近日，长春高新发布了2022年年报。报告期内，2022年度公司实现营业收入为126.27亿元，同比增长17.50%；实现归属母公司所有者的净利润41.40亿元，同比增加10.18%；实现扣非后归属母公司所有者的净利润41.18亿元，同比增长10.06%；实现经营现金流净额28.26亿元，同比减少15.14%。
　　盈利预测与评级：金赛药业在生长激素渗透率持续提升，长效生长激素、重组促卵泡素等品种逐步放量驱动下有望实现稳健增长。百克生物鼻喷流感疫苗增长潜力大，带状疱疹疫苗成为同类首个国产疫苗，此外公司还有多款重磅产品在研，形成良好产品梯度，值得关注。我们调整了公司的盈利预测，预计2023-2025年EPS为13.00元、16.34元、19.79元；对应3月29日收盘价，PE分别为12.7倍、10.1倍、8.3倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：核心品种销售不及预期，核心品种集采降价风险，政策变动风险，竞争格局加剧，研发管线进展不及预期等。

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId生物制品investSuggestiond长yCo春mpa高ny新investSug000661增持维ges持tionCh000009titleange公司经营稳健儿科产品新患入组率保持增长createTime12023年3月30日投资要点公marketDatasummary市场数据近日长春高新发布了2022年年报报告期内2022年度公司实现营业收司日期2023-03-29入为12627亿元同比增长1750实现归属母公司所有者的净利润4140点收盘价元16509亿元同比增加1018实现扣非后归属母公司所有者的净利润4118亿元总股本百万股40471评同比增长1006实现经营现金流净额2826亿元同比减少1514报流通股本百万股40202盈利预测与评级金赛药业在生长激素渗透率持续提升长效生长激素重净资产百万元1804981告组促卵泡素等品种逐步放量驱动下有望实现稳健增长百克生物鼻喷流感疫总资产百万元2602736苗增长潜力大带状疱疹疫苗成为同类首个国产疫苗此外公司还有多款重每股净资产元4460来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理磅产品在研形成良好产品梯度值得关注我们调整了公司的盈利预测预计2023-2025年EPS为1300元1634元1979元对应3月29日收盘相关rel报ate告dReport价PE分别为127倍101倍83倍维持增持评级兴证医药长春高新0006612022年三季报点评公司经营稳健金赛药业收入利风险提示核心品种销售不及预期核心品种集采降价风险政策变动风险润延续较快增长2022-10-28兴证医药长春高新竞争格局加剧研发管线进展不及预期等0006612022年中报点评公司整体增长稳健长效生长激素放量推动金赛持续发力2022-08-29兴证医药长春高新0006612022年一季报点评公司整体增长稳健金赛药业表现亮眼2022-04-27分析em师ailAuthor主要财务指标孙媛媛会计zy年c度wzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元sunyuanyuanxyzqcomcn12627155871974524135同比增长17232722S0190515090001归母净利润百万元4140526166128010同比增长10272621黄翰漾毛利率880914914914ROE229226225218huanghanyangxyzqcomcn每股收益元1023130016341979S0190519020002市盈率16112710183来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理东楠dongnanxyzqcomcnS0190521030001assAuthor请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文事件近日长春高新发布了2022年年报报告期内2022年度公司实现营业收入为12627亿元同比增长1750实现归属母公司所有者的净利润4140亿元同比增加1018实现扣非后归属母公司所有者的净利润4118亿元同比增长1006实现经营现金流净额2826亿元同比减少1514点评公司及各子公司经营稳健儿科产品新患入组率保持增长报告期内子公司金赛药业实现收入10217亿元实现归属于母公司所有者的净利润4217亿元百克生物实现收入1071亿元实现归属于母公司所有者的净利润182亿元子公司华康药业实现收入658亿元实现归属于母公司所有者的净利润031亿元子公司高新地产实现收入804亿元实现归属于母公司所有者的净利润064亿