主线逐渐明朗—“思变”的Δ三重奏。政策反转（数字经济+央国企重估是宽信用新抓手）、困境反转（地产及疫情拐点）、美债反转（港股天亮了，千金难买牛回头）。本周市场“思变”的Δ三重奏共鸣。
　　政策反转：除了央国企重估再加杠杆，数字经济AI+同时也是困境反转的交集，我们数字经济系列报告提示“三大预期差→三大趋势→三大投资线索”、数据要素&数字基建两大基石，并判断AI是技术的革命性突破，AI将是数字技术催化的新一代“场景革命”。3.26《估值沟壑视角解读当下TMT交易热度》提示，借鉴当年“茅指数”和TMT交易热度迅速上升期的经验，仅因交易层面导致趋势下行的概率并不大，预计“估值填坑”继续。基于“技术革新引发场景革命、内外催化剂加持、海外宏观环境、国内宏观环境、股市流动性”五大相似点，本轮“AI+”类似13年的“移动互联网+”：（1）本轮“AI+”的第一波上涨波动加大但趋势未变；（2）类似行情下，行情的首次回调幅度并不大；（3）中长期来看，行情空间较大，时间跨度较长，且“盈利印证”重要但并非行情持续性的决定性条件。我们认为本轮“AI+”行情可能小荷才露尖尖角！
　　困境反转：经济仍处复苏轨道，优选低估值的△g行业，等待4月决断。前期市场分歧在于5%增长目标带来政策预期弱化，本周国务院总理李强表示3月份经济继续复苏向好、新出3月PMI数据连续3月在枯荣线以上等均显示复苏仍在轨道；“4月决断”前我们建议继续优选低估值高△g行业：如商用车、生物制品、广告营销、计算机、装修建材等。
　　美债反转：美联储加息周期将结束，“港股天亮了、千金难买牛回头”。（1）3.31晚美国2月核心PCE数据披露，通胀数据重回“低预期”轨道，上次美国通胀数据从略高于预期进入略低于预期是22.11.10；（2）展望未来，欧美央行利率路径都需审慎，美联储未来加息路径已更为明晰；（3）当前港股ERP高位吸引，已对海外利空相当程度计价。
　　23年配置继续聚焦“思变”的Δ三重奏。我们维持“港股走牛市、A股走修复市”的判断。市场核心逻辑仍是“思变”的Δ三重奏。行业配置：1.“政策反转”：“央国企重估”和“数字经济AI+”有望成为信用扩张新抓手（电力/通信运营商/交运/数字基建、AI+传媒等）；2.“困境反转”：优选低估值高Δg（消费建材/自动化设备/创新药/中药）；3.“美债反转”：港股“天亮了，千金难买牛回头”三支箭：（1）扩内需“消费优先”&“消费升级”：医疗保健；（2）海外流动性反转“重建”&“发展”：互联网；（3）扩大有效需求：地产竣工链（家电/家具）。
　　风险提示：疫情控制反复，全球经济下行超预期，海外不确定性等。