研究报告全文：山东高速6003502022年业绩受疫情扰动公路主业成长可期2023-03-312022年业绩低于我们预期公司公布2022年业绩收入1849亿元同比增长141归母净利润286亿元同比下滑65单四季度来看4Q22实现收入640亿元同比增长32归母净利润58亿元同比下降415公司业绩低于我们预期主要由于4Q22公司收费公路业务受到疫情和货车降费的负面影响同时确认了50亿元济东公司预计转让亏损为营业外支出公司2022年每股分红04元分红比例为676发展趋势收费公路业务受疫情影响相对较小完成房地产业务剥离分板块来看1路桥运营2022年实现通行费收入930亿元同比下降48其中济青高速受疫情和4Q货车降费影响通行费收入同比下滑85京台高速相关路段受益于济泰段改扩建通车通行费收入同比增长2662投资运营2022年实现投资收益174亿元同比增长785主要来自于房地产业务的剥离3轨交集团2022年实现收入443亿元净利润39亿元同比增长122其中铁路运输业务全年运量同比增长272我们认为公司仍具备成长性主业持续再投资在主业方面公司自2021年起先后并表泸渝高速齐鲁高速同时核心路产如京台高速齐济段齐鲁高速控股的济荷高速将陆续进行改扩建我们认为改扩建通车后将提升公司路产通行能力和服务质量推动通行费收入的进一步提升公司地处经济大省山东背靠山高集团控股路产较为优质我们认为公司未来有望持续稳步扩大主业资产规模收费公路业务仍具有较强的成长性非主业增厚利润除公路主业外公司在公路产业链和金融环保等领域持续扩大投资规模寻找合理回报的财务投资项目增厚公司业绩如2021年收购毅康科技51股权2022年贡献归母净利润约10亿元盈利预测与估值维持2023年盈利预测不变引入2024年盈利预测3751亿元当前股价对应20232024年84倍79倍市盈率维持跑赢行业评级和683元目标价对应93倍2023年市盈率和88倍2024年市盈率较当前股价有112的上行空间风险疫情反复改扩建进度不及预期