事件
　　豪鹏科技发布公告：2022年实现收入35亿元/yoy+6%，实现扣非归母净利润1.97亿元/yoy+9%，符合预期。
　　投资要点
　　▌业绩符合预期，期待公司中长期发展
　　公司2022Q4实现收入7.64亿元/yoy-11%/QoQ-22%，实现归母净利润0.1亿元/yoy-86%/QoQ-84%，扣非归母净利润亏损0.2亿元。公司2022Q4毛利率提升至23%，同环比均有提升，但由于公司研发费用+管理费用+财务费用在2022Q4增长明显，导致公司四季度业绩承压。
　　展望2023年，公司对2023年实现45亿元收入目标具备信心，盈利能力方面伴随原材料价格下行，有望向上修复。此外，公司积极布局大储，且2023年便携式储能有望对新增战略客户实现批量供货。
　　▌优化激励机制，股权激励彰显成长信心
　　公司于2023年1月向198名员工授予186万股限制性股票，授予价格为28.48元/股，强化员工激励。公司层面考核2023年收入不低于45亿元，2023年及2024年累计收入不低于100亿元，2023至2025年累计收入不低于170亿元，未来3年复合增长率超22%，公司对中长期增长信心足。
　　优化激励机制，理顺治理逻辑，对收入端考核彰显中长期成长信心。在原材料价格下行背景下，公司盈利能力有望持续修复，结合收入端成长信心，公司业绩有望维持良好增长。
　　▌强化研发投入，不断扩张能力边界
　　公司2002年成立，成立之初专注于镍氢电池的研发、生产及销售，2008年发展锂电软包电芯业务，2011年发展锂电模组。公司2022年锂电软包业务收入占比52%，圆柱占30%，镍氢占约17%。公司客户主要覆盖便携式储能、笔电、蓝牙音箱、车载T-Box等领域。此外，公司在全球小型镍氢电池市场份额排名第一，细分赛道龙头。
　　公司积极加码研发，2022年研发支出2.15亿元，占收入比重为6%，且公司积极引入优秀人才，在钠电、固态电池、大储等多方面进行前瞻性布局，不断扩张能力边界。
　　▌盈利预测
　　预计2023/2024/2025年公司归母净利润分别为3.09/4.39/5.51亿元，eps为3.76/5.35/6.72元，对应PE分别为14/10/8倍。公司在储能、消费领域竞争力不断强化，拓展能力边界，优化治理结构，长期公司成长可期，维持公司“买入”评级。
　　▌风险提示
　　政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张及消化不及预期；股权激励考核不达预期。

研究报告全文：证券研2023年03月30日究报业绩符合预期看好公司中长期发展告豪鹏科技001283SZ公司事件点评报告买入维持事件分析师黎江涛S1050521120002lijtcfsccomcn豪鹏科技发布公告2022年实现收入35亿元yoy6实现联系人潘子扬S1050122090009扣非归母净利润197亿元yoy9符合预期panzycfsccomcn基本数据2023-03-29投资要点当前股价元5305总市值亿元43业绩符合预期期待公司中长期发展总股本百万股82公司2022Q4实现收入764亿元yoy-11QoQ-22实现归流通股本百万股20母净利润01亿元yoy-86QoQ-84扣非归母净利润亏损52周价格范围元5053-79402亿元公司2022Q4毛利率提升至23同环比均有提升但由于公司研发费用管理费用财务费用在2022Q4增长日均成交额百万元9177明显导致公司四季度业绩承压市场表现展望2023年公司对2023年实现45亿元收入目标具备信豪鹏科技沪深300心盈利能力方面伴随原材料价格下行有望向上修复此60外公司积极布局大储且2023年便携式储能有望对新增战40略客户实现批量供货20优化激励机制股权激励彰显成长信心0公司于2023年1月向198名员工授予186万股限制性股票-20授予价格为2848元股强化员工激励公司层面考核2023年收入不低于45亿元2023年及2024年累计收入不低资料来源Wind华鑫证券研究于100亿元2023至2025年累计收入不低于170亿元未来3年复合增长率超22公司对中长期增长信心足相关研究20230103-华鑫证券-豪鹏科技优化激励机制理顺治理逻辑对收入端考核彰显中长期成001283SZ被低估的细分赛道龙长信心在原材料价格下行背景下公司盈利能力有望持续头股权激励彰显长期信心修复结合收入端成长信心公司业绩有望维持良好增长强化研发投入不断扩张能力边界公司2002年成立成立之初专注于镍氢电池的研发生产及公销售2008年发展锂电软包电芯业务2011年发展锂电模司组公司2022年锂电软包业务收入占比52圆柱占30镍氢占约17公司客户主要覆盖便携式储能笔电蓝牙研音箱车载T-Box等领域此外公司在全球小型镍氢电池究市场份额