中国银行披露2022年度报告，全年营收、PPOP、归母净利润同比增长2.1%、2.0%、5.0%，22Q4单季营收、PPOP、归母净利润同比增长0.5%、1.3%、2.5%。累计业绩拆分来看，规模增长、拨备计提、有效税率为主要正贡献，息差、非息为主要负贡献。22年非息收入同比降幅较前三季度进一步扩大，受资本市场波动影响，理财、基金等代理类中收下滑，债券市场浮亏较大。22年资产减值损失计提与21年相当，考虑到贷款质量趋势向好，贷款减值损失同比少提55亿元，信用成本同比下行10bp至0.56%，支撑业绩释放。
　　外币存贷利差大幅走扩，息差同比上升。22年累计净息差1.76%，环比前三季度下降1bp，同比上升1bp。资产端，22年新增贷款1.84万亿元，同比多增0.35万亿元，70%投向对公贷款，以基建、制造业为主，个人贷款保持个位数增速。受益于海外加息，外币贷款收益率同比上升近91bp，外币存贷利差同比上升77bp，同时加大人民币贷款结构优化，提高中长期贷款占比，最终实现总体贷款收益率同比提升7bp，带动生息资产收益率同比提升11bp。负债端，22年新增存款2.06万亿元，同比多增0.80万亿元，主要是个人定期存款同比多增0.67万亿元，对公活期存款同比少增0.22万亿元，企业资金活化不足。存款量价双优，人民币存款成本率同比下行2bp，外币存款成本率同比上行14bp，总体存款成本率升至1.65%，同比上行13bp，同业负债成本率也明显抬升，整体计息负债成本率同比上行12bp。资产负债结构优化助力息差平稳运行，预计23年资产端重定价压力较大，负债成本相对刚性，息差可能小幅收敛。
　　不良生成压力缓释，资产质量趋势向好。22年末，不良率1.32%，同比下降1bp，关注率1.35%，同比持平，逾期率1.09%，同比上升2bp。对公不良率1.54%，同比下降0.24pct，制造业不良率下降，房地产不良率上升，个人不良率同比上升0.16pct，预计是住房、信用卡贷款不良率上升。逾期90天以上贷款偏离度降至53.26%，不良认定加快，测算不良生成率0.51%，环比下降2bp，不良生成压力缓释。拨备覆盖率188.73%，同比上升1.68pct，风险抵补能力增强。
　　盈利预测与投资建议：预计23/24年归母净利润增速为5.1%/5.3%，EPS为0.77/0.81元/股，BVPS为7.58/8.20元/股，当前A股股价对应23/24年PB为0.45X/0.41X。参考公司近两年估值中枢以及行业估值，给予A股23年0.6倍PB，对应合理价值4.55元/股，按照当前AH溢价比例，H股合理价值为4.04港币/股，均维持“买入”评级。
　　风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）资产质量大幅恶化；（3）贷款投放不及预期。

研究报告全文：TablePage年报点评国有大型银行证券研究报告中国银行TableTitle公司评级TableInvest买入-A买入-H601988SH03988HK当前价格340元302港元息差同比上升不良生成压力缓释合理价值455元404港元前次评级买入买入TableSummary报告日期2023-03-31核心观点中国银行披露2022年度报告全年营收PPOP归母净利润同比增相对市场表现TablePicQuote长21205022Q4单季营收PPOP归母净利润同比增长051325累计业绩拆分来看规模增长拨备计提有17效税率为主要正贡献息差非息为主要负贡献22年非息收入同比10降幅较前三季度进一步扩大受资本市场波动影响理财基金等代理3类中收下滑债券市场浮亏较大22年资产减值损失计提与21年相-4032205220722092211220123当考虑到贷款质量趋势向好贷款减值损失同比少提55亿元信用-11成本同比下行10bp至056支撑业绩释放-18外币存贷利差大幅走扩息差同比上升22年累计净息差176环中国银行沪深300比前三季度下降同比上升资产端年新增贷款万1bp1bp22184亿元同比多增035万亿元70投向对公贷款以基建制造业为分析师TableAuthor倪军主个人贷款保持个位数增速受益于海外加息外币贷款收益率同比SAC执证号S0260518020004上升近91bp外币存贷利差同比上升77bp同时加大人民币贷款结021-38003646构优化提高中长期贷款占比最终实现总体贷款收益率同比提升7bpnijungfcomcn带动生息资产收益率同比提升11bp负债端22年新增存款206万分析师屈俊亿元同比多增080万亿元主要是个人定期存款同比多增067万SAC执证号S0260515030005亿元对公活期存款同比少增022万亿元企业资金活化不足存款SFCCENoBLZ443量价双优人民币存款成本率同比下行2bp外币存款成本率同比上行0755-8828691514bp总体存款成本率升至165同比上行13bp同业负债成本率qujungfcomcn也明显抬升整体计息负债成本率同比上行12bp资产负债结构优化分析师伍嘉慧助力息