1、未来1个月是糖酒会和业绩披露期，业绩表现将主导板块行情。上周食品饮料涨幅2.33%，跑赢上证综指（0.22%）2.11个百分点。上周我们观点转变，认为此前板块的震荡回调基本已经到位，春节乐观预期基本消化。未来1个月是糖酒会和业绩披露期，板块行情将主要受业绩表现主导。上周各细分行业中啤酒板块受旺季销售催化，涨幅最大（上涨6.74%），其次涨幅较大的保健品和其他酒类，涨幅分别为5.19%和4.43%。个股方面，上周顺鑫农业(+15.04%)领涨，华统股份(+14.56%)、惠泉啤酒(+12.40%)、盐津铺子(+11.25%)、劲仔食品(+8.93%)等涨幅居前。
　　2、2023年一季度前瞻：
　　（1）白酒：预计一季报仍受疫情影响，区域次高端龙头表现稳健，行业延续分化趋势。白酒春节旺季动销基本于节前1个半月左右开启，而2023年春节早于2022年，受2022年底疫情“达峰”影响，部分酒企元旦后才迎来动销快速转好，春节整体动销预计仍受到疫情影响。部分龙头酒企未雨绸缪，通过提前回款压货的方式调节一季度表现，保证Q1增速与全年增速相匹配，但其Q1实际增速预计将慢于全年目标增速，全年将呈现前低后高的走势。我们结合行业春节表现、2022年Q1基数以及动态跟踪情况给出2023年一季度业绩预测。整体来看，行业延续分化趋势，高端酒和区域次高端龙头保持稳健增长，而全国化次高端的高弹性增长模式进入尾声，受疫情影响返单回款及动销效果较差，预计一季度业绩端承压。
　　（2）大众品：大众品板块与白酒类似，春节备货期阶段性受到疫情影响，且今年春节较早，春节旺季销售前移至2022Q4，一季度增速受到影响。从各细分子行业来看，Q1业绩增速较高的主要有新产品快速放量的公司（百润股份），渠道扩张的小休闲食品行业（盐津铺子、甘源食品、劲仔食品），以及主要服务于连锁餐饮企业的餐饮供应链公司（安井食品、千味央厨、立高食品等）。疫后连锁餐饮企业和零食店都顺势加大了扩张步伐，积极拿店，同时加大备货，利好上游公司。对于渗透率比较高的龙头食品公司，由于春节错期和居民消费力复苏需要时间，Q1目前还未体现出强劲增长的态势。
　　3、白酒进入再度布局期，短期板块时间换空间，当前位置积极看多。上周顺鑫农业（15.04%）、古井贡酒（7.36%）、老白干酒（4.57%）、今世缘（4.34%）等领涨。我们认为，白酒板块经过近两个月的震荡已基本回调到位；板块短期仍需面临年报季报业绩兑现，短期走势仍将震荡，但向上趋势明确，需用时间换空间，当前位置继续积极看多！下周春季糖酒会即将召开，由于节后市场预期快于基本面改善，我们认为糖酒会表现超预期概率较小，应客观看待。整体来看，基于场景修复/估值合理/经济复苏/行业向上趋势延续等四大因素，我们看好2023年白酒板块表现，预计全年动销增速先低后高。行业将走出齐涨共跌，未来走势将呈现分化趋势下的复苏行情，有真实动销的名优酒企将跟随经济复苏而恢复，部分公司的经营压力和库存风险可能在未来释放。从中长期看，白酒仍将延续向上+分化的趋势，继续看好茅台+区域次高端龙头。
　　4、啤酒逐步进入旺季催化行情，长期高端化趋势不改。当前啤酒各龙头逐步进入旺季备战阶段，动销利好落地催化板块行情。我们认为啤酒将迎来旺季行情，一方面，啤酒消费场景修复较为确定，库存压力较小，今年销量有望在低基数基础上实现弹性增长。另一方面，啤酒龙头产品结构升级进入加速期，行业下半年成本预计趋势性下降带来利润弹性。中长期看，板块盈利能力长期提升的逻辑仍较为确定，行业高端化逻辑将持续兑现。
　　5、大众品短期需求环比回落，但年内复苏趋势确认，等待业绩逐季改善。大众品板块1-2月由于疫后出行恢复以及报复性消费，加上春节返乡催化，整体复苏表现亮眼。进入3月以来，催化因素有所减弱，部分公司3月渠道表现较平淡，3月业绩预计表现分化。近期大众品板块已进入业绩密集披露期，业绩成为主要催化剂，可重点关注年报和一季报业绩可能超预期的公司。我们预计板块进入4-5月后，业绩基数逐渐走低，部分子板块进入旺季，同时消费场景复苏、消费力的逐步修复，预计业绩逐季改善。近期可关注前期涨幅较小，估值较低，有预期催化的公司。推荐个股：百润股份、甘源食品、元祖股份、国联水产、洽洽食品、伊利股份、海天味业、佳禾食品、宝立食品等。
　　6、行业和公司观点更新：
　　1）贵州茅台：业绩符合预期，2022Q4逆势实现稳健经营，彰显韧性。公司实际增速略高于此前业绩预告，报表质量仍较优，业绩蓄水池深厚。茅台酒和系列酒销量仅为小个位数增长或基本持平，销售增长主要依赖均价增长。“i茅台”表现亮眼，根据公司年报数据，2022年“i茅台”上线9个月贡献酒类不含税收入118.83亿元，直销收入也受益于此，同比接近翻倍，全年直销渠道占比达40%。2023年公司总收入目标设定为15%，与去年一致，我们从量、价、新品、渠道改革等角度认为公司今年仍是加速年，业绩筹码充足。看好公司在产品结构优化升级+营销渠道改革+产能扩张等多重红利下的

