事件：
　　公司发布2022年报。2022年公司实现营业收入102.66亿元，同比增长37.9%；归母净利润13.75亿元，同比下降17.2%；扣非归母净利润14.21亿元，同比增长6.0%；经调整Non-IFRS归母净利润18.34亿元，同比增长25.5%，符合市场预期。
　　投资要点：
　　2022年各业务板块均实现快速的增长。1）实验室服务：2022年收入62.45亿元（+36.77%），实现毛利率45.14%（+1.67pct）；其中生物科学收入占比达到49%，随着未来生物科学占比持续提升，盈利能力有望持续加大。2）小分子CDMO：2022年收入24.07亿元（+37.83%），实现毛利率34.79%（-0.13pct）；其中临床前项目809个，临床I-II期230个，临床III期24个，工艺验证和商业化阶段15个。3）临床研究服务：2022年收入13.94亿元（+45.72%），实现毛利率11.46%（+1.15pct），2022年临床试验服务正在进行项目数约800个，SMO进行项目数约1000个。4）大分子及细胞基因治疗：2022年收入1.95亿元（+29.26%），实现毛利率-27.73%，主要是由于该板块业务均处于投入阶段，海外运营主体受欧美通货膨胀影响导致运营成本有所提高。随着细胞及基因治疗、生物药行业不断发展，公司后续产能的投产，未来有望持续扩大规模和提高盈利能力。
　　产能充沛，为后续增长奠定基础。绍兴工厂一期工程的600立方米反应釜自2022年开始陆续投入使用。公司于2022年1月完成收购位于英国Cramlington的AesicaPharmaceuticals Limited，该生产基地拥有超过100立方米反应釜体积。宁波第二园区一期项目大分子药物开发和生产服务基地近70,000平方米，预计在2023年Q3季度开始承接大分子GMP生产服务项目，包括提供200L到2000L规模的中试至商业化阶段的原液及制剂生产服务。
　　盈利预测与投资评级。考虑到公司新业务和新产能对利润端影响，我们下调公司23-24盈利预测至20.29亿元和27.72亿元（原值24.79亿元，34.08亿元），新增2025年盈利预测为36.28亿元，对应PE分别为29、21、16倍，公司主要受到短期扩产和拓展业务影响，我们预计未来利润持续恢复，预计未来3年保持30%以上快速增长，维持“增持”评级。
　　风险提示：药物研发投入大幅减少、科研技术人才流失风险、临床项目数量减少、医药一级融资额下降、汇率波动等。