二十年深度耕耘消费电池，锂电池及镍氢电池成就瞩目
　　公司成立于2002年，主要业务为锂离子电池、镍氢电池的研发、设计、制造和销售，主要产品为聚合物软包锂离子电池、圆柱锂离子电池、镍氢电池。2019年-2021年，豪鹏科技营收分别是20.71亿元、26.24亿元以及33.18亿元，海外市场收入占比较高占主营业务收入的比重分别为63.60%、69.09%和68.71%，净利润分别为1.51亿元、1.67亿元以及2.54亿元，均实现稳健增长。
　　新型电子产品兴起成为行业发展动力，便携式储能设备市场初显
　　我国3C数码类、电动工具类和小动力类产品需求量不断扩大，为消费电子市场的发展奠定了坚实的应用基础。伴随技术的快速发展和5G相关基础设施建设的完善，以无人机、可穿戴设备、AR/VR设备、电动工具为代表的新兴产品成为消费电子行业发展新动力。2021年国内消费电子市场规模为18113亿元，2017-2021年CAGR为3%；在2020-2022年已经历过一轮从高景气到逐步去库存的阶段性周期，在2023年下半年有望出现回暖的迹象。
　　便携式储能行业起步晚，但应用广泛、发展速度快。2017年至2021年，全球便携式储能电源出货量及市场规模逐年上涨，从10.1万台发展到483.8万台，预计2022年全球便携式储能电源出货量为840.8万台。
　　软包锂电池出货优势明显，电池模组产品布局便携式储能业务
　　公司锂电池业务产品种多样，抗风险能力强，其中软包锂电池优势明显，出货占比显著提升，2021年公司聚合物软包锂离子电池业务收入占比为54.6%，毛利率24%，均高于公司其他产品。随着新兴电子消费品行业的发展，公司继续加码布局锂电行业，在广东地区建设产能基地。
　　绑定优质客户：构建可持续发展未来
　　消费电池客户资源优质丰富,公司与索尼、哈曼、大疆、惠普、博朗、飞利浦等全球知名品牌都已稳定合作了五年以上甚至近十年。公司与这些知名品牌客户建立了长期紧密合作关系，以过硬的技术和产品、优质的服务满足客户需求，共同发展成长。
　　投资建议
　　我们认为，公司在消费电子领域有所成就，新兴业务已在积极投放资源，预期未来或将成为公司又一重要增长点。公司业绩有望在2023年和2024年实现高增长，盈利能力得到快速修复。预计公司2022-2024年EPS分为别2.57元、4.74元、7.28元，公司对应当前市值的PE分别为22X、12X、8X。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　汇率波动风险、材料价格波动风险、营收不及预期风险。

研究报告全文：豪鹏科技001283SZ公司研究公司深度豪鹏科技001283SZ二十年锂电积累蓄势业绩增长稳健投资评级买入首次主要观点报告日期2023-03-09二十年深度耕耘消费电池锂电池及镍氢电池成就瞩目收盘价元TableBaseData5837公司成立于2002年主要业务为锂离子电池镍氢电池的研发设计制造近12个月最高最低元79405053和销售主要产品为聚合物软包锂离子电池圆柱锂离子电池镍氢电池2019总股本百万股82年-2021年豪鹏科技营收分别是2071亿元2624亿元以及3318亿元流通股本百万股20海外市场收入占比较高占主营业务收入的比重分别为63606909和流通股比例24436871净利润分别为151亿元167亿元以及254亿元均实现稳健增总市值亿元48长流通市值亿元12新型电子产品兴起成为行业发展动力便携式储能设备市场初显公司价格与沪深TableChart300走势比较我国3C数码类电动工具类和小动力类产品需求量不断扩大为消费电子市16场的发展奠定了坚实的应用基础伴随技术的快速发展和5G相关基础设施建设的完善以无人机可穿戴设备ARVR设备电动工具为代表的新兴产品19221222323成为消费电子行业发展新动力2021年国内消费电子市场规模为18113亿元-142017-2021年CAGR为3在2020-2022年已经历过一轮从高景气到逐步去库-28存的阶段性周期在2023年下半年有望出现回暖的迹象-43便携式储能行业起步晚但应用广泛发展速度快2017年至2021年全球豪鹏科技沪深300便携式储能电源出货量及市场规模逐年上涨从101万台发展到4838万台预计2022年全球便携式储能电源出货量为8408万台软包锂电池出货优势明显电池模组产品布局便携式储能业务分析师尹沿技TableAuthor公司锂电池业务产品种多样抗风险能力强其中软包锂电池优势明显出货执业证书号S0010520020001占比显著提升2021年公司聚合物软包锂离子电池业务收入占比为546毛电话021-60958389邮箱yinyjhazqcom利率24均高于公司其他产品随着新兴电子消费品行业的发展公司继续加码布局锂电行业在广东地区建设产能基地