研究报告全文：72023年04月03日行业研究评级推荐维持研究所证券分析师薛玉虎S0350521110005TableTitlexueyhghzqcomcn板块进入业绩和基本面驱动期白酒2023Q1证券分析师刘洁铭S0350521110006liujmghzqcomcn延续分化趋势附一季报业绩前瞻证券分析师宋英男S0350522040002songynghzqcomcn联系人肖依琳S0350121120033食品饮料行业周报xiaoylghzqcomcn最近一年走势投资要点食品饮料沪深300018421未来1个月是糖酒会和业绩披露期业绩表现将主导板块行情01100上周食品饮料涨幅233跑赢上证综指022211个百分点00357上周我们观点转变认为此前板块的震荡回调基本已经到位春节乐-00385-01127观预期基本消化未来1个月是糖酒会和业绩披露期板块行情将-01870主要受业绩表现主导上周各细分行业中啤酒板块受旺季销售催化涨幅最大上涨674其次涨幅较大的保健品和其他酒类涨幅分别为519和443个股方面上周顺鑫农业1504领涨行业相对表现华统股份1456惠泉啤酒1240盐津铺子1125劲表现1M3M12M仔食品893等涨幅居前食品饮料-520164沪深22023年一季度前瞻300-2324-301白酒预计一季报仍受疫情影响区域次高端龙头表现稳相关报告健行业延续分化趋势白酒春节旺季动销基本于节前1个半月左白酒行业深度研究次高端东风正盛由右开启而2023年春节早于2022年受2022年底疫情达峰影野蛮生长到有序发展推荐食品饮料薛玉虎响部分酒企元旦后才迎来动销快速转好春节整体动销预计仍受宋英男2022-08-04到疫情影响部分龙头酒企未雨绸缪通过提前回款压货的方式调白酒行业复盘与展望船至中流换挡前节一季度表现保证Q1增速与全年增速相匹配但其Q1实际增行推荐食品饮料薛玉虎刘洁铭宋英男速预计将慢于全年目标增速全年将呈现前低后高的走势我们结2022-05-14合行业春节表现2022年Q1基数以及动态跟踪情况给出2023年一季度业绩预测整体来看行业延续分化趋势高端酒和区域次高端龙头保持稳健增长而全国化次高端的高弹性增长模式进入尾声受疫情影响返单回款及动销效果较差预计一季度业绩端承压2大众品大众品板块与白酒类似春节备货期阶段性受到疫情影响且今年春节较早春节旺季销售前移至2022Q4一季度增速受到影响从各细分子行业来看Q1业绩增速较高的主要有新产品快速放量的公司百润股份渠道扩张的小休闲食品行业盐津铺子甘源食品劲仔食品以及主要服务于连锁餐饮企业的餐饮供应链公司安井食品千味央厨立高食品等疫后连锁餐饮企业和零食店都顺势加大了扩张步伐积极拿店同时加大备货利好上游公司对于渗透率比较高的龙头食品公司由于国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告春节错期和居民消费力复苏需要时间Q1目前还未体现出强劲增长的态势3白酒进入再度布局期短期板块时间换空间当前位置积极看多上周顺鑫农业1504古井贡酒736老白干酒457今世缘434等领涨我们认为白酒板块经过近两个月的震荡已基本回调到位板块短期仍需面临年报季报业绩兑现短期走势仍将震荡但向上趋势明确需用时间换空间当前位置继续积极看多下周春季糖酒会即将召开由于节后市场预期快于基本面改善我们认为糖酒会表现超预期概率较小应客观看待整体来看基于场景修复估值合理经济复苏行业向上趋势延续等四大因素我们看好2023年白酒板块表现预计全年动销增速先低后高行业将走出齐涨共跌未来走势将呈现分化趋势下的复苏行情有真实动销的名优酒企将跟随经济复苏而恢复部分公司的经营压力和库存风险可能在未来释放从中长期看白酒仍将延续向上分化的趋势继续看好茅台区域次高端龙头4啤酒逐步进入旺季催化行情长期高端化趋势不改当前啤酒各龙头逐步进入旺季备战阶段动销利好落地催化板块行情我们认为啤酒将迎来旺季行情一方面啤酒消费场景修复较为确定库存压力较小今年销量有望在低基数基础上实现弹性增长另一方面啤酒龙头产品结构升级进入加速期行业下半年成本预计趋势性下降带来利润弹性中长期看板块盈利能力长期提升的逻辑仍较为确定行业高端化逻辑将持续兑现5大众品短期需求环比回落但年内复苏趋势确认等待业绩逐季改善大众品板块1-2月由于疫后出行恢复以及报复性消费加上春节返乡催化整体复苏表现亮眼进入3月以来催化因素有所减弱部分公司3月渠道表现较平淡3月业绩预计表现分化近期大众品板块已进入业绩密集披露期业绩成为主要催化剂可重点关注年报和一季报业绩可能超预期的公司我们预计板块进入4-5月后业绩基数逐渐走低部分子板块进入旺季同时消费场景复苏消费力的逐步修复预计业绩逐季改善近期可关注前期涨幅较小估值较低有预期催化的公司推荐个股百润股份甘源食品元祖股份国联水产洽洽食品伊利股份海天味业佳禾食品宝立食品等6行业和公司观点更新1贵州茅台业绩符合预期2022Q4逆势实现稳健经营彰显韧性公司实际增速略高于此前业绩预告报表质量仍较优业绩蓄水池深厚茅台酒和系列酒销量仅为小个位数增长或基本持平销售增长主要依赖均价增长i茅台表现亮眼根据公司年报数据2022年i茅台上线9个月贡献酒类不含税收入11883亿元直销收入也受益于此同比接近翻倍全年直销渠道占比达402023年公司总收入目标设定为15与去年一致我们从量请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告价新品渠道改革等角度认为公司今年仍是加速年业绩筹码充足看好公司在产品结构优化升级营销渠道改革产能扩张等多重红利下的业绩稳定性2百润股份上周我们调研百润股份强爽去年9月爆火以来热度延续超预期目前仍稳定贡献较大收入体量我们认为一季度公司销售目标完成度较高本轮强爽旺销并非是网红昙花一现而是有效拉新复购率较高带来的实际销售增加强爽认知度提升后吸引了真正饮酒群体男性群体占比显著高于微醺实现了消费群体的突破此外微醺清爽产品营销效果在各自细分领域内均较好358度产品战略效果明显有望继续带动公司整体收入稳健增长未来随着威士忌产品的推出公司规模天花板将有进一步提升看好长期成长性3安琪酵母2022年顺利收官需求恢复趋势向好公司2022Q4实现收入同比253归母净利同比460扣非利润907其中国内收入同比235国外收入同比346由于海外竞品供应链不稳定给了公司良好的切入机会公司海外市场份额逐步提升同时随Q4防疫优化国内烘焙酵母ye需求恢复明显公司顺利完成全年目标展望2023年公司制定收入目标1439亿元同比1204归母净利润1456亿元同比1021我们认为今年收入和利润目标制定较为保守主要由于