事件：公司发布公告，拟向控股股东超达集团转让所持有的高新地产100%股权，本次交易对价将由超达集团通过发行可交换公司债券的形式予以筹措。
　　剥离地产业务，有望改善公司现金流，利好公司长远发展。高新地产业务对公司整体现金流影响较大，本次转让通过协议转让的方式进行，公司将进一步聚焦生物医药核心主业，有利于提升公司资产负债结构，增强公司可持续发展能力，提升公司盈利能力和核心竞争力，利好公司长远发展。
　　考虑到2022年低基数，我们预计2023年新患入组人数有望超预期。考虑到2022年由于疫情影响门诊量，新患人数处于低基数水平，我们判断从2023年3月开始，新患入组人数有望加速，2023年全年新患增速或有望超预期。在生长激素成人市场方面，公司也在持续的加大科室教育，生长激素针对成人市场的销售在2023年或有望发力。在大儿科和大妇科布局方面，经过几年的持续布局，公司目前儿科产品板块业务已经拓展至内分泌、呼吸、消化、血液、过敏、眼科、齿科等治疗领域，成人板块业务已经基本形成了覆盖生殖、妇科、皮肤、神经、内分泌疾病等领域的产业布局。
　　盈利预测及投资建议。考虑到生长激素目前渗透率依然较低，以及公司未来多元化业务发展的成长动力，我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为42.4/53.4/71.0亿元，对应PE分别为16/13/10倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧的风险；产品销售不及预期的风险；相关政策风险。

研究报告全文：TableMain证券研究报告公司点评长春高新000661SZ年月日20230321买入维持长春高新000661SZ地产所属行业医药生物生物制品当前价格元16987剥离落地看好23年新患恢复证券分析师高增长陈铁林资格编号S0120521080001投资要点邮箱chentlteboncomcn研究助理事件公司发布公告拟向控股股东超达集团转让所持有的高新地产100股权本次交易对价将由超达集团通过发行可交换公司债券的形式予以筹市场表现措长春高新沪深30046剥离地产业务有望改善公司现金流利好公司长远发展高新地产业务34对公司整体现金流影响较大本次转让通过协议转让的方式进行公司将2311进一步聚焦生物医药核心主业有利于提升公司资产负债结构增强公司0-11可持续发展能力提升公司盈利能力和核心竞争力利好公司长远发展-23-342022-032022-072022-11考虑到2022年低基数我们预计2023年新患入组人数有望超预期考虑沪深300对比1M2M3M到2022年由于疫情影响门诊量新患人数处于低基数水平我们判断从绝对涨幅-2165-2442-5362023年3月开始新患入组人数有望加速2023年全年新患增速或有望相对涨幅-1694-1863-824超预期在生长激素成人市场方面公司也在持续的加大科室教育生长资料来源德邦研究所聚源数据激素针对成人市场的销售在2023年或有望发力在大儿科和大妇科布局相关研究方面经过几年的持续布局公司目前儿科产品板块业务已经拓展至内分1长春高新000661SZ业绩符合泌呼吸消化血液过敏眼科齿科等治疗领域成人板块业务已经预期看好疫情改善后新患恢复基本形成了覆盖生殖妇科皮肤神经内分泌疾病等领域的产业布局202210282长春高新000661SZ收入端符盈利预测及投资建议考虑到生长激素目前渗透率依然较低以及公司未合预期看好下半年新患恢复情况2022826来多元化业务发展的成长动力我们预计2022-2024年公司归母净利润分3长春高新000661SZ股权激励别为424534710亿元对应PE分别为161310倍维持买入评出台利好公司长期发展2022711级4长春高新000661SZ业绩符合预期短期疫情不影响生长激素长期需求2022428风险提示市场竞争加剧的风险产品销售不及预期的风险相关政策风险请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评长春高新000661SZTableBaseTableFinance股票数据主要财务数据及预测总股本百万股40471202020212022E2023E2024E流通A股百万股40202营业收入百万元85771074713648170322070052周内股价区间元14105-24751-YOY163253270248215净利润百万元30473757423653367102总市值百万元6874805-YOY716233127260331总资产百万元2548410全面摊薄EPS元753928104713191755每股净资产元4292毛利率867876863861868资料来源公司公告净资产收益率279258225221227资料来源公司年报2020-2021德邦研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润24请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评长春高新000661SZ财务报表分析和预测主要财务指标20212022E2023E2024E利润表百万元20212022E2023E2024E每股指标元营业总收入10747136481703220700每股收益928104713191755营业成本1332187223752731每股净资产3601464859667721毛利率876863861868每股经营现金流823103