求边际转欢迎扫描下方二维码好或丰水期供电情况紧张期货价格拐点可能到来因此展望二季度进入国贸投研小程序操作方面仍能以区间操作为主建议14500-15000逐步布局多单选择远月枯水期更优套利方面可以选择08-11反套有色金属季度报告一一季度期现市场回顾2022年12月22日工业硅期货正式在广期所挂牌上市合约挂牌基准价18500元吨开盘价格19100元吨截至2023年3月30日SI2308收于15730元吨累计跌幅1764持仓量625万手主力日均成交量334万手累计交易额187402亿元图1工业硅主力SI2308合约走势数据来源Wind工业硅从上市开始受到基本面供强需弱的影响及海外宏观风险事件的扰动整体呈现下跌趋势从下行的主要影响因素来看大致可以分为4个阶段第一阶段为上市后至1月中旬这一阶段为估值修复期由于工业硅刚刚上市市场参与者对于工业硅期货的了解及规则解读上存在认知的偏差因此在工业硅上市的前两天跌幅较深期间波动也较大在12月下旬工业硅现货偏弱421工业硅华东价格大致为19600元吨盘面553工业硅价格最高19720元吨对标421期货价格为21720元吨升水2120元吨加上08合约处于西南枯水期存在成本下行的压力因此这一阶段期货的定价上存在一定程度的高估而后市场在估值修复后逐渐下跌第二阶段为1月中旬到春节前这一阶段由于国内疫情政策的放开国内下游终端消费改善的预期有所增强虽然节前现货价格并未出现明显上涨但有机硅单体厂春节前的预售订单有所增加且节后多晶硅产能有望继续爬坡因此工业硅在强预期的驱动下短期走高2有色金属季度报告第三阶段为春节节后至3月上旬这一阶段由于预期改善的现实落空工业硅现货价格震荡走低有机硅虽节后价格有所提升去库也较为明显工厂开工缓慢有所增加但是由于下游需求不足新订单不足且工业硅库存长期处于高位工业硅现货价格逐步走低带动期货价格震荡向下第四阶段从3月中旬至3月下旬这一阶段由于海外宏观因素的扰动商品多数下跌工业硅在此因素的影响下加速下行硅谷银行光速倒闭瑞士信贷银行违约风险升温等宏观事件的影响下市场避险情绪集中爆发商品重挫3月16日工业硅单日跌幅533图2华东553421现货价格图3黄埔港553421现货价格421-通氧553价差通氧553硅华东-平均价元吨421-通氧553价差通氧553硅黄埔港平均价元吨不通氧553硅华东-平均价元吨421硅华东-平均价元吨421硅黄埔港-平均价元吨240002100240002000190018002200022000160017002000020000140015001800012001800013001000160008001600011001400060090014000400120007002001200050010000010000300202207202208202209202210202211202212202301202302202303数据来源SMM国贸期货研究院图4天津港553421现货价格图5昆明553421现货价格421-通氧553价差通氧553硅天津港-平均价元吨421-通氧553价差通氧553硅昆明-平均价元吨421硅天津港-平均价元吨421硅昆明-平均价元吨24000250024000140022000220001200200020000100020000180008001800015001600060016000100014000400140001200020050012000100000100000202207202208202209202210202211202212202301202302202303数据来源SMM国贸期货研究院现货市场在一季度相对弱势各牌号价格震荡下行通氧553华东现货价格16350元吨较去年年末下跌1090421华东现货价格17500元吨较去年年末下跌1003价差方面1月至2月上旬价差保持较高水平维持在1700元左右主要受到有机硅开工持续上行硅料需求边际增加的影响421工业硅价格相对坚挺但随着有机硅新增订单不及预期DMC价格持续走低单体厂停炉检修逐渐增多价差迅速回落当前价差维持在1100元左右3有色金属季度报告二一季度基本情况21宏观影响硅价主要事件梳理新冠疫情政策变动12月7日国务院联防联控机制发布关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知严格防疫政策出现了彻底的转折2022年12月26日国家卫生健康委发布关于对新型冠状病毒感染实施乙类乙管的总体方案1月8日起我国对新冠病毒感染正式实施乙类乙管新冠疫情管控正式进入了新的阶段受此影响2023