1今年将继续剥离低毛利的贸易糖业务因此收入增速较低2目前来看国内需求恢复形式趋好公司国内产能紧平衡结合市场情况来看不排除提价可能目前公司自建水解糖成本已回落至1500元以下未来水解糖替代比例有望上升到50有助于公司长期成本稳定4良之隆食材节圆满举办助力餐饮业走向复苏3月30日良之隆2023年第十一届中国食材电商节在武汉圆满结束本次展会共有5000多家品牌展商参展带来6万多款展品水产肉禽速冻面点调味品及包材等品类齐全业内主流上市公司如安井食品味知香国联水产双汇发展龙大美食千味央厨等均有参展本届展会吸引30余万餐饮人到场参观采购商务洽谈及合作交流展会的盛况说明餐饮行业需求复苏旺盛预制菜行业欣欣向荣产品创新层出不穷各个类型的参与者均有机会抓住机遇快速发展7行业评级及投资策略整体来看板块整体受益于疫情政策放开后的需求修复板块估值仍具备性价比基于此我们维持食品饮料行业推荐评级白酒推荐贵州茅台口子窖洋河股份今世缘古井贡酒泸州老窖山西汾酒伊力特五粮液金徽酒等大众品推荐百润股份甘源食品元祖股份国联水产洽洽食请务必阅读正文后免责条款部分3证券研究报告品伊利股份海天味业佳禾食品宝立食品等短期推荐口子窖百润股份贵州茅台8风险提示1宏观经济波动导致消费升级速度受阻2行业政策变化导致竞争加剧3原材料价格大幅上涨4重点关注公司业绩或不及预期5食品安全事件等6文中所引用资料及数据如与公司公告不一致以公司公告为准重点关注公司及盈利预测重点公司股票2023331EPSPE投资代码名称股价20212022E2023E20212022E2023E评级600519SH贵州茅台182000417649935973436365305买入000858SZ五粮液19700602690798327286247买入000568SZ泸州老窖25479543682844469374302买入600809SH山西汾酒27240437600736623454370买入002304SZ洋河股份16546501635795330261208买入000596SZ古井贡酒29600445538670665550442买入603369SH今世缘6485162196239400331271买入603589SH口子窖7040288288374244244188买入600779SH水井坊7533245211323307357233增持603919SH金徽酒2730064055084427496325增持600197SH伊力特2718067063091406431299买入600600SH青岛啤酒12060233272246518443490买入600132SH重庆啤酒12500241208331519601378增持002568SZ百润股份4091089094121460435338买入603288SH海天味业7654158189134484405571增持600298SH安琪酵母4175157170208266246201买入600872SH中炬高新3710093075154399-495241增持002507SZ涪陵榨菜2533087101077291251329增持600887SH伊利股份2912143120127204243229买入600597SH光明乳业1069043026061249411175增持000895SZ双汇发展2594140159173185163150增持605499SH东鹏饮料19241311345446619558431买入603345SH安井食品16363284311383576526427买入300973SZ立高食品105991821041525821019697增持001215SZ千味央厨7600125116149608655510增持603517SH绝味食品4381160058170274755258买入002557SZ洽洽食品4234184204237230208179买入300094SZ国联水产5430050141086388增持002991SZ甘源食品9209188255331490361278买入603886SH元祖股份2036111146164183139124增持002726sz龙大美食8760070191251461增持605089SH味知香7495140148191535506392增持605567SH春雪食品1566033055081475285193增持请务必阅读正文后免责条款部分4证券研究报告605300SH佳禾食品1918029046056661417343增持603170SH宝立食品2563049071090523361285增持资料来源Wind资讯国海证券研究所2021EPS为实际值金徽酒青岛啤酒中炬高新涪陵榨菜光明乳业贵州茅台安琪酵母元祖股份2022EPS为实际值请务必阅读正文后免责条款部分5证券研究报告内容目录12023年一季度业绩前瞻811白酒预计一季报仍受疫情影响区域次高端龙头表现稳健行业延续分化趋势812大众品102行业回顾123重要数据1531高端酒价格跟踪数据1532猪价及奶价变动1633成本价格变动174上周食品饮料行业重要资讯185上周食品饮料行业上市公司重要公告196本周食品饮料行业上市公司大事提醒217重点关注个股及逻辑218风险提示23请务必阅读正文后免责条款部分6证券研究报告图表目录图1白酒企业2022年及2023年一季度业绩预测8图2大众品企业2022年及2023年一季度业绩预测11图3上周申万一级行业与上证综指涨跌幅12图4上周食品饮料子行业涨跌幅12图5上周食品饮料上市公司涨跌幅前二十位和后二十位13图6申万一级行业动态市盈率对比图PEX13图7食品饮料子板块动态市盈率对比图PEX14图8贵州茅台沪深股通持股量与占比14图9五粮液沪深股通持股量与占