事件：公司发布2022年报，全年实现总收入28.64亿元（+34.72%）；归母净利润6.01亿元（-28.90%）；扣非净利润5.33亿元（+27.43%）。剔除去年Mesa收益影响，归母净利润同比增长25.22%，扣非净利润同比增长29.81%。第四季度实现营业总收入7.89亿元（+30.22%）；归母净利润1.39亿元（-5.11%）；扣非净利润1.25亿元（+21.05%）。
　　两大板块持续高成长，用户场景进一步细分与延伸：生命科学板块实现收入12.45亿元（+42.43%）。针对高校升级生物样本库方案实现自动智能化并在多个大学落地；生物制药用户数量上升，公司针对推出样本冻存、样本干燥等新品；智慧实验室全场景方案细分至7大用户场景；实验室新品类收入快速增长。医疗创新板块实现收入16.10亿元（+29.41%）。针对医院推出智能静配等方案（10+家医院落地）；针对公卫用户推出基层医疗机构智慧公卫体检工作站等方案，智慧疫苗接种方案4,000+家接种点；针对血/浆站推出供血自动化管理系统等方案，智慧血液管理方案复制多个城市网。
　　全球市场体系不断升级，推动海内外业务高增长：国内业务实现收入20.22亿元（+27.50%），公司新进入湖北汉江国家实验室等科研、制药公司用户。海外业务实现收入8.34亿元（+ 56.45%）。海外经销网络700+家，新覆盖8个中东欧地区国家；完善欧亚美当地化团队，建立体验培训中心体系（阿联酋、尼日利亚、新加坡、英国等）和仓储物流中心体系（荷兰、美国等）；与40+全球性国际组织建立合作，超低温、生物安全柜等产品进入用户采购名单。
　　投资建议：海尔生物是依托领先的低温存储技术和物联网解决方案，发展实验室装备及医疗自动化产品，长期增长前景良好。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为7.52/9.81/12.48亿元，同比增长25.10%/30.47%/27.31%，EPS为2.36/3.08/3.93元，当前股价对应PE为27.96/21.43/16.83倍，给予“推荐”评级。
　　风险提示：海外拓展不及预期的风险、原料涨价的风险、业绩受疫情影响的风险、产品研发与放量不及预期的风险
　　
　　

研究报告全文：tableresearch公司点评医药行业2023年03月29日tablemain公司深度报告模板疫情扰动下依然保持高增长品类与场海尔生物688139SH景持续丰富推荐首次评级核心观点合理估值区间8260-9440元事件公司发布2022年报全年实现总收入2864亿元3472分析师归母净利润601亿元-2890扣非净利润533亿元2743程培剔除去年Mesa收益影响归母净利润同比增长2522扣非净利润同021-20257805比增长2981第四季度实现营业总收入789亿元3022归chengpeiyjchinastockcomcn分析师登记编码S0130522100001母净利润139亿元-511扣非净利润125亿元2105两大板块持续高成长用户场景进一步细分与延伸生命科学板块特此鸣谢姚书远实现收入1245亿元4243针对高校升级生物样本库方案实现自动智能化并在多个大学落地生物制药用户数量上升公司针对推出样本冻存样本干燥等新品智慧实验室全场景方案细分至7大用户场景实验室新品类收入快速增长医疗创新板块实现收入1610亿元市场数据2023-03-292941针对医院推出智能静配等方案10家医院落地针对股收盘价元公卫用户推出基层医疗机构智慧公卫体检工作站等方案智慧疫苗接种A6632方案4000家接种点针对血浆站推出供血自动化管理系统等方案A股一年内最高价元8190智慧血液管理方案复制多个城市网A股一年内最低价元5705全球市场体系不断升级推动海内外业务高增长国内业务实现收沪深300400614入2022亿元2750公司新进入湖北汉江国家实验室等科研市盈率20163510制药公司用户海外业务实现收入亿元海外经销8345645总股本万股3179525网络700家新覆盖8个中东欧地区国家完善欧亚美当地化团队建立体验培训中心体系阿联酋尼日利亚新加坡英国等和仓储实际流通A股万股3179525物流中心体系荷兰美国等与40全球性国际组织建立合作超限售的流通A股万股000低温生物安全柜等产品进入用户采购名单流通A股市值亿元21087投资建议海尔生物是依托领先的低温存储技术和物联网解决方案发展实验室装备及医疗自动化产品长期增长前景良好我们预计公相对沪深300表现图司2023-2025年归母净利润分别为7529811248亿元同比增长tablereport15251030472731EPS为236308393元当前股价对应PE10为279621431683倍给予推荐评级5风险提示海外拓展不及预期的风险原料涨价的风险业绩受疫情0影响的风险产品研发与放量不及预期的风险329429529629729829929102911291229129228-5主要财务指标-102022A2023E2024E2025E-15营业收入百万元286404359502470512599907-20收入增长率3472255230882750-25净利润百万元600797516098064124842海尔生物沪深300利润增速-2890251030472731毛利率4815483348254761资料来源Wind中国银河证券研究院整理摊薄EPS元189236308393PE3498279621431683PB523443367301相关研究PS734584446350资料来源营业收入公司公告中国百万元银河证券研究院358304270245wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明公司点评报告医药行业公司持续增加研发投入多项成果取得突破公司围绕生命科学和医疗创新数字场景战略逐步构筑起低温自动化分离耗材试剂等七大技术平台报告期内取得一系列研发成果公司在低温技术平台上先后突破精准控温ADRC算法冻干斯特林制冷控制主动式航空温控等技术突破精准高速变频控制多参数耦合精准控制等关键技术实现系列化高性能离心机产品研发并推进国内首台50000rpm超高速离心机的批量化生产进程公司加快拓展自动化软件等技术平台加大耗材和试剂技术平台的创新力度2022年公司新增专利271件新增发明专利11件累计拥有专利数量较同期增长50新获软件著作权89件新增5家基础实验室新增实验室测试能力85项不断积聚创新动能2022年公司主导或参与发布1项国际标准2项国家标准9项团体标准及1项CQC认证技术规范累计获得省级以上科技奖励24项并有28项技术成果被鉴定为国际领先水平实现标准的行业引领图1海尔生物研发人数和占比2018-2022图2海尔生物研发支出与增速2018-2022研发人员研发人员占比研发支出亿元yoy10004032060508003224040600241603040016200802008100000002018201920202021202220182019202020212022资料来源公司公告中国银河证券研究院资料来源公司公告中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2公司点评报告医药行业剔除抗疫专项业务影响毛利率保持稳定2022年全年公司毛利