事件：公司公告，子公司百克生物收到国家药监局下发的带状疱疹减毒活疫苗的《药品注册证书》，适用于40岁及以上成人。
　　点评：
　　大品种带状疱疹疫苗国内首家获批，为业绩增长提供新的增量：带状疱疹是由潜伏在体内的水痘-带状疱疹病毒（VZV）再激活而引起的一种急性感染性皮肤疾病，儿童时初次感染VZV引起水痘，当人体免疫力低下或受到非特异性刺激后，病毒再次活动，生长繁殖，引发带状疱疹。爆发前阶段表现为低热、不适、将发疹部位疼痛、感觉异常；急性发作期表现为皮疹和疼痛，单侧皮肤表面水疱、红斑、硬结；慢性期为持续疹后神经痛。疾病症状会给带状疱疹患者带来很大的痛苦，因此临床上仍亟需有效的疫苗对该疾病进行预防。目前全球范围有2款带状疱疹疫苗上市，分别是MSD的Zostavax和GSK的Shingrix。Shingrix于2021年全球销售额17.2亿英镑，2022Q1~3销售额21.9亿英镑，表明带状疱疹疫苗拥有巨大的市场潜力。截至目前，国内仅有GSK的带状疱疹疫苗上市销售，百克生物成为带状疱疹领域首个国产疫苗，竞争格局优良，先发优势明显，将推动公司持续丰富疫苗的产品结构，为疫苗的远期发展提供强劲的增长动力。
　　产品梯队持续丰富，向着综合性生物药大平台坚定迈进。金赛药业的亮丙瑞林注射乳剂于2023年1月获批开展III期临床用于儿童中枢性性早熟；重组人生长激素注射液（赛增）于2023年1月获批增加适应症用于慢性肾脏疾病（CKD）所引起的青春期前儿童生长障碍；注射用醋酸西曲瑞克于2022年12月获批上市，适应症为辅助生育技术中，对控制性卵巢刺激的患者，可防止提前排卵；天然全人源抗狂犬病毒单克隆抗体CBB1注射液于2022年10月获批开展用于被狂犬或其他携带狂犬病毒动物咬伤、抓伤患者的被动免疫的临床试验。随着公司的在研产品管线持续推进，未来公司将拥有丰富、创新性强的产品梯队，成长为综合性生物药大平台。
　　盈利预测、估值与评级：维持预测2022~2024年EPS为11.76/14.68/18.32元，同比增长26.67%/24.82%/24.77%，现价对应PE为17/14/11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新产品研发及推广不达预期，生长激素竞争加剧。

研究报告全文：2023年1月31日公司研究带状疱疹疫苗获批重磅大品种未来可期长春高新000661SZ公告点评要点买入维持当前价20110元事件公司公告子公司百克生物收到国家药监局下发的带状疱疹减毒活疫苗的药品注册证书适用于40岁及以上成人作者点评分析师林小伟大品种带状疱疹疫苗国内首家获批为业绩增长提供新的增量带状疱疹是由潜执业证书编号S0930517110003伏在体内的水痘-带状疱疹病毒VZV再激活而引起的一种急性感染性皮肤疾021-52523871linxiaoweiebscncom病儿童时初次感染VZV引起水痘当人体免疫力低下或受到非特异性刺激后分析师王明瑞病毒再次活动生长繁殖引发带状疱疹爆发前阶段表现为低热不适将发执业证书编号S0930520080004疹部位疼痛感觉异常急性发作期表现为皮疹和疼痛单侧皮肤表面水疱红010-57378027wangmingruiebscncom斑硬结慢性期为持续疹后神经痛疾病症状会给带状疱疹患者带来很大的痛苦因此临床上仍亟需有效的疫苗对该疾病进行预防目前全球范围有2款带状市场数据疱疹疫苗上市分别是MSD的Zostavax和GSK的ShingrixShingrix于2021总股本亿股405年全球销售额172亿英镑2022Q13销售额219亿英镑表明带状疱疹疫苗总市值亿元81389拥有巨大的市场潜力截至目前国内仅有GSK的带状疱疹疫苗上市销售百一年最低最高元1310624211克生物成为带状疱疹领域首个国产疫苗竞争格局优良先发优势明显将推动近3月换手率8978公司持续丰富疫苗的产品结构为疫苗的远期发展提供强劲的增长动力股价相对走势产品梯队持续丰富向着综合性生物药大平台坚定迈进金赛药业的亮丙瑞林注射乳剂于2023年1月获批开展III期临床用于儿童中枢性性早熟重组人生长10激素注射液赛增于2023年1月获批增加适应症用于慢性肾脏疾病CKD-5所引起的青春期前儿童生长障碍注射用醋酸西曲瑞克于2022年12月获批上-20市适应症为辅助生育技术中对控制性卵巢刺激的患者可防止提前排卵天-35然全人源抗狂犬病毒单克隆抗体CBB1注射液于2022年10月获批开展用于被狂犬或其他携带狂犬病毒动物咬伤抓伤患者的被动免疫的临床试验随着公司-501221042207220922的在研产品管线持续推进未来公司将拥有丰富创新性强的产品梯队成长为长春高新沪深300综合性生物药大平台盈利预测估值与评级维持预测20222024年EPS为117614681832元收益表现1M3M1Y同比增长266724822477现价对应PE为171411倍维持买入评级相对7375743218绝对142924212244风险提示新产品研发及推广不达预期生长激素竞争加剧资料来源Wind相关研报公司盈利预测与估值简表生长激素保持稳健增长创新产品梯队逐步成型指标202020212022E2023E2024E长春高新000661SZ2022年半年报点营业收入百万元857710747135811641319450评2022-08-26营业收入增长率16312530263720861850激励计划彰显管理层信心生长激素再添适应症净利润百万元30473757476059417413长春高新000661SZ公告点评净利润增长率716423332667248224772022-07-10EPS元753928117614681832ROE归属母公司摊薄27872578250424252364PE2722171411PB7456433326资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-01-31敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告长春高新000661SZ1附录图1Shingrix全球销售额百万美元30002500200015001000500020172018201920202021资料来源医药魔方光大证券研究所表1国内