研究报告全文：公司研究证券研究报告医疗器械2023年03月30日海尔生物6881392022年报点评推荐维持目标价106元业绩符合预期外延并购落地当前价元6632事项华创证券研究所公司发布22年年报营业收入2864亿元3472归母净利润601亿元证券分析师郑辰-2890扣非净利润533亿元2747单四季度公司营业收入789亿元3022归母净利润139亿元-511扣非净利润125亿元邮箱zhengchenhcyjscom2105执业编号S0360520110002评论证券分析师李婵娟生命科学和医疗创新两大业务实现场景拓展22年公司生命科学业务收入为邮箱lichanjuanhcyjscom1245亿元4243智慧化实验室全场景方案细分到7大用户场景实验执业编号S0360520110004室新品类收入快速增长其中生物培养类实验室耗材类产品连续翻番增长22年公司医疗创新收入为1610亿元2941公司围绕医卫体系持续延公司基本数据伸用户场景提升用户覆盖度22年公司新增用户占比超过30同时单用总股本万股3179525户价值不断提升服务收入占比超过10已上市流通股万股3179525总市值亿元国内业务强化深度广度海外业务加快发展进程22年公司国内收入为202221087流通市值亿元21087亿元275在业务广度强化上公司横向拓展了湖北汉江国家实验室资产负债率2442康龙化成上海复诺健等科研制药公司领域用户纵向把握了医疗新基建机每股净资产元1265遇推动下的网络下沉强化了分销网络覆盖力度在业务深度强化上公司以12个月内最高最低价80185765数字化营销赋能场景方案的交互和定制能力进一步放大了用户价值22年公司海外收入为834亿元5645公司新覆盖了8个中东欧地区国家市场表现对比图近12个月海外经销网络总数突破700家同时公司拓展了国际组织朋友圈与超40家全球性国际组织建立合作关系海外经销和大项目收入均实现了快速增长2022-03-302023-03-2912两大业务板块并购项目落地积聚持续发展新动能22年第四季度公司在生命科学板块收购了金卫信在医疗创新板块收购了苏州康盛其中对于金2力信的收购有助于公司完善硬件平台服务的疫苗全流程一站式场景体-9验加快公司疫苗城市网业务多点落地同时助力公司由疫苗场景向公卫全场220322062208221123012303-19景战略升级进入妇幼保健等细分新领域对于苏州康盛的收购在前期有助于公司实现在实验室一次性塑料耗材领域的布局在后期有助于公司向冻存海尔生物沪深300细胞培养微生物应用领域的快速拓展22年两家公司并表收入非常小23年有望贡献业绩增量相关研究报告盈利预测估值及投资评级我们预计公司23-25年营收分别为373492海尔生物6881392022年三季报点评海外639亿元2324年原预测值为374491亿元同比增长303318和快速放量国内稳健增长2022-10-23300由于22年新冠相关收入多于此前预期故调整23-25年归母净利润为海尔生物6881392022年半年报点评海外79103135亿元2324年原预测值为81106亿元同比增长308收入高增长物联网业务占比持续提升315和305EPS分别为247325424元对应PE分别为2720和2022-08-2616倍根据DCF模型测算给予公司整体估值339亿元对应目标价约106海尔生物6881392022年一季报点评收入元维持推荐评级端高增长经营性利润增速与收入增速匹配2022-04-29风险提示1生物医疗低温存储的下游市场需求释放不达预期2物联网业务和生物安全业务收入不达预期3全球化进展不达预期主要财务指标ReportFinancialIndex2022A2023E2024E2025E营业总收入百万2864373149166391同比增速347303318300归母净利润百万60178510331349同比增速-289308315305每股盈利元189247325424市盈率倍35272016市净率倍52443730资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年3月29日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号海尔生物年报点评6881392022附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元20222023E2024E2025E单位百万元20222023E2024E2025E货币资金952164225613843营业总收入2864373149166391应收票据561016营业成本1485185624043045应收账款156295349412税金及附加23314051预付账款38436281销售费用348454619831存货271333433550管理费用165216285371合同资产0000研发费用292381502653其他流动资产2067215921802196财务费用-20-10-17-15流动资产合计3489447855957098信用减值损失-1-1-1-1其他长期投资10101010资产减值损失-5-5-5-5长期股权投资124124124124公允价值变动收益-7-7-7-7固定资产396445505537投资收益75505030在建工程389467548650其他收益44444444无形资产312351397454营业利润67688411621516其他非流动资产769766766768营业外收入2223非流动资产合计2000216323502543营业外支出3333资产合计5489664179459641利润总额67588311611516短期借款10203040所得税6383109142应付票据149270338402净利润61280010521374应付账款336420544689少数股东损益11151925预收款项0000归属母公司净利润60178510331349合同负债233303400520NOPLAT59479110371360其他应付款295295295295EPS摊薄元189247325424一年内到期的非流动负债15151515其他流动负债146192251327主要财务比率流动负债合计118415151873228820222023E2024E2025E长期借款0000成长能力应付债券0000营业收入增长率347303318300其他非流动负债156156156156EBIT增长率-310333311312非流动负债合计156156156156归母净利润增长率-289308315305负债合计1340167120292444获利能力归属母公司所有者权益4021480657086934毛利率482502511524少数股东权益128164208263净利率214214214215所有者权益合计4149497059167197ROE149163181194负债和股东权益5489664179459641ROIC465390358335偿债能力现金流量表资产负债率244252255253单位百万元20222023E2024E2025E债务权益比44393429经营活动现金流63284012231610流动比率29303031现金收益65486111151449速动比率27272829存货影响75-63-100-116营运能力经营性应收影响-39-139-72-82总资产周转率05060607经营性应付影响150206192209应收账款周转天数17222421其他影响-208-2587150应付账款周转天数75737273投资活动现金流-251-213-242-253存货周转天数75595758资本支出-460-236-268-282每股指标元股权投资-10000每股收益189247325424其他长期资产变化219232629每股经营现金流199264385506融资活动现金流-20663-62-75每股净资产1265151217952181借款增加15101010估值比率股利及利息支付-162-142-127-134PE35272016股东融资61616161PB52443730其他影响-120134-6-12EVEBITDA30221713资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2海尔生物年报点评6881392022医药组团队介绍组长首席研究员郑辰复旦大学金融学硕士曾任职于中海基金长江证券2020年加入华创证券研究所2020年新财富最佳分析师第四名联席首席研究员刘浩南京大学化学学士中科院有机化学博士曾任职于海通证券长江证券2020年加入华创证券研究所2020年新财富最佳分析师第四名团队成员高级研究员李婵娟上海交通大学会计学硕士曾任职于长江证券2020年加入华创证券研究所2020年新财富最佳分析师第四名团队成员高级分析师黄致君北京大学硕士2020年加入华创证券研究所研究员王宏雨西安交通大学管理学学士复旦大学金融硕士2023年加入华创证券研究所研究员万梦蝶华中科技大学工学学士中南财经政法大学金融硕士医药金融复合背景2021年加入华创证券研究所研究员张艺君清华大学生物科学学士清华大学免疫学博士2022年加入华创证券研究所助理研究员朱珂琛中南财经政法大学金融硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员胡怡维美国哥伦比亚大学硕士2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3海尔生物年报点评6881392022华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom侯斌资深销售经理010-63214682houbinhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom深圳机构销售部邓洁高级销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷上海机构销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅上海机构销售副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom上海机构销售部张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom邵婧高级销售经理021-20572560shaojinghcyjscom蒋瑜高级销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮高级销售经理021-20572548shijia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