2022年公司营收同比+8%，归母净利同比+21%
　　 2023年2月21日，公司发布2022年度业绩快报，22全年实现营业收入12.05亿元，同比+8%；归母净利3.08亿元，同比+21%；扣非归母净利2.89亿元，同比+47%。22Q4，公司实现营收2.72亿元，同比-14%，环比-3%；归母净利0.59亿元，同比-31%，环比-32%；扣非归母净利0.61亿元，同比+20%，环比-24%。业绩不及预期。
　　海外市场开拓加速，境内需求有望恢复
　　2022年受疫情影响，国内需求下滑，但公司加快开拓海外市场，实现境外收入高增。2022年，公司实现境内收入5.15亿元，同比-9%；境外收入6.90亿元，同比+27%。
　　产品结构持续优化，盈利能力持续提升
　　ECM电机收入高增，产品结构优化带动公司盈利能力向上。2022年，公司ECM电机收入2.40亿元，同比+55%；ECM电机收入占比为20%，同比+5.9pct。ECM电机盈利能力较优，占比提升将优化公司盈利能力。此外，公司成本费用管控有效，进一步实现盈利能力提升。
　　高效节能趋势明确，公司产能扩张加速
　　高效节能行业趋势：国内《工业能效提升行动计划》和《电机能效提升计划（2021-2023））》政策推动，叠加海外电价高启，预计未来ECM电机需求将迎来国内外共振，有望长期高增长。公司在新品开发和产能建设上齐发力：1）新品研发和产业化方面，公司完成了ECM53系列、WA200ST等电机的开发，多款3KW~5.5KW高效节能风机投入量产。2）产能方面，公司新建PCBA车间，大幅提升节能高效电机产能，ECM电机产能达到30万台/月。同时，公司规划在泰国和杭州新建产能，完善产业布局，提升公司竞争力和盈利能力。
　　盈利预测与投资建议
　　公司是HVAC领域微电机龙头，长期受益于高效节能趋势。受需求下降和ECM占比提升不及预期的影响，我们下调公司业绩预测，2022~2024年营收分别从14.9、19.4和25亿元下调到12.1、18.1、24.1亿元，同比分别+8%、+50%和+34%；归母净利润分别从3.4、4.9和6.2亿元下调到3.1、3.9和5亿元，同比分别+21%、+27%和+29%。当前股价对应2022~2024年PE分别为21、16和13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　原材料价格波动、人民币汇率波动、市场开拓不及预期

研究报告全文：TableStock微光股份002801证产品结构持续优化海外市场加速开拓券研2022年业绩快报点评究TableRatingTableSummary2022年公司营收同比8归母净利同比21报买入维持2023年2月21日公司发布2022年度业绩快报22全年实现营业告TableIndustry收入1205亿元同比8归母净利308亿元同比21扣非归行业电力设备日期shzqdatemark2023年02月23日母净利289亿元同比4722Q4公司实现营收272亿元同比-14环比-3归母净利059亿元同比-31环比-32扣非归母净利亿元同比环比业绩不及预期TableAuthor分析师开文明06120-24Tel021-53686172海外市场开拓加速境内需求有望恢复E-mailkaiwenmingshzqcom2022年受疫情影响国内需求下滑但公司加快开拓海外市场实现SAC编号S0870521090002境外收入高增2022年公司实现境内收入515亿元同比-9境外收入亿元同比分析师王琎69027Tel021-53686164产品结构持续优化盈利能力持续提升E-mailwangjinshzqcomECM电机收入高增产品结构优化带动公司盈利能力向上2022年公司电机收入亿元同比电机收入占比为SAC编号S0870521120003ECM24055ECM20同比59pctECM电机盈利能力较优占比提升将优化公司盈联系人马雨池利能力此外公司成本费用管控有效进一步实现盈利能力提升Tel021-53696139高效节能趋势明确公司产能扩张加速E-mailmayuchishzqcom高效节能行业趋势国内工业能效提升行动计划和电机能效提SAC编号S0870122010004升计划2021-2023政策推动叠加海外电价高启预计未来TableBaseInfo公基本数据ECM电机需求将迎来国内外共振有望长期高增长公司在新品开发司最新收盘价元2793和产能建设上齐发力1新品研发和产业化方面公司完成了点12mthA股价格区间元1890-3666ECM53系列WA200ST等电机的开发多款3KW55KW高效节能总股本百万股22963风机投入量产2产能方面公司新建PCBA车间大幅提升节能高评无限售A股总股本5043效电机产能ECM电机产能达到30万台月同时公司规划在泰国流通市值亿元3234和杭州新建产能完善产业布局提升公司竞争力和盈利能力盈利预测与投资建议TableQuotePic公司是HVAC领域微电机龙头长期受益于高效节能趋势受需求下最近一年股票与沪深300比较降和ECM占比提升不及预期的影响我们下调公司业绩预测微光股份沪深3007520222024年营收分别从149194和25亿元下调到12118162241亿元同比分别850和34归母净利润分别从345049和62亿元下调到3139和5亿元同比分别2127和3829当前股价对应20222024年PE分别为2116和13倍维25持买入评级131风险提示022205220722092212220223-12原材料价格波动人民币汇率波动市场开拓不及预期-24数据预测与估值单位TableFinance百万元2021A2022E2023E2024E营业收入1112120518062414TableReportInfo相关报告年增长率复盘ebm-papst成功之路探寻国内微39384499336电机明日之星归母净利润2543083905042022年11月11日年增长率315210267293盈利能力创新高加码新能源赛道每股收益元1111341702202022年10月26日市盈率X2521208416451272产能扩张提速ECM电机高增长可期市净率X4804133512942022年08月10日资料来源Wind上海证券研究所2023年02月22日收盘价公司点评公司财务报表数据预测汇总资产负债表单位百万元TableFinance2利润表单位百万元指标2021A2022E2023E2024E指标2021A2022E2023E2024E货币资金1744226921076营业收入1112120518062