研究报告全文：深圳机场000089新免税合约基本符合预期国际线稳步复苏2023-01-09公司近况公司1月6日发布关于签署T3航站楼进出境免税店项目租赁合同暨关联交易的公告深免集团中标T3航站楼进境与出境免税店租赁期限为2022年12月1日起至2027年11月30日因疫情防控原因进境经营网点将另行通知租金采取月保底租金月营业额提成租金两者取高模式T3航站楼进境与出境免税店月保底租金单价均为3280元月月营业额提成比例分别为30和24当T3国际客流量分别为2019年的0252550时当月保底租金单价分别按2550计收比例完全修复的次年起保底租金按上一年客流量变动比例的80进行调整评论我们认为免税合约基本符合预期深圳机场集团此前于2022年8月公告了T3航站楼进出境免税店中标结果此次招标结果基本符合当时公告的上限标准公司进境门店上一轮合同期保底租金为10008元月平方米扣点为35此次保底及扣点水平低于上轮我们认为主要受到口岸出境免税店管理暂行办法口岸进境免税店管理暂行办法补充规定对免税店最高投标限价的规定我们估计疫情前公司免税业务收入占比仍较低未来对于业绩的贡献程度仍需观察目前公司国际线已开始逐步复苏根据深圳机场发布截至2022年底机场每周国际客运出港航班量近30班航点与航班同比增加均超过1倍1卫星厅成本增量仍需消化三跑道建设推进公司卫星厅于2021年12月投产2022年前三季度营业成本同比增加61亿元至277亿元我们预计卫星厅带来的增量成本仍需一定时间消化此外根据深圳机场发布公司目前正在推进包括三跑道T1T2航站区及配套设施东区跑滑优化项目运控综合大楼东北站坪项目等21个重点客运设施建设其中T1航站楼已完成规划设计三跑道已启动机场工程建设计划2025年建成投用2盈利预测与估值维持公司2022-2024年盈利预测-1148023505亿元不变当前股价对应2024年307倍市盈率我们给予公司2024年28倍目标PE维持目标价70元不变较当前股价有75的下行空间维持中性评级风险疫情大面积反复国际线放开进程低于预期免税业务发展不及预期