消费金融：行业迈入合规发展期，数字化为行业发展注入新动能。（1）行业现状：监管筑基，合规发展。2017年，行业迅猛发展后出现侵犯消费者权益的违法违规现象，监管部门开始加大整治力度。2023年1月7日，郭树清主席表示14家平台企业金融业务专项整改已经基本完成。（2）市场空间：需求渐增，科技助力。随着中国居民生活水平提升，人均可支配收入增加，居民消费水平提升为消费信贷的发展夯实了基础。（3）业务模式：互金平台发力助贷&联合贷模式，整改后集中度提升。2017年开始，受行业规范整顿的影响，中尾部平台出现出清现象，互联网金融平台整体的集中度不断提升。
　　蚂蚁集团整改进程：蚂蚁集团是中国最大的线上消费信贷和小微经营者信贷科技服务商。2020年12月，中央政治局会议、中央经济工作会议对强化反垄断和防止资本无序扩张等作出了一系列重要部署，人民银行、银保监会、证监会、外汇局等金融管理部门联合约谈了蚂蚁集团。自2020年12月份四部门联合监管约谈以来，蚂蚁集团建立专门团队，在金融管理部门指导下制定整改方案，积极开展整改工作。
　　互联网金融平台整改进程：（1）陆金所：陆金所在2021年3季报中披露，其网贷产品历史存量已彻底清零，标志着P2P存量资产曾达1600亿元规模的陆金所，实现了P2P业务的平稳退出。（2）京东数科：2020年11月16日，京东数科在科创板上市首轮问询函中披露，公司三家子公司（北京P2P和丰网贷、厦门P2P易汇利网贷和旭航网贷）因申请备案试点资质曾从事P2P业务，三家主体均不再从事P2P业务，且存量业务均已结清。（3）乐信：截至2020年底，乐信旗下桔子理财P2P业务已按照监管要求完成清退，实现投资人100%本息兑付。（4）信也科技：2020年10月，中国最早成立的P2P网贷平台拍拍贷（现已更名为“信也科技”）发布公告称，已成功完成存量（网贷）业务的清零和退出，成为首家完成清退的上市网贷平台。
　　横向对比：头部平台借助各自资源禀赋形成差异化发展。（1）贷款存量：360数科及信也科技的存量贷款规模保持稳健增长，陆金所及乐信的贷款存量在2022年受疫情扰动经历波动。（2）业务模式：陆金所自担风险比例提升，360数科表内贷款占比总体稳定，乐信&信也科技资金均来自合作伙伴。（3）资产质量：2020、2022年逾期率受疫情影响出现两次高位。（4）平均贷款规模与期限：陆金所聚焦企业贷款，平均规模与期限均显著高于竞争对手。
　　投资建议与投资标的
　　相关监管政策颁布后，长尾市场加速出清，行业运营呈现合规、健康化发展态势；同时，下游零售信贷市场仍具有需求增量。建议关注头部平台厂商陆金所控股(LU.N，未评级)、360数科-S(03660，未评级)、信也科技(FINV.N，未评级)、乐信(LX.O，未评级)。
　　风险提示
　　监管风险；业务研发风险；宏观经济及资本市场波动风险；竞争加剧风险。
　　

研究报告全文：行业研究深度报告计算机行业看好维持互联网金融平台有望迎来健康合规发展国家地区中国期行业计算机行业报告发布日期2023年03月31日金融科技系列报告3核心观点消费金融行业迈入合规发展期数字化为行业发展注入新动能1行业现状监管筑基合规发展2017年行业迅猛发展后出现侵犯消费者权益的违法违规现象监管部门开始加大整治力度2023年1月7日郭树清主席表示14家平台企业金融业务专项整改已经基本完成2市场空间需求渐增科技助力随着中国居民生活水平提升人均可支配收入增加居民消费水平提升为消费信贷的发展夯实了基础3业务模式互金平台发力助贷联合贷模式整改后集中度提升2017年开始受行业规范整顿的影响中尾部平台出现出清现象互联网金张颖021-633258886085融平台整体的集中度不断提升zhangying1orientseccomcn蚂蚁集团整改进程蚂蚁集团是中国最大的线上消费信贷和小微经营者信贷科技服执业证书编号S0860514090001务商2020年12月中央政治局会议中央经济工作会议对强化反垄断和防止资香港证监会牌照BRW773本无序扩张等作出了一系列重要部署人民银行银保监会证监会外汇局等金融管理部门联合约谈