事件：23年1月公司公告签署T3航站楼进出境免税店项目租赁合同：
　　1）深免、珠免、王府井参与竞标，其中深免报价为价格上限，并获得综合得分第一名，中标深机T3进出境免税店经营权；
　　2）T3航站楼进境与出境免税店月保底租金单价均为3,280元/平方米/月，月营业额提成比例分别为30%和24%，对应年保底租金共约8642万元；
　　3）保底租金调整机制：①至深圳机场国际及地区客流量恢复至2019年水平的首年，保底租金单价不递增，并按照月客流量恢复情况动态调整，当月客流恢复至50%以上即可获得100%的保底租金；②自次年起，保底租金单价按照上一年度客流量变动比例的80%进行调整；
　　4）免税店面积共计2,195.73平方米，其中进境免税店面积共计377平方米，包含2个经营网点；出境免税店面积共计1,818.73平方米，包含6个经营网点。
　　5）综合管理费单价为60元/平方米/月，约158万/年；租赁期限为5年，自2022年12月1日起至2027年11月30日。
　　对比前一轮合同，保底租金单价和提成比例有所下调，但也为免税店的运营竞争力提升留有空间：
　　1）公司在17年与深免签署了进境免税店相关合作协议，原协议下T3出境免税店提成比例35%，原月保底租金单价约1万元/平米，并根据实际销售情况以不高于10%的比例逐年递增；
　　2）2018、2019年五部委分别下发《口岸出境免税店管理暂行办法》《口岸进境免税店管理暂行办法补充规定》，对免税店最高投标限价进行了限制，并以国内含税零售商业平均租金及提成比例作为最低投标限价：租金单价原则上不得高于国内厅含税零售商业租金平均单价的1.5倍；销售提成不得高于国内厅含税零售商业平均提成比例的1.2倍。
　　3）免税店租金比例的下降为免税运营商提供了更高的利润空间，进行充分的折扣促销和营销活动，有利于销售额的提升。
　　国际客流加速恢复，免税业务有望放量，有税精品逐步落地提升竞争力。公司2022年9-11月完成国际旅客吞吐量1.64、1.74、2.02万人次，分别恢复至19年的3.7%、3.9%、4.5%；近期国际航班加速恢复，深航ZH9024航班于北京时间1月8日落地，成为新加坡出发第一个落地中国内地、且不需要隔离的航班；此外，Gucci、Burberry、Bottega Veneta、Balenciaga、Alexander McQueen等有税奢侈品牌均已进驻深圳机场，机场商业吸引力有望持续提升。
　　投资建议：作为年度客运量超3600万人次、国际客流未来有望破千万的大湾区核心机场，深圳机场营收与业绩有望随着客流修复而持续增长。根据wind一致预期，公司23-24年归母净利润分别为0.23、4.52亿，对应1月13日收盘价PE分别为658、34X。
　　风险因素：客流恢复不及预期，系统性风险，宏观经济风险，合同谈判风险。
　　

研究报告全文：TableTitle证券研究报告深圳机场000089SZ免税店新合同落公司研究地扣点调整至24-30业绩修复在即TableReportType点评报告TableReportDate2023年1月13日TableStockAndRank深圳机场000089SZTableS事件2ummar3年1y月公司公告签署T3航站楼进出境免税店项目租赁合同投资评级1深免珠免王府井参与竞标其中深免报价为价格上限并获得综合上次评级得分第一名中标深机T3进出境免税店经营权2T3航站楼进境与出境免税店月保底租金单价均为3280元平方米月TableA社零美护首席分析师uthor刘嘉仁月营业额提成比例分别为30和24对应年保底租金共约8642万元执业编号S1500522110002联系电话150003101733保底租金调整机制至深圳机场国际及地区客流量恢复至2019年水平的首年保底租金单价不递增并按照月客流量恢复情况动态调整当月邮箱liujiarencindasccom客流恢复至50以上即可获得100的保底租金自次年起保底租金单价按照上一年度客流量变动比例的80进行调整社服零售分析师涂佳妮4免税店面积共计219573平方米其中进境免税店面积共计377平方执业编号S1500522110004米包含2个经营网点出境免税店面积共计181873平方米包含6个经营网点联系电话15001800559