绑定优质客户构建可持续发展未来消费电池客户资源优质丰富公司与索尼哈曼大疆惠普博朗飞利浦等全球知名品牌都已稳定合作了五年以上甚至近十年公司与这些知名品牌客户建立了长期紧密合作关系以过硬的技术和产品优质的服务满足客户需求共同发展成长投资建议我们认为公司在消费电子领域有所成就新兴业务已在积极投放资源预期未来或将成为公司又一重要增长点公司业绩有望在2023年和2024年实现高增长盈利能力得到快速修复预计公司2022-2024年EPS分为别257元474元728元公司对应当前市值的PE分别为22X12X8X首次覆盖给予买入评级风险提示汇率波动风险材料价格波动风险营收不及预期风险敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType1豪鹏科技001283主要财务指标单位百万元2021A2022E2023E2024E营业收入3318351847616010收入同比26560353262归属母公司净利润254210388596净利润同比517-172846537毛利率209196227238ROE22092145182每股收益元423257474728PE00022451217792PB000206176144EVEBITDA0371145704489资料来源ifind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明225证券研究报告TableCompanyRptType1豪鹏科技001283正文目录1公司概况全球化清洁能源解决方案供应商511公司发展概况512公司经营范围613公司财务状况长期发展良好82锂电产业底蕴深厚新兴领域蓬勃发展1021传统消费电子放缓动力储能提速1022新兴市场为消费电子行业增长注入新动能1023便携储能业务后来居上渠道拓展成为新焦点123公司聚焦锂电细分龙头凸显1531公司业务稳扎稳打持续挖掘市场潜力1532客户资源优质丰富构建可持续发展未来1733位处便携式储能新风口储能业务持续拓展1834镍氢电池龙头地位稳固204盈利预测与投资建议2241盈利预测2242可比公司估值2343估值分析与投资建议23风险提示23财务报表与盈利预测24敬请参阅末页重要声明及评级说明325证券研究报告TableCompanyRptType1豪鹏科技001283图表目录图表1公司业务发展历程5图表2公司股权结构6图表3公司及子公司主要业务布局6图表4公司产品种类7图表5公司主营业务7图表62018-2022年营业收入百万元8图表7公司营业收入结构百万元8图表82018-2022年归母净利润百万元9图表92018-2022Q3销售毛利率与净利率9图表102018-2021年期间费用万元9图表11研发投入总额占营业收入比例9图表122017-2022年全球锂电池出货量GWH10图表132016-2022年全球消费电子市场规模11图表142016-2022年中国消费电子市场规模11图表152016-2025E全球笔记本出货量及增长率11图表162018-2026E全球智能手机出货量及增长率11图表17全球无人机市场规模12图表18全球智能可穿戴设备出货量12图表192021年-2027年全球及中国蓝牙音箱行业市场规模12图表202017-2026年全球便携式储能电源出货量及预测万台13图表212017-2026年全球便携式储能电源市场规模及预测亿元13图表222020年全球便携式储能电池生产国家分布13图表232020年全球便携式储能电池销售国家分布13图表242020年全球便携式储能出货量市场占比14图表252016-2025E全球笔记本出货量及增长率14图表26锂电池产业链总览15图表27按产品用途公司收入占比16图表28三类锂离子电池对比16图表29公司营收结构百万元17图表30公司产品毛利水平比较17图表31广东豪鹏新能源研发生产基地建设项目一期17图表32公司主要客户18图表332021年公司外销占收入比重18图表342021年公司客户结构18图表352019-2021年便携式储能营收及占比19图表362020年全球便携式储能企业出货量分布19图表37GOALZERO主要产品19图表382018年-2024年全球小型镍氢电池产量20图表392018年-2024年全球民用零售镍氢电池市场规模21图表40公司业务拆分百万元22图表41可比公司估值23敬请参阅末页重要声明及评级说明425证券研究报告TableCompanyRptType1豪鹏科技0012831公司概况全球化清洁能源解决方案供应商11公司发展概况深圳市豪鹏科技股份有限公司的主营业务为锂离子电池镍氢电池的研发设计制造和销售公司的主要产品为聚合物软包锂离子电池圆柱锂离子电池镍氢电池公司拥有两个经CNAS中国合格评定国家认可