元报告期内公司及各子公司经营稳健金赛药业针对生长激素系列产品的产品特点和市场空间充分发挥队伍优势坚持营销扩围和渠道下沉同步推动儿科产品的新患入组率仍保持了一定幅度的增长长效生长激素的销售占比也有所提升生物疫苗方面受市场需求波动及产品竞争加剧等因素影响上半年主要产品销售发货及接种受到较大程度冲击第三季度逐步加大了水痘疫苗及鼻喷流感疫苗销售工作力度前三季度营业收入及净利润同比降幅较上半年大幅收窄第四季度因外部环境变化和疫苗季节性和适应人群问题终端疫苗接种面临较大困难水痘疫苗和鼻喷流感疫苗的接种均受到较大影响单四季度实现营业收入2981亿元同比增长1885单四季度实现归母净利润为675亿元同比增长1069单四季度实现扣非归母净利润为688亿元同比增长1820公司持续加大创新研发多个研发项目取得积极进展报告期内公司研发投入金额为1663亿元较上年同期增长5226研发人员数量进一步提升至1146人较上年同期增长1730产品研发方面生长激素各品规陆续再添新适应症同时持续拓宽其他产品线布局品种储备涵盖儿童生长妇科生殖抗衰老肿瘤老年痴呆诊断治疗透皮贴片等领域且产品国际化迈出实质性步伐随着辅助生殖女性健康后续储备产品的陆续上市金赛药业将实现两个主赛道的并驾齐驱随着成人市场的稳步布局未来有望实现儿科和成人新业务全面协同发展的目标疫苗方面加速推进液体鼻喷流感疫苗百白破疫苗三组分狂犬单抗等重点在研项目报告期内重组人生长激素注射液用于特发性身材矮小ISS等新适应症获得批准注射用醋酸曲普瑞林微球亮丙瑞林注射乳剂金妥昔单抗注射液注射用金纳单抗等多个重点自研产品进入III期临床生物创新药化药肿瘤双抗医请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情疗器械益生菌微生态等多领域储备了一批具有领先性的创新产品聚乙二醇重组人生长激素注射液卡式瓶包装形式及配套电子注射笔的获批上市带状疱疹疫苗申请上市相关工作的顺利推进注射用醋酸西曲瑞克等新产品注册证书的取得进一步完善了公司战略领域产品线布局持续提升公司核心竞争力表1公司进入注册程序的在研项目主要研发项目名称项目目的项目进展拟达到的目标预计对公司未来发展的影响增加肾移植前因慢性肾拓宽公司业务结构丰富完善战略领域产重组人生长激素注射液脏疾病CKD所引起期临床试验获得批件品线布局提升公司核心竞争力的儿童生长障碍适应症评估用于治疗因软骨发育不全所引起的儿童身进一步评估有重组人生长激素注射液期临床试验提升公司核心竞争力材矮小适应症的有效性效性和安全性和安全性聚乙二醇重组人生长激素注射增加小于胎龄儿SGA拓宽公司业务结构丰富完善战略领域产期临床试验获得批件液适应症品线布局提升公司核心竞争力聚乙二醇重组人生长激素注射增加特纳氏Turner综拓宽公司业务结构丰富完善战略领域产期临床试验获得批件液合征适应症品线布局提升公司核心竞争力聚乙二醇重组人生长激素注射增加特发性矮小ISS拓宽公司业务结构丰富完善战略领域产期临床试验获得批件液适应症品线布局提升公司核心竞争力聚乙二醇重组人生长激素注射增加成人生长激素缺乏拓宽公司业务结构丰富完善战略领域产期临床试验获得批件液适应症品线布局提升公司核心竞争力用于治疗性女性不孕症拓宽公司业务结构丰富完善战略领域产注射用醋酸曲普瑞林微球IVF子宫内膜异位期临床试验获得批件品线布局提升公司核心竞争力症拓宽公司业务结构丰富完善战略领域产注射用醋酸曲普瑞林微球用于儿童中枢性性早熟期临床试验获得批件品线布局提升公司核心竞争力用于晚期胃或胃食管结拓宽公司业务结构丰富完善战略领域产金妥昔单抗注射液期临床试验获得批件合部腺癌品线布局提升公司核心竞争力拓宽公司业务结构丰富完善战略领域产金妥昔单抗注射液用于非小细胞肺癌Ib期临床试验获得批件品线布局提升公司核心竞争力用于全身型幼年特发性拓宽公司业务结构丰富完善战略领域产注射用金纳单抗Ib期临床试验获得批件关节炎SJIA品线布局提升公司核心竞争力拓宽公司业务结构丰富完善战略领域产注射用金纳单抗急性痛风性关节炎期临床试验获得批件品线布局提升公司核心竞争力拓宽公司业务结构丰富完善战略领域产注射用金纳单抗用于晚期恶性实体瘤I期临床试验获得批件品线布局提升公司核心竞争力用于治疗晚期恶性实体拓宽公司业务结构丰富完善战略领域产金妥利珠单抗注射液Ia期临床试验获得批件瘤和淋巴瘤品线布局提升公司核心竞争力进展性血液系统恶性肿拓宽公司业务结构丰富完善战略领域产金妥利珠单抗注射液Ia期临床试验获得批件瘤品线布局提升公司核心竞争力用于辅助生殖中与重组人促卵泡激素-CTP融合蛋拓宽公司业务结构丰富完善战略领域产GnRH拮抗剂联合应用期临床试验获得批件白注射液品线布局提升公司核心竞争力促进女性多卵泡发育EG017片选择性雄激素受体调用于治疗压力性尿失禁拓宽公司业务结构丰富完善战略领域产期临床试验获得批件节剂等品线布局提升公司核心竞争力用于绝经后雄激素受体EG017片选择性雄激素受体调阳性雌激素受体阳性拓宽公司业务结构丰富完善