事件概述2023年3月28日，公司发布2022年业绩公告，实现营业收入12.05亿元，同比+8%；归母净利3.08亿元，同比+21%；扣非归母净利2.88亿元，同比+47%。其中4Q22实现营业收入2.72亿元，同比14%，环比-3%；归母净利0.59亿元，同比-31%，环比-32%；扣非归母净利0.6亿元，同比+19%，环比-24%。与业绩快报相符。
　　分析与判断
　　产品结构优化，海外市场增速亮眼2022年公司冷柜电机、外转子风机、ECM电机、伺服电机营收分别约3.34、5.36、2.4、0.56亿元，占比分别为27.7%、44.5%、19.9%和4.6%。ECM电机营收占比+5.9pct，产品结构持续优化。同时，磷酸铁锂正极材料实现出货2吨，营收约29万元。2022年受疫情影响，国内需求下滑，公司加快开拓海外，境外收入高增。2022年，公司实现境内收入5.15亿元，同比-9%；境外收入6.90亿元，同比+27%。
　　盈利能力持续提升
　　2022年公司毛利率约33.9%，同比+4.6pct，主要是由于冷柜电机、外转子风机的毛利率分别同比+6.0pct和+6.6pct。公司净利率约25.5%，同比+2.6pct。
　　高效节能趋势明确，公司产能扩张加速国内《工业能效提升行动计划》和《电机能效提升计划（2021-
　　2023））》政策推动，高效节能趋势明确，预计未来ECM电机有望长期高增长。公司产能加快建设，2022年公司新建PCBA车间，延伸产业链，建设数字化车间，ECM电机月产能达到30万台。围绕未来发展规划，积极推进国内新增年产670万台（套）ECM电机、风机及自动化装备项目，完成了征地、勘察、设计等，计划2024年底竣工；在泰国设立子公司，实施年产800万台微电机项目，完成土地购买、勘察、设计等，计划2023年底竣工。
　　投资建议我们预计2023~2025年营收分别约18.1、24.1和29.6亿元，同比分别+50%、+34%和+23%；归母净利润分别约3.7、5和6.4亿元，同比分别+21%、+33%和+29%。当前股价对应2023~2025年PE分别约16、12和9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示原材料价格波动、人民币汇率波动、市场开拓不及预期

研究报告全文：TableStock微光股份002801证盈利能力提升产能扩张加速券研2022年业绩点评究TableRatingTableSummary投资摘要报买入维持事件概述告TableIndustry2023年3月28日公司发布2022年业绩公告实现营业收入1205行业电力设备日期shzqdatemark2023年03月29日亿元同比8归母净利308亿元同比21扣非归母净利288亿元同比47其中4Q22实现营业收入272亿元同比-环比归母净利亿元同比环比扣非归TableAuthor分析师开文明14-3059-31-32母净利06亿元同比19环比-24与业绩快报相符Tel021-53686172分析与判断E-mailkaiwenmingshzqcom产品结构优化海外市场增速亮眼SAC编号S08705210900022022年公司冷柜电机外转子风机ECM电机伺服电机营收分别约分析师王琎33453624056亿元占比分别为277445199和Tel021-5368616446ECM电机营收占比59pct产品结构持续优化同时磷酸E-mailwangjinshzqcom铁锂正极材料实现出货2吨营收约29万元2022年受疫情影响编号SACS0870521120003国内需求下滑公司加快开拓海外境外收入高增2022年公司实联系人马雨池现境内收入515亿元同比-9境外收入690亿元同比27Tel021-53696139盈利能力持续提升E-mailmayuchishzqcom2022年公司毛利率约339同比46pct主要是由于冷柜电机外SAC编号S0870122010004转子风机的毛利率分别同比60pct和66pct公司净利率约255同比26pct公基本数据TableBaseInfo最新收盘价元2585高效节能趋势明确公司产能扩张加速司国内工业能效提升行动计划和电机能效提升计划2021-点12mthA股价格区间元2055-3666总股本百万股229632023政策推动高效节能趋势明确预计未来ECM电机有望长期评高增长公司产能加快建设年公司新建车间延伸产业无限售A股总股本50432022PCBA链建设数字化车间ECM电机月产能达到30万台围绕未来发展流通市值亿元2993规划积极推进国内新增年产670万台套ECM电机风机及自动化装备项目完成了征地勘察设计等计划2024年底竣工在泰TableQuotePic最近一年股票与沪深300比较国设立子公司实施年产800万台微电机项目完成土地购买勘微光股份沪深300察设计等计划2023年底竣工6454投资建议44我们预计20232025年营收分别约181241和296亿元同比分34别5034和23归母净利润分别约375和64亿元同24比分别2133和29当前股价对应20232025年PE分别14约1612和9倍维持买入评级4风险提示-6032206220822102201230323原材料价格波动人民币汇率波动市场开拓不及预期-15数据预测与估值单位TableFinance百万元2022A2023E2024E2025ETableReportInfo相关报告营业收入1205180624132962产品结构持续优化海外市场加速开年增长率84499336228拓归母净利润3083734956372023年02月23日年增长率210210328286复盘ebm-papst成功之路探寻国内微电机明日之星每股收益元1341622162772022年11月11日市盈率X187915531169909市净率盈利能力创新高加码新能源赛道X3783192642162022年10月26日资料来源Wind上海证券研究所2023年03月27日收盘价公司点评公司财务报表数据预测汇总资产负债表单位百万元TableFinance2利润表单位百万元指标2022A2023E2024E2025E指标2022A2023E2024E2025E货币资金289276569945营业收入1205180624132962应收票据及应收账款164337329490营业成本796127917332106存货178319374504营业税金及附加9131721其他流动资产