了蚂蚁集团自2020年12月份四部门联合监管约谈以来蚂蚁集团建立专门团队在金融管理部门指导下制定整改方案积极开展整改工作王婉婷wangwantingorientseccomcn周天恩zhoutianenorientseccomcn互联网金融平台整改进程1陆金所陆金所在2021年3季报中披露其网贷产品历史存量已彻底清零标志着P2P存量资产曾达1600亿元规模的陆金所实现了P2P业务的平稳退出2京东数科2020年11月16日京东数科在科创板上市首轮问询函中披露公司三家子公司北京P2P和丰网贷厦门P2P易汇利银行IT金融信创方兴未艾数字化需求2023-03-07网贷和旭航网贷因申请备案试点资质曾从事P2P业务三家主体均不再从事P2P蓄势待发金融科技系列报告2业务且存量业务均已结清3乐信截至2020年底乐信旗下桔子理财P2P第三方支付费率逐渐明确叠加支付规模2023-02-14业务已按照监管要求完成清退实现投资人100本息兑付4信也科技2020扩张行业迈入成熟发展阶段金融年10月中国最早成立的P2P网贷平台拍拍贷现已更名为信也科技发布科技系列报告1公告称已成功完成存量网贷业务的清零和退出成为首家完成清退的上市网监管筑基行稳致远金融科技行业2022-11-222023年度投资策略贷平台横向对比头部平台借助各自资源禀赋形成差异化发展1贷款存量360数科及信也科技的存量贷款规模保持稳健增长陆金所及乐信的贷款存量在2022年受疫情扰动经历波动2业务模式陆金所自担风险比例提升360数科表内贷款占比总体稳定乐信信也科技资金均来自合作伙伴3资产质量20202022年逾期率受疫情影响出现两次高位4平均贷款规模与期限陆金所聚焦企业贷款平均规模与期限均显著高于竞争对手投资建议与投资标的相关监管政策颁布后长尾市场加速出清行业运营呈现合规健康化发展态势同时下游零售信贷市场仍具有需求增量建议关注头部平台厂商陆金所控股LUN未评级360数科-S03660未评级信也科技FINVN未评级乐信LXO未评级风险提示监管风险业务研发风险宏观经济及资本市场波动风险竞争加剧风险有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明计算机行业深度报告互联网金融平台有望迎来健康合规发展期目录一消费金融行业迈入合规发展期数字化为行业发展注入新动能511行业现状监管筑基合规发展512市场空间需求渐增科技助力613业务模式互金平台发力助贷联合贷模式整改后集中度提升7二蚂蚁集团整改进程921整改前消费信贷余额达17万亿922蚂蚁整改要求及进展10三互联网金融平台整改进程1231陆金所1232京东数科1233乐信1234信也科技13四横向对比头部平台借助各自资源禀赋形成差异化发展1341贷款存量1342业务模式13陆金所13360数科15乐信16信也科技1643资产质量1644平均贷款规模与期限19五投资建议及投资标的2051陆金所控股2052360数科2153信也科技2354乐信24风险提示26有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2计算机行业深度报告互联网金融平台有望迎来健康合规发展期图表目录图1中国消费贷款发展趋势合规发展成为主旋律5图2针对互联网金融的相关治理政策5图3中国人均可支配收入2013-2022Q36图4中国消费贷款余额呈现增长态势7图5中国消费信贷科技市场余额万亿元7图6中国消费信贷科技市场余额占比7图72021年狭义消费信贷余额各类主体贡献份额8图8中国信贷科技产业图谱8图9互联网金融平台放款规模CR109图10蚂蚁微贷科技平台收入10图11蚂蚁微贷科技平台促成的信贷余额10图12蚂蚁集团整改主要方向11图13小微企业在陆金所新增贷款中占比逐渐提升12图14陆金所360数科乐信信也科技贷款存量单位亿元13图15陆金所控股贷款余额分类13图16陆金所贷款中合作伙伴承担的风险占比14图17陆金所零售贷款业务资金来源14图18新增贷款产生渠道单位亿元15图19新增贷款产生渠道占比单位15图20360数科贷款余额资金来源