事件：2023年3月28日公司发布2022年度报告，2022年公司实现营业收入12.1亿元（yoy+8.4%），归母净利润3.1亿元（yoy+21.0%），扣非后归母净利润2.9亿元（yoy+46.8%）。其中，2022年Q4公司单季度实现营收2.7亿元（yoy-14.3%），归母净利润0.59亿元（yoy-30.9%），扣非后归母净利润为0.60亿元（yoy+18.8%）。
　　海外市场不断开拓，ECM电机表现靓丽。2022年公司境外营业收入6.9亿元，营收占比57.3%，同比增长27%；国内实现营收5.1亿元，营收占比42.7%，同比减少9.5%。得益于公司积极开拓海外市场，出口逐渐成为新的业绩增长动力。分产品看，冷柜电机/外传子风机/ECM电机/伺服电机分别实现营收3.3 /5.4 /2.4 /0.6亿元，对应同比增长-10.6%/+10.3%/+54.5%/+11.3%。ECM电机依靠能耗低、寿命长等优点，逐步替代传统电机，逐步成为公司新品增长的拳头产品。
　　毛利率和净利率上涨，期间费用率下降。2022年公司销售毛利率33.89%，同比增加4.62pct；销售净利率为25.49%，同比增加2.60pct。期间费用率为5.98%，同比减少1.91pct；其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.26%/ 6.22%/ -1.50%，同比增加-0.05 pct / +0.06 pct / -1.92pct。
　　产能持续扩张，ECM电机持续放量。公司新建PCBA车间并建设数字化车间，ECM电机月产能将达到30万台。临平670万台ECM电机、风机及自动化装备项目预计2024年底竣工；泰国800万台微电机项目预计2023年竣工。产能扩张后，公司应用范围更广，毛利率更高的外转子风机和ECM电机销量有望提升。
　　盈利预测与投资建议：根据出口业务预期，调整2023-2025年公司归母净利润分别为3.4/ 4.0/ 5.0亿元，同比增长分别为+10.1%/+19.2%/+22.8%，对应PE分别为18x/ 15x/ 12x，给予“买入”评级。
　　风险提示：订单不及预期，原材料涨价，业绩预测和估值判断不达预期