差平稳运行预计23年资产端重定价压力较大负债成本相对SAC执证号S0260522070008刚性息差可能小幅收敛gzwujiahuigfcomcn不良生成压力缓释资产质量趋势向好年末不良率同22132请注意倪军伍嘉慧并非香港证券及期货事务监察委员会比下降1bp关注率135同比持平逾期率109同比上升2bp的注册持牌人不可在香港从事受监管活动对公不良率154同比下降024pct制造业不良率下降房地产不良率上升个人不良率同比上升016pct预计是住房信用卡贷款不相关研究TableDocReport良率上升逾期90天以上贷款偏离度降至5326不良认定加快中国银行2022-10-29测算不良生成率051环比下降2bp不良生成压力缓释拨备覆盖601988SH03988HK息差率18873同比上升168pct风险抵补能力增强回升资产质量稳中向好盈利预测与投资建议预计2324年归母净利润增速为5153中国银行2022-08-31EPS为077081元股BVPS为758820元股当前A股股价对601988SH03988HK息差应2324年PB为045X041X参考公司近两年估值中枢以及行业估回升资产质量稳定值给予A股23年06倍PB对应合理价值455元股按照当前中国银行2022-04-30AH溢价比例H股合理价值为404港币股均维持买入评级601988SH03988HK存贷风险提示1经济增长超预期下滑2资产质量大幅恶化3贷高增资产质量稳中向好款投放不及预期TableContacts识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明123TablePageText中国银行年报点评图表索引图1累计营收PPOP归母净利润同比增速4图2累计同比业绩拆分2022A5图3单季度营收PPOP归母净利润同比增速6图4单季度同比业绩拆分2022Q47图5资本充足率18图6风险加权资产增速与内生资本增长18图7股东数量与户均持股数量19表1关键财务指标概览单位百万元3表2累计业绩同比增速4表3累计同比业绩拆分5表4累计业绩结构6表5单季度业绩同比增速7表6单季度同比业绩拆分8表7单季度业绩结构8表8累计ROE拆解9表9单季度ROE拆解9表10净息差净利差生息资产收益率计息负债成本率10表11生息资产分项收益率计息负债分项成本率利息收支结构10表12生息资产情况单位百万元11表13计息负债情况单位百万元12表14贷款情况单位百万元13表15存款情况单位百万元14表16投资类资产情况单位百万元15表17非息收入其他综合收益15表18手续费结构16表19减值损失拨备余额单位百万元16表20不良贷款情况单位百万元17表21前十大股东2022年末19表22前十大股东2022年三季度末20识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明223TablePageText中国银行年报点评表1关键财务指标概览单位百万元2021Q12021H12021Q1-32021A2022Q12022H12022Q1-32022A环比变化营业收入同比增速658605632708207339258206-052pct拨备前利润同比增速314262391423-051180223203-020pct归母净利润同比增速267117912221228697630585502-082pctROE年化12171197115711281206116211191081-038pctROA年化091093091089089091087085-002pct净息差178176175175174176177176-001pct净利差164162163161成本收入比23392406257928172458250825832788206pct资产同比增速753896618951629659919820-098pct贷款同比增速85010118711052102399711921172-020pct存款同比增速67277332074970872411251135010pct贷款生息资产59626025608960416184622562566202-054pct存款计息负债78547828774176957916793379577964008pct贷款较年初增量761464119992313367021496097797139124064716941251841748147623存款较年初增量10314031348600106163612637161035236140534018162472058938242691不良贷款余额1948772003482005022087922157622266252279042316773773不良贷款率130130129133131134131132001pct拨备覆盖率1898818426192451870518754183261886818873005pct关注贷款率153135129135逾期贷款率116107115109