年一季度整体消费预期有所提振前期低迷的有机硅需求有望得到修复硅价这段期间相对坚挺海外违约风险冲击3月9日硅谷银行SVB宣布出售210亿美元资产并遭受18亿美元损失并计划通过出售普通股和优先股以筹资225亿美元引发市场恐慌3月10日硅谷银行宣布破产倒闭引发市场恐慌随后3月15日瑞信最大股东沙特国家银行董事长表示绝对不会向瑞信提供更多援助这意味着瑞信提高的资金流动性的想法得不到沙特的支持因此市场避险情绪重燃商品重挫受此影响工业硅价格加速下行3月16日工业硅单日跌幅53322供给枯水期供给减少限电影响有限供给方面工业硅一季度产能与去年年末小幅增加主要来自新增产能的爬坡SMM数据显示去年2022年底新疆新增工业硅建成产能40万吨内蒙古新增工业硅建成产能18万吨该部分建成产能在年后陆续点火投产其中合盛40万吨的产能最大随着疫情防控政策放松新疆产能陆续爬坡预计二季度达产截至2023年2月底工业硅全国产能632万吨有效产能6237万吨图6工业硅月度产能走势图7工业硅月度产量与开工产能吨企业有效产能吨中国金属硅月度产量万吨中国金属硅月度开工率6000000800350700500000030060025040000005002003000000400150300200000010020010000001005000000201910202102201912202002202004202006202008202010202012202104202106202108202110202112202202202204202206202208202210202212202302201908数据来源SMM百川盈孚国贸期货研究院工业硅一季度产量整体有所回落主要是西南地区开工有所减少由于西南地区进入枯水期产区用电成本上升且一季度工业硅价格弱势成本倒挂下硅厂逐步停炉检修四川地区开工仅2201西南地区产量减少明显新疆地区由于电价成本优势产能爬坡下开工持续上行开工率7398产量有4有色金属季度报告所增加2月下旬云南地区限电政策落地此次云南限电规模是由原来的5万负荷增长为7万负荷但由于西南地区整体处于枯水期开工率本就处于低位水平且新疆地区产能逐步释放因此本次限电对于工业硅影响相对有限图8主产区开工率图9主产区月度产量云南四川新疆新疆吨云南吨内蒙古吨四川吨90016000080014000070012000060010000050080000400600003004000020020000100000数据来源SMM国贸期货研究院23成本利润重心整体下移西南地区成本倒挂从工业硅成本中枢看一季度工业硅整体成本下移成本相对平稳553工业硅单吨成本168905元421工业硅单吨成本1741417元成本下降主要来源于石油焦硅煤及石墨电极价格逐步下调西南地区成本位于较高水平主要是枯水期下用电成本相对较高由于一季度工业硅现货价格下跌幅度较大全国除新疆及内蒙部分硅厂以外成本均出现倒挂四川地区由于成本相对较高单吨成本约为18657元吨421工业硅平均成本19017元倒挂较为严重硅厂利润被压缩导致停炉意愿加强短期供给可能边际偏紧图10全国工业硅平均成本图11主产区553平均成本全国平均553成本元全国平均421成本元新疆553平均成本元云南553平均成本元四川553平均成本元220000200000230002100018000019000160000170001500014000013000120000110009000100000202204202006202008202010202012202102202104202106202108202110202112202202202206202208202210202212202302202004数据来源SMM国贸期货研究院5有色金属季度报告图12全国工业硅平均利润图13主产区硅用电价全国工业硅553平均利润元全国工业硅421平均利润元四川最低价元千瓦时云南最低价元千瓦时新疆石河子最低价元千瓦时新疆伊犁最低价元千瓦时60000750000640000530000403200002100001000数据来源SMM国贸期货研究院图14主产区开工率图15主产区月度产量新疆硅石云南硅石湖北硅石扬子焦茂名焦广州焦塔河焦江西硅石广西硅石3500600300055025005002000450150040010005003500300202201202203202205202207202209202211202301202303202201202203202205202207202209202211202301202303数据来