事件:
　　深圳机场发布2022年年报：
　　业务方面，公司2022年完成航班起降23.57万架次/yoy-25.83%，旅客吞吐量2156.34万人次/yoy-40.69%，货邮吞吐量150.69万吨/yoy-3.92%，分别达到2019年同期水平的63.69%、40.74%、117.46%。
　　其中4Q2022完成航班起降5.66万架次/yoy-32.54%，旅客吞吐量536.7万人次/yoy-41.99%，货邮吞吐量37.84万吨/yoy-8.69%，分别达到2019年同期水平的59.21%、39.51%、105.61%。
　　财务方面，公司2022年实现营业收入26.71亿元/yoy-19.19%，达到2019年同期的70.17%；归母净利润-11.43亿元，扣非归母净利润-12.60亿元，较2021年分别下降11.08亿元、11.85亿元，较2019年分别下降17.36亿元、18.80亿元。
　　其中4Q2022实现营业收入6.24亿元/yoy-33.95%，达到2019年同期的62.57%；归母净利润-2.53亿元，扣非归母净利润-3.41亿元，较2021年分别下降2.06亿元、2.78亿元，较2019年分别下降3.67亿元、4.20亿元。
　　投资要点:
　　2022年疫情频发叠加年底感染高峰冲击，全年减收6.34亿元
　　在行业安全压力、疫情多地散发等多重因素影响下，2022年中国民航业遭遇频繁冲击。其中4Q2022由于本土病例的快速增长，深圳机场旅客吞吐量同比仅为2019年同期约6成水平，单季度营业收入同比下降3.21亿元至6.24亿元/yoy-33.95%。
　　公司全年收入同比减少6.34亿元至26.71亿元/yoy-19.19%。其中航空主业收入同比减少5.04亿元至17.62亿元/yoy-22.25%，航空物流收入同比下降0.46亿元至2.57亿元/yoy-15.16%，航空广告收入同比下降0.05亿元至3.87亿元/yoy-1.18%。
　　卫星厅投产拖累成本费用表现，亏损规模同比扩大
　　成本方面，受卫星厅投产后相关的折旧摊销成本和运营成本上升等因素影响，公司全年营业成本同比上升5.81亿元至36.11亿元/yoy+19.16%，但4Q2022同比下降0.3亿元至8.41亿元/yoy-3.44%。
　　费用方面，受卫星厅专项借款利息以及卫星厅租赁负债计提利息增加等带动，公司全年财务费用同比增加2.39亿元/yoy+189.76%。另外，2022年公司投资净收益同比下降0.49亿元至0.08亿元，主要受公司本年度确认对于双流机场投资亏损1.36亿元影响。
　　国际线恢复持续提速，疫后修复进程已经开启
　　深圳机场地处湾区之心，时刻容量已提升至60架次/小时，三跑道工程和机场东枢纽正稳步推进，未来终端旅客吞吐量规划达1亿人次，产能上限将进一步提升。自“乙类乙管”落地以来，国内线航班量快速恢复。2023年夏秋新航季已经开启，伴随海外持续放宽对华防疫政策及国内外航司增班工作持续推进，国际线恢复节奏也在持续加快。
　　据航班管家数据显示，3月29日深圳机场航班总量恢复至2019年96.35%，其中国内航班量恢复到2019年同期的104.36%，国际+地区航班量达到2019年32.67%，恢复进度行业领先。疫情三年期间，卫星厅投产助力机场产能与流量变现潜力得到双重提升。伴随客流持续回暖，机场产能利用率正在持续爬坡，公司业绩有望实现持续修复。
　　盈利预测和投资评级：2022年底防疫政策调整以来，行业基本面已经迎来拐点。我们上调对于公司业绩预测，预计公司2023-2025年营收分别为41.90亿元、47.66亿元、54.21亿元，归母净利润分别为0.09亿元、4.08亿元、7.95亿元，对应2024-2025年PE分别为36.48倍、18.70倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济不及预期，重大卫生事件爆发，重大政策变动，基建进度不及预期，航空安全事故，若存在小数点误差，均以公司年报披露数值为准等。
　　

研究报告全文：2023年03月31日公司研究评级增持维持研究所证券分析师许可S0350521080001TableTitlexuk02ghzqcomcn全年亏损1143亿元疫后恢复行业领先证券分析师李跃森S0350521080010liys05ghzqcomcn深圳机场年报点评联系人王航S03501211000200000892022wangh09ghzqcomcn最近一年走势事件深圳机场沪深300深圳机场发布2022年年报0164001009业务方面公司2022年完成航班起降2357万架次yoy-2583旅客00379吞吐量215634万人次yoy-4069货邮吞吐量15069万吨-00252yoy-392分别达到2019年同期水平的6369407411746-00882其中4Q2022完成航班起降566万架次yoy-3254旅客吞吐量5367-01513223225226227