委员会德凯认证的测试验证中心其中一个还获得了UL权威认证机构的目击授权公司是UL1642标准委员会委员IEEE会员中国化学与物理电源行业协会副理事长单位中国稀土行业协会常务理事单位公司于2002年成立成立之初以镍氢电池的研发设计制造和销售为主营业务公司通过多年聚焦国际品牌商的产品需求凭借先进的技术与制造能力在确保产品安全的基础上先后推出高容量低自放电宽温等产品在镍氢电池领域确立了领先地位2008年在美国纳斯达克股票交易所上市并且公司紧跟市场发展趋势响应国际品牌商需求进入锂离子电池领域通过持续加大研发投入加强自主创新先后推出高能量密度快充快放高低温长寿命等系列产品2012年开启电池及其废旧材料的回收业务2014大规模进入中国电动汽车锂电池市场2019年从纳斯达克交易所退市2022年在深圳证券交易所上市图表1公司业务发展历程资料来源公司官网华安证券研究所公司控股股东实际控制人为潘党育先生直接持股2166总体股权结构较为稳定公司发布了股权激励计划提振员工信心公司拟实施股权激励授予240万股其中首次授予19448万股授予对象207人激励对象包括公司董事高管对于公司经营业绩和持续发展有直接影响的管理人员技术和业务骨干其中公司首次授予的激励对象中研发骨干人员硕博人员为49人占激励对象中研发骨干人员90人的比例为54表明公司对于研发的高度重视以及公司对中长期发展的信心敬请参阅末页重要声明及评级说明525证券研究报告TableCompanyRptType1豪鹏科技001283图表2公司股权结构资料来源ifind华安证券研究所公司各个子公司的业务是围绕着公司的产业链布局成立的母公司的主要业务为镍氢电池业务曙鹏科技主营小型和扣式聚合物软包锂电池业务惠州豪鹏主营聚合物软包和圆柱型锂电池业务博科能源主营整体电源系统解决方案业务豪鹏新能源是公司正在建设的新产业园区预计23年Q2陆续投入使用公司参股的赣州豪鹏主营废旧电池回收和循环利用除以上运营实体外公司在香港日本台湾欧洲美国等地均有布局专业人士拓展市场为客户提供及时服务图表3公司及子公司主要业务布局资料来源ifind华安证券研究所12公司经营范围公司致力于锂离子电池镍氢电池的研发设计制造和销售是一家具备自主研发能力和国际市场综合竞争力的企业能够为客户提供灵活可靠的一站式电源解决方案公司现有产品包括聚合物软包锂离子电池圆柱锂离子电池及镍氢电池其中中型聚合物软包锂离子电池主要应用于笔记本电脑及周边产品智能家居安防设备智能手机等领域小型聚合物软包锂离子电池主要应用于可穿戴设备等领域圆柱锂离子电池主要应用于便携式储能蓝牙音箱移动支付终端智能家敬请参阅末页重要声明及评级说明625证券研究报告TableCompanyRptType1豪鹏科技001283居个人护理医疗设备电动两轮车等领域镍氢电池主要应用于民用零售个人护理车载T-Box等领域公司目前的客户主要包括惠普MSI罗技等笔记本电脑及周边的商家也有索尼哈曼等蓝牙设备和可穿戴智能设备的商家还包括百富大疆ARLOSHARK飞利浦等移动支付无人机周边智能家居方面的商家图表4公司产品种类锂离子电池示意图镍氢电池示意图电源系统方案示意图常规电池常规电池电源系统解决方案高电压高能量密超低低自放电电池储能系统度电池快充电池高倍率电池电池回收及再利用高低温电池宽温电池高倍率电池高低温电池资料来源公司官网华安证券研究所公司的主营业务流程是根据下游客户端需求针对不同的应用场景进行电池设计严格把上游原材料从电池外包电芯到电化学平台的设计和研发进行一体化全面生产生产出适用于各种下游消费产品的电池组和电芯公司也有电池回收再利用的业务收集终端废弃产品及生产过程中的废弃原料进行回收再利用这方面业务可以帮助公司降低生产成本减少原料浪费也有利于减少终端消费品废弃后造成的电池污染保护环境进行可持续发展图表5公司主营业务资料来源招股说明书华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明725证券研究报告TableCompanyRptType1豪鹏科技00128313公司财务状况长期发展良好公司营业总收入近5年呈不断上升的态势截止2021年公司聚合物软包锂离子电池与圆柱锂离子电池增长势头强劲公司营业总收入从2018年的1915亿元增长至2021年的3318亿元且公司22Q3实现营业收入2741亿元同比增长1164根据公司2022年度业绩预告公司2022年预计收入3418-3588亿元同比增长3-8公司业务规模有所扩大未来经营发展状态向好公司境外营收占比较高公司产品终端客户主要为国际知名品牌商如惠普MSI罗技飞利浦松下博朗GOALZERO等2018-2021年间公司外销收入分别为1076亿元1307亿元1801亿元和2256亿元占主营业务收入的比重分别为568563606909和6871外销收入占比较高汇率波