邮箱tujianicindasccom5综合管理费单价为60元平方米月约158万年租赁期限为5年自2022年12月1日起至2027年11月30日对比前一轮合同保底租金单价和提成比例有所下调但也为免税店的运营竞争力提升留有空间1公司在17年与深免签署了进境免税店相关合作协议原协议下T3出境免税店提成比例35原月保底租金单价约1万元平米并根据实际销售情况以不高于10的比例逐年递增220182019年五部委分别下发口岸出境免税店管理暂行办法口岸进境免税店管理暂行办法补充规定对免税店最高投标限价进行了限制并以国内含税零售商业平均租金及提成比例作为最低投标限价租金单价原则上不得高于国内厅含税零售商业租金平均单价的15倍销售提成不得高于国内厅含税零售商业平均提成比例的12倍3免税店租金比例的下降为免税运营商提供了更高的利润空间进行充分的折扣促销和营销活动有利于销售额的提升国际客流加速恢复免税业务有望放量有税精品逐步落地提升竞争力公司年月完成国际旅客吞吐量万人次分别恢20229-11164174202复至19年的373945近期国际航班加速恢复深航ZH9024TableOtherReport航班于北京时间1月8日落地成为新加坡出发第一个落地中国内地且不需要隔离的航班此外GucciBurberryBottegaVenetaBalenciagaAlexanderMcQueen等有税奢侈品牌均已进驻深圳机场机场商业吸引力有望持续提升投资建议作为年度客运量超3600万人次国际客流未来有望破千万的大信达证券股份有限公司湾区核心机场深圳机场营收与业绩有望随着客流修复而持续增长根据CINDASECURITIESCOLTDwind一致预期公司23-24年归母净利润分别为023452亿对应1月北京市西城区闹市口大街9号院1号楼13日收盘价PE分别为65834X邮编100031风险因素客流恢复不及预期系统性风险宏观经济风险合同谈判风险TableIntroduction研究团队简介刘嘉仁社零美护首席分析师曾供职于第一金证券凯基证券兴业证券2016年加入兴业证券社会服务团队2019年担任社会服务首席分析师2020年接管商贸零售团队2021年任现代服务业研究中心总经理2022年加入信达证券任研究开发中心副总经理2021年获新财富批零与社服第2名水晶球社服第1名零售第1名新浪财经金麒麟最佳分析师医美第1名零售第2名社服第3名上证报最佳分析师批零社服第3名2022年获新浪财经金麒麟最佳分析师医美第2名社服第2名零售第2名医美行业白金分析师王越美护社服高级分析师上海交通大学金融学硕士南京大学经济学学士2018年7月研究生毕业后加入兴业证券社会服务小组2022年11月加入信达新消费团队主要覆盖化妆品医美社会服务行业周子莘美容护理分析师南京大学经济学硕士华中科技大学经济学学士曾任兴业证券社会服务行业美护分析师2022年11月加入信达新消费团队主要覆盖化妆品医美涂佳妮社服零售分析师新加坡南洋理工大学金融硕士中国科学技术大学工学学士曾任兴业证券社服零售行业分析师2022年11月加入信达新消费团队主要覆盖免税眼视光隐形正畸宠物零售等行业李汶静伊利诺伊大学香槟分校理学硕士西南财经大学经济学学士2022年11月加入信达新消费团队主要覆盖化妆品医美机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售李若琳13122616887liruolincindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqingcindasccom华南区销售刘莹15152283256liuying1cindasccom华南区销售蔡静18300030194caijing1cindasccom华南区销售聂振坤15521067883niezhenkuncindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指数以下简称基准增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平时间段报告发布之日起6个月持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4