事件简报
　　3月20日，公司发布公告，根据公司未来发展战略，为聚焦生物医药核心业务板块，优化产业布局与资源配置，突出主业核心优势，改善资产负债结构，提高公司现金流水平，公司拟向公司控股股东超达集团转让所持有的高新地产100%股权。本次交易完成后，高新地产将不再被纳入公司财务报表合并范围。
　　事件点评
　　剥离地产子公司高新地产，轻装上阵聚焦医药。高新地产在长春市先后开发了高新·怡众名城、高新·和园、高新·慧园、高新·君园、高新·海容广场、高新·容园等项目。公司公告显示，截至2022年6月30日，高新地产未经审计的总资产为65.64亿元、净资产为16.32亿元。公司拟出售高新地产全部股权，进一步聚焦生物医药核心主业发展，有利于进一步优化资产负债结构，增强公司可持续发展能力，提升公司盈利能力和核心竞争力。
　　金赛药业生长激素龙头地位稳固，业绩增长动力强劲。当前生长激素行业国内用药市场远未饱和，集采落地对公司院外销售影响有限，未来公司将持续推进生长激素长效剂型升级、成人适应症拓展以及渠道下沉。疫情防控政策调整以来，新患入组恢复趋势明显，未来业绩增长的动力依然强劲。
　　百克生物鼻喷流感疫苗、水痘疫苗、带状疱疹疫苗持续贡献业绩。公司为水痘疫苗龙头，持续稳定增长。新品种鼻喷流感疫苗革新剂型，便于推广解决流感疫苗接种低渗透瓶颈，有望成长为大品种。公司带状疱疹疫苗为国产首家获批企业，可用于40岁及以上成人，较GSK竞品适用人群更加广泛，未来随着国内老龄化程度持续深化、健康观念提升和消费升级带动，产品销量有望持续提升。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司生长激素龙头地位稳固，二线品种逐步放量有望开启第二成长曲线。我们维持盈利预期，预计公司2022-2024年分别实现归母净利润47.8（+27%）、61.9（+29%）、77.2亿元（+25%），对应当前EPS分别为11.82元、15.30元、19.07元，对应当前P/E分别为14、11、9倍。维持“买入”评级
　　风险提示
　　医保降价和控费风险；生长激素竞争加剧风险；疫苗销售不及预期；研发进展不达预期等。
　　

研究报告全文：前e事件简报3月20日公司发布公告根据公司未来发展战略为聚焦生物医药核心业务板块优化产业布局与资源配置突出主业核心优势改善资产负债结构提高公司现金流水平公司拟向公司控股股东超达集团转让所持有的高新地产100股权本次交易完成后高新地产将不再被纳入公司财务报表合并范围事件点评剥离地产子公司高新地产轻装上阵聚焦医药高新地产在长春市先后开发了高新怡众名城高新和园高新慧园高新君园高新海容广场高新容园等项目公司公告显示截至2022年6月30日高新地产未经审计的总资产为6564亿元净资产人民币元成交金额百万元为1632亿元公司拟出售高新地产全部股权进一步聚焦生物248006000医药核心主业发展有利于进一步优化资产负债结构增强公司可229005000持续发展能力提升公司盈利能力和核心竞争力210004000金赛药业生长激素龙头地位稳固业绩增长动力强劲当前生长191003000172002000激素行业国内用药市场远未饱和集采落地对公司院外销售影响153001000有限未来公司将持续推进生长激素长效剂型升级成人适应症拓134000展以及渠道下沉疫情防控政策调整以来新患入组恢复趋势明220321显未来业绩增长的动力依然强劲成交金额长春高新沪深300百克生物鼻喷流感疫苗水痘疫苗带状疱疹疫苗持续贡献业绩公司为水痘疫苗龙头持续稳定增长新品种鼻喷流感疫苗革新剂公司基本情况人民型便于推广解决流感疫苗接种低渗透瓶颈有望成长为大品种币公司带状疱疹疫苗为国产首家获批企业可用于40岁及以上成人项目202020212022E2023E2024E较GSK竞品适用人群更加广泛未来随着国内老龄化程度持续深营业收入百万元857710747137701722621339营业收入增长率16312530281325102388化健康观念提升和消费升级带动产品销量有望持续提升归母净利润百万元30473757478261927719盈利预测估值与评级归母净利润增长率71642333272829472467公司生长激素龙头地位稳固二线品种逐步放量有望开启第二成摊薄每股收益元75289284118171529819072每股经营性现金流净额27582388014271714长曲线我们维持盈利预期预计公司2022-2024年分别实现归ROE归属母公司摊27872578276229443008母净利润4782761929772亿元25对应当薄前EPS分别为1182元1530元1907元对应当前PE分别PE5963292314091088873PB1662754389320262为14119倍维持买入评级来源公司年报国金证券研究所风险提示医保降价和控费风险生长激素竞争加剧风险疫苗销售不及预期研发进展不达预期等敬请参阅最后一页特别声明1公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2019202020212022E2023E2024E2019202020212022E2023E2024E主营业务收入7374857710747137701722621339货币资金3733396557496958848011719增长率163253281251239应收款项219930622838431255287071主营业务成本-1092-1142-1332-1694-1964-2454存货175030134360417643044706销售收入148133124123114115其他流动资产105810431094110112761595毛利628274359415120761526218885流动资产87411108214041165471958825092销售收入852867876877886885总资产687658624643671717营业税金及附加-158-117-135-165-207-256长期投资71110981203120312031203销售收入211413