率4807下降201个百分点剔除抗疫专项业务的影响公司毛利保持稳定期间销售费用348亿元上升3281主要因收入增长人员增加导致管理费用165亿元下降3153主要因本期人工费用及无形资产摊销费用增加导致财务费用-020亿元上升7067主要因利息收入增加所致研发费用292亿元上升2377主要因研发投入及研发人员增加所致经营性现金流632亿元同比增长687图3海尔生物营收和增速2016-2022图4海尔生物费用率2016-2022营业收入亿元yoy320060销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率48202400153616001024580012020162017201820192020202120220000-52016201720182019202020212022资料来源公司公告中国银河证券研究院资料来源公司公告中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3公司点评报告医药行业报表预测资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产348852459566600997785644营业收入286404359502470512599907现金95178165112289493417409营业成本148488185741243482314294应收账款15582200693181941005营业税金及附加2260283737134734其它应收款399451824397098营业费用34837431405646169589预付账款3822478165118719管理费用16535197732587831795存货27055551965938797251财务费用-2028000000000其他206816209890211348214163资产减值损失-541000000000非流动资产200048196788193033188797公允价值变动收益-701000000000长期投资12365123651236512365投资净收益74727190941011998固定资产39594460935069953748营业利润6756884626110373140472无形资产31235286002596523329营业外收入314332332332其他11685410973010400499355营业外支出348473473473资产总计548900656354794030974441利润总额6753484486110232140332流动负债118448152389190175243420所得税633679271034213166短期借款1001100110011001净利润611977655999890127165应付账款33621435905491868748少数股东损益1118139918252324其他83825107797134255173671归属母公司净利润600797516098064124842非流动负债15617156171561715617EBITDA6602484196108218136210长期借款000000000000EPS元189236308393其他15617156171561715617负债合计134065168006205792259037主要财务比率2022A2023E2024E2025E少数股东权益12771141701599618319营业收入3472255230882750归属母公司股东权益402064474179572243697085营业利润-2972252530422727负债和股东权益548900656354794030974441归属母公司净利润-2890251030472731毛利率4815483348254761现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E净利率2098209120842081经营活动现金流6324369430118611119559ROE1494158517141791净利润611977655999890127165ROIC1290142615461619折旧摊销6460675972567736资产负债率2442256025922658财务费用269000000000净负债比率3232344034983621投资损失-7472-7190-9410-11998流动比率295302316323营运资金变动614-683920736-3485速动比率268262281279其它2176141141141总资产周转率052055059062投资活动现金流-25117354957708357应收帐款周转率1838179114791463资本支出-29408-3641-3641-3641应付帐款周转率852825857873长期投资-4933000000000每股收益189236308393其他92247190941011998每股经营现金199218373376筹资活动现金流-20623-3045000000每股净资产1265149118002192短期借款1001000000000PE3498279621431683长期借款000000000000PB523443367301其他-21625-3045000000EVEBITDA2910230416781239现金净增加额1839269934124381127917PS734584446350数据来源公司数据158617中国银河证券研究院83229156588169041请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明4公司点评报告医药行业分析师承诺及简介本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关程培银河证券医药首席分析师上海交通大学生物化学与分子生物学硕士7年医学检验行业6年医药行业研究经验公司研究深入细致对医疗行业政策和市场营销实务非常熟悉此前作为团队核心成员获得2022年新财富最佳分析师医药行业第4名2021年新财富最佳分析师医药行业第5名上海证券报最佳分析师第2名2020年新财富最佳分析师医药行业入围2019年Wind金牌分析师医药行业第1名2018年第一财经最佳分析师医药行业第1名等荣誉评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明tableavow本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电tablecontact深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区李洋洋021-20252612liyangyangyjchinastockcomcn陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区田薇010-80927721tianweichinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明5