源SMM国贸期货研究院图16主产区开工率图17主产区月度产量新疆精煤宁夏精煤炭电极石墨电极45003500040003000035002500030002000025002000150001500100001000500050000202201202203202205202207202209202211202301202303202201202203202205202207202209202211202301202303数据来源SMM国贸期货研究院6有色金属季度报告24库存库存处于高位对比往年去库不明显当前工业硅市场行业总库存为2288万吨远高于往年同期水平按照工业硅去年消费量计算工业硅当前库存约为1个月的用量市场库存上看相比往年变化较小但工业硅厂持续较高的开工特别是新疆地区在枯水期产量抬升使得工业硅工厂库存增加明显从以往经验上看1月至7月为正常的去库周期但是一季度的去库效果并不明显整体库存不降反升库存高位的压制下使得工业硅价格反弹存在较大阻力图18工业硅行业总库存图19工业硅市场库存2020年2021年2022年2023年黄埔港昆明天津港30000060000250000500002000004000015000030000100000200005000010000002019050320191129202006192021012220210820202203182022101411121周数314151数据来源百川盈孚国贸期货研究院25下游需求铝合金与有机硅消费成拖累铝合金方面一季度铝合金价格小幅下降SMM铝合金ADC12价格为19400元吨铝合金开工率回落铝合金产量有所减少Mysteel数据显示1-2月份再生铝合金产量较去年同期下跌15汽车销售数据看一季度汽车销售较差一月份汽车消费为近几年最低水平主要原因为12月后部分汽车购置税减半政策截止1月份消费前置叠加春节假期汽车消费减少整体看汽车消费低迷下铝合金的开工及生产仍相对较低按需采购下对工业硅的需求有限7有色金属季度报告图20铝合金开工情况图21乘用车零售销量原生铝合金开工率再生铝合金开工率2020年2021年2022年2023年750250000070065020000006005501500000500450100000040035050000030001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202102202103202104202105202106202107202108202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302202303202101数据来源SMM国贸期货研究院有机硅方面一季度有机硅价格先涨后跌节后至2月中旬由于房地产项目逐步开工下游需求改善预期增强有机硅单体的订单有所增加有机硅价格拉升年前DMC行业整体亏损的情况有所缓解这一阶段有机硅产业链的开工有所增加前期DMC库存去化明显但到2月中旬后随着下游需求不及预期有机硅订单数量减少价格再次出现崩盘式下跌DMC成本倒挂再次凸显亏损生产的格局下单体厂停炉检修再次提上日程且有机硅近期累库较明对有机硅价格继续压制终端需求不见转暖对有机硅的需求相对有限图22DMC107胶价格走势图23DMC月度产量开工率DMC-平均价元吨107胶-平均价元吨有机硅DMC月度产量万吨有机硅DMC月度开工率右1950020095019000180900185001608501401800080012017500750100170007008016500650601600040600155002055015000005001450014000202209202210202211202212202301202302202303数据来源SMM国贸期货研究院8有色金属季度报告图24DMC成本利润图25房地产销售竣工情况成本毛利中国商品房销售面积累计同比中国房屋竣工面积累计同比250001200100020000800150006004001000020000500020004006005000202012202104202108201902201904201906201908201910201912202002202004202006202008202010202102202106202110202112202202202204202206202208202210202212202302数据来源百川盈孚Wind国贸期货研究院多晶硅方面一季度多晶硅价格先跌后涨目前多晶硅致密料价格为2075