事项：
　　公司发布2022年年报，2022年实现收入23.65亿元（+28.6%）；净利润1.18亿元（-66.7%）；经调整净利润2.74亿元（-39.8%）。
　　董事会已议决不宣派截至2022年12月31日止年度任何股息。
　　平安观点：
　　疫情影响公司业绩，2022年出现下滑：受疫情反复的影响，2022年患者就医不便，致使公司业绩出现下滑。2022年公司IVF治疗周期数为26125，相较于2021年同期的27354，下滑了4.5%。分区域看：成都地区实现收入13.85亿元（+57.2%），其中ARS业务实现收入6.57亿元（-10.0%）；深圳地区实现收入3.48亿元（-18.4%）；武汉地区由于停业，因此下滑明显，收入端为1188万元（-69.1%）。IVF治疗需要患者多次就诊，疫情中患者行动受阻，影响了公司业务的展开，从而带来2022年的低基数。我们认为随着疫情的过去，积累的需求有望快速释放，从而推动公司业绩的快速增长。
　　公司不同区域医院均有新成长点，推动公司未来增长：2021年11月，公司收购了锦欣妇儿医院，其与成都的西囡医院合作效果显著。2022年生殖转诊妇儿同比增长63%，妇儿转诊至生殖同比增长了47%。打造全生命周期后，锦欣生殖四川地区的业务将获得新的成长点。并且，锦欣生殖在四川地区获得妇儿牌照后，有望推动其三代试管婴儿牌照的申请工作，从而推动公司新业务的开展。2022年深圳中山医院的新物业已经竣工，预计2024年一季度投入使用，公司深圳地区医院IVF产能将扩大4倍，VIP服务可以更好的展开，医院成长性更好。公司武汉院区的IVF牌照于2022年8月正式复牌，IFV项目有望在2023年快速增长。2022年7月，公司完成云南九洲和昆明和万家两家医院的控股权收购，达到96.5%，两家医院目前处于爬坡期，将为公司的成长贡献增量。
　　维持“推荐”评级：辅助生殖行业近年来驶入发展快速路，处于加速增长阶段。公司是我国辅助生殖服务行业民营龙头标的，内生增长动力强劲，外延并购有序展开。公司在四川、深圳、武汉、美国加州及老挝均有业务分布，且在中国和美国均处于行业前列。考虑疫情导致公司业绩2022年的低增速，我们下调2023-2024年的盈利预测（原预测公司2023-2024年净利润为6.88亿元和8.80亿元），并新增2025年的盈利预测，预计公司2023-2025年净利润分别为4.78亿元、6.38亿元和8.13亿元，考虑公司长期发展向好，我们维持“推荐”评级。
　　风险提示：利率风险—公司业务涉及美国及老挝地区，对现汇率有一定的敏感性，汇率波动对公司净利润有影响；疫情反复风险—公司业务主要为医疗服务，疫情反复或带来监管政策趋严，从而影响公司业务开展；医患纠纷风险—公司业务主要为医疗服务，若出现医患纠纷，或对公司口碑带来短期影响从而影响公司业务。