投资要点
　　深耕镍氢，发力锂电。公司2002年成立后主营镍氢电池，近年积极开拓锂电产能，锂电业务营收占比不断提升，带动公司业务利润率保持较高水平，19年-21年归母净利率分别为7.3%、6.4%、7.7%，利润空间稳定，22年受原材料价格影响盈利能力承压，伴随公司新产能投产规模效应提升原材料价格企稳回落，公司利润率修复。
　　开拓海外市场，与全球知名品牌合作。公司积极开拓海外市场，海外业务占比从18年的56%提高到了21年的68%；与全球知名品牌惠普、索尼、哈曼、大疆、飞利浦、松下、博朗等合作，在此基础之上公司积极扩产继续寻求客户开拓。
　　经营效率高。公司2021年ROE、资产/应收账款/存货周转率在同业上市公司中保持前列水平，维持较高的运营效率。
　　盈利预测及投资建议：深耕镍氢电池，发力锂电，筑牢消费电池基础，积极开拓新应用场景，预计公司2022/2023/2024归母净利润1.5/3.2/4.6亿元，以2023年2月20日收盘价计算，对应估值33.0/15.7/11倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：终端客户需求波动风险、市场竞争风险、原材料价格波动、海外需求不及预期。
　　

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId电气设备investSuggestiondyCompany001283SZinvestSu豪鹏科技增持首次ggestion000009title深耕镍氢电池发力锂电池开拓新增长极ChangecreateTime12023年2月21日投资要点公summary市场数据marketData深耕镍氢发力锂电公司2002年成立后主营镍氢电池近年积极开拓司日期2023-2-20锂电产能锂电业务营收占比不断提升带动公司业务利润率保持较高水跟收盘价元6350平19年-21年归母净利率分别为736477利润空间稳定22总股本百万股8000踪年受原材料价格影响盈利能力承压伴随公司新产能投产规模效应提升原流通股本百万股2000报材料价格企稳回落公司利润率修复224092告净资产百万元总资产百万元543208开拓海外市场与全球知名品牌合作公司积极开拓海外市场海外业务每股净资产元2801占比从18年的56提高到了21年的68与全球知名品牌惠普索尼来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理哈曼大疆飞利浦松下博朗等合作在此基础之上公司积极扩产继相关报告relatedReport续寻求客户开拓经营效率高公司2021年ROE资产应收账款存货周转率在同业上市公司中保持前列水平维持较高的运营效率盈利预测及投资建议深耕镍氢电池发力锂电筑牢消费电池基础积极开拓新应用场景预计公司202220232024归母净利润153246分析师emailAuthor亿元以2023年2月20日收盘价计算对应估值33015711倍首王帅次覆盖给予增持评级wangshuai21xyzqcomcnS0190521110001风险提示终端客户需求波动风险市场竞争风险原材料价格波动海外需求不及预期assAuthor主要财务指标会计年度zycwzb主要财务指标20212022E2023E2024E营业收入百万元3318350345155581同比增长26556289236归母净利润百万元254154323461同比增长517-3941098428毛利率209188227241ROE22067122149每股收益元317192404577市盈率200330157110来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司跟踪报告报告正文1深耕电池业务打造锂电镍氢双引擎11镍氢电池小龙头深耕锂电拓展增长极起步镍氢发展锂电深耕消费电池20余年豪鹏科技成立于2002年起步于镍氢电池2008年镍氢电池产能达到75万只天2008年美国NASDAQ上市于2019完成私有化于美股退市2020年进行股份制改革于2022年9月5日在A股上市公司成立之初专注于镍氢电池的研发生产及销售2008年发展锂电软包电芯业务2011年发展锂电模组公司凭借先进的技术与制造能力先后推出高容量低自放电宽温等产品在镍氢电池领域确立了领先地位根据富士经济统计数据2018年公司镍氢电池产量已位居全球小型镍氢电