一季度行情总结：
　　截至3月24日，SMM 1#锌锭均价22,450元/吨，较2022年12月30日下跌6.15%；沪锌主力收盘价22,680元/吨，较2022年12月30日下跌4.57%；伦锌收盘价2,893.5美元/吨，较2022年12月30日下跌2.49%。
　　基本面分析：
　　新星重启位于法国的Auby冶炼厂，随着欧洲能源危机逐步解除，预期海外冶炼厂将逐步复产。
　　沪锌生产较为稳定，云南地区限电暂未对锌冶炼厂造成较大扰动，高利润刺激下，沪锌供给稳中有增。
　　需求端恢复暂不如预期，环保管控等因素限制下游企业开工，4月进入传统淡季，需求进一步悲观。
　　行情展望：
　　沪锌基本面目前暂无突出矛盾，绝对低位的库存水平对锌价形成支撑，短期锌价降震荡整理为主；中长期来看，随着海外冶炼厂复产及海外宏观压力增强，国内消费步入淡季，锌价或将震荡偏弱，预期沪锌重心进一步下移，运行区间21,000元/吨-25,000元/吨。
　　风险提示：
　　海外宏观扰动；国内消费不及预期。

研究报告全文：有色金属季度报告需求疲软拖累锌价下方成本支撑铅与工业硅2023年3月27日宏源期货研究所曾德谦F3021262Z001370311锌市一季度行情回顾冲高回落震荡下行资料来源WIND宏源期货研究所12高利润提振冶炼厂生产积极性锌精矿价格锌精矿加工费30000650000350002500060000030000吨5500002000025000500000干吨金属吨1500045000020000单位元1000040000015000350000100005000单位元单位美元3000002500005000200000-2020-01-022020-03-022020-05-022020-07-022020-09-022020-11-022021-01-022021-03-022021-05-022021-07-022021-09-022021-11-022022-01-022022-03-022022-05-022022-07-022022-09-022022-11-022023-01-022023-03-022020-01-032021-01-032022-01-032023-01-03国产锌精矿价格进口锌精矿价格国产进口右轴精炼锌企业生产利润精炼锌月度开工率2500100200095吨15009010008550080单位元075-50070-1000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日653624937911223142517311324152620311426122314251829201324月月月月月月月月月60月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12367891122334455667789911121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1010111112122020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年资料来源SMM宏源期货研究所13终端消费不及预期需求端支撑有限镀锌开工率压铸锌合金开工率氧化锌开工率90808080707070606060505050404040303030202020101010000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日74275396331963633196363316321181630221917311428112523201717292724232017201717292724232017201717292724222017月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234789123478912348912345678910111212345678910111212345678912101112121011121210101111122021年2022年2023年2021年2022年2023年2021年2022年2023年镀锌周度产量压铸锌合金周度产量氧化锌周度产量6000001600090008000500000140001200070004000001000060005000300000800040006000单位吨200000单位吨单位吨30004000200010000020001000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日823968926892633163281217142918231428112523211025171317291317211025171317291317201717292724222017月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月14791479123489122356789101212235678912123456789121011121010111210101111122021年2022年2023年2021年2022年2023年2021年2022年2023年资料来源SMM宏源期货研究所14供给增量有限库存进入传统去库周期SMM三地库存SMM锌锭保税区周度库存35930872562051543单位万吨10单位万吨25100日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日916388126723352829421132519311528112618281022211528102214261915281911241321142513241524211225223113261625月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月135689月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456791122334456677889101112112233445667788991112101111121210101112122020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年SHFE精炼锌库存LME库存20000035000018000030000016000014000025000012000020000010000080000150000单位吨60000单位吨10000040000200005000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日42359858523927385542118163014281124172623221922191630102215272114261915272218301123172910221628月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月13456789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123457911223345678991112112334556677889