成本方面，原油市场需关注美国石油库存是否能从低位增加和市场对于欧洲反制措施落地的预期，但市场当前对明年经济疲软走势较为担忧。需求方面，织机开工下滑11.36%，预计下周聚酯开工会受此影响，工厂对PTA现货的采购积极性不高。供应方面，川能化学或在下周重启（此前已连续三周推迟），逸盛新材料330万吨装置将按计划检修。

研究报告全文：调油需求带来成本支撑需求恢复成色等待验证PTA二季度行情展望詹建平从业资格证号F0259856投资咨询证号Z0002423目录第一部分行情回顾第二部分基本面梳理第三部分主要结论及后市展望1行情回顾2周报观点汇总时间主要逻辑成本方面原油市场需关注美国石油库存是否能从低位增加和市场对于欧洲反制措施落地的预期但市场当前对明年经济疲软走势较为担忧需求方面织机开工下滑1136预计下周聚酯开工会受此影响工厂对PTA0102-0106现货的采购积极性不高供应方面川能化学或在下周重启此前已连续三周推迟逸盛新材料330万吨装置将按计划检修成本方面美原油70美元桶不仅是美国收储的价位更是欧佩克中沙特主导积极减产的价位该价位支撑性较强但美国最新服务业PMI低于荣枯线市场或继续担忧需求前景需求方面聚酯工厂贯彻年度检修计划0109-0113织机开工率一降再降节前需求继续下行供应方面下周嘉兴石化220万吨恒力2220万吨威联化学新产能125万吨等装置重启或出料本周PTA行情震荡回落周均价较节前一周上涨本周PTA市场仍然处于成本支撑与供大于求的博弈阶段PX价格一度涨至10月中旬以来的高点周均PTA成本上升PTA加工费一度回落至11月中旬以来的低点PX成本0130-0203支撑PTA部分PTA装置重启而下游聚酯开工负荷仍然偏低产业链需求尚在缓慢恢复中PTA供大于求PTA现货基差走弱周四PX价格下跌明显内盛虹400万吨PX生产线计划负荷进一步提升同时广东石化试车在即PX供应端压力上升PTA加工费的压力稍有缓解但终端开工恢复不及预期本周PTA行情下跌的主因是成本下降及终端需求恢复相对缓慢本周原油呈现V型走势周均值下跌PX周均值同步跟跌原油对PTA成本支撑减弱导致PTA现货价格下跌虽然假期结束但产业链需求恢复缓慢0206-0210聚酯开工负荷仅回升至68左右且聚酯产销整体平淡另外本周PTA供大于求本周聚酯工厂对PTA现货采购积极性偏低3周报观点汇总时间主要逻辑本周PTA行情下跌主因是成本续降且需求恢复不及预期成本因素仍然主导PTA现货行情本周PX周均价下0213-0217跌对PTA成本支撑减弱PTA跟跌PX虽然本周部分下游聚酯装置重启但需求端恢复仍然慢于往年同期主要下游涤纶长丝库存偏高劳务到岗率有所限制产业链需求端节前的超强预期未能兑现本周PTA行情上涨主要是基于终端订单环比好转的阶段性预期的修复及低加工费带来的计划外减产降负预期0220-0224聚酯产销于周二出现节后的首次放量聚酯开工负荷提升对PTA的需求有所增加低加工费下工厂停车报价的预期变强相对抵消了新增产能的未来增量影响本周PTA行情上涨原因有二一是宏观数据偏好二是计划外检修减产的PTA产能增多中国2月官方制造业PMI为526创2012年4月来新高宏观数据提振PTA现货市场信心另外四川能投PTA装置计划外检修0227-0303逸盛大化PTA装置降负荷在聚酯开工负荷持续提升的预期之下预估未来PTA累库存速度放缓甚至不乏微幅去库存的可能本周PTA行情周初强势周末稍弱主要原因是成本端的起落及计划外的装置检修PX相对于原油更具韧性0306-0310对PTA的支撑更强虹港石化240万吨本周降负加工费均值已经修复到426元吨最终小幅去库原油波动较大周三以来跌幅超5PTA受到小幅波及本周PTA小幅下跌主要原因是原油的宽幅波动周初连续下挫周五止跌反弹与周报中预测的5680-58800313-0317运行区间大体一致周初由于原油连续大幅下挫波及到PTA但PX价格更具韧性所以PTA跌幅较原油稍窄周五随着原油反弹PTA高涨基本弥补前期跌势4目录第一部分行情回顾第二部分基本面梳理第三部分主要结论及后市展望5PTA产业链全景PTA生产过程原油经过常减压装置生产出石脑油石脑油经过催化重整得到PXPX是PTA的直接原料生产一吨PTA需要消耗0655吨PX还需以醋酸为溶剂在催化剂的作用下经氧化生成粗对苯二甲酸最后加氢精制后就得到精对苯二甲酸PTA原油及石脑油三轮下探创新低原油期货价格走势石脑油现货价格走势美元桶美元吨140100013090012080011010070090600805007060400期货结算价活跃合约NYMEX轻质原油期货结算价活跃合约IPE布油现货价中间价石脑油CFR日本现货价石脑油CFR韩国350石脑油生产利润20192020202120222023300250三月以来国际原油一共经历了三轮下探200150第一轮三月上旬鲍威尔听证会发表了鹰10050派加息言论第二轮是三月中旬SVB破产和0SignatureBank倒闭第三轮则是瑞信银行-50-100暴雷引发的暴跌-150-200112131415161718191101111121PX独树一帜逆风而上PXN价差走势对比PX-MX价差走势对比550800美元吨美元吨2019202020212022202320192020202120222023700450600350500250400150300502001005001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日PX加工费走势PX国内开工率美元吨1602020202120222023140952019202020212022202312010090808560408020075-20-4070-6065PTA站在PX的肩膀上瞭望高处美元吨PTA-原油价差美元吨PTA-PX价差6502023202220212020201920232022202120203005502504502003501502501501005050PTA现货加工费月均年度对比20001800PX价格高位既为PTA提供了成本支撑同16001400时也挤压了加工利润2019年12002020年10002021年PTA-原油的价差已经来到近四年的高点8002022年6002023年但PTA-PX价差基本与去年持平400200PTA加工费在工厂主动降负下有所回升01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PTA大起大落的加工费和随之变化的开工负荷元吨1150PTA加工费情况PTA加工利润情况1200元吨元吨90009501000800080070007506006000400500020055040000-2003000350-4002000-6001000-8000150-5022-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-03现货加工费加工费上边界加工费下边界加工费中轴PTA加工区间PTA装置毛利装置含税收入右轴PTA日度产能运行效率20192020202120222023100开工负荷的调整主要是效益的变化新装9590置投产不断挤压