事件概述
　　公司发布2022年年报，全年实现营收28.64亿元（+34.72%）；归母净利润6.01亿元（-28.90%）；扣非归母净利润5.33亿元（+27.43%）。剔除去年Mesa收益影响，归母净利润同比增长25.22%，扣非归母净利润同比增长29.81%。其中Q4实现营收7.89亿元（+30.22%）；归母净利润1.39亿元（-5.11%）；扣非净利润1.25亿元（+21.05%）。
　　两大板块持续发力，品类和场景不断延伸
　　2022年生命科学实现收入12.45亿元（+42.43%），自动化样本库方案在多个高校落地，实验室新品不断上市，收入快速增长，其中生物培养类、实验室耗材类产品连续翻番增长。医疗创新实现收入16.1亿元（+29.41%），公司持续围绕医院、公卫、血/浆站用户持续延伸场景，推出创新方案，拓展用户范围，增加单用户价值，其中2022年新增用户占比超过30%，服务收入占比超过10%。
　　海外收入快速攀升，全球网络布局不断深化
　　公司2022年国内实现收入20.22亿元（+27.5%），海外实现收入8.34亿元（+56.45%）。公司深化海外布局，2022年海外经销网络总数突破700家，新覆盖8个中东欧地区国家。持续推进当地化策略，欧美亚当地化团队不断完善，建立以阿联酋、尼日利亚、新加坡和英国等地为中心的体验培训中心体系，完善荷兰、美国等地仓储物流中心体系；大客户方面，与超过40家全球性国际组织建立合作关系，超低温、生物安全柜等多品类产品进入用户采购名单，海外市场打开新的成长空间。
　　两大板块并购项目落地，持续深化品类拓展
　　在生命科学板块，公司收购苏州康盛生物，标志公司正式进入广阔的实验室耗材市场，目前其细胞生物学耗材产品已经上市，后续公司将依托康盛生物成熟的技术开发平台及制造工艺优势，向冻存、细胞培养、微生物应用领域快速拓展。在医疗创新板块，公司收购深圳金卫信，助力公司由疫苗场景向公卫全场景战略升级，升级接种预约系统和计划免疫系统，进一步完善疫苗全流程一站式场景体验，并向妇幼保健业务延伸。
　　投资建议
　　公司作为低温存储龙头，布局生命科学和医疗创新两大领域，随着血液网、疫苗网快速复制，生物安全领域加速布局，海外经销直销齐头并进，下游用户场景不断突破，预计未来三年公司业绩将保持快速增长态势。考虑到市场环境和公司产品变化，我们略微调整前期盈利预测，2023-2024年营收分别从36.78/47.83亿元调整至36.2/46.04亿元，归母净利润分别从8.20/10.79亿元调整至7.91/10.32亿元，并新增2025年盈利预测，预计2025年实现营收57.45亿元，归母净利润13.66亿元，EPS为2.49/3.25/4.3元/股，对应2023年3月30日收盘价66.85元,PE分别为27/20/15倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　物联网业务发展不及预期;新产品拓展不及预期;海外拓展不及预期
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司点评报告TableDate2023年03月30日138689业绩符合预期TableTitle两大板块持续发力TableTitle2海尔生物688139评级及分析师信息TableRank事件概述TableSummary评级增持上次评级增持公司发布2022年年报全年实现营收2864亿元3472目标价格归母净利润601亿元-2890扣非归母净利润533亿元最新收盘价66852743剔除去年Mesa收益影响归母净利润同比增长2522扣非归母净利润同比增长2981其中Q4实现营收股票代码TableBasedata688139789亿元3022归母净利润139亿元-511扣非净52周最高价最低价8195705利润125亿元2105总市值亿21255自由流通市值亿21255两大板块持续发力品类和场景不断延伸自由流通股数百万317952022年生命科学实现收入1245亿元4243自动化样本库方案在多个高校落地实验室新品不断上市收入快速增长TablePic海尔生物沪深300其中生物培养类实验室耗材类产品连续翻番增长医疗创新实12现收入161亿元2941公司持续围绕医院公卫血浆6站用户持续延伸场景推出创新方案拓展用户范围增加单用-1-7户价值其中2022年新增用户占比超过30服务收入占比超过相对股价-1310-19202203202206202209202212海外收入快速攀升全球网络布局不断深化TableAuthor分析师崔文亮公司2022年国内实现收入2022亿元275海外实现收入邮箱cuiwlhx168comcn834亿元5645公司深化海外布局2022年海外经销网SACNOS1120519110002络总数突破700家新覆盖8个中东欧地区国家持续推进当地联系电话化策略欧美亚当地化团队不断完善建立以阿联酋尼日利亚新加坡和英国等地为中心的体验培训中心体系完善荷兰分析师王睿邮箱wangrui5hx168comcn美国等地仓储物流中心体系大客户方面与超过40家全球性SACNOS1120521070002国际组织建立合作关系超低温生物安全柜等多品类产品进入联系电话用户采购名单海外市场打开新的成长空间相关研究TableReport两大板块并购项目落地持续深化品类拓展1华西医药海尔生物688139点评报告收购金卫信60股权持续提升医疗创新方案竞争力在生命科学板块公司收购苏州康盛生物标志公司正式进入广20221031阔的实验室耗材市场目前其细胞生物学耗材产品已经上市后2华西医药海尔生物点评报告业绩符合预续公司将依托康盛生物成熟的技术开发平台及制造工艺优势向期两大领域持续拓展复制冻存细胞培养微生物应用领域快速拓展在