池市场份额第一位2008年公司紧跟市场发展趋势响应国际品牌商需求进入锂离子电池领域2011年公司开始发展锂离子电池模组业务为客户提供整体电源解决方案2021年度公司锂离子电池业务销售收入占主营业务收入超过80是一家具备自主研发能力和国际市场综合竞争力能够为客户提供灵活可靠的一站式电源解决方案的企业图1公司发展历程资料来源公司公告公司官网兴业证券经济与金融研究院整理产品矩阵丰富专注在聚合物软包电池圆柱锂电池镍氢电池公司主要从事消费类聚合物软包锂离子电池和镍氢电池的研发生产及销售同时布局便携式储能公司现有产品包括聚合物软包锂离子电池圆柱锂离子电池及镍氢电池其中中型聚合物软包锂离子电池主要应用于笔记本电脑及周边产品智能家居安防设备平板电脑智能手机等领域小型聚合物软包锂离子电池主要应用于可穿戴设备等领域4圆柱锂离子电池主要应用于便携式储能蓝牙音箱移动支请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司跟踪报告付终端智能家居个人护理医疗设备电动两轮车等领域镍氢电池主要应用于民用零售个人护理车载T-Box照明灯具等领域目前公司客户主要包括惠普MSI罗技等笔记本电脑和平板电脑厂商索尼哈曼LG等智能穿戴设备厂商以及飞利浦松下大疆等民用零售无人机周边厂商图2公司主营业务应用于笔记本电脑智中型聚合物软包锂离能家居安防设备平子电池板电脑智能手机聚合物软包锂离子电池小型聚合物软包锂离应用于可穿戴设备等领域子电池应用于便携式储能蓝牙主营业务圆柱锂离子电池音箱移动支付终端智能家居个人护理医疗设备电动两轮车应用于民用零售个人护镍氢电池理车载T-Box照明灯具等领域资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理公司股权结构稳定实控人为潘党育潘党育先生作为公司创始人和实控人股权穿透看持有公司股份2524李文良先生作为联合创始人持有公司股份57其余股东持股比例均低于5股权架构稳定董事长总经理潘党育先生中南大学冶金机械专业学历2002年与李文良欧卫国马文威共同设立豪鹏有限截止到2022年12月31日公司拥有7家一级子公司其中博科能源惠州豪鹏广州豪鹏主要负责从事消费类锂离子和镍氢电池的研发生产和销售曙鹏科技主要负责锂离子电池的生产图3公司股权架构稳定实控人持股2524资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理统计截止时间2022年12月请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司跟踪报告优化激励机制股权激励彰显成长信心公司多次实施核心员工持股计划增强了员工的凝聚力公司22年12月公告新一轮拟实施股权激励计划总计授予240万股其中首次授予1944838万股授予对象207人公司层面考核2023年收入不低于45亿元2023年及2024年累计收入不低于100亿元2023至2025年累计收入不低于170亿元未来3年复合增长率超22公司对中长期增长信心足表1股权激励机制彰显公司信心激励标的物A股普通股票激励方式上市公司定向发行股票激励总数万股万份240占总股本比例300每股转让价格初始行权价2848有效期年5本激励计划首次授予的激励对象共计207人为公司含控激励对象范围股子公司董事高级管理人员研发骨干人员技术骨干人员业务骨干人员管理骨干人员等资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理统计截止时间2022年12月12公司营收以消费锂电为主毛利优于同业平均公司营业收入稳步增长2022年归母净利润受原材料涨价因素有所下滑公司营收保持稳定增长2019-2021年公司营收分别为207126243318亿元20年21年营收同比增速分别达到2672646业务保持高速增长主要受益于公司去年消费类电池重要客户份额的提高以及新建工厂投产公司产能逐渐释放从归母净利润来看22年受原材料影响小幅下滑2019-2021年公司归母净利润分别为151725亿元同比增速分别为886310935175增速减缓主要受原材料价格上涨的影响整体来看公司业绩表现可圈可点伴随原材料价格下行公司盈利能力有望持续修复图422年业绩预告营收中枢35亿元图5公司22年业绩预告归母净利润中枢154亿元400030300100331835032542525030002