战略领域产I期临床试验获得批件节剂人表皮生长因子受体-2品线布局提升公司核心竞争力阴性晚期乳腺癌治疗用于治疗绝经后女性干拓宽公司业务结构丰富完善战略领域产EG017软膏I期临床试验获得批件眼症品线布局提升公司核心竞争力拓宽公司业务结构丰富完善战略领域产亮丙瑞林注射乳剂用于晚期前列腺癌期临床试验获得批件品线布局提升公司核心竞争力成人生长激素缺乏症的拓宽公司业务结构丰富完善战略领域产GS3-007a口服液I期临床试验获得批件诊断适应症品线布局提升公司核心竞争力用于预防带状疱疹及其已申报生产等拓宽公司业务结构丰富完善战略领域产带状疱疹减毒活疫苗获得批件并发症疱疹后神经痛待批准品线布局提升公司核心竞争力冻干人用狂犬病疫苗Vero细完成期临床拓宽公司业务结构丰富完善战略领域产预防狂犬病获得批件胞试验品线布局提升公司核心竞争力请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情吸附无细胞百白破三组分联预防百日咳白喉破伤拓宽公司业务结构丰富完善战略领域产I期临床试验获得批件合疫苗风品线布局提升公司核心竞争力预防3-59岁人群由甲型H1NIH3N2和B型流鼻喷流感减毒活疫苗液体制拓宽公司业务结构丰富完善战略领域产感病毒引起的流行性感期临床试验获得批件剂品线布局提升公司核心竞争力冒开展用于被狂犬或其他携带狂犬病毒动物咬伤天然全人源抗狂犬病毒单克隆拓宽公司业务结构丰富完善战略领域产抓伤患者的被动免疫的获得临床批件获得批件抗体CBB1注射液品线布局提升公司核心竞争力临床试验资料来源Wind公司2022年年报兴业证券经济与金融研究院整理拟转让高新地产股权进一步聚焦生物医药主业2023年3月公司公告拟向公司控股股东超达集团转让所持有的高新地产100股权剥离高新地产后公司将进一步聚焦生物医药核心主业发展优化产业布局与资源配置突出主业核心优势改善资产负债结构提高公司现金流水平增强公司可持续发展能力提升公司盈利能力和核心竞争力维护投资者利益符合公司发展战略规划费用方面报告期内销售费用3807亿元同比增长2425销售费用率3015同比增加164个百分点主要用于销售佣金服务费和职工薪酬及福利管理费用824亿元同比增长3014管理费用率652同比增加063个百分点财务费用-095亿元同比减少006亿元研发费用1358亿元同比增长5357研发费用率1076同比增加253个百分点主要是研发项目投入增加所致盈利预测与评级金赛药业在生长激素渗透率持续提升长效生长激素重组促卵泡素等品种逐步放量驱动下有望实现稳健增长百克生物鼻喷流感疫苗增长潜力大带状疱疹疫苗成为同类首个国产疫苗此外公司还有多款重磅产品在研形成良好产品梯度值得关注我们调整了公司的盈利预测预计2023-2025年EPS为1300元1634元1979元对应3月29日收盘价PE分别为127倍101倍83倍维持增持评级风险提示核心品种销售不及预期核心品种集采降价风险政策变动风险竞争格局加剧研发管线进展不及预期等请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告带市场行情表2公司分季度业绩对比单位百万元元主要数据21-4Q22-1Q22-2Q22-3Q22-4QQOQ2021-122022-12YOY营业收入250829752857381529811881074712627175营业成本23723030354643684113321515137毛利22712744255432692545120941511112180销售费用885946816987105719530643807242管理费用25417317721725610633824301财务费用-23-16-34-17-29--89-95-研发费用3162353663324263488851358536资产减值-103-1-2-2-104--114-110-公允价值00000-10-1000投资收益-9-18-10-19-28--35-76-营业利润787139311841716674-1434715496854利润总额756137211731723656-1324617492467归母净利润6101138982134567510737574140102EPS15082812242533231669107928410230102销售费用率3533182862593550228530116管理费用率10158625786-15596506财务费用率-09-05-12-04-1000-08-0801研发费用率1267912887143178210825所得税率19416514117621-173156144-12毛利率906923894857854-5287688004净利率243383344353227-17350328-22资料来源天软投资系统兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