动对2019年及2020年外销价格的提升具有一定的正面影响拉高了整体销售单价2021年美元兑人民币下跌约647降低了整体销售单价从而对毛利率与营业收入产生了一定的影响公司在外销售情况和货币汇率变化关系密切公司将进一步加强外汇管理积极做好风险对冲降低外汇波动对公司收入的影响图表62018-2022年营业收入百万元图表7公司营业收入结构百万元营业收入百万元增长率国外国内25002256350033180303000274131801262372520002500207092013071914915002000107610271581715001000748806101000500500500020182019202020212022Q32018201920202021资料来源ifind华安证券研究所资料来源ifind华安证券研究所公司归母净利润长期发展态势优秀归母净利润从2018年的080亿元增长至2021年的254亿元2021年同比增长5175受到以钴酸锂为主的上游原材料成本的大幅上涨的影响2022年Q3归母净利润仅有149亿元同比下降18862022年年度业绩预告显示归母净利润约为14-17亿元同比下降34-45但扣除非经常性损益后净利润为18-21亿元依旧有所增长同比增长1-16说明公司及其子公司盈利能力长期保持较强的状态反映出公司业务的战略布局贴合市场发展毛利率增长情况良好2018年到2020年公司毛利率从2039升到2846净利率保持稳定态势在2020年年末为了红筹架构拆除工作股权下翻并调整境内上市持股架构豪鹏科技进行了三次股权转让对公司的毛利润和净利润有一定负面影响同时2021和2022年年内主要原材料上涨导致公司产品的单位成本上升毛利率和净利率小幅度回落分别为21和5随着今年疫情全面放开政策消费赛道逐渐复苏在市场出货量稳定向好背景下并伴随着公司调整销售价格完成上升传导机制后公司在深挖原有客户业务的同时积极拓展新的战略大客户敬请参阅末页重要声明及评级说明825证券研究报告TableCompanyRptType1豪鹏科技001283持续加大研发投入公司的盈利能力有潜力持续向好发展2023年毛利率预计提升到27左右净利率预计达到8左右图表82018-2022年归母净利润百万元图表92018-2022Q3销售毛利率与净利率归母净利润百万元增长率毛利率净利率3001003525388302508025200167301508114908602015040151007995102050500020182019202020212022Q320182019202020212022Q3资料来源ifind华安证券研究所资料来源ifind华安证券研究所期间费用呈下降趋势盈利管控能力增强公司管理费用自2020开始呈下降趋势说明豪鹏的管控能力增强盈利空间预期明朗研发费用方面公司在消费类电池便携式储能及其他新的产品和技术领域进一步扩张研发投入加大研发费用呈上升趋势财务费用率2020年的上升波动主要受美元汇率上升造成的外销汇兑损失影响2021有一定的下降销售费用整体稳定管控成果显著公司重视研发研发投入持续上涨并走在行业前列公司高度重视研发其研发投入长期维持高位截至2022年三季度公司共投入研发146亿元占营业收入531预计2023年有望持续增长至7左右对比于行业同类公司公司研发投入占比位于前列且高于行业平均水平稳中有进预计22年-23年有望对标行业头部公司公司研发费用的投入表明公司始终坚持以科研为根产品创新能力强技术开发方面持续深挖进步公司的未来持续发展具有充足的技术支持图表102018-2021年期间费用万元图表11研发投入总额占营业收入比例销售费用管理费用研发费用财务费用鹏辉能源欣旺达珠海冠宇豪鹏科技行业平均2500082000071500061000055000403201820192020202120182019202020212022Q3资料来源ifind华安证券研究所资料来源ifind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明925证券研究报告TableCompanyRptType1豪鹏科技0012832锂电产业底蕴深厚新兴领域蓬勃发展21传统消费电子放缓动力储能提速锂离子电池行业根据应用领域划分可以分为应用于3C的消费锂电应用于新能源汽车的动力锂电以及应用于储能领域的储能锂电根据EVtank数据2022年全球锂离子电池总体出货量9577GWh同比增长703从出货结构来看全球动力电池出货量为6842GWh同比增长844储能电池出货量1593GWh同比增长1403小型电池包括3C和小动力出货量1142GWh同比下滑88消费类锂电出货量首次出现下滑得益于动力和储能领域的发展预计到2025年和2030年全球锂离子电池的出货量将分别达到22118