414应收票据及应收账款179293305362营业成本78679712801734存货161149363360营业税金及附加891317其他流动资产789794825855销售费用15112736流动资产合计1304165921842653管理费用24234048长期股权投资12121212研发费用44407297投资性房地产0000财务费用519-1-4固定资产156147140129资产减值损失-2-4-4-4在建工程3000投资收益62427297无形资产28273135公允价值变动损益0000其他非流动资产82858891营业利润292348448584非流动资产合计281271271267营业外收支净额0000资产总计1584192924552919利润总额292348448584短期借款0000所得税37425876应付票据及应付账款165344580672净利润254306390508合同负债27000少数股东损益0-204其他流动负债50294561归属母公司股东净利润254308390504流动负债合计242373626733主要指标长期借款0000指标2021A2022E2023E2024E应付债券0000盈利能力指标其他非流动负债6666毛利率293338292282非流动负债合计6666净利率229255216209负债合计248379631739净资产收益率190198214231股本230230230230资产回报率161160159173资本公积115115115115投资回报率153189183196留存收益992120714811834成长能力指标归属母公司股东权益1337155218252179营业收入增长率39384499336少数股东权益0-2-12EBIT增长率272416152283股东权益合计1337155118242181归母净利润增长率315210267293负债和股东权益合计1584192924552919每股指标元现金流量表单位百万元每股收益111134170220指标2021A2022E2023E2024E每股净资产582676795949经营活动现金流量177330361486每股经营现金流077144157212净利润254306390508每股股利1000折旧摊销21384347营运能力指标营运资金变动-4622-521总资产周转率070062074083其他-53-36-66-91应收账款周转率642411593667投资活动现金流量-59102550存货周转率489534353482资本支出-14-28-43-43偿债能力指标投资变动-117000资产负债率156196257253其他72386893流动比率539445349362筹资活动现金流量-93-92-117-151速动比率471402289310债权融资0000估值指标股权融资0000PE2521208416451272其他-93-92-117-151PB480413351294现金净流量22247270384EVEBITDA177116181345991资料来源Wind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明2公司点评分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力以勤勉尽责的职业态度独立客观地出具本报告并保证报告采用的信息均来自合规渠道力求清晰准确地反映作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响此外作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关公司业务资格说明本公司具备证券投资咨询业务资格投资评级体系与评级定义股票投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及或估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法买入股价表现将强于基准指数20以上增持股价表现将强于基准指数5-20中性股价表现将介于基准指数5之间减持股价表现将弱于基准指数5以上无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及或估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法增持行业基本面看好相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡相对表现弱于同期基准指数相关证券市场基准指数说明A股市场以沪深300指数为基准港股市场以恒生指数为基准美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准投资评级说明不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异本评级体系采用的是相对评级体系投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断免责声明本报告仅供上海证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经书面授权任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布复制引用或转载如经过本公司同意引用刊发的须注明出处为上海证券有限责任公司研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改在法律许可的情况下本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值或投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见或推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中的内容和意见仅供参考并不构成客户私人咨询建议在任何情况下本公司本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责投资者据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素也不应当认为本报告可以取代自己的判断请务必阅读尾页重要声明3