624202001675019152071151154200015150108010001000550000-5020182019202020212022E20182019202020212022E营业收入百万元左轴yoy右轴归母净利润百万元左轴yoy右轴资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司跟踪报告公司利润率相对稳定费用率持续优化豪鹏科技利润率相对稳定21年开始伴随原材料价格上涨盈利空间略有下降公司从2018年到22年前三季度毛利率均维持在20以上受原材料价格影响22年前三季度净利率544公司费用率持续优化研发费用率保持稳定公司管理费用率和销售费用率不断下降成本持续优化研发费用率维持在5左右维持高强度研发投入图62018-2022Q3公司毛利率和净利率图72019年-2021年公司费用率情况3010258206154737710426454250020192020202120182019202020212022Q3销售费用率管理费用率毛利率净利率财务费用率研发费用率资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理发力软包锂电池聚焦消费电池近年来公司专注于锂离子电池镍氢电池的研发设计制造与销售2019-2021年公司锂离子电池业务收入占当期主营业务收入的比例合计分别为81988334和8267占比较高其中聚合物软包锂离子电池业务收入2020年度2021年度占比超过50笔记本电脑及周边产品营收占比持续提升多业务均衡发展公司产品在笔记本电脑及周边产品音箱类及可穿戴设备等应用领域占比相对较高2019-2021年笔记本电脑及周边产品应用领域的销售收入分别为21亿元62亿元和87亿元占主营业务收入的比例分别为100235和264图82018-2021公司业务结构图92018-2021公司产品结构100100808030286060293640405254202045462352641091000020182019202020212018201920202021笔记本电脑及周边产品其他音箱类产品可穿戴设备民用零售个人护理软包锂离子电池圆柱锂离子电池小家电便携式储能手持设备资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理积极开拓全球市场外销占比提升公司积极拓展全球市场参与国际市场竞争公司境外品牌客户主要集中于北美欧洲及亚洲等地区品牌客户的代工厂或请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-公司跟踪报告PACK厂主要集中于中国境内保税区的收入占比较大公司主营业务收入的外销占比分别为631687和680其中通过保税区出口收入占比最高内销占比分别为361307和310主要位于华南地区除保税区外直接出口至境外的收入占当期主营业务收入的比例分别为28422770和3068除美国外其他主要出口地不存在针对我国锂离子电池镍氢电池产品出口的重大限制性政策图102018-2021公司销售主要地区图11公司产品以外销为主1400806876806311200601000海外国内8004060020400200002018201920202021保税区亚洲欧洲北美洲大洋洲华南地区华东地区其他地区外销内销2018201920202021资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理2消费电池市场广阔公司份额不断提升21政策红利助力电池发展行业前景未来可期国家推出政策助力电池行业发展锂离子电池行业和镍氢电池行业是电池制造行业的重要子行业与可再生能源新材料现代电子信息装备制造新能源汽车等多个战略性新兴产业关联紧密2017年以来我国先后颁布实施了一系列产业政策推动和规范电池制造行业的发展请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-公司跟踪报告表2国家支持电池行业发展政策序号文件名称发布单位发布时间主要内容加快基础设施绿色升级推动能源体系绿色低碳转型提升交通关于加快建立健全绿色基础设施绿色发展水平加快大容量储能技术研发推广提升电1低碳循环发展经济体系的国务院2021年网汇集和外送能力加强新能源汽车充换电加氢等配套基础设指导意见施建设推动重点