比14图10洋河股份沪深股通持股量与占比14图11泸州老窖沪深股通持股量与占比14图12伊利股份沪深股通持股量与占比15图13双汇发展沪深股通持股量与占比15图14海天味业沪深股通持股量与占比15图15涪陵榨菜沪深股通持股量与占比15图16飞天茅台出厂价一批价价格元瓶16图17普五出厂价一批价价格元瓶16图1822省仔猪生猪猪肉均价元千克16图1922省每周仔猪生猪猪肉均价同比16图20国内牛奶主产区生鲜乳平均价及同比元公斤17图21大豆豆粕棕榈油期货结算价千元吨17图22进口大麦均价及国内铝锭市场价千元吨17图23螺纹钢瓦楞纸PET价格千元吨18表1上周食品饮料行业重要资讯18表2上周食品饮料行业上市公司重要公告19表3本周食品饮料行业上市公司大事提醒21请务必阅读正文后免责条款部分7证券研究报告12023年一季度业绩前瞻11白酒预计一季报仍受疫情影响区域次高端龙头表现稳健行业延续分化趋势2022年板块受疫情影响而承压龙头表现稳健2022年受疫情影响部分消费场景受损各品牌在渠道和动销端均受到不同程度的冲击但龙头的品牌话语权更强可以通过压渠道方式实现稳健增长疫情对于各区域影响程度也有不同安徽江苏等区域疫情管控到位受影响较小洋河股份古井贡酒今世缘口子窖等表现更为稳健同时多数白酒公司根据农历年度核算销售和完成进度很多公司在11月底或11月之前即完成扎帐受年末达峰影响较小综合考虑以上因素我们给出部分酒企2022年全年业绩预测整体来看高端酒表现更为稳健区域次高端龙头业绩弹性继续兑现2023Q1行业逐步恢复板块延续分化趋势白酒的春节旺季动销基本于节前1个半月左右开启而2023年春节早于2022年2022年12月份回款动销影响2023年春节表现受2022年底疫情达峰影响部分酒企元旦后才迎来动销的快速转好春节整体动销预计仍受到疫情影响基于此部分龙头酒企未雨绸缪通过提前回款压货的方式调节一季度表现保证Q1增速与全年增速相匹配但其Q1实际增速预计将慢于全年目标增速全年将呈现前低后高的走势我们结合行业春节表现2022年Q1基数以及动态跟踪情况给出2023年一季度业绩预测整体来看行业延续分化趋势高端酒和区域次高端龙头保持稳健增长而全国化次高端的高弹性增长模式进入尾声受疫情影响返单回款及动销效果较差预计一季度业绩端承压图1白酒企业2022年及2023年一季度业绩预测资料来源wind国海证券研究所1贵州茅台公司年报已公布一季度开门红顺利批价走势强于往年同期考虑去年基数较高我们预计今年Q1收入增速维持14左右稳健增长利润端由于产品结构优化直营占比提升等预计增速快于收入端达到16左右2五粮液公司一季度回款目标基本完成春节期间公司加大对渠道支持力请务必阅读正文后免责条款部分8证券研究报告度一季度采取量在价先策略预计整体发货节奏整体慢于去年目前普五批价约945元预计公司2023Q1收入利润增速分别约为12143泸州老窖年初公司的春节回款和发货节奏慢于竞品自3月以来终端动销回暖公司动销加速预计顺利完成旺季目标针对年末疫情和库存压力影响公司主动帮助渠道减压加大春节终端机消费者费用投放当前国窖批价稳定在890-900元左右库存相对良性预计公司2023Q1收入利润增速分别约为18204洋河股份公司2022Q4以去化库存为主由于2022年公司开门红回款完成度较高2023受基数效应影响预计今年春节的回款和发货节奏慢于去年公司春节期间加大渠道投入和经销商支持春节过后公司针对梦6等产品停货挺价当前库存相对合理3月以来省内商务消费明显复苏预计2023Q1公司营业收入利润增速分别约为14165今世缘公司已发布2022年年度及2023年1-2月经营数据公告公司1-2月营业收入归母净利润同比分别增长2725一季度销售收入实现高速增长预计单开淡雅等产品增速靠前由于3月份已进入淡季且历来是公司调整月份预计一季度公司收入利润增速与1-2月情况出入不大预计公司2023Q1收入利润增速分别约为26256古井贡酒考虑去年四季度疫情影响我们认为2022Q4增速有合理放缓预计收入利润分别同比129全年仍将实现收入23利润30的较快增长今年一季度省内打款顺利库存良性预计Q1目标顺利完成在今年为改革深化提升年目标200亿的背景下我们预计2023Q1收入利润分别实现2028的良好增速7口子窖今年春节省内消费旺销公司春节销售表现出色近期公司在产品渠道合肥市场股权激励等方面均有积极变化落地公司2月上新兼系列大单品预计3月开始将贡献回款预计也将对一季度业绩有所贡献预计公司2023Q1收入利润增速分别约为16188山西汾酒公司此前已发布预告去年全年实现260亿营收79亿利润的良好成绩2022Q4利润增速达86今年公司收入目标稳健春节旺季回款进展良好停货稳定库存和价盘预计2023Q1收入利润增速分别为13159金徽酒2022年末公司部分区域受疫情达峰影响自元旦后终端动销显著转好公司动销相对理想终端库存合理当前回款已基本完成一季度目标发货节奏略慢春节期间公司百元价位产品表现出色节后次高端系列产品快速回补考虑到2022年Q1公司有较高基数我们预计公司2023Q1收入利润分别增长151310老白干酒公司此前发布业绩预告2022年全年扣非净利增速达35左右我们认为全年有望维持20以上的稳健较快增长2022Q4增速因为疫情影响略有放缓今年以来动销反馈良好武陵酒扩大招商预计2023Q1收入请务必阅读正文后免责条款部分9证券研究报告实现25增长扣非净利增速达2812大众品啤酒板块1青岛啤酒考虑去年低基数影响预计公司2023年1-3月销量实现弹性恢复一季度销量预计同比实现超双位数增长同时公司产品结构升级趋势不改高端产品春节表现出色预计吨价同比也将实现增长我们预计公司2023Q1收入利润分别增长15252重庆啤酒公司年初部分区域仍受疫情达峰及内部人事变动影响当前调整已基本到位预计