情况单位亿元15图21360数科贷款余额资金来源构成情况单位16图22逾期率DPD3016图23逾期率DPD9017图24信也科技各期限逾期率情况17图25陆金所逾期率情况DPD3018图26陆金所逾期率情况DPD9018图27陆金所C-M3迁移率情况19图28陆金所平均贷款规模单位元19图29360数科乐信信也科技平均贷款规模单位元19图30陆金所360数科乐信信也科技平均贷款期限单位月20图31陆金所控股营收单位亿元20图32陆金所控股净利润单位亿元20图33陆金所控股公司定位20图34陆金所控股在贷余额亿元21有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明3计算机行业深度报告互联网金融平台有望迎来健康合规发展期图35360数科营收单位亿元21图36360数科净利润单位亿元21图37360数科合作伙伴22图38360数科在贷余额亿元22图39信也科技营收单位亿元23图40信也科技净利润单位亿元23图41信也科技中国市场在贷余额亿元23图42信也科技海外市场在贷余额亿元23图43乐信营收单位亿元24图44乐信净利润单位亿元24图45乐信金融合作伙伴24图46乐信在贷余额25表1花呗与借呗产品特征10表2蚂蚁集团整改的五个方面10表3蚂蚁整改进程11表4乐信主要品牌介绍25有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明4计算机行业深度报告互联网金融平台有望迎来健康合规发展期一消费金融行业迈入合规发展期数字化为行业发展注入新动能11行业现状监管筑基合规发展中国消费贷款最早可追溯至20世纪80年代提供服务的主体由商业银行逐渐扩充至消金公司互联网金融公司等在2009年设立首批试点消费金融公司后消费金融进入快速发展阶段图1中国消费贷款发展趋势合规发展成为主旋律数据来源新华网东方证券研究所消金公司试点扩容互联网金融快速发展2009年原银监会颁布消费金融公司试点管理办法在北京上海天津成都4个城市开放消费金融试点国内首批4家持牌消费金融公司北银消费金融中银消费金融捷信消费金融和锦程消费金融成立2015年6月10日国务院常务会议决定放开市场准入将原在16个城市开展的消费金融公司试点扩大至全国而后随着互联网经济的快速发展和金融环境的不断完善大型电商消费分期电商网贷平台P2P平台细分领域平台等开始布局消费金融2017年7月根据互金专委会任周宏仁介绍中国互联网金融平台一共有19万多家从业态上看现有互联网金融业态一共有21类包括网络借贷互联网资产管理网络众筹等其中网络借贷平台累计有6000多家互联网资产管理将近3500家网络众筹有800家2017年行业迅猛发展后出现侵犯消费者权益的违法违规现象监管部门开始加大整治力度2017年底规范整顿现金贷的通知等一系列监管政策出台对过度授信不当催收畸高利率侵犯隐私等行业高速发展背后的问题进行严肃整顿行业进入规范调整众多违规P2P网贷平台等逐步清退市场增速下降2020年网贷新规等监管政策相继出台随着监管规范整顿的深入消费金融行业逐步迈入合规发展的时代图2针对互联网金融的相关治理政策有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明5计算机行业深度报告互联网金融平台有望迎来健康合规发展期数据来源各部门官网中国经济网东方证券研究所14家平台企业金融业务整改基本完成2023年1月7日据新华社中国人民银行党委书记中国银行保险监督管理委员会主席郭树清接受了采访谈及金融部门将如何持续发力支持民营经济的问题时他强调下一步金融机构将进一步树立一视同仁理念公平公正对待各类所有制企业同时他表示14家平台企业金融业务专项整改已经基本完成少数遗留问题也正在抓紧解决后续将实行常态化监管鼓励平台企业合规经营在引领发展创造就业国际竞争中大显身手12市场空间需求渐增科技助力随着中国居民生活水平提升人均可支配收入增加居民消费水平提升为消费信贷的发展夯实了基础图3中国人均可支配收入2013-2022Q3数据来源Wind东