121212固定资产237027284266545157945984销售费用-2522-2582-3064-4041-4909-6082总资产186162189212199171销售收入342301285294285285无形资产47012491924243825102626管理费用-458-479-633-895-1051-1238非流动资产398157628475918195919893销售收入625659656158总资产313342376357329283研发费用-370-475-885-1349-1723-2134资产总计127211684522516257282917934985销售收入50558298100100短期借款5156603321224255475息税前利润EBIT277337834699562573739176应付款项8608791756140116912132销售收入376441437409428430其他流动负债184219281687175821812701财务费用506589-54-168-175流动负债321734683775438341285308销售收入-07-08-08041008长期贷款68329712712712712资产减值损失-21-7-125000其他长期负债629724791652643637公允价值变动收益5201000负债391445215279574754836658投资收益49-34-3575100100普通股股东权益80841093114574173182103325664税前利润17nana131411其中股本202405405405405405营业利润287639364715564673049101未分配利润4225687410016128861660121232营业利润率390459439410424426少数股东权益72313922663266326632663营业外收支-56-23-99-20-20-20负债股东权益合计127211684522516257282917934985税前利润282039134617562672849081利润率382456430409423426比率分析所得税-471-606-719-844-1093-13622019202020212022E2023E2024E所得税率167155156150150150每股指标净利润234933083897478261927719每股收益877275289284118171529819072少数股东损益574261140000每股净资产399502700936009427905196963412归属于母公司的净利润177530473757478261927719每股经营现金净流95612745822987951427217144净利率241355350347359362每股股利000000000000472761197629回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率2196278725782762294430082019202020212022E2023E2024E总资产收益率139518091669185921222206净利润234933083897478261927719投入资本收益率246023062101213824952603少数股东损益574261140000增长率非现金支出169186433296350508主营业务收入增长率371916312530281325102388非经营收益-58-4524634015EBIT增长率630836392421197231072446营运资金变动-525-2337-1024-1582-806-1304净利润增长率763671642333272829472467经营活动现金净流193511113331356057766938总资产增长率351532413367142713411990资本开支-840-970-2225-1171-780-830资产管理能力投资-385-441-213000应收账款周转天数399479471470430400其他4162331275100100存货周转天数5990761410102900080007000投资活动现金净流-810-1177-2426-1096-680-730应付账款周转天数8159821285130013501400股权募资9751881413-12500固定资产周转天数749846755692583469债权募资19140715910-969220偿债能力其他-462-274-621-2028-2597-3183净负债股东权益-3822-2057-2468-2288-2980-3559筹资活动现金净流704321807-1243-3565-2963EBIT利息保障倍数-557-582-5261050438524现金净流量18292541708122115313246资产负债率307726842345223418791903来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价5820060012021-11-24买入29200NA5180050022022-03-17买入17599NA454004003900030032022-04-07买入16410NA3260042022-04-28买入14728NA2620020010052022-07-10买入22291NA1980013400062022-07-26买入20605NA21122222122221032221062221092222032222092272022-08-26买入18589NA22062282022-10-28买入17820NA来源国金证券研究所投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券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