2023年1-3月销量同比实现中个位数增长同时当前行业受成本压力趋缓乌苏等产品恢复正常增长预计2023Q1吨价同比仍略有增长我们预计公司2023Q1收入利润分别增长915大众品1海天味业公司1-2月由于春节错位以及餐饮消费复苏促进渠道补货意愿较浓而3月随春节返乡宴席回补报复性消费等利好因素弱化3月预计表现较平淡加上Q1基数不低预计公司2023Q1收入同比-2考虑到今年大豆成本压力趋缓预计公司Q1利润同比持平2安琪酵母今年以来公司国内烘焙等下游需求复苏较快国内收入预计提速增长但海外由于美联储加息等因素预计海外增速有所放缓同时考虑贸易类业务部分剥离至集团影响整体收入目前公司全年糖蜜成本基本落地将增加水解糖替代比例以应对近期糖蜜市场价上涨公司自产水解糖已投产我们判断今年糖蜜与水解糖的综合成本与去年基本持平预计公司2023Q1收入同比12利润同比63元祖股份Q1业绩稳步恢复加上今年端午产品已提前团购预售准备期充足同时今年烘焙消费复苏开店速度预计略有上调主要集中上半年开店预计2023Q1收入同比10利润预计减亏4安井食品2023年初国内消费市场复苏在行业传统旺季及春节期间公司继续延续动销良好的市场表现加之新柳伍并表因素1-2月公司实现营收258亿元同比增长约374公司实现良好开端我们预计一季度公司有望维持35以上增长5伊利股份去年12月公司春节备货较为充分叠加澳优并表我们预计2022Q4公司整体收入同比增长10由于世界杯费用投放低于冬奥会费用端的优化带来公司2022Q4利润端同比预计有40左右的增长2023年春节期间随着人流的明显恢复礼赠场景明显增加渠道库存同比下降较多但由于2022Q1基数较高我们预计2023Q1公司液奶收入同比个位数增长叠加澳优并表整体收入同比增速在10归母净利同比增速在7请务必阅读正文后免责条款部分10证券研究报告6天润乳业公司已发布年报展望2023年Q1随着疫情的放开人流客流加速恢复我们预计疆内实现较好恢复疆外随着供应链的恢复预计继续保持高速向上势头成本端原奶价格从年初以来继续下行厚增公司利润我们预计2023Q1收入同比15归母净利同比237科拓生物疫情以来消费者对于益生菌的认知不断提升且食品企业乳制品企业以及日化企业为差异化自身产品纷纷推出益生菌相关产品需求景气度高2022年9月以来公司食用益生菌产品基本保持了满销满产我们预计2022Q4收入端同比增长44归母净利同比增长50今年Q1预计公司益生菌板块依旧延续2022Q4的高增势头但由于复配食品添加剂下游常温酸奶仍恢复缓慢我们预计2023年Q1公司收入端同比增长28归母净利同比增长328绝味食品公司已发布2022年业绩预告2023年春节以来公司同店恢复情况较好预计Q1同店恢复至2021年同期水平成本端根据今年以来鸭副冻品价格持续上行带来成本压力但考虑政策补贴同比减少开店支持政策或有调整利润影响或相对可控我们预计2023Q1收入同比13归母净利同比增长55左右9洽洽食品公司已经发布2022年业绩快报去年12月受疫情影响公司渠道端发货有所谨慎由于礼盒装春节占比较高备货谨慎或对公司2023Q1实际出货造成扰动成本端去年采购季由于部分高品质葵花籽原料受天气等因素有所上涨对公司Q1成本端造成扰动我们预计Q1公司收入同比增长1归母净利同比持平10百润股份公司2022Q4受益于强爽旺销收入预计实现双位数增长利润端尽管Q4也有疫情影响但运费成本上涨相比2021年同期上涨有限预计与收入端增速一致今年Q1由于强爽旺销延续微醺也有恢复叠加去年3月基数较低我们认为业绩弹性较大收入利润预计增速达4870图2大众品企业2022年及2023年一季度业绩预测资料来源wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分11证券研究报告2行业回顾上周一级行业中食品饮料涨幅233跑赢上证综指022211个百分点各细分行业中啤酒涨幅最大上涨674其次涨幅较大的保健品和其他酒类涨幅分别为519和443个股方面顺鑫农业1504华统股份1456惠泉啤酒1240盐津铺子1125劲仔食品893等领涨图3上周申万一级行业与上证综指涨跌幅资料来源wind国海证券研究所图4上周食品饮料子行业涨跌幅资料来源wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分12证券研究报告图5上周食品饮料上市公司涨跌幅前二十位和后二十位资料来源wind国海证券研究所估值方面截至3月31日食品饮料板块动态市盈率为3573X位于一级行业上游位置食品饮料子板块中上周其他酒类7176XPE排名第一调味发酵品4932X啤酒4855X位列第二三名保健品2808X乳品2624X肉制品1714X估值分列最后三位图6申万一级行业动态市盈率对比图PEX资料来源wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分13证券研究报告图7食品饮料子板块动态市盈率对比图PEX资料来源wind国海证券研究所沪股通深股通上周买入食品饮料贵州茅台净买入1600亿元五粮液净买入106亿元图8贵州茅台沪深股通持股量与占比图9五粮液沪深股通持股量与占比125系统持股量百万股占流通A股100470系统持股量百万股占流通A股12951111542090108537010598032089575770270856652206057517055465501203201804201807201810201901201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301201807201810201901201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