老旧装置的生存空间85802月初受到终端复工缓慢的影响开工快75速下调加工费也跌破盈亏平衡点7065603月接连有大厂因经济效益下调负荷551月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日PTA加速累库-转向去库-去库减缓PTA工厂库存天数聚酯工厂PTA库存天数天11天102019年2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年9108796584372610513579111315171921232527293133353739414345474951531357911131517192123252729313335373941434547495153千吨PTA周度社会库存500020192020202120222023节前预期过高-节后现实修正-旺季不旺-原45004000料高涨刺激下游备货35003000节后终端到岗速度慢累库进程加速250020003月以来应季面料表现较好带来连续去库15001000但聚酯负荷出现下降去库速度变慢5000PTA出口表现超预期一季度新装置投产带动产量PTA周度产量PTA出口数量万吨万吨451202019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年401103510030902580207015601050540013579111315171921232527293133353739414345474951531月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PTA5月交割期货持仓量TA仓单总量万手张3002023202220212020201920232022202120202019400000250350000200300000250000150200000100150000100000505000000聚酯二月中旬才出现节后首次产销放量聚酯工厂日度开工率聚酯产成品产销走势9520192020202120222023涤纶长丝日度产销率涤纶短纤日度产销率聚酯切片日度产销率350903008525080200150751007050650-5060产销冷清成本抬升金三银四带不来持续性的产销放量终端节前备货足以支撑加工至3月初3月以来需求向好但不多聚酯工厂谨慎追涨涤纶长丝库存处于低位现金流亏损严重涤纶长丝装置负荷涤纶长丝产销率月均对比2019年2020年2021年2022年2023年10010090908070802019年602020年70502021年402022年60302023年502010400W1W3W5W7W91月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51W53涤纶长丝产品库存天数50403020100库存天数涤纶长丝POY江浙织机库存天数涤纶长丝DTY江浙织机库存天数涤纶长丝FDY江浙织机涤纶短纤低开工但库存偏高产销好于去年同期涤纶短纤装置负荷涤纶短纤产销率月均对比2019年2020年2021年2022年2023年12010010090802019年802020年60702021年402022年602023年5020400W1W3W5W7W91月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51W53涤纶短纤库存天数对比2019202020212022202320151050-5-10-15-20聚酯切片开工和库存中性产销基本与去年同期持平聚酯切片装置负荷聚酯切片产销率月均对比2019年2020年2021年2022年2023年10010090809570902019年60852020年50802021年40752022年302023年70206510600W1W3W5W7W91月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51W53聚酯切片库存天数对比18201920202021202220231614121086420-2-4终端织机外贸市场无法指望内销市场颇似阿斗江浙织机日度开工率库存天数坯布盛泽地区样本织造企业501002019202020212022202320192020202120222023908045706040504035302030100251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月柯桥纺织价格指数坯布类12820192020202120222023春节昙花一现的火爆面料销售差异分化126124节后到岗率低拖累织机开工工厂按订122单备货加工120118坯布涨价困难下游无法承受高价的成116本利润亏损严重1141357911131517192123252729313335373941434547495153终端消费囊中日渐羞涩消费恢复仍在阵痛期全国居民收入及消费情况全国服装鞋帽针纺织品类零售额25元16001800亿元2014001600151200140010100058001200060010002019年2020年-5400800-102002021年6002022年-1504002002013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-08全国居民人均消费支出衣着累计值右轴全国居民人均可支配收入累计实际同比03月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全国居民人均消费支出累计实际同比中国纺织业出口情况零售额服装鞋帽针纺织品类当月同比出口交货值纺织服装服饰业当月同比三年疫情使得居民的消费习惯发生改变可800支配收入减少愈发向储蓄倾斜600400从去年双十一遇冷就可看出内需市场20000已今时不同往日-200-400近期海外金融风险事件频发今年我国出口显著负增长已成定局2013-042013-092014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-11纺织出口欧美订单下达迟缓东南亚各国伺机而动纺织外销需求情况集装箱出口数量累计值万吨6000集装箱出口数量当月值7002019年2020年2021年2022年2023年美国批发商库存销售比非耐用品服装及服装面料季调600500050050045040004004003503000300300200025020020010001001501000000005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月美国服装及面料批发商库存销售比加息周期拖累全年的外需欧美银行业危机6201920202021202220235加剧信用收缩4出口集装箱已尽数回落高端纺服订单竞3争越来越激烈21美国库销比仍处高位国外知名服装品牌0123456789101112在年报中提到要合理管理库存