带状疱疹疫苗临床开发进展截至2023131产品名称企业阶段进展重组带状疱疹疫苗CHO细胞GSK上市2019年5月获批带状疱疹减毒活疫苗百克生物上市2023年1月获批重组带状疱疹疫苗CHO细胞绿竹生物II期临床2022年4月首例入组CTR20220766带状疱疹减毒活疫苗上海生物制品研究所III期临床2020年2月已完成CTR20182059重组带状疱疹疫苗CHO细胞中慧元通怡道生物III期临床2021年12月首例入组CTR20212664重组带状疱疹疫苗CHO细胞迈科康生物I期临床2022年12月首例入组CTR20220696资料来源医药魔方光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告长春高新000661SZ利润表百万元202020212022E2023E2024E资产负债表百万元202020212022E2023E2024E营业收入857710747135811641319450总资产1684522516267913338641486营业成本11421332161318392083货币资金3965574976911178917344折旧和摊销174275265324383交易性金融资产100000税金及附加117135170206244应收账款13551421186222512667销售费用25823064387742794612应收票据157148229277328管理费用479633754821894其他应收款合计15501269207125022965研发费用475885131118752414存货30134360405146245243财务费用-65-89-72-93-139其他流动资产176127184240301投资收益-34-35-7-7-7流动资产合计1108214041171572290030227营业利润39364715607775919464其他权益工具174133133133133利润总额39134617597874929365长期股权投资828977977977977所得税60671995211931491固定资产19882223288934914040净利润33083897502763007874在建工程7402043205720682076少数股东损益261140267359462无形资产10071407143414551475归属母公司净利润30473757476059417413商誉1165656565EPS元753928117614681832其他非流动资产580841111711171117非流动资产合计5762847596341048611259现金流量表百万元202020212022E2023E2024E总负债45215279485155946381经营活动现金流11113331366853586844短期借款66080000净利润30473757476059417413应付账款314624548625707折旧摊销174275265324383应付票据00000净营运资金增加29051638291026192798预收账款53509615729其他-5015-2341-4267-3526-3750其他流动负债551320366412462投资活动产生现金流-1177-2426-1468-1176-1156流动负债合计34683775321236864219净资本支出-970-2225-1092-1096-1100长期借款3297128129121012长期投资变化828977000应付债券450450450450450其他资产变化-1036-1178-376-81-56其他非流动负债171152293435587融资活动现金流321807-258-85-133非流动负债合计10541504164019082163股本变化2020000股东权益1232317237219402779235105债务净变化85755-148128137股本405405405405405无息负债变化-249703-280615649公积金36564427442744274427净现金流2541708194240975555未分配利润687410016144521994526797归属母公司权益1093114574190102450331355少数股东权益13922663293032893750盈利能力202020212022E2023E2024E费用率202020212022E2023E2024E毛利率867876881888893销售费用率30112851285526072371EBITDA率470482451478500管理费用率558589555500460EBIT率449456432458480财务费用率-076-083-053-057-072税前净利润率456430440456481研发费用率55382396511421241归母净利润率355350350362381所得税率1516161616ROA196173188189190ROE摊薄279258250242236每股指标202020212022E2023E2024E经营性ROIC251241233258282每股红利080080111139173每股经营现金流27582390613241691偿债能力202020212022E2023E2024E每股净资产27013601469760547747资产负债率2723181715每股销售收入21192655335640554806流动比率320372534621716速动比率233256408496592估值指标202020212022E2023E2024E归母权益有息债务759975141216621945PE2722171411有形资产有息债务10761368183121152432PB7456433326EVEBITDA21116814110884资料来源Wind光大证券研究所预测股息率0404050709敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称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