714891798营业税金及附加135177221269每股股利080080080080营业税金率13131313价值评估倍营业费用3064395848885630PE292516231288968营业费用率285290287272PB754366285220管理费用63388710561139PS640504404332管理费用率59656255EVEBITDA21231087805558研发费用885143317882070股息率03050505研发费用率82105105100盈利能力指标EBIT4668532167038861毛利率876863861868财务费用-89-126-201-304净利润率350310313343财务费用率-08-09-12-15净资产收益率258225221227资产减值损失-114-2-2-2资产回报率167149149159投资收益-35-4-5-6投资回报率210193195204营业利润4715546969409212盈利增长营业外收支-99-88-87-82营业收入增长率253270248215利润总额4617538168539130EBIT增长率214140260322EBITDA4976572472259483净利润增长率233127260331所得税71983410621415偿债能力指标有效所得税率156155155155资产负债率234232228210少数股东损益140311455613流动比率37373741归属母公司所有者净利润3757423653367102速动比率23283034现金比率15161822资产负债表百万元20212022E2023E2024E经营效率指标货币资金574979731208217291应收帐款周转天数483800800800应收账款及应收票据1569320839984855存货周转天数11948600050005000存货4360307532523740总资产周转率05050505其它流动资产2363433154186594固定资产周转率48403940流动资产合计14041185872474932481长期股权投资977128012801280固定资产2223341643595164在建工程2043145311851152现金流量表百万元20212022E2023E2024E无形资产1407179823042736净利润3757423653367102非流动资产合计847597721097012205少数股东损益140311455613资产总计22516283593571944685非现金支出433408526627短期借款80000非经营收益24187180175应付票据及应付账款62463611061347营运资金变动-1024-945-471-1238预收账款3000经营活动现金流3331419660267279其它流动负债3069443755356545资产-2225-1468-1776-1907流动负债合计3775507266417892投资-213-351-72-99长期借款712712712712其他12212529其它长期负债791791791791投资活动现金流-2426-1798-1824-1976非流动负债合计1504150415041504债权募资15-8000负债总计5279657681449396股权募资1413000实收资本405405405405其他-621-95-93-93普通股股东权益14574188092414631248融资活动现金流807-175-93-93少数股东权益2663297434294042现金净流量1708222441105209负债和所有者权益合计22516283593571944685备注表中计算估值指标的收盘价日期为3月21日资料来源公司年报2020-2021德邦研究所34请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评长春高新000661SZ信息披露分析师与研究助理简介陈铁林德邦证券研究所副所长医药首席分析师研究方向国内医药行业发展趋势和覆盖热点子行业曾任职于康泰生物西南证券国海证券所在团队获得医药生物行业卖方分析师2019年新财富第四名2018年新财富第五名水晶球第二名2017年新财富第四名2016年新财富第五名2015年水晶球第一名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表买入相对强于市场表现20以上现为比较标准报告发布日后6个股票投资评增持相对强于市场表现520月内的公司股价或行业指数的级中性相对市场表现在-55之间波动涨跌幅相对同期市场基准指数的涨减持相对弱于市场表现5以下跌幅2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上A股市场以上证综指或深证成指为基行业投资评中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间准香港市场以恒生指数为基准美级国市场以标普500或纳斯达克综合指弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下数为基准法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务44请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明