GWh和60804GWh其复合增长率将达到228中国锂电出货量占全球份额进一步提高2022年中国锂离子电池出货量达到6608GWh同比增长977在全球锂离子电池总体出货量的占比达到690较去年占比提高近10图表122017-2022年全球锂电池出货量GWh其他3C电池和小动力等动力电池储能电池1200100095778006005624400294523861963200143502017年2018年2019年2020年2021年2022年资料来源EVTank华安证券研究所22新兴市场为消费电子行业增长注入新动能需求回暖消费电子行业底部明确近年来随着我国经济快速发展以及居民消费能力的持续提升我国3C数码类电动工具类和小动力类产品需求量不断扩大为消费电子市场的发展奠定了坚实的应用基础中国消费电子市场规模体量庞大根据中商产业研究院数据2021年国内消费电子市场规模为18113亿元2017-2021年CAGR为3预计2022年达18649亿元至2025年规模有望突破2万亿元大关2021年全球消费电子市场规模为10860亿美元预测2022年达11034亿美元消费电子整体市场在2020-2022年已经历过一轮从高景气到逐步去库存的阶段性周期在2023年下半年有望出现回暖的迹象敬请参阅末页重要声明及评级说明1025证券研究报告TableCompanyRptType1豪鹏科技001283图表132016-2022年全球消费电子市场规模图表142016-2022年中国消费电子市场规模市场规模亿美元YOY市场规模亿元YOY12000108601103482000018113186498101301778017347961710010161201658710000905092046615000800046000410000240000250002000-2000-42016201720182019202020212022E201720182019202020212022E资料来源中商产业研究院华安证券研究所资料来源中商产业研究院华安证券研究所传统消费电子增速放缓23年有望进入修复期受2019年疫情影响居家办公以及网课的现实需要拉动了市场需求笔记本出货量2020年全球笔记本电脑出货量首次超2亿台2021年创新高达268亿元预计2022年增速同比下滑约21后出货量维持稳定FrostSullivan数据预测2022-2025年笔记本出货量维持在22亿台左右2016-2019年均为16亿台左右手机方面得益于疫情后全球供应链的逐步恢复和国际贸易环境的改善2022年承压后将维持增长态势根据IDC数据预测2022至2026年手机出货量将稳步提升从121亿部提升至1341亿部复合增长率为26图表152016-2025E全球笔记本出货量及增长率图表162018-2026E全球智能手机出货量及增长率出货量亿台增长率出货量亿台增长率3401810156616150514792530133113513071341514121121820119212010101580-516-104-1005-2020-300-152016201720182019202020212022E2023E2024E2025E201720182019202020212022E2023E2024E2025E2026E资料来源中商产业研究所招股说明书华安证券研究所整理资料来源IDCIT之家华安证券研究所整理新兴消费领域方兴未艾细分领域前景广阔伴随技术的快速发展和5G相关基础设施建设的完善以无人机可穿戴设备ARVR设备电动工具为代表的新兴产品成为消费电子行业发展新动力根据MordorIntelligence数据全球无人机市场规模将从2018年的197亿美元增长至2025年的7401亿美元复合增长率为21可穿戴设备方面全球出货量将从2018年的182亿件增长至2024年的516亿件复合增长率为19随着消费电子发展普及视频音频内容的高速增长蓝牙音箱市场需求持续扩大2020年全球蓝牙音箱市场规模约为62亿美元其中中国市场规模约为11亿美元预计到2027年全球蓝牙音箱市场规模将增加至449亿美元年均复合增长率达到3269其中中国市场规模约为120亿美元年均复合增长率约为406敬请参阅末页重要声明及评级说明1125证券研究报告TableCompanyRptType1豪鹏科技001283图表17全球无人机市场规模图表18全球智能可穿戴设备出货量全球无人机市场规模亿美元增长率全球智能可穿戴设备出货量亿件增长率800740140712000617006462653100005718600305454938000500418843440033862060003300253719717400022001020001001000000201820192020E2021E2022E2023