事件:
　　①2022年业绩：公司公告2022年年报，2022年实现收入51.68亿元，YOY+11.88%，归母净利润14.61亿元，YOY-0.52%，扣非后归母净利润14.68亿元，YOY+19.79%。对应Q4收入13.38亿元，YOY+17.97%，扣非后归母净利润4.66亿元，YOY+108.62%。
　　②2022年年报分红预案：向全体股东每10股派发现金红利30元，合计拟派发2.16亿元（含税），占2022年利润的14.76%，占2022Q4利润的48%。2022年全年累计分红12.22亿元，分红率为83.65%，预案公布日股息率4.90%。
　　投资要点:
　　游戏业务稳健运营，2022Q4利润超预期。
　　收入&利润：公司2022年收入51.68亿元，YOY+11.88%，主要系《问道手游》、《一念逍遥》等产品稳定运营，营收同比小幅增加，同时新品《奥比岛：梦想国度》贡献收入增量。利润方面，2022年《问道手游》整体利润微增，《问道》端游利润同比有所减少，《一念逍遥（大陆版）》整体利润基本持平，该产品港澳台版贡献部分增量利润，但韩国版及东南亚版截止至期末尚未贡献利润。2022Q4归母净利润环比提升系：①Q3《奥比岛》、《一念逍遥（韩国及东南亚版）》上线前期宣传与运营投入较大，且《奥比岛》需向研发商支付分成款；②2022年前三季度预提奖金充足，Q4冲减部分奖金；③《一念逍遥（大陆）》Q4测算的摊销周期较前三季度有所缩短，相应增加Q4收入与净利润，减少递延余额；④雷霆互动冲销2021年按25%计提所得税与实际汇算清缴的差额，2022年仍按25%计提。
　　费用：公司2022年销售费用14.02亿元，YOY+10.05%，主要系《奥比岛》、《一念逍遥（韩国及东南亚版）》前期宣传和运营服务费投入较大，同时《问道手游》推广费用同比有所增加；2022Q4销售费用2.86亿元，YOY-34.76%，QOQ-31.21%，主要系Q4无新游上线投放及大规模活动买量。2022年研发费用6.73亿元，YOY+10.51%，主要系人员增加致薪酬相应增加；2022Q4研发费用1.28亿元，YOY-2.15%，QOQ-22.53%，下降主要系前三季度计提较多。2022年管理费用3.40亿元，YOY+19.86%，主要系人员增加致薪酬相应
　　增加；2022Q4管理费用0.44亿元，YOY-41.74%，QOQ-51.32%，
　　下降主要系前三季度计提较多。
　　人员：公司2022年月平均人数约1140人，较2021年同期增加约299人，同比增长约36%，其中游戏研发人员数量增加约167人，海外运营人员数量增加约64人。
　　资产负债表：截至2022年12月31日，公司应收账款为2.65亿元（2022Q3末为3.28亿元），合同负债为5.10亿元（2022Q3末为6.60亿元），其他非流动负债为8253.77万元（2022Q3末为9910.68亿元）。
　　储备产品矩阵丰富，重点关注自研产品版号进度。
　　自研产品：储备《M66》、《BUG》、《原点》、《M88》、《前哨（端游）》、《超喵星计划》，前两款已申请版号，《超喵星计划》已获版号；2023年《M66》计划先海外上线、《前哨》计划2023年下半年上线中国港澳台及海外地区、《超喵星计划》计划2023年由青瓷发行。
　　代理产品：已获版号计划2023年上线的包括《新庄园时代》（中国大陆及港澳台、东南亚）、《皮卡堂》、《这个地下城有点怪》（H1国内），其余储备《超进化物语2》（中国大陆）、《Beast Planet》（海外）、《黎明精英》（全球）、《封神幻想世界》（中国大陆）、《Project S》（中国大陆及港澳台）、《神州千食舫》（中国大陆及港澳台、东南亚）等。
　　盈利预测和投资评级：公司研发创新实力强，激励机制多元，“小步快跑”模式领先，自研《问道》系列与《一念逍遥》稳定长线运营，基本盘稳固；储备产品丰富多元，自研产品周期有望于2023年开启。由于自研储备《M66》暂未获得国产版号及新品推广投入较大，我们调整了公司盈利预测，2023-2025年预计实现归母净利润15.78/18.81/21.38亿元，对应EPS为21.96/26.18/29.75元，对应PE为22/18/16X，维持“买入”评级，看好公司储备新品及出海业务表现。
　　风险提示：市场竞争加剧、版号获取进度不及预期、汇率波动、新品不及预期、流量成本上升、政策监管趋严、老产品生命周期不及预期、核心人才流失、玩家偏好改变、公司治理/资产减值/解禁减持、市场风格切换、行业估值中枢下行等