911121011121210101111122020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年资料来源SMM宏源期货研究所15锌市总结与展望一季度行情总结截至3月24日SMM1锌锭均价22450元吨较2022年12月30日下跌615沪锌主力收盘价22680元吨较2022年12月30日下跌457伦锌收盘价28935美元吨较2022年12月30日下跌249基本面分析新星重启位于法国的Auby冶炼厂随着欧洲能源危机逐步解除预期海外冶炼厂将逐步复产沪锌生产较为稳定云南地区限电暂未对锌冶炼厂造成较大扰动高利润刺激下沪锌供给稳中有增需求端恢复暂不如预期环保管控等因素限制下游企业开工4月进入传统淡季需求进一步悲观行情展望沪锌基本面目前暂无突出矛盾绝对低位的库存水平对锌价形成支撑短期锌价降震荡整理为主中长期来看随着海外冶炼厂复产及海外宏观压力增强国内消费步入淡季锌价或将震荡偏弱预期沪锌重心进一步下移运行区间21000元吨-25000元吨风险提示海外宏观扰动国内消费不及预期资料来源SMMWIND宏源期货研究所21铅市一季度行情回顾持续下行后震荡维稳资料来源WIND宏源期货研究所221矿端偏紧原生铅利润压缩国产铅精矿价格进口铅精矿价格160001900018000150001700016000吨吨140001500013000140001300012000单位元单位元12000110001100010000100009000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日877213215273441828172717301222112113231526112131102011213110203110211224172911231426191527112411231629112316281023月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12347月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1236811223344555667778889910111211233445566778899111010111112121010111112122020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年铅冶炼厂加工利润原生铅开工率8006560060吨40055200500单位元-20045-40040日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日89536657899335252619291930102131142318271023132516281022191727172819291930211321142513241524142718152419281023月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月124567891234678112233455667788910111122334455677889911101011111212121010111112122021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年资料来源SMM宏源期货研究所222利润回升再生铅供给地域性差异尚存废电瓶平均价格规模再生铅企业综合盈亏9500120090001000800吨吨8500600800040020075000单位元单位元7000-200-4006500-6006000-800日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日148236226824994681021122315261930102113241426172811221526112213241728193010221324152620311324203111221526172820月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月124678123578911223344556677889911121122334455667788910121010111112121010111112122020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年再生铅开工率706050403020100日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日533525261423182710231321142513241524142718152419281023月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123467811223344556778899111010111112122020年2021年2022年2023年资料来源SMM宏源期货研究所23淡季不淡铅蓄电池开工小幅回落铅蓄电池开工率9080706050403020100日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日4293835294374142128111825162330142027101724281117202616233014212811182510172431142128111825月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月11234467891112222333344455566677778889991112121010101111111212122020年2021年2022年2023年资料来源SMM宏源期货研究所24供需双增库存低位震荡SMM铅锭五地库存SHFE精炼铅库存25250000202000001515000010100000单位吨单位万吨55000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日943358957256355282942131122216261629112016251322172718271916281912241527191321172513241524211225223113261730月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12345678912345679112233455677889101211223344566778899121010111112121010111112122020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年LME库存16000014000012000010000080000单位吨6000040000200000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日392738554102215272114261915272218301123172910221628月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