行业企业复工复产优先支持汽车电子船舶航空电力装备机床等产业链长带动能力强的产业继续支持智能关于有序推动工业通信光伏锂离子电池等产业以及制造业单项冠军企业巩固产业链2业企业复工复产的指导意工信部2020年竞争优势重点支持5G工业互联网集成电路工业机器人见增材制造智能制造新型显示新能源汽车节能环保等战略性新兴产业大力提升食品包装材料汽车零部件核心元器件关键电子材料等配套产业的支撑能力指出将专用车辆装备仪器及关键元器件中的锂电池纳入工应对新冠肺炎疫情税费业和信息化部疫情防控重点保障物资医疗应急清单同时规3国家税务总局2020年优惠政策指引定自2020年1月1日起对纳税人运输疫情防控重点保障物资取得的收入免征增值税明确了锂离子电池行业的产业布局及项目设立相关要求建立了锂离子电池行业规范条4工信部2019年生产规模和工艺技术质量管理智能制造绿色制造安全生件2018年本产和职业卫生社会责任监督和管理等相关行业规范明确锂离子电池氢镍电池新型结构双极性铅布水平卷产业结构调整指导目录绕式管式等密封铅蓄电池铅碳电池超级电池燃料电池5发改委2019年2019年本锂氟化碳电池等新型电池和超级电容器属于产业结构调整指导目录第一类鼓励类中的轻工小类行动计划指出需加强先进储能技术研发加大储能项目研发实验贯彻落实关于促进储能验证力度继续推动储能产业智能升级和储能装备的首台套应发改委科技部工信6技术与产业发展的指导意2019年用推广提升储能安全保障能力建设推动配套政策落地规范部能源局见2019-2020年行动计划电网侧储能发展建立储能项目备案制同时推进抽水蓄能发展储能项目示范和应用以及新能源汽车动力电池储能化应用提升消费电子产品供给创新水平利用物联网大数据云计算人工智能等技术推动电子产品智能化升级提升手机计算机扩大和升级信息消费三彩色电视机音响等各类终端产品的中高端供给体系质量推进7年行动计划2018-2020工信部发改委2018年智能可穿戴设备虚拟增强现实超高清终端设备消费类无人年机等产品的研发及产业化加快超高清视频在社会各行业应用普及加快新型显示产品发展目录中战略性新兴产业可分为五大领域八个产业其中新能战略性新兴产业重点产源新能源汽车新一代信息技术和节能环保等产业与电池行业8品和服务指导目录2016发改委2017年密切相关涉及到太阳能电池锂离子电池氢镍电池铅酸蓄版电池及相关的电池材料产业明确指出重点推进产业升级与产品升级提升我国小型锂离子电池在中日韩市场地位的比例至35-40并且重视与促进超大规模电池行业十三五发中国化学与物理电源行企业或企业联合体形成与发展推动企业创新技术与产品知92017年展规划业协会名品牌以及高端人才队伍的培育或培养不断夯实产业做强的基础积极推进锂离子电池行业智能制造工作建成5-10个数字化工厂该指导意见明确提出集中攻关一批具有关键核心意义的储能技关于促进储能技术与产发改委财政部科技术和材料试验示范一批具有产业化潜力的储能技术和装备应102017年业发展的指导意见部工信部能源局用推广一批具有自主知识产权的储能技术和产品完善储能产品标准和检测认证体系明确指出建立完善废旧动力电池资源化利用标准体系推进废旧关于加快推进再生资源工信部商务部科技112017年动力电池梯级利用这也是国家首次针对动力电池回收所进行的产业发展的指导意见部试点工作资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-公司跟踪报告22消费锂电池市场规模大软包锂电池是未来趋势全球及中国锂离子电池出货量不断增加市场规模增速较快根据EVTank联合伊维经济研究院共同发布了中国锂离子电池行业发展白皮书2022年2021年全球锂离子电池总体出货量5624GWh同比910据ResearchandMarkets统计2021年全球锂离子电池市场规模为411亿美元预计于2030年达到1166亿美元复合增速1232021年中国锂电池出货量327GWh同比129增速迅猛图122013-2021年全球锂电池出货量持续攀升图132021年中国锂电池出货量迎来爆发式增长6001004001508030040060100200402002050100000020172018201920202021全球锂电池出货量GWh中国锂电池出货量GWh全球同比右轴中国同比右轴资料来源EVTank兴业证券经济与金融研究院整理资料来源EVTank兴业证券经济与金融研究院整理笔电市场保持稳定软包锂电池占比不断提高2