逾期90天以上不良4984592658585326逾期1年以上损失607710703逾期不良8927803485988292重组逾期不良9872914597239518不良净新生成率测算052064057061058057053051-002pct不良核销转出率测算59535083435141302994261827672744-023pct核心一级资本充足率658605632708207339258206-052pct资本充足率314262391423-051180223203-020pct数据来源Wind广发证券发展研究中心备注营业收入拨备前利润归母净利润ROE年化ROA年化净息差净利差不良净新生成率不良核销转出率为当年累计数据识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明323TablePageText中国银行年报点评图1累计营收PPOP归母净利润同比增速营业收入同比增速拨备前利润同比增速归母净利润同比增速营业收入预期增速归母净利润预期增速15010050485040002021-50-100-150数据来源Wind广发证券发展研究中心备注预期增速数据来自Wind一致预期时间节点为财报或快报披露前一日表2累计业绩同比增速2021Q12021H12021Q1-32021A2022Q12022H12022Q1-32022A环比变化营业收入6660637121342621-052pct净利息收入3716192255738584-018pct非息收入127173179206-47-53-109-128-192pct净手续费收入1811197478-68-78-76-113-369pct其他非息收入75232283336-24-27-136-140-041pct营业支出80-54-0318-175450707001pct拨备前利润31263942-05182220-020pct利润总额5014412312328254129-123pct净利润1810010510856495045-055pct归母净利润2711812212370635850-082pct数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明423TablePageText中国银行年报点评图2累计同比业绩拆分2022A中国银行2022A业绩驱动拆分109498765054543210生净净其税成拨有净少归息息手他金本备效利数母资差续收及收计税润股净产费支附入提率东利规收加比净润模入利润数据来源Wind广发证券发展研究中心表3累计同比业绩拆分2021Q12021H12021Q1-32021A2022Q12022H12022Q1-32022A环比变化生息资产规模7280678581829594-006pct净息差-36-64-48-63-26-09-09-11-012pct净手续费收入27170909-26-28-27-32-045pct其他收支-40012533-18-13-35-35-003pct税金及附加00000000000000-01-002pct成本收入比07-09-14-21-16-14-0104047pct拨备计提19118848033071908-104pct有效税率-33-45-18-1429230916068pct净利润1810010510856495045-055pct少数股东净利润0918171413140806-027pct归母净利润2711812212370635850-082pct数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明523TablePageText中国银行年报点评表4累计业绩结构分母为营收2021Q12021H12021Q1-32021A2022Q12022H12022Q1-32022A环比变化营业收入10001000100010001000100010001000000pct净利息收入660689693702682715733745122pct利息收入12081277128713041280133813791428487pct利息支出549588594602597623646682365pct非息收入340311307298318285267255-122pct净手续费收入177155140134161138126117-093pct其他非息收入164156167163156147141138-030pct营业支出545425454463440430445457118pct业务及管理费234241258282246251258279206pct减值损失204175186172184169177168-087pct拨备前利润661664651629644654649629-200pct利润总额4564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