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明6计算机行业深度报告互联网金融平台有望迎来健康合规发展期在此背景下中国消费贷款余额呈现增长态势零售信贷公司可触达的市场空间预计同比提升2022年11月中国消费贷款余额达到5604万亿元图4中国消费贷款余额呈现增长态势数据来源Wind东方证券研究所随着技术发展互联网为传统消费金融运营模式带来深刻变革推动行业向线上化数字化发展迈进这拓展了服务半径触达长尾客户拓宽了市场增量空间根据艾瑞咨询的资料按在贷余额总额计中国消费信贷科技市场规模由2017年的人民币14万亿元增加至2021年的人民币52万亿元复合年增长率为382并预期将于2026年达到人民币81万亿元2021年至2026年的五年复合年增长率为92根据计算2017-2021年中国消费信贷科技市场的余额占比逐渐提升由44增长至95图5中国消费信贷科技市场余额万亿元图6中国消费信贷科技市场余额占比数据来源360数科招股说明书艾瑞咨询东方证券研究所数据来源360数科招股说明书艾瑞咨询Wind东方证券研究所13业务模式互金平台发力助贷联合贷模式整改后集中度提升从消费贷款余额构成来看传统银行信用卡仍为第一大主体以蚂蚁集团陆金所360数科乐信为代表的互联网金融平台凭借自身生态场景高流量及数据技术优势获得快速增长其管理余额规模已经超越银行自营消费贷成为份额贡献率仅次于信用卡的第二大主体有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明7计算机行业深度报告互联网金融平台有望迎来健康合规发展期图72021年狭义消费信贷余额各类主体贡献份额注狭义消费信贷余额指消费信贷余额剔除住房按揭贷款数据来源艾瑞咨询东方证券研究所互联网信贷拥有依托大数据和模型进行风险评估全流程线上自动运作急速审批放款的客户体验等优点是目前中国消费贷款余额构成中的重要组成部分参与信贷科技的主体主要包括持牌机构自营以及互金平台两类机构从商业模式上看互联网金融平台主要有三种模式银行自营模式助贷模式及联合贷款模式自营模式银行自主品牌经营产品利用自己线上渠道服务银行自有客户银行根据自己存量客户信息选择优质的客户放贷常见的产品类型有各类银行的公积金贷款各类税务贷以及各类银行主导的场景贷款等助贷模式第三方机构发挥自身的场景数据及科技优势帮助银行改善客户筛选信用评估风险管控贷款催收等流程联合贷模式银行以及有贷款资质的机构按约定比例出资共同发放贷款联合贷款模式的合规要点一是独立风控即核心风控环节不得外包银行应当独立对所出资的贷款进行风险评估和授信审批二是遵守跨区经营限制的规定图8中国信贷科技产业图谱有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明8计算机行业深度报告互联网金融平台有望迎来健康合规发展期数据来源艾瑞咨询东方证券研究所2017年开始受行业规范整顿的影响中尾部平台出现出清现象互联网金融平台整体的集中度不断提升图9互联网金融平台放款规模CR10数据来源艾瑞咨询东方证券研究所二蚂蚁集团整改进程21整改前消费信贷余额达17万亿蚂蚁集团是中国最大的线上消费信贷和小微经营者信贷科技服务商根据蚂蚁集团招股说明书公司的花呗和借呗产品是中国居民广泛使用的消费信贷产品截至2020年6月30日止12个月有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明9计算机行业深度报告互联网金融平台有望迎来健康合规发展期期间约5亿用户通过公司的微贷科技平台获得了消费信贷公司平台促成的消费信贷余额为17320亿元小微经营者信贷余额为4217亿元花呗花呗是中国第一批为普通消费者的日常消费所提供的数字化无抵押循环消费信贷产品符合条件的支付宝用户在购买商品时即可使用其花呗信用额度截至2020年6月30日花呗用户的平均余额约为2000元借呗借呗是一个数字化无抵押的短期消费信贷产品公司推出借呗供公司平台上积淀了一定信用记录的花呗用户进行较大额消费时使用表1花呗与借呗产品特征产品特征花