011年后全球笔记本电脑出货量受智能手机和平板电脑等可替代消费类电子产品快速普及的冲击笔记本电脑所承载的部分功能被智能手机平板电脑所分流出货量连续5年呈下滑趋势但随着越来越多的轻薄商务笔记本电脑二合一混合笔记本电脑可折叠显示屏新型铰链双显示屏等新产品新技术的出现智能手机和平板电脑对笔记本电脑行业的冲击正逐步消退特定场景激发笔记本电脑需求受2020年新冠疫情影响远程办公在线学习网络游戏等市场的潜力被充分激发笔记本电脑依靠强大的信息数据处理能力优异的性能和多样化的娱乐性等特点吸引了诸多用户根据Omdia数据2020年全球笔记本电脑出货量达到221亿台相较2019年的172亿台增长2849预计2023年全球笔记本电脑的出货数量将达到268亿台2019年至2023年复合增长率为1173手机和笔电朝着大容量和便携性的趋势明显软包锂电池的需求不断增加根据TechoSystemsResearch数据2015年手机中软包锂电池占比为53722021年为8970预测2022年将进一步提高至9163在笔电锂电池中软包电池是主要电池品类2021年软包电池占比9498预计2022年将达到9737请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-公司跟踪报告图142021年后全球笔记本电脑销量维持稳定图15笔记本电脑锂电池将以软包形式为主100806040200软包方形圆柱形资料来源TrendforceOmbiaStrategyAnalytics兴资料来源TechnoSystemsResearch兴业证券经济与金业证券经济与金融研究院整理融研究院整理智能手机市场依然是消费电池主要市场根据IDC数据2020年全球智能手机出货量1292亿部受疫情影响2020年全年智能手机出货总量同比2019年下滑59受到市场需求持续复苏和5G设备增加两方面的推动2021年全年同比增长55在2020年至2025年预测期内全球智能手机市场的复合年增长率为36IDC预计2021年5G智能手机出货量将占全球智能手机销量的40以上到2025年占比将增长至695G智能手机在功能不断强化的同时对电池的性能提出了更高的要求为锂离子电池市场发展提供了持续强劲的动力图162010全球手机出货量同比-59图17全球手机锂离子电池类别以软包为主2060100154080102060500-204020全球智能手机出货量亿台02015201620172018201920202021E同比增速软包方形资料来源IDC兴业证券经济与金融研究院整理资料来源TechnoSystemsResearch兴业证券经济与金融研究院整理可穿戴设备智能家居设备成长空间广阔随着可穿戴设备种类的增加产品技术的成熟用户体验的提升以及成本的下降可穿戴设备市场进入了高速发展期根据IDC数据相比2019年全球可穿戴设备出货量为346亿台2020年全球可穿戴设备出货量达到445亿台同时IDC预计2024年全球可穿戴设备出货量将达到632亿台2020年至2024年复合增长率达917以蓝牙耳机为例目前智能手机制造商逐步放弃35毫米耳机插孔作为智能手机音视频内容重要传输的工具蓝牙耳机将会迎来广阔的市场空间根据IDC数据2024请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-公司跟踪报告年全球蓝牙耳机出货量将实现397亿台市场份额占比提升至6282020年到2024年之间复合增长率达到141蓝牙耳机将会是可穿戴设备行业主要增长驱动力之一图18全球与中国可穿戴设备出货量不断扩大图19全球TWS耳机出货量稳步增长600100400200400300150502001002001005000201520162017201820192020202100全球可穿戴设备出货量百万部201620172018201920202021中国可穿戴设备出货量百万部全球市场同比增速TWS耳机出货量百万副增长率中国市场同比增速资料来源IDC兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Counterpoint兴业证券经济与金融研究院整理快充电长续航推动电动两轮车新的发展趋势2019年2020年是电动两轮车市场规模快速增长的时期欧洲中国日本是传统电动两轮车主要的消费市场根据TechnoSystemsResearch数据2019年全球主要消费