301201804资料来源wind国海证券研究所资料来源wind国海证券研究所图10洋河股份沪深股通持股量与占比图11泸州老窖沪深股通持股量与占比系统持股量百万股占流通A股1265系统持股量百万股占流通A股4514511604012510559503510584573085406352565543045203252522015201804201807201810201901201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301201807201810201901201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301201804资料来源wind国海证券研究所资料来源wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分14证券研究报告图12伊利股份沪深股通持股量与占比图13双汇发展沪深股通持股量与占比1200系统持股量百万股占流通A股20160系统持股量百万股占流通A股1314011001811120100091610090071480800560127003401060020150080-1201804201807201810201901201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301201807201810201901201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301201804资料来源wind国海证券研究所资料来源wind国海证券研究所图14海天味业沪深股通持股量与占比图15涪陵榨菜沪深股通持股量与占比350系统持股量百万股占流通A股75140系统持股量百万股占流通A股1430070120122506510010200608081505560610050404504520204000201804201807201810201901201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301201807201810201901201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301201804资料来源wind国海证券研究所资料来源wind国海证券研究所3重要数据31高端酒价格跟踪数据贵州茅台飞天茅台整箱散瓶批价分别为29152745元瓶环比前一周分别-30-5元瓶茅台批价本质是供需问题茅台酒消费投资收藏需求强劲终端动销供不应求是批价持续攀升的核心原因节后2月份发货量少导致短期价格上行飞天茅台批价早在2021年初开箱政策之前就涨到约2800元瓶左右箱茅这成为上一轮飞天的供需平衡点且2020年Q4箱茅批价始终徘徊在2800元瓶左右随着2021年初拆箱销售政策的出台整箱价格一路走高在2021年7月一度冲上3800元瓶左右而2021年下半年随着旺季来临公司加大中秋发货座谈会影响渠道和黄牛出货拆箱政策边际逐渐放松等影响茅台整箱批价趋势回落2022年春节回到3100元瓶左右水平我们认为茅台酒的需求一直较为平稳前期价格大涨主因2021年上半年发货量少公司及省内发货量均少而茅台酒的送礼收藏投资等需求主要集中于原箱上所以供需失衡导致价格失真而整箱回归后随着需求回归常态供给增加散瓶与整请务必阅读正文后免责条款部分15证券研究报告箱之间的差价将继续缩小我们预计中长期批价维持在2500-3000元瓶左右波动五粮液八代普五批价945元瓶环比-20元每瓶公司春节期间回款和发货节奏加速同时加大渠道支持力度1218经销商大会奖励增加承兑汇票使用门槛降低等部分区域根据经销商库存灵活打款发货批价略有波动是正常现象图16飞天茅台出厂价一批价价格元瓶图17普五出厂价一批价价格元瓶4000出厂价一批价1100出厂价一批价3500100030009002500800200070015001000600500500201403201409201503201509201603201609201703201709201803201809201903201909202003202009202103202109202203202209202303201409201503201509201603201609201703201709201803201809201903201909202003202009202103202109202203202209202303201403资料来源今日酒价公众号国海证券研究所资料来源今日酒价公众号国海证券研究所32猪价及奶价变动猪肉价格方面截至2023年3月24日22个省猪肉均价周为2138元千克同比1294生猪均价周为1526元千克同比2591仔猪均价周为4006元千克同比6438奶价方面截至2023年3月22日我国奶牛主产省区生鲜乳平均价格397元公斤同比-500环比-050国外来看2023年3月21日全球乳制品交易GDT全脂奶粉拍卖平均价格3228美元吨同比-150脱脂奶粉拍卖平均价格2648美元吨同比-350图1822省仔猪生猪猪肉均价元千克图1922省每周仔猪生猪猪肉均价同比仔猪yoy生猪yoy猪肉yoy60仔猪生猪猪肉2005015040100305020010-502204220522062207220822092210221122122301230202203-100220422052206220722082209221022112212230123022203资料来源wind国海证券研究所资料来源wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分16证券研究报告图20国内牛奶主产区生鲜乳平均价及同比元公斤45平均价生鲜乳主产区yoy2544百2043421541104039538037-53635-10210422082302210321052106210721082109211021112112220122022203220422052206220722092210221122122301资料来源wind国海证券研究所33成本价格变动截至2023年3月31日豆粕3530元吨同比-1272大豆5390元吨同比-1446棕榈油7620元吨同比-3349包材方面截至2022年3月30日PET价格7690元吨同比-845瓦楞纸价格3250元吨同比-2494图21大豆豆粕棕榈油期货结算价千元吨图22进口大麦均价及国内铝锭市场价千元吨14豆粕黄大豆1号棕榈油30大麦进口均价铝锭市场价右轴25122826201024822201561841610142120105202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302201410201503201508201601201606201611201704201709201802201807201812201905201910202003202008202101202106202111202204202209202302201405资料来源wind国海证券研究所资料来源wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分17证券研究报告图23螺纹钢瓦楞纸PET价格千元吨瓦楞纸出厂价螺纹钢期货价PET现货价121086420201607201701201707201801201807201901201907202001202007202101202107202201202207202301201601资料来源wind国海证券研究所4上周食品饮料行业重要资讯表1上周食品饮料行业重要资讯概要新闻详情五粮液连续两年现金分红3月24日五粮液在回答投资者提问时表示近年来公司分红总额持续创新高连续两年现金超100亿元分红超100亿元公司将持续做好生产经营以良好业绩回报投资者3月中旬白酒环比价格下全国白酒价格调查资料显示2023年3月中旬全国白酒环比价格总指数为9999下跌跌001从分类指数看名酒环比价格指数为9997下跌003地方酒环比价格指数为10002上涨002基酒环比价格指数为10000保持稳定从定基价格指数看2023年3月上旬全国白酒定基价格总指数为11065上涨1065其中名酒定基价格指数为11453上涨1453地方酒定基价格指数为10538上涨538基酒定基价格指数为10826上涨826宁夏贺兰山东麓葡萄酒签3月26日在上海宁夏经贸合作暨企业家恳谈会签约仪式上宁夏贺兰山东麓葡萄酒产业园区管约1亿项目委会与上海璞康数据科技集团有限公司签约1亿元合作项目未来将在以葡萄酒为主的六特产业推广销售上发力打通线上线下双渠道助力宁夏更多农产品畅销全国老白干酒事业部调整3月25日老白干酒在投资者关系活动中回答了营销架构武陵酒运营等问题在营销架构方面公司设立创新酒事业部高端酒事业部十八酒坊事业部分区域分渠道分品牌精细化运作通过持续开展降本增效活动更加精准有效地投放费用并通过收入规模效应的提升带来费效比的持续优化在武陵酒发展方面武陵酒作为中国十七大名酒之一三大酱香名酒之一自公司并购以来武陵酒创新营销模式实现了快速的增长在公司并购之前其产能较小公司并购后对其进行了产能扩建现在已成为贵州四川之外比较大的酱酒企业今年武陵酒在巩固常德地区的基础上重点发力湖南市场有序向全国市场扩张目前已在国内十余省市布局多维度提升营收水平海外基金加仓茅台3月27日据晨星数据消息摩根基金-中国A股机遇JPMorganChinaA-ShareOpportunities2月继续大举加仓贵州茅台加仓幅度高达7197截至2月末其持仓市值近28亿元泸州老窖国窖1573调价3月25日泸州老窖国窖酒类销售股份有限公司发布调价通知自3月31日起38度国窖1573经典装500ml6经销商结算价格上调30元瓶请务必阅读正文后免责条款部分18证券研究报告金星精酿啤酒馆发布千店近日金星啤酒发布金星精酿啤酒馆三年规划2023-2025年力争实现1000家店的战略布目标局当前金星啤酒拥有16家啤酒生产基地年产能200万吨完善的供应链体系充分保证了精酿啤酒的鲜活性茅台冰淇淋明日上新三款3月28日i茅台官微发布消息表示3月29日茅台冰淇淋茅台雪泥新品发布会将在重庆解新品放碑举行此外茅台冰淇淋南宁石家庄天津长春哈尔滨旗舰店也将同时在3月29日正式开业据悉茅台冰淇淋本次将推出三款采用茅台风格新包装的新品分别为酸奶冰淇淋抹茶冰淇淋蓝莓果汁雪泥三款产品中均添加了2的53vol贵州茅台酒前2月酒饮茶制造业营收3月27日国家统计局发布数据1-2月份全国规模以上工业企业实现利润总额88721亿元2945亿同比下降229分行业看1-2月份酒饮茶制造业营业收入29449亿元同比增长36利润总额5181亿元同比增长24宝丰酒业2022年增长3月29日宝丰酒业举行2023年全国经销商大会2022年宝丰酒业省内市场年度营收增长5032省外市场规模首年超7000万年度总营收增长502023年宝丰提出30亿销售目标西凤酒15年6年品牌3月28日上午西凤公司与陕西禧福祥品牌运营有限公司举行2023年战略合作签约仪式陕西签署2023年度10亿元销禧福祥品牌运营有限公司董事长王延安介绍截至2023年3月已完成公司全年既定目标任务的售战略目标48根据目前的市场部署及全年规划禧福祥公司今年将确保超额完成西凤酒