-公司点评报告带市场行情附表资产gsc负w债bb表公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产15299212602838637246营业收入12627155871974524135货币资金5579112811583121981营业成本1515134816982064交易性金融资产0000税金及附加106156197241应收票据及应收账款2440301138154663销售费用3807483259237120预付款项109797612301495管理费用82498212041448存货4654414252176343研发费用1358190223772852其他1530184922942765财务费用-95-122-225-332非流动资产107291008797879458其他收益59586868长期股权投资1060106010601060投资收益-76-24-42-44固定资产3227410243404260公允价值变动收益0674在建工程22981149575287信用减值损失-17-7-9-11无形资产1544154415441544资产减值损失-110-63-73-90商誉59595959资产处置收益-110136长期待摊费用89898989营业利润49686471853210672其他2452208421212159营业外收入17101112资产总计26027313463817346704营业外支出61656775流动负债3811367638233998利润总额49246415847710609短期借款89898989所得税70996212721591应付票据及应付账款629559705857净利润4215545372069018其他3093302830303052少数股东损益751925931008非流动负债1410141014101410归属母公司净利润4140526166128010长期借款635635635635EPS元1023130016341979其他775775775775负债合计5221508752345408主要财务比率股本405405405405会计年度20222023E2024E2025E资本公积3405340534053405成长性未分配利润13387182162375830413营业收入增长率175234267222少数股东权益2757294935434550营业利润增长率54303319251股东权益合计20806262603293941296归母净利润增长率102271257211负债及权益合计26027313463817346704盈利能力毛利率880914914914现金流量表单位百万元归母净利率328337335332会计年度20222023E2024E2025EROE229226225218归母净利润4140526166128010偿债能力折旧和摊销401274337368资产负债率201162137116资产减值准备127000流动比率401578742932资产处置损失1-10-13-6速动比率279466606773公允价值变动损失0-6-7-4营运能力财务费用37-122-225-332资产周转率520543568569投资损失76244244应收帐款周转率6901635064246323少数股东损益751925931008存货周转率332307363357营运资金的变动-2012-393-2429-2536每股资料元经营活动产生现金流量2826522049116553每股收益1023130016341979投资活动产生现金流量-2255360-59-74每股经营现金698129012131619融资活动产生现金流量-776122-301-329每股净资产4460576072639079现金净变动-197570245506150估值比率倍现金的期初余额565454571116015710PE16112710183现金的期末余额5457111601571021860PB3729231820222023E2024E2025E请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确A股市场以沪深300指数为基准新三板定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级市场以三板成指为基准香港市场以恒推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数生指数为基准美国市场以标普500或行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平纳斯达克综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-