呗借呗最低信用额度20元1000元期限分期3至12个月3至12个月免息期最高40天不适用数据来源Wind东方证券研究所图10蚂蚁微贷科技平台收入图11蚂蚁微贷科技平台促成的信贷余额数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所22蚂蚁整改要求及进展2020年12月中央政治局会议中央经济工作会议对强化反垄断和防止资本无序扩张等作出了一系列重要部署对做好相关金融管理工作提出了明确要求中国人民银行表示金融管理部门将以此为根本遵循依法依规监管金融市场主体严肃查处违法违规行为强化约束资本无序扩张维护公平竞争和金融市场秩序2020年12月26日人民银行银保监会证监会外汇局等金融管理部门联合约谈了蚂蚁集团表2蚂蚁集团整改的五个方面纠正支付业务不正当竞争行为在支付方式上给消费者更多选择权断开支付宝与花呗借呗等其他金融产品的不当连接纠正在支付链路中嵌套信贷业务等违规行为打破信息垄断严格落实征信业管理条例要求依法持牌经营个人征信业务遵循合法最低必要原则收集和使用个人信息保障个人和国家信息安全蚂蚁集团整体申设为金融控股公司所有从事金融活动的机构全部纳入金融控股公司接受监管健全风险隔离措施规范关联交易有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明10计算机行业深度报告互联网金融平台有望迎来健康合规发展期严格落实审慎监管要求完善公司治理认真整改违规信贷保险理财等金融活动控制高杠杆和风险传染管控重要基金产品流动性风险主动压降余额宝余额数据来源新华网东方证券研究所自2020年12月份四部门联合监管约谈以来蚂蚁集团建立专门团队在金融管理部门指导下制定整改方案积极开展整改工作表3蚂蚁整改进程时间事件2020年12月18日蚂蚁下架互联网存款产品人民银行银保监会证监会外汇局等金融管理部门联合约谈蚂蚁指出了蚂蚁集团目前经营中存在的主要问2020年12月26日题公司治理机制不健全法律意识淡漠藐视监管合规要求存在违规监管套利行为利用市场优势地位排斥同业经营者损害消费者合法权益引发消费者投诉等人民银行银保监会证监会外汇局等金融管理部门再次联合约谈蚂蚁集团金融管理部门就整改措施与蚂蚁集2021年4月12日团进行了深入沟通并督促蚂蚁集团形成了全面可行的整改方案2021年6月3日重庆蚂蚁消费金融有限公司开业支付宝公布降费措施收钱码提现继续免费此外符合标准的商户可享受网络支付服务费优惠最低打9折有2021年6月25日效期至2024年9月30日2021年9月22日花呗公告在央行征信管理部门的指导下花呗正有序推进接入央行征信系统的工作2021年11月7日借呗品牌隔离启动品牌隔离工作由银行等金融机构独立提供的信贷服务更新至信用贷页面展示花呗品牌隔离花呗发布公告显示花呗正式启动品牌隔离工作花呗将成为蚂蚁消金专属消费信贷服务品牌由2021年11月24日银行等金融机构全额出资的消费信贷将更新为信用购类型的服务2021年11月26日央行公示钱塘征信有限公司筹的个人征信牌照申请蚂蚁消金拟增资至300亿蚂蚁消金计划将注册资金从80亿元增至300亿元增发的220亿元中中国信达拟出2021年12月24日资60亿元认购20股份增资完成后将成为蚂蚁消金第二大股东2021年12月28日相互宝宣布将在将在2022年1月28日正式关停2022年12月30日蚂蚁消金增资重庆银保监局发布批复显示同意蚂蚁消费基金将注册资本由80亿元增加至185亿元数据来源证券日报网易新浪网前瞻网新华网腾讯新闻东方证券研究所根据监管部门的要求蚂蚁集团的整改进程主要包括提升了交易的透明度坚决合法合规经营个人征信业务依法持牌设立金融控股公司提升保证金审慎监管信贷保险理财等各项金融业务图12蚂蚁集团整改主要方向有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明11计算机行业深度报告互联网金融平台有望迎来健康合规发展期数据来源新华网东方证券研究所三互联网金融平台整改进程31陆金所陆金所在2021年3季报中披露其网贷产品历史存量已