E2024E2025E20182019202020212022E资料来源华经产业研究院华安证券研究所资料来源IDC中商产业研究院华安证券研究所图表192021年-2027年全球及中国蓝牙音箱行业市场规模50044945040035030025020015012010062501102020年2027年E全球亿美元中国亿美元资料来源观研报告华安证券研究所23便携储能业务后来居上渠道拓展成为新焦点便携式储能是指可以携带移动和使用的储能设备通常采用锂离子电池聚合物电池铅酸电池等技术能够存储电能并在需要时输出电能供给移动设备户外设备灾难救援设备等使用便携式储能具有容量大重量轻易于携带使用方便等特点提供稳定交流直流电压输出的电源系统电池容量在100Wh-3000Wh可以为移动设备提供长时间的电力支持同时也可以作为备用电源在停电等突发情况下提供电力保障便携式储能行业起步晚但应用广泛发展速度快2017年至2021年全球便携式储能电源出货量及市场规模逐年上涨预计2022年全球便携式储能电源出货量为8408万台对应市场规模2081亿元2026年出货量达31100万台CAGR为451市场规模为8823亿元敬请参阅末页重要声明及评级说明1225证券研究报告TableCompanyRptType1豪鹏科技001283图表202017-2026年全球便携式储能电源出货量及预图表212017-2026年全球便携式储能电源市场规模及测万台预测亿元311001000320088232021-20268002021-20262400CAGR451CAGR513600160040080020000资料来源头豹研究院华安证券研究所资料来源头豹研究院华安证券研究所产品本土出货占比超90行业外向型特征明显从供给端看全球便携式的工厂主要分布在中国全球919的便携式储能电源由中国生产便携式储能电源对上游电子零部件及人工成本较为敏感并且中国消费电子制造业产业链配套齐全基础设施完备是全球制造业大国因此也是便携式储能电源生产大国需求端美国和日本作为最大的应用市场占据了近77的市场份额主要原因系美国户外活动渗透率高对便携式储能需求大以及日本自然灾害频发对应急电源需求大而中国目前应用需求较少尚处于起步阶段图表222020年全球便携式储能电池生产国家分布图表232020年全球便携式储能电池销售国家分布中国美国日本其他美国日本欧洲加拿大中国其他21287649325155473919296资料来源头豹研究院华安证券研究所资料来源头豹研究院华安证券研究所便携式储能市场处于行业发展初期行业格局尚未集中部分先入者份额小幅领先如华宝新能正浩科技等但总体呈现分散式格局目前国内有2万多家便携式储能相关企业537的企业成立于最近5年内其中2019年至2021年新增便携式储能注册企业平均增速达163敬请参阅末页重要声明及评级说明1325证券研究报告TableCompanyRptType1豪鹏科技001283图表242020年全球便携式储能出货量市场占比华宝新能正浩科技GoalZero德兰明海安克创新其他16663566415322资料来源中国化学与物理电源行业协会华安证券研究所初入易深耕难精益求精需技术和投入支持技术壁垒较低便携储能产品核心技术主要涉及两方面借助逆变器实现直流储电交流供电以及较高的电池散热需求技术壁垒较低产业链零件供应相对稳定小企业也可以进入然而便携储能认证周期长因此渠道的重要性不可忽视锂电储能行业中资质认证是准入门槛尤其在海外成熟市场只有具备相应资质才能获得客户认可储能海外销售主要产品通过国际IEC欧盟CE欧洲VDE美国UL澳洲CEC日本JIS联合国UN383等安全认证最长需耗费16周考虑到产品开发标准认证以及渠道建设周期预计市场开发周期1年以上先发公司具备渠道壁垒优势图表252016-2025E全球笔记本出货量及增长率标准认证周期全球IEC3-6个工作周全球运输UN38815个工作日欧盟CE3-6个工作周澳洲CEC8个工作日德国VDE4-5周美国UL认证8-16周资料来源搜狐网站整理华安证券研究所整理敬请参阅末页重要声明及评级说明1425证券研究报告TableCompanyRptType1豪鹏科技0012833公司聚焦锂电细分龙头凸显31公司业务稳扎稳打持续挖掘市场潜力公司锂离子电池产品的生产主要涉及电芯及PACK两个阶段电芯是核心部件技术壁垒高于PACK封装电芯由正极负极隔膜电解液等材料组成是锂电池制造的核心PACK指的是由一只或多只电芯通过串并联与热管理结构件集成得到的电池或电池包主要工序分为加工组装包装三大部分电芯生产线的制造环境粉尘和温湿度均需要严格控制需要经过材料涂覆辊压分切制片卷绕封装等环节技术价值含量高公司采取直接销售模式通常有两种方式1终端客户指定PACK厂下单采购电芯产品2公司直接将产品销售给客户图表26锂电池产业链总览资料来源