排名第一细分赛道龙头公司积极加码研发2022年研发支出215亿元占收入比重为6且公司积极引入优秀人才在钠电固态电池大储等多方面进行前瞻性布局不断扩张能力边界盈利预测预计202320242025年公司归母净利润分别为证券研究报告309439551亿元eps为376535672元对应PE分别为14108倍公司在储能消费领域竞争力不断强化拓展能力边界优化治理结构长期公司成长可期维持公司买入评级风险提示政策波动风险下游需求低于预期产品价格不及预期竞争格局恶化风险产能扩张及消化不及预期股权激励考核不达预期预测指标2022A2023E2024E2025E主营收入百万元3506457755807070增长率57306219267归母净利润百万元159309439551增长率-373940422255摊薄每股收益元199376535672ROE71124154168资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产营业收入3506457755807070现金及现金等价物1006172017552176营业成本2767358043665524应收款895116918352324营业税金及附加14162025存货64083310151284销售费用86114140177其他流动资产202233263306管理费用236252279354流动资产合计2744395548676091财务费用-32-6-7-19非流动资产研发费用215275335424金融类资产100100100100费用合计506635746936固定资产1100143615041470资产减值损失-20-3000在建工程68327310944公允价值变动-48-10000无形资产162154146138投资收益-17353020长期股权投资39393939营业利润155351499626其他非流动资产181181181181加营业外收入2000非流动资产合计2165208319791871减营业外支出6000资产总计4908603868467963利润总额151351499626流动负债所得税费用-8426075短期借款89169169169净利润159309439551应付账款票据1619210425663246少数股东损益0000其他流动负债412412412412归母净利润159309439551流动负债合计2119268531463827非流动负债主要财务指标2022A2023E2024E2025E长期借款444764764764成长性其他非流动负债94949494营业收入增长率57306219267非流动负债合计538858858858归母净利润增长率-373940422255负债合计2657354340044685盈利能力所有者权益毛利率211218218219股本80828282四项费用营收144139134132股东权益2251249528423277净利率45677978负债和所有者权益4908603868467963ROE71124154168偿债能力现金流量表2022A2023E2024E2025E资产负债率541587585588净利润159309439551营运能力少数股东权益0000总资产周转率07080809折旧摊销12281103108应收账款周转率39393030公允价值变动-48-10000存货周转率43434343营运资金变动101-11-416-122每股数据元股经营活动现金净流量335279126536EPS199376535672投资活动现金净流量-8287396100PE2671419979筹资活动现金净流量1208335-92-115PS12100806PB19171513现金流量净额714688130522资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告新能源组介绍尹斌理学博士新能源首席所长助理4年实业5年证券1年基金从业经验曾先后任职于比亚迪中泰证券东吴证券博时基金国海证券作为核心成员之一多次获得新财富水晶球最佳分析师称号2021年加入华鑫证券目前主要覆盖锂动力电池燃料电池储能及相关上市公司及新能源汽车相关产业链研究黎江涛新能源组长上海财经大学数量经济学硕士曾就职于知名PE公司从事一级及一级半市场参与过新能源行业众多知名项目的投资2017年开始从事新能源行业二级市场研究具备5年以上证券从业经验2021年加入华鑫证券深度覆盖电动车锂电储能氢能锂电新技术钠电等方向潘子扬伦敦大学学院硕士2021年加入华鑫证券证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效报告编号HX-230330134535