营收增速放缓，业绩表现稳健。公司2022年营收/归母净利润同比增速分别为+2.1%、+5.0%，Q4单季度营收/归母净利润同比增速分别为+0.5%、2.5%，营收表现韧性较强，主要由于规模扩张+息差稳定驱动净利息收入表现良好。拆分来看：（1）净利息收入：“量升价提”合力驱动净利息收入表现优异，全年净利息收入同比+8.4%，Q4单季度同比+7.8%，主要由客户贷款规模增加助力扩表，贷款同比+11.7%，同时息差稳中有升，同比+1bp。（2）手续费净收入同比-11.3%（Q4单季度同比-24.7%），主要受到资本市场整体表现较弱的影响，理财、基金等相关代理收入减少较多。（3）其他非息收入同比-44.1%（Q4单季度同比-15.4%），主要受公允价值变动净收益下滑拖累。成本方面，2022年成本收入比27.9%，同比下降0.3pcts；信用成本持续下行至0.63%，同比下降0.1pcts，资产质量保持稳定，减值节约反哺利润。
　　规模稳步扩张。2022年公司生息资产规模同比+9.0%，其中贷款同比+11.7%（环比+0.8%），规模扩张保持稳健。全年对公贷款贡献70%的增量，主要投向普惠金融、绿色金融、战略性新兴产业等重点领域，2022年下半年零售贷款增速下滑，主要受疫情和房地产市场影响，住房按揭贷款和信用卡贷款等需求不足。截至2022年末，对公和零售占贷款比重分别为60.1%和36.6%，分别同比上升1.2个百分点和下降2.3个百分点。负债端，2022年存款同比+11.3%(Q4季度环比+1.2%)，Q4个人定期存款增加较多，预计主要与部分理财资金赎回后流入存款有关。
　　净息差同比+1bp至1.76%，息差韧性优于同业。公司2022年净息差1.76%，环比-1bp，同比+1bp，全年息差稳中有升。在LPR下行背景下，公司抓住美联储加息等有利时机，积极优化外币资产结构，外币资产收益率提升，同时优化人民币资产结构，提升人民币客户贷款占比，同时加强成本管控，实现息差的稳中有升。①资产端生息率同比+11bp至3.36%，较22H1提升7bp，其中贷款同比+7bp至3.90%，较22H1提升4bp；②负债付息率和存款成本率均较22H1提升9bp，同比分别提升12bp和14bp。
　　资产质量表现稳健。2022年不良率1.32%，环比+1bp（同比-1bp），关注率较22H1上升5bp，逾期率较22H1下降5bp。需要关注对公房地产业不良率同比上升2.18pct至7.23%。拨备覆盖率环比基本持平于189%，同比小幅上行1.68pct，风险抵补能力提升。整体上看，公司的资产质量仍保持健康稳定。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2023、2024年EPS分别为0.82元、0.88元，预计2023年底每股净资产为7.85元。以2023年3月30日收盘价计算，对应2023年底PB为0.43倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：资产质量超预期波动，规模扩张速度不及预期

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId银行II中国银行601988titleinvestSuggestion业绩稳健息差韧性优于同业增持维持investS中国银行2022年年报点评uggestionChancreateTime1公2023年3月31日ge司投资要点relatedReport点相关报告summary营收增速放缓业绩表现稳健公司2022年营收归母净利润同比增速分别为评2150Q4单季度营收归母净利润同比增速分别为0525营报收表现韧性较强主要由于规模扩张息差稳定驱动净利息收入表现良好拆告分来看1净利息收入量升价提合力驱动净利息收入表现优异全年净利息收入同比84Q4单季度同比78主要由客户贷款规模增加助力emailAuthor分析师扩表贷款同比117同时息差稳中有升同比1bp2手续费净收入陈绍兴assAuthor同比-113Q4单季度同比-247主要受到资本市场整体表现较弱的影SACS0190517070003响理财基金等相关代理收入减少较多3其他非息收入同比-441Q4chenshaoxxyzqcomcn单季度同比-154主要受公允价值变动净收益下滑拖累成本方面2022年成本收入比279同比下降03pcts信用成本持续下行至063同比下王尘降01pcts资产质量保持稳定减值节约反哺利润SACS0190520060001wangchenyjyxyzqcomcn规模稳步扩张2022年公司生息资产规模同比90其中贷款同比117环比08规模扩张保持稳健全年对公贷款贡献70的增量主要投曹欣童向普惠金融绿色金融战略性新兴产业等重点领域2022年下半年零售贷SACS0190522060001款增速下滑主要受疫情和房地产市场影响住房按揭贷款和信用卡贷款等caoxintongxyzqcomcn需求不足截至2022年末对公和零售占贷款比重分别为601和366分别同比上升个百分点和下降个百分点负债端年存款同比12232022113Q4季度环比12Q4个人定期存款增加较多预计主要与部分理财资金赎回后流入存款有关净息差同比1bp至176息差韧性优于同业公司2022年净息差176环比-1bp同比1bp全年息差稳中有升在LPR下行背景下公司抓住美联储加息等有利时机积极优化外币资产结构外币资产收益率提升同时优化人民币资产结构提升人民币客户贷款占比同时加强成本管控实现息差的稳中有升资产端生息率同比11bp至336较22H1提升7bp其中贷款同比7bp至390较22H1提升4bp负债付息率和存款成本率均较22H1提升9bp同比分别提升12bp和14bp资产质量表现稳健2022年不良率132环比1bp同比-1bp关注率较22H1上升5bp逾期率较22H1下降5bp需要关注对公房地产业不良率同比上升218pct至723拨备覆盖率环比基本持平于189同比小幅上行168pct风险抵补能力提升整体上看公司的资产质量仍保持健康稳定盈利预测与评级我们预计公司20232024年EPS分别为082元088元预计2023年底每股净资产为785元以2023年3月30日收盘价计算对应2023年底PB为043倍维持增持评级风险提示资产质量超预期波动规模扩张速度不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告不带市场行情报告正文事件中国银行3月30日晚公布2022年度报告公司2022年实现营业收入618009亿元同比21实现归母净利润227439亿元同比50点评营收增速放缓业绩表现稳健公司2022年营收归母净利润同比增速分别为2150Q4单季度营收归母净利润同比增速分别为0525营收表现韧性