知乎网页整理华安证券研究所整理公司产品种类多样抗风险能力强公司业务产品主要有锂离子电池镍氢电池公司产品应用于多种场景其中软包锂电池用于智能手表手环TWS耳机盒笔记本电脑TWS耳机等领域圆柱锂电池用于电动剃须刀电动牙刷蓝牙音箱储能电池等领域镍氢电池用于车载T-box民用太阳能路灯等领域2021年公司加速产品布局笔电领域笔电相关产品占公司总营收2664随着储能行业兴起公司也加码便携式储能产业便携式储能用圆柱电池有一定程度放量2021年占总营收46敬请参阅末页重要声明及评级说明1525证券研究报告TableCompanyRptType1豪鹏科技001283图表27按产品用途公司收入占比笔记本电脑及周边产品音箱类产品可穿戴设备个人护理民用零售手持设备小家电便携式储能其他1009080706050403020100201920202021资料来源wind华安证券研究所软包电池优势明显出货占比显著提升聚合物软包锂离子电池采用铝塑膜作为包装材料质量较轻安全性较高外形设计较为灵活可根据客户需求定制电池外形能量密度较高在保持一定电池容量的条件下聚合物软包锂离子电池的体积更小且其循环寿命较长散热性较好能够较好满足消费类电子产品对轻薄安全能量密度尺寸多变等方面的需求软包电池成组结构复杂成本较高从长远看基于固态电池的发展趋势硬壳的必要性下降软包被认为是固态电池适配的封装方式因此从圆柱电池方形电池向聚合物软包锂离子电池的转变是消费类锂离子电池的发展趋势图表28三类锂离子电池对比类别能量密度安全性重量标准化程度工艺要求充放电倍率圆柱电池中低较重高低低方形电池中中轻低中中软包电池高高轻低高高资料来源珠海冠宇招股说明书华安证券研究所日韩企业逐步退出软包国产替代趋势明显日韩软包企业起步较早拥有完善供应链及生产技术基础伴随着日韩企业如LG化学三星SDI聚焦动力电池领域在消费电池领域国内公司有望凭借客户优势和产能优势扩大消费软包市场份额2021年公司聚合物软包锂离子电池业务收入占比为546毛利率24均高于公司其他产品敬请参阅末页重要声明及评级说明1625证券研究报告TableCompanyRptType1豪鹏科技001283图表29公司营收结构百万元图表30公司产品毛利水平比较软包锂离子电池圆柱锂离子电池镍氢电池软包锂离子电池圆柱锂离子电池镍氢电池3500004030000035302500002520000020150000151000001050000500002019202020212022H12019202020212022H1资料来源MordorIntelligence华安证券研究所资料来源IDC华安证券研究所加码锂电行业建设产能基地近年来消费电子产品更新换代速度加快市场规模快速增长多样化趋势日益显著与之配套的锂离子电池镍氢电池市场需求亦不断增长从锂电行业下游市场的角度来看全球智能手机笔记本电脑智能穿戴智能家居等市场规模的恢复和进一步持续扩张将引领锂离子电池新一轮的增长公司看好锂电行业新增产能基地预计2023年二季度陆续投产图表31广东豪鹏新能源研发生产基地建设项目一期产品名称单位转移产能新增产能数量备注镍氢电池万只年19208899228200镍氢电池聚合物软包锂离子电池万只年72871832125608圆柱锂离子电池PACK万组年129130614352锂离子电池资料来源招股说明书华安证券研究所32客户资源优质丰富构建可持续发展未来客户资源是潜在进入者的主要壁垒电池属于强制性安规认证产品是终端产品的核心部件之一品牌客户在认证电池供应商方面谨慎严苛重点关注产品的安全性可靠性以及能量密度循环寿命等性能平均认证周期在1-3年认证通过后为确保产品质量和稳定供应品牌客户不会轻易更换供应商公司始终聚焦全球品牌商的需求得到头部企业认可公司在过去二十年的发展历程中获得了众多知名品牌商的认可并建立了战略合作关系有利于巩固市场份额公司与索尼哈曼大疆惠普博朗飞利浦等全球知名品牌都稳定合作了五年以上甚至近十年其品牌端产品主要有惠普电脑索尼娱乐视听及智能穿戴产品哈曼娱乐视听及智能穿戴产品博朗个人护理产品飞利浦智能家居产品广汽埃安车载T-Box金霸王可充电电池等这些知名品牌均为各自领域的头部玩家市场占有率高运营模式成熟使得公司订单准确性高能提供长周期的需求计划有利于公司供应链管理和产能规划敬请参阅末页重要声明及评级说明1725证券研究报告TableCompanyRptType1豪鹏科技001283图表32公司主要客户主要应用领域主要品牌客户笔记本电脑及周边产品惠普MSI罗技蓝牙音箱索尼哈曼罗技个人护理飞利浦松下博朗可穿戴设备索尼哈曼LGFITBIT伟易达佳明便携式储能GOALZERO民用零售金霸王劲量VARTA车载T-Box广汽埃安小鹏汽车移动支付无人机周边智能家居百富大疆ARLOSHARK飞利浦资料来源招股说明书华安证券研究所外销占比大客户结