彻底清零标志着P2P存量资产曾达1600亿元规模的陆金所实现了P2P业务的平稳退出在网贷业务彻底清零的同时陆金所控股新增贷款流向小微企业的占比逐渐提升保持对实体经济的信贷支持力度图13小微企业在陆金所新增贷款中占比逐渐提升数据来源陆金所官网东方证券研究所32京东数科2020年11月16日上交所披露了京东数科对于科创板上市首轮问询函的回复京东数科针对公司股权结构业务治理与独立性风险因素和合规性等问题逐一进行了回复说明同时京东数科还在回复中披露共有三家子公司北京P2P和丰网贷厦门P2P易汇利网贷和旭航网贷因申请备案试点资质曾从事P2P业务三家主体均不再从事P2P业务且存量业务均已结清33乐信有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明12计算机行业深度报告互联网金融平台有望迎来健康合规发展期根据乐信公告截至2020年底乐信管理在贷余额760亿元同比增长26促成贷款1765亿元旗下桔子理财P2P业务已按照监管要求完成清退实现投资人100本息兑付2021年1月26日乐信推出三个创新产品约惠买鸭消费号意在活跃平台用户和商户释放消费场景活力代表其开始全面发力ToB消费科技服务34信也科技2020年10月中国最早成立的P2P网贷平台拍拍贷现已更名为信也科技发布公告称已成功完成存量网贷业务的清零和退出成为首家完成清退的上市网贷平台四横向对比头部平台借助各自资源禀赋形成差异化发展41贷款存量根据上市公司披露的数据360数科及信也科技的存量贷款规模保持稳健增长陆金所及乐信的贷款存量在2022年受疫情扰动经历波动图14陆金所360数科乐信信也科技贷款存量单位亿元数据来源各公司官网东方证券研究所42业务模式对比头部平台业务模式变化陆金所自担风险比例提升360数科表内贷款占比总体稳定乐信信也科技资金均来自合作伙伴陆金所陆金所控股通过平安普惠企业管理有限公司及其子公司平安普惠融资担保有限公司和重庆金安小额贷款有限公司开展零售信贷业务通过陆金所开展财富管理业务2019年7月18日陆金所控股退出P2P业务此后公司自担风险的贷款量增加担保收入大幅增长图15陆金所控股贷款余额分类有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明13计算机行业深度报告互联网金融平台有望迎来健康合规发展期数据来源Wind东方证券研究所图16陆金所贷款中合作伙伴承担的风险占比注2022Q1-Q2公司未披露相关数据数据来源陆金所官网东方证券研究所陆金所控股零售贷款业务的资金来源主要是银行和信托2018年后公司P2P业务快速出清来自银行和信托的资金占比显著提升图17陆金所零售贷款业务资金来源有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明14计算机行业深度报告互联网金融平台有望迎来健康合规发展期数据来源Wind东方证券研究所在陆金所的资金来源中陆金所通过平安生态的渠道伙伴获得约2933的贷款2021年图18新增贷款产生渠道单位亿元图19新增贷款产生渠道占比单位数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所360数科在信贷驱动服务模式下公司为金融机构合作伙伴所发放的贷款列为表外贷款提供担保或通过信托及资产支持证券或福州小额贷款发放贷款列为表内贷款在平台服务模式下通过公司平台撮合的所有贷款均列为表外贷款根据360数科港股招股说明书360数科约90的在贷余额为来自金融合作伙伴的表外贷款图20360数科贷款余额资金来源情况单位亿元数据来源360数科招股说明书东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明15计算机行业深度报告互联网金融平台有望迎来健康合规发展期图21360数科贷款余额资金来源构成情况单位数据来源360数科招股说明书东方证券研究所乐信公司主要通过商业银行消费金融公司小额贷款公司和其他持牌金融机构提供的资金以及通过设立合并信托和发行资产支持证