核心观点
　　利息净收入表现较好，业绩增长平稳。2022年实现营业收入6180亿元，同比增长2.1%，增速较三季报小幅回落0.5个百分点，其中利息净收入4607亿元，同比增长8.4%，表现较为优异；2022年实现归母净利润2274亿元，同比增长5.0%，增速较三季报小幅下降0.8个百分点，继续维持慢速平稳增长。2022年加权平均ROE10.8%，同比下降0.5个百分点。
　　资产规模稳定增长。2022年末总资产同比增长8.2%至28.9万亿元，增速较去年略有降低。其中存款同比增长11.3%至20.2万亿元，贷款同比增长11.7%至17.5万亿元，存贷款增长相对较快。公司整体资本充足率保持稳定，年末核心一级资本充足率11.84%。
　　净息差保持稳定，表现亮眼。公司2022年日均净息差1.76%，同比逆势上升1bp，表现亮眼，主要是公司抓住美联储加息等有利时机，主动优化资产负债结构，保持了息差的稳中有升。其中贷款收益率3.90%，同比上升7bps，而存款付息率则同比上升13bps至1.65%。其中中国除港澳台人民币业务的贷款收益率同比下降22bps至3.86%，存款付息率同比下降2bps至1.88%。
　　手续费净收入小幅负增长。2022年手续费净收入同比负增长11.3%至722亿元，主要是受资本市场整体表现偏弱影响，理财、基金等相关代理收入减少较多。
　　资产质量整体基本稳定。公司年末不良率1.32%，环比基本保持稳定；关注率1.35%，较中报上升6bps；逾期率1.10%，较中报下降5bps，余额类指标有升有降。我们测算的不良生成率0.52%，同比下降7bps。期末拨备覆盖率189%，连续多个季度保持稳定。总体来看，公司资产质量基本稳定。
　　投资建议：我们将盈利预测前推一年，预计2023-2025年归母净利润2381/2494/2617亿元，同比增速4.7/4.7/5.0%；摊薄EPS为0.81/0.85/0.89元；当前股价对应PE为3.9/3.8/3.6x，PB为0.4/0.4/0.4x，动态股息率接近8%，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。