较强主要由于规模扩张息差稳定驱动净利息收入表现良好拆分来看1净利息收入量升价提合力驱动净利息收入表现优异全年净利息收入同比84Q4单季度同比78主要由客户贷款规模增加助力扩表贷款同比117同时息差稳中有升同比1bp2手续费净收入同比-113Q4单季度同比-247主要受到资本市场整体表现较弱的影响理财基金等相关代理收入减少较多3其他非息收入同比-441Q4单季度同比-154主要受公允价值变动净收益下滑拖累成本方面2022年成本收入比279同比下降03pcts信用成本持续下行至063同比下降01pcts资产质量保持稳定减值节约反哺利润规模稳步扩张2022年公司生息资产规模同比90其中贷款同比117环比08规模扩张保持稳健全年对公贷款贡献70的增量主要投向普惠金融绿色金融战略性新兴产业等重点领域2022年下半年零售贷款增速下滑主要受疫情和房地产市场影响住房按揭贷款和信用卡贷款等需求不足截至2022年末对公和零售占贷款比重分别为601和366分别同比上升12个百分点和下降23个百分点负债端2022年存款同比113Q4季度环比12Q4个人定期存款增加较多预计主要与部分理财资金赎回后流入存款有关净息差同比1bp至176息差韧性优于同业公司2022年净息差176环比-1bp同比1bp全年息差稳中有升在LPR下行背景下公司抓住美联储加息等有利时机积极优化外币资产结构外币资产收益率提升同时优化人民币资产结构提升人民币客户贷款占比同时加强成本管控实现息差的稳中有升资产端生息率同比11bp至336较22H1提升7bp其中贷款同比7bp至390较22H1提升4bp负债付息率和存款成本率均较22H1提升9bp同比分别提升12bp和14bp资产质量表现稳健2022年不良率132环比1bp同比-1bp关注率较22H1上升5bp逾期率较22H1下降5bp需要关注对公房地产业不良率同比上升218pct至723拨备覆盖率环比基本持平于189同比小幅上行168pct风险抵补能力提升整体上看公司的资产质量仍保持健康稳定请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告不带市场行情资本方面核心一级一级及总资本充足率分别为11841411和1752均满足各项监管资本要求保持在较高水平盈利预测与评级我们预计公司20232024年EPS分别为082元088元预计2023年底每股净资产为785元以2023年3月30日收盘价计算对应2023年底PB为043倍维持增持评级风险提示资产质量超预期波动规模扩张速度不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告不带市场行情盈利预测单位百万元图表1资产负债表预测年份202120222023E2024E2025E总资产2672240828913857325821533580968339417693生息资产2571390928018361306222323354702336132235贷款1532248417117566187080182054501822453926占比596611611612621现金和准备金22882442378565264044028997133184445占比8985868688存放同业18427111924454213281623734322640910占比7269707173债券投资62604706597776714095877288607852954占比243235233230217总负债2437185526346286288585373140603833759738付息负债2367923725554982279917793046276632745773同业存放40460633622516361665836108093057683占比17114212911993存款1814288720201825224014432460111327016775占比766791800808825应付债券14902871730641197367722508442671315占比6368717482总权益23505532567571281930330882133375891总母公司权益22251532427589267932129482313235909数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理与预测图表2利润表预测年份202120222023E2024E2025E营业总收入605559618009643180672821708495净利息收入425142460678501186544924589697手续费净收入8142672248757668269187177其他收入4052022659662284520631621营业总支出329428333313358188368396382837营业税金57156135624865366883业务及管理费170602172311186096200984217062资产减值损失104220103993114970110002108019营业利润276131284696284993304425325657营业外收支合计489-101-101-101-101利润总额276620284595284892304324325556所得税4928147091330583531337777净利润227339237504251834269011287780归属母公司净利润216559227439242342258872276933EPS元070073082088094BVPS元647699785876974ROAE11281081111010591017ROAA089085083081080数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理与预测请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告不带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间月内公司股价或行业指数相对同股票评级减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级准香港市场以恒生指数为基准美推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数国市场以标普500或纳斯达克综合指数行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的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