228229221022112212231232233万人次yoy-4199货邮吞吐量3784万吨yoy-869分别达到2019年同期水平的5921395110561相对沪深300表现20230330财务方面公司2022年实现营业收入2671亿元yoy-1919达到2019表现1M3M12M年同期的7017归母净利润-1143亿元扣非归母净利润-1260亿元深圳机场-39-185-71较2021年分别下降1108亿元1185亿元较2019年分别下降1736沪深300-1733-36亿元1880亿元其中4Q2022实现营业收入624亿元yoy-3395达到2019年同期的市场数据202303306257归母净利润-253亿元扣非归母净利润-341亿元较2021当前价格元725年分别下降206亿元278亿元较2019年分别下降367亿元42052周价格区间元597-808亿元总市值百万1464249流通市值百万1464230总股本万股20507695投资要点流通股本万股20507424日均成交额百万53882022年疫情频发叠加年底感染高峰冲击全年减收634亿元近一月换手051在行业安全压力疫情多地散发等多重因素影响下2022年中国民航业遭遇频繁冲击其中4Q2022由于本土病例的快速增长深圳深圳机场000089三季报点评暑运带机场旅客吞吐量同比仅为2019年同期约6成水平单季度营业收入动需求回暖3Q业绩环比减亏增持航空机同比下降321亿元至624亿元yoy-3395场许可李跃森2022-10-31深圳机场000089中报点评疫情反弹公司全年收入同比减少634亿元至2671亿元yoy-1919其中叠加折旧冲击业绩持续承压静待疫后复苏增航空主业收入同比减少504亿元至1762亿元yoy-2225航空持航空机场许可李跃森2022-08-28物流收入同比下降046亿元至257亿元yoy-1516航空广告收深圳机场000089一季报点评复苏放入同比下降005亿元至387亿元yoy-118缓成本承压季度业绩同比转亏增持机场许可李跃森2022-04-30卫星厅投产拖累成本费用表现亏损规模同比扩大深圳机场000089年报点评疫情干扰复苏业绩同比转亏增持机场许可李跃森成本方面受卫星厅投产后相关的折旧摊销成本和运营成本上升等国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告2022-04-12因素影响公司全年营业成本同比上升581亿元至3611亿元深圳机场000089事件点评疫情局部yoy1916但4Q2022同比下降03亿元至841亿元反弹业绩环比转亏增持机场许可李跃森yoy-3442021-10-29费用方面受卫星厅专项借款利息以及卫星厅租赁负债计提利息增加等带动公司全年财务费用同比增加239亿元yoy18976另外2022年公司投资净收益同比下降049亿元至008亿元主要受公司本年度确认对于双流机场投资亏损136亿元影响国际线恢复持续提速疫后修复进程已经开启深圳机场地处湾区之心时刻容量已提升至60架次小时三跑道工程和机场东枢纽正稳步推进未来终端旅客吞吐量规划达1亿人次产能上限将进一步提升自乙类乙管落地以来国内线航班量快速恢复2023年夏秋新航季已经开启伴随海外持续放宽对华防疫政策及国内外航司增班工作持续推进国际线恢复节奏也在持续加快据航班管家数据显示3月29日深圳机场航班总量恢复至2019年9635其中国内航班量恢复到2019年同期的10436国际地区航班量达到2019年3267恢复进度行业领先疫情三年期间卫星厅投产助力机场产能与流量变现潜力得到双重提升伴随客流持续回暖机场产能利用率正在持续爬坡公司业绩有望实现持续修复盈利预测和投资评级2022年底防疫政策调整以来行业基本面已经迎来拐点我们上调对于公司业绩预测预计公司2023-2025年营收分别为4190亿元4766亿元5421亿元归母净利润分别为009亿元408亿元795亿元对应2024-2025年PE分别为3648倍1870倍维持增持评级风险提示宏观经济不及预期重大卫生事件爆发重大政策变动基建进度不及预期航空安全事故若存在小数点误差均以公司年报披露数值为准等请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告预测指标TableForcast12022A2023E2024E2025E主营收入百万元267118419000476618542095增长率-1919568613751374归母净利润百万元-1142689184075179528增长率-321788100804337219515摊薄每股收益元-056000020039ROE-1055009378698PE36481870PB139139135128PS557355312274EVEBITDA-241717321334资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3证券研究报告附表TableForcast深圳机场盈利预测表证券代码000089股价725投资评级增持日期20230330财务指标2022A2023E2024E2025E每股指标与估值2022A2023E2024E2025E盈利能力每股指标ROE-1055009378698EPS-056000020039毛利率-35132128BVPS522522537567期间费率1912109估值销售净利率-430915PE--36481870成长能力PB139139135128收入增长率-19571414PS557355312274利润增长率-3218101433795营运能力利润表百万元2022A2023E2024E2025E总资产周转率011018020022营业收入2671419047665421应收账款周转率580708726716营业成本3611364737483878存货周转率----营业税金及附加278495108偿债能力销售费用10161415资产负债率57545452管理费用137140130140流动比069095114140财务费用365355341321速动比069095114140其他费用-收入-62-35-120-122营业利润-1416-175581082资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E营业外净收支-20-10-11-14现金及现金等价物242122016012257利润总额-1436-275471068应收款项461592656758所得税费用-308-37131256存货净额6101010净利润-11289416812其他流动资产1704424509522少数股东损益140816流动资产合计2413224627763546归属于母公司净利润-11439408795固定资产13254126141205211502在建工程141195255321现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E无形资产及其他8618737974937625经营活动现金流1282148312021630长期股权投资70299411381309净利润-11289416812资产总计25128234282371324302少数股东权益12121932短期借款0000折旧摊销1059899898898应付款项346349370391公允价值变动4225109108预收帐款10212428营运资金变动-10293576920其他流动负债3120198520402111投资活动现金流-5500-230-269-337流动负债合计3475235524352530资本支出-4263-237-125-144长期借款及应付债券4274427442744274长期投资0-60500其他长期负债6683609659895874其他-1236612-144-193长期负债合计10958103701026310148筹资活动现金流136-275-552-637负债合计14432127251269812678债务融资-164000股本2051205120512051权益融资-2000股东权益合计10695107021101511624其它302-275-552-637负债和股东权益总计25128234282371324302现金净增加额-4082978381656资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分4国海证券股份有限公司交运小组介绍许可交通运输行业首席研究所培训总监西南财经大学硕士6年证券从业经验2年私募经验具备买方经验更注重从买方视角看待公司长期投资价值坚持正确的价值观寻找投资规律为投资者挖掘有定价权胜而后求战的上市公司规避没有安全边际的价值陷阱李跃森交通运输行业资深分析师香港中文大学硕士4年交运行业研究经验坚持以实业思维做研究寻找优质公司挖掘行业本质主攻机场航空等出行板块周延宇交通运输行业资深分析师兰州大学金融学硕士3年交运行业研究经验坚持产研融合深度研究的方法为投资者挖掘成长壁垒兼备的投资机会主攻快递快运跨境物流化工物流大宗物流等板块李然交通运输行业资深分析师中南财经政法大学会计学硕士3年交运行业研究经验深研海运上下游为投资者挖掘高弹性的周期机会并且提供产业链景气度验证主攻航运板块祝玉波交通运输行业研究员资深物流行业专家4年物流行业从业经验以产业赋能金融紧跟行业变化趋势主攻快递快运跨境物流大宗物流等板块钟文海交通运输行业研究员美国罗切斯特大学金融学硕士1年交运行业研究经验坚持深度研究主攻快递快运跨境物流大宗物流等板块王航交通运输行业研究员香港中文大学深圳硕士深度价值导向主攻机场航空板块分析师承诺许可李跃森本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本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