医疗创新板块20221023公司收购深圳金卫信助力公司由疫苗场景向公卫全场景战略升3华西医药海尔生物点评报告业绩符合预期生命科学和医疗创新深入推进级升级接种预约系统和计划免疫系统进一步完善疫苗全流程20220826一站式场景体验并向妇幼保健业务延伸投资建议公司作为低温存储龙头布局生命科学和医疗创新两大领域随着血液网疫苗网快速复制生物安全领域加速布局海外经销直销齐头并进下游用户场景不断突破预计未来三年公司业绩将保持快速增长态势考虑到市场环境和公司产品变请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明962618721201902281659证券研究报告公司点评报告化我们略微调整前期盈利预测2023-2024年营收分别从36784783亿元调整至3624604亿元归母净利润分别从8201079亿元调整至7911032亿元并新增2025年盈利预测预计2025年实现营收5745亿元归母净利润1366亿元EPS为24932543元股对应2023年3月30日收盘价6685元PE分别为272015倍维持增持评级风险提示物联网业务发展不及预期新产品拓展不及预期海外拓展不及预期盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元21262864362046045745YoY516347264272248归母净利润百万元84560179110321366YoY1218-289316305323毛利率501482514517518每股收益元267189249325430ROE233149164177189市盈率24763497265820361539资料来源wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司点评报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业总收入2864362046045745净利润61279610391374YoY347264272248折旧和摊销65134109134营业成本1485175922262769营运资金变动6484334186营业税金及附加23303946经营活动现金流632135914231607销售费用348452576701资本开支-294-313-355-287管理费用165217276327投资-494-340财务费用-20-27-61-94投资活动现金流-251-255-298-162研发费用292416525649股权募资61000资产减值损失-5000债务募资-5000投资收益75546086筹资活动现金流-206-1-1-1营业利润67688511541527现金净流量184110311241444营业外收支0000主要财务指标2022A2023E2024E2025E利润总额67588511551527成长能力所得税6388115153营业收入增长率347264272248净利润61279610391374净利润增长率-289316305323归属于母公司净利润60179110321366盈利能力YoY-289316305323毛利率482514517518每股收益189249325430净利润率210218224238资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E总资产收益率ROA109102118122货币资金952205531784622净资产收益率ROE149164177189预付款项38395773偿债能力存货2718106741119流动比率295209243233其他流动资产2228269224032883速动比率268177214201流动资产合计3489559563138697现金比率080077122124长期股权投资12412012383资产负债率244364315345固定资产396372344297经营效率无形资产312383477541总资产周转率055055056058非流动资产合计2000217724272543每股指标元资产合计54897773874011240每股收益189249325430短期借款10101010每股净资产1265151318382267应付账款及票据48514259641791每股经营现金流199427447505其他流动负债689123716261925每股股利000000000000流动负债合计1184267226003726估值分析长期借款0000PE3497265820361539其他长期负债156156156156PB501437360292非流动负债合计156156156156负债合计1341282827563882股本318318318318少数股东权益128133140148股东权益合计4148494459837358负债和股东权益合计54897773874011240资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司点评报告分析师与研究助理简介TableAuthorInfo崔文亮10年证券从业经验2015-2017年新财富分别获得第五名第三名第六名并获得金牛奖水晶球最受保险机构欢迎分析师等奖项先后就职于大成基金中信建投证券安信证券等2019年10月加入华西证券任医药行业首席分析师副所长北京大学光华管理学院金融学硕士北京大学化学与分子工程学院理学学士王睿南京大学硕士曾就职于华金证券2021年7月加入华西证券主要负责医疗器械行业分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5