券来为用户贷款提供资金2021年机构资金占公司所有新增贷款的100公司在2021年新增了14个资金来源合作伙伴截至2021年12月31日累计为130多个资金来源合作伙伴提供服务机构融资合作伙伴提供的未偿资金余额2019-2021年末分别为521774886亿元信也科技自2020年以来公司在中国平台上提供的所有新贷款均由机构融资合作伙伴提供资金信也科技的平台通过提供广泛的贷款产品来吸引机构融资合作伙伴为机构融资合作伙伴提供与新兴资产类别消费贷款建立联系并获得有吸引力的回报的机会机构融资合作伙伴可以依靠初步信用评估服务以及信也科技向他们提供的其他服务向信也科技介绍给他们的借款人提供贷款公司提供有吸引力的风险调整后回报并辅以一套风险管理程序并实施保护机制来控制和减轻投资者的风险敞口自2020年以来信也科技在中国平台上提供的所有新贷款均由机构融资合作伙伴提供资金截至2021年12月31日公司已累计与国内63家机构融资合作伙伴合作43资产质量20202022年受疫情影响逾期率出现两次高位陆金所360数科及乐信披露了其贷款逾期率DPD30与90的指标其中陆金所的逾期率表现较好另外受新冠疫情影响乐信2020年Q1DPD30居于高位2020年Q3DPD90居于高位图22逾期率DPD30有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明16计算机行业深度报告互联网金融平台有望迎来健康合规发展期数据来源各公司官网Wind东方证券研究所图23逾期率DPD90数据来源各公司官网Wind东方证券研究所信也科技同样披露其各期限信贷逾期率情况其中2020年同样受到显著影响图24信也科技各期限逾期率情况单位有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明17计算机行业深度报告互联网金融平台有望迎来健康合规发展期数据来源Wind东方证券研究所此外陆金所披露了其有抵押及无抵押贷款的逾期率情况各项资产质量趋势与总体趋势类似图25陆金所逾期率情况DPD30数据来源陆金所官网东方证券研究所图26陆金所逾期率情况DPD90有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明18计算机行业深度报告互联网金融平台有望迎来健康合规发展期数据来源陆金所官网东方证券研究所图27陆金所C-M3迁移率情况数据来源陆金所官网东方证券研究所44平均贷款规模与期限在平均贷款规模方面由于陆金所主要针对中国的小企业主和较小比例的拥有住宅物业金融资产或一些商业银行信贷因此陆金所的借款人将促成的贷款收益主要用于小型企业的营运资金目的平均贷款规模较高图28陆金所平均贷款规模单位元图29360数科乐信信也科技平均贷款规模单位元数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明19计算机行业深度报告互联网金融平台有望迎来健康合规发展期图30陆金所360数科乐信信也科技平均贷款期限单位月数据来源Wind东方证券研究所五投资建议及投资标的相关监管政策颁布后长尾市场加速出清行业运营呈现合规健康化发展态势同时下游零售信贷市场仍具有需求增量建议关注头部平台厂商陆金所控股LUN未评级360数科-S03660未评级信也科技FINVN未评级乐信LXO未评级51陆金所控股陆金所控股有限公司是中国领先的科技驱动型个人金融服务平台是中国平安集团的联营公司旗下涵盖零售信贷财富管理等业务通过HubSpoke中心辐射型的商业模式陆金所控股融合金融基因与先进科技整合线上和线下资源探索如何利用先进科技手段提升财富管理体验落实普惠金融支持实体经济帮助金融机构提升数字化水平图31陆金所控股营收单位亿元图32陆金所控股净利润单位亿元数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所图33陆金所控股公司定位有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明20