12345791123345566778899111210101111122020年2021年2022年2023年资料来源SMM宏源期货研究所25铅市总结与展望一季度行情总结截至3月24日SMM1铅锭均价15250元吨较2022年12月30日下跌302沪铅主力收盘价15390元吨较2022年12月30日下跌336伦铅收盘价21205美元吨较2022年12月30日下跌748基本面分析受环保及审批因素部分铅精矿企业开工缓慢矿端供给偏紧部分原生铅冶炼厂有春季检修计划产量增量有限再生铅利润相对较好企业生产意愿相对较强且有新增产能释放但随着蓄电池更换淡季来临废电瓶供给逐渐偏紧再生铅供给地域性差异延续消费端铅蓄电池开工高位小幅下滑呈现淡季不淡局面终端消费支撑不强行情展望海外宏观压力尚存国内产量稳中有增需求逐渐步入淡季呈现供增需弱格局沪铅上行动力不足铅价将维持震荡走势运行区间15000元吨-15600元吨风险提示宏观政策变动国内供给收紧资料来源SMMWIND宏源期货研究所311一季度行情回顾震荡维稳后持续回落资料来源WIND宏源期货研究所312工业硅产业链价格资料来源SMMWIND宏源期货研究所32供给稳中有升地域性差距较大地区2022122920231511211922292162233239316323中国工业硅开工率80安徽00000000000070福建16161010111113131311101060甘肃778991010111616161750广西33333344444440贵州87111111122230河南44222222223320黑龙江15151414141414141515151510湖南7500000003330月月月月月月月月月月月月吉林553322222222123456789101112江西0000000000002020年2021年2022年2023年辽宁111111111111内蒙222223222424262626252626中国工业硅月度产量宁夏33333333333335青海33333333333330陕西986666555778四川42433128282727252727272525新疆13614314113913914714814815315415715720云南615953494752515655555539单位万吨重庆1110999999997715湖北22222222000010合计3553563133043043173213253353393413251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月开炉率4958497243724246424644274483453946794735476345392020年2021年2022年2023年资料来源SMM百川盈孚宏源期货研究所33下游消费分化多晶硅持续景气多晶硅月度产量DMC平均价中国DMC月度开工率1270000100106000090吨500008804000063000070单位元单位万吨4200006010000250日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日24237146717182018192310261617202224月月0月月月月月月月40月月月月月月月月月月月月月12367891月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月12344567891112月月月月月月月月月月月月1011121234567891011122020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年再生铝合金开工率原生铝合金开工率出口7075900006570608000055657000050604560000405535505000030单位吨452540000204030000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日3155533315553320171529192410241421171731142811252017152919241024142117173114281125月月月月月月月月月月月月月月20000月月月月月月月月月月月月月月月月月12567月月月月月月月月月月月月月月月月月12567123345677889911121233456778899111210111212月月月月月月月月月月月月101112121234567891011122020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年资料来源SMM宏源期货研究所34供给宽松库存持续高位中国工业硅社会库存工业硅港口库存141412121010868单位万吨462单位万吨40日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日2843343415921301225173013211424122516291322171023142718月月月月月月月月月月0月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12346789112233445567788910121010111112122018-04-202019-04-202020-04-202021-04-202022-04-202020年2021年2022年2023年天津港昆明港黄埔港厂库202321020232172023224202333202331020233172023324新疆129300134000134800151900129660153100153500云南4000380037503900515061505950四川900840860860860880900资料来源SMM宏源期货研究所35工业硅市场总结与展望一季度行情总结截至3月24日华东地区不通氧55工业硅均价16000元吨较2022年12月30日下跌1185华东地区421工业硅均价17500元吨较2022年12月30日下跌1003工业硅期货主力合约收盘价15895元吨较2022年12月30日下跌1118基本面分析工业硅供给南弱北强四川地区停炉较多云南地区部分炼厂成本倒挂停炉检修随着硅价的不断下行逐渐逼近新疆地区生产成本部分企业停炉意愿增强多晶硅需求持续景气支撑硅价有机硅企业成本倒挂部分企业停产硅铝合金需求持续疲软行情展望硅价持续下滑企业停产检修意愿增强需求回暖较慢仅多晶硅需求旺盛无法带动硅价上涨高库存压制硅价短期硅价震荡维稳为主关注下方成本支撑位大复苏背景下可逢低做多风险提示宏观风险下游需求恢复不及预期产业链新增产能投放情况资料来源SMMWIND宏源期货研究所免责声明本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不构成任何投资建议投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果本公司概不负责本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为宏源期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改风险提示期市有风险投资需谨慎