元千克去年下半年多晶硅投产较多一季度产能爬坡开工率持续维持较高水平一月份产量创历史新高1028万吨光伏装机继续提速3月15日国家统计局发布2023年12月份能源生产情况光伏发电装机容量新增装机2059万千瓦累计发电装机容量41304万千瓦同比增长12259一季度多晶硅高利润的产业格局并未发生改变开工率将持续维持满产的状态对于工业硅的需求仍保持较高的状态图26多晶硅价格走势图27多晶硅月度产量多晶硅菜花料-平均价元千克多晶硅致密料-平均价元千克多晶硅月度产量万吨3500120100300080250060402000201500001000202207202208202209202210202211202212202301202302202303数据来源SMM国贸期货研究院9有色金属季度报告图28多晶硅开工率图29太阳能发电装机容量2020年2021年2022年2023年中国发电装机容量太阳能发电累计万千瓦中国发电装机容量太阳能发电新增右万千瓦1104500025001004000035000200090300001500250008020000100015000701000050050006000501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源百川盈孚SMM国贸期货研究院三二季度行情展望从供应端看二季度预计短期西南地区在成本倒挂的格局下将继续小幅减产供给逐步减少但新疆内蒙仍有利润硅厂仍有开工的动力新增产能爬坡下旧产能的供给或小幅增加2023年预计累计新增产能1135万吨一季度只有内蒙古鑫元科技等小规模产能落地新增产能主要的产能集中在二季度后半段及下半年因此我们认为二季度整体的供给或将继续保持平稳库存持续位于较高水平特别新疆地区工厂库存较高整体看一季度去库效果不明显预计高库存仍对硅价起到压制效果从需求端看一强两弱的格局延续汽车消费方面短期汽车供应商主动降价销售短期或拉动汽车消费需求但由于适用的车型跟数量不多对汽车消费整体影响有限铝合金需求或延续一季度较弱的状态有机硅方面一季度地产整体复工情况良好带动整体价格特别107胶价格大幅上涨但由于行业库存仍处于高位企业贴成本线生产开工在二季度仍相对低迷对工业硅的需求有限从有机硅的新增产能上看新产能投产事件基本位于下半年并且在成本倒挂的格局下投产节奏可能进一步延缓多晶硅方面2023年光伏装机继续提速带动产业链的开工持续位于较高位多晶硅高利润产业格局下将继续维持满产二季度新增产能仍较大但由于新增部分产出的品质不稳定达产的节奏或受到影响另外石英坩埚的紧缺一定程度上也阻断了光伏需求向硅片需求的转化综上来看二季度工业硅现货价格短期可能继续维持偏弱状态高库存弱需求都对硅价起到压制效果但成本低位下工业硅继续下行空间不大考虑到当前期货价格已交易了前期悲观预期一旦下游有机硅需求边际转好或丰水期供电情况紧张期货价格拐点可能到来因此展望二季度操作方面仍能以区间操作为主建议14500-15000逐步布局多单选择远月枯水期更优套利方面可以选择08-11反套10有色金属季度报告图30工业硅2023产能计划省份二级地区企业名称2023新增产能万吨新疆哈密哈密广开元硅业有限公司5云南昭通新安硅材料盐津有限公司10云南昭通云南合盛硅业有限公司10宁夏银川东方希望125甘肃兰州东方希望2内蒙古包头内蒙古鑫元硅材料科技有限公司协鑫9新疆巴州特变电工10内蒙古包头东方日升10内蒙古包头上机数控8青海西宁天合光能5新疆昌吉新疆其亚硅业有限公司10云南保山龙陵永隆铁合金有限公司3新疆昌吉新疆协鑫硅业科技有限公司10甘肃张掖甘肃河西硅业新材料有限公司6甘肃嘉峪关嘉峪关大友企业集团有限责任公司3合计1135数据来源SMM国贸期货研究院图31有机硅单体2023产能计划省份企业名称2023新增产能万吨投产时间预期新疆合盛硅业鄯善有限公司40下半年江西江西蓝星星火有机硅有限公司20Q4内蒙古内蒙古兴发科技有限公司20Q3湖北湖北兴瑞硅材料有限公司40Q3内蒙古内蒙古恒业成有机硅有限公司30下半年山东鲁西化工集团股份有限公司40Q4合计190数据来源SMM国贸期货研究院图32多晶硅2023产能计划企业名称2023新增产能投产时间预期通威16Q2-Q3特变电工10上半年东方希望10Q1-Q2大全10Q2保利协鑫14下半年青海丽豪7Q3晶诺5上半年甘肃宝丰5Q2-Q311有色金属季度报告润阳5上半年信义光能6下半年合盛20上半年东方日升5下半年吉利硅谷10下半年上机数控5Q2宏翎5Q4其亚10下半年合计143数据来源SMM国贸期货研究院12期市有风险入市需谨慎