构较分散从公司的客户分布来看由于豪鹏科技积极拓展全球市场参与国际和国内市场竞争其大部分收入主要来自境外报告期各期20192020和2021的外销收入占主营业务收入的比重分别为63606909和6871外销占比大此外公司客户集中度低CR5为35公司合作的主要终端品牌客户均为行业内知名品牌商终端品牌客户一般会通过比较选择生产能力强产品品质稳定的企业作为其代工厂或PACK厂并且客户对于产品的需求个性化程度高波动性大使得产品难以标准化生产图表332021年公司外销占收入比重图表342021年公司客户结构70SIMPLOTECHNOLOGYCOLTD6814通力电子控股有限公司8665顺达科技股份有限公司565464东莞保力电子有限公司62MICROSPRINGTECHNOLOGYCOLTD60其他201920202021资料来源wind华安证券研究所资料来源wind华安证券研究所33位处便携式储能新风口储能业务持续拓展公司布局储能业务目前向便携式储能客户提供电池模组产品公司基于对电芯的深刻认知及BMS方案能力采用18650及21700系列的圆柱电芯为客户提供整体电源解决方案18650和21700圆柱电芯是市场上非常成熟且性价比较高的产品公司主要从日韩系厂商采购以开放整合的态度为客户提供最佳方案2021年公司储能业务营收15亿元占总营收46预计随着欧洲能源短缺对储能装机需求增加公司储能业务有望快速增长敬请参阅末页重要声明及评级说明1825证券研究报告TableCompanyRptType1豪鹏科技001283图表352019-2021年便携式储能营收及占比营业收入万元占比16000151046135571400051200041000080003600024000348212000-0201920202021资料来源招股说明书华安证券研究所绑定美国优质客户夯实业务护城河便携式储能行业发展时间较短很多企业是由电池类企业电源类企业以及充电宝生产企业基于其技术基础转型而来当前低端企业小容量产品居多多以低价竞争的方式进入市场公司便携式储能业务承接知名品牌客户的电池解决方案及ODM业务公司与美国知名便携式太阳能电源品牌GoalZero合作系电池模组产品GoalZero主要产品有LED手摇发电露营灯太阳能充电板便携太阳能充电套装等产品在全球多达20国销售2020年GoalZero全球便携式储能市场按出货量占比约56排名全球第三未来随着不断增长的行业需求以及公司在下游客户渠道的不断开拓公司储能业务预计将保持高速成长图表362020年全球便携式储能企业出货量分布图表37GoalZero主要产品17华宝新能正浩科技6GoalZero6德兰明海5安克创新其他资料来源中国化学与物理电源行业协会华安证券研究所资料来源亚马逊华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明1925证券研究报告TableCompanyRptType1豪鹏科技00128334镍氢电池龙头地位稳固镍氢电池主要应用于民用零售个人护理车载T-Box照明灯具等领域目前全球镍氢电池生产主要集中在中国和日本我国以生产小型镍氢电池为主日本则以生产大型镍氢电池为主根据日本富士经济的数据2020年全球镍氢电池市场规模约为790亿日元从全球镍氢电池市场发展现状来看小型镍氢电池市场需求基本平稳日本富士经济数据显示2020年全球小型镍氢电池生产规模为106亿只预计2025年全球生产规模为99亿只图表382018年-2024年全球小型镍氢电池产量百万只12001000800600400200020182019202020212022E2023E2024E2025E资料来源iFind华安证券研究所镍氢电池具备能量密度高容量大无记忆效应清洁环保等优势镍氢电池凭借其安全性适用温度范围广等特点在民用零售车载T-Box等细分领域具备独特优势预计在未来较长时间市场空间相对稳定民用零售镍氢电池凭借绿色环保高安全性循环寿命长性价比高等优势通过商超等零售渠道广泛应用于电动玩具照明灯具遥控器个人护理以及数码相机等领域根据日本富士经济预测2021年至2024年全球民用零售镍氢电池将保持270亿只的市场规模市场趋于饱和呈现平稳的发展态势2019年12月欧盟发布欧洲绿色协议协议涉及2030年气候目标计划以及能源工业建筑交通农业等各领域的转型发展在能源领域2020年12月10日欧盟已征集采纳的RegulationEUNo20191020电池和废旧电池修订提案中提出欧委会应将在2030年12月31日前评估逐步停止使用一般用途的一次电池根据日本富士经济预测2021年全球锌碳一次电池碱锰圆柱一次电池市场规模约546亿只随着欧盟绿色新政的实施低自放电的镍氢电池作为一次电池替代品之一将会部分取代一次电池敬请参阅末页重要声明及评级说明2025证券研究报告