760794826857销售费用15222730流动资产合计1391172720982796管理费用26313639长期股权投资0000研发费用497297118投资性房地产0000财务费用-18162-1固定资产166268259242资产减值损失-3-4-4-4在建工程8478989投资收益33547289无形资产70747882公允价值变动损益-14000其他非流动资产136139142145营业利润348427576741非流动资产合计380528568558营业外收支净额0000资产总计1771225426663354利润总额348427576741短期借款0000所得税41517596应付票据及应付账款147351352525净利润307376501644合同负债28000少数股东损益-1368其他流动负债5175101122归属母公司股东净利润308373495637流动负债合计226426453648主要指标长期借款0000指标2022A2023E2024E2025E应付债券0000盈利能力指标其他非流动负债12121212毛利率339292282289非流动负债合计12121212净利率256206205215负债合计237438465659净资产收益率201206226238股本230230230230资产回报率174165186190资本公积115115115115投资回报率179192202212留存收益1185146518442330成长能力指标归属母公司股东权益1533181321912677营业收入增长率84499336228少数股东权益141018EBIT增长率327275292284股东权益合计1534181722012695归母净利润增长率210210328286负债和股东权益合计1771225426663354每股指标元现金流量表单位百万元每股收益134162216277指标2022A2023E2024E2025E每股净资产6677909541166经营活动现金流量257235446506每股经营现金流112102194220净利润307376501644每股股利0000折旧摊销23576573营运能力指标营运资金变动-38-150-54-129总资产周转率068080091088其他-34-48-66-83应收账款周转率742536733605投资活动现金流量-40-155-3722存货周转率447401463418资本支出-67-205-105-63偿债能力指标投资变动-5000资产负债率134194174197其他33506885流动比率617406463432筹资活动现金流量-115-93-117-151速动比率535329379353债权融资0000估值指标股权融资0000PE187915531169909其他-115-93-117-151PB378319264216现金净流量114-13293376EVEBITDA16171214903663资料来源Wind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明2公司点评分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力以勤勉尽责的职业态度独立客观地出具本报告并保证报告采用的信息均来自合规渠道力求清晰准确地反映作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响此外作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关公司业务资格说明本公司具备证券投资咨询业务资格投资评级体系与评级定义股票投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及或估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法买入股价表现将强于基准指数20以上增持股价表现将强于基准指数5-20中性股价表现将介于基准指数5之间减持股价表现将弱于基准指数5以上无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及或估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法增持行业基本面看好相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡相对表现弱于同期基准指数相关证券市场基准指数说明A股市场以沪深300指数为基准港股市场以恒生指数为基准美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准投资评级说明不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异本评级体系采用的是相对评级体系投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断免责声明本报告仅供上海证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经书面授权任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布复制引用或转载如经过本公司同意引用刊发的须注明出处为上海证券有限责任公司研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改在法律许可的情况下本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值或投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见或推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中的内容和意见仅供参考并不构成客户私人咨询建议在任何情况下本公司本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责投资者据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素也不应当认为本报告可以取代自己的判断请务必阅读尾页重要声明3