15年6年10亿元战略目标夜郎古发行数字酱酒藏品近日夜郎古与普鸽版权市场联合推出文创IP酒频道不存在的酒行发行了首款数字酱酒藏品夜郎兔必NO1以数字藏品应用场景为切入点探索酱酒消费新场景这款数字酱酒藏品夜郎兔必NO1以实物酒夜郎春秋定制版作为藏品的价值托底共计发行319份售价319元据悉该藏品在未来将会以本夜郎兔藏品作为创作蓝本发行贯穿全年的主题藏品并且将会深度与实体白酒绑定进行双向赋能秋林跨界入局燕麦奶赛道秋林跨界加码燕麦奶赛道推出了一款秋林自然麦燕麦饮甄选东方燕麦燕麦水的占比99采用双酶解技术在不添加蔗糖和代糖的情况下赋予燕麦清爽的甜味多道工序精制打磨产品0蔗糖0胆固醇具有鲜明的健康标签适合早餐聚会旅行等消费场景资料来源云酒头条公众号微酒公众号食品板公众号国海证券研究所5上周食品饮料行业上市公司重要公告表2上周食品饮料行业上市公司重要公告概要公告详情元祖股份2022年净利元祖股份3月27日晚间披露年报2022年公司实现营业收入2587亿元同比增长011净利润同比降2162拟10派266亿元同比减少2162基本每股收益111元公司拟每10股派发股利10元含税10元洽治食品控股股东解洽洽食品发布公告公司近日收到控股股东华泰集团的通知获悉其与民生银行合肥分行办理部分除质押1000万股股票解除质拥业务本次解除质押1000万股占公司总股本比例的197交大昂立股东金澹资交大昂立发布公告截至2023年3月27日公司股东大众交通集团股份有限公司一致行动人上产累计减持1011万股海金澹资产管理有限公司-金澹资产添利二期私募证券投资基金通过集中竞价方式合计减持公司1011万股股份占公司总股本的013减持计划实施时间过半双汇发展2022年净利3月28日双汇发展000895近日发布2022年年度报告报告期内公司实现营业收入5621亿同比增长6257563590348元同比减少616归属于上市公司股东的净利562088567080元同比1551增长1551请务必阅读正文后免责条款部分19证券研究报告百润股份股东柳海彬百润股份3月29日公告股东柳海彬于3月27日将其所持有的60万股公司股份质押占公司总质押60万股公司股份股本比例为006质权人为中国银行股份有限公司定西分行中国圣牧2022年业绩营收3336亿元同比78归母净利416亿元同比-117生鲜奶总销量6355万吨同比87畜群规模1363万头同比113成乳牛单产1052吨年同比24预计每股派息113港元会稽山2022年度净利会稽山3月29日晚间发布年度业绩报告称2022年营业收入约1227亿元同比减少185归润约145亿元同比下属于上市公司股东的净利润约145亿元同比减少4898基本每股收益03元同比减少降48984915广州酒家2022年净利广州酒家3月29日晚间披露年报2022年公司实现营业收入4112亿元同比增长572净利润润同比下降668拟52亿元同比下降668基本每股收益092元公司拟每10股派发红利4元含税10派4元珠江啤酒2022年净利珠江啤酒发布公告称2022年实现营业收入4928亿元同比上涨86归母净利润598亿元润同比下滑211拟同比下滑211拟向全体股东每10股派发现金红利12元含税10派12元上海梅林2022年净利上海梅林3月29日晚间披露年报2022年公司实现营业收入24987亿元同比增长58净利润同比增6605拟10503亿元同比增长6605基本每股收益054元公司拟每10股派发股利161元含税派161元贵州茅台2022年度净贵州茅台披露2022年年度报告报告期公司实现营收1241亿元同比增长1687归母净利润利润62716亿元拟62716亿元同比增长1955扣非净利润62792亿元同比增长1942基本每股收益10派25911元4993元公司拟向全体股东每10股派发现金红利25911元含税燕塘乳业2022年度净燕塘乳业发布2022年年度报告实现营业总收入1875亿元同比下降552归属于母公司所利润993615万元每有者的净利润993615万元同比下降3701归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利10股派2元润837184万元同比下降4223向全体股东每10股派发现金红利2元含税天润乳业2022年净利天润乳业3月30日晚间披露年报公司2022年实现营业收入241亿元同比增长1425净利同比增3133拟10派润197亿元同比增长3133基本每股收益062元公司拟每10股派发红利187元含187元税煌上煌2022年度净利煌上煌发布2022年年度报告实现营业总收入1954亿元同比下降1646归属于母公司所有润308162万元每10者的净利润308162万元同比下降7869归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润股派015元42458万元同比下降9639向全体股东每10股派发现金红利015元含税有友食品2022年度净有友食品发布2022年年度报告公司报告期内营业收入1024亿元同比减少1601归属于上利润154亿元每10市公司股东的净利润154亿元同比减少3013归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净股派46元转增4股利润141亿元同比减少1844基本每股收益050元莲花健康2022年度净莲花健康3月30日晚间发布年度业绩报告称2022年营业收入约1691亿元同比减少683利润约4617万元同归属于上市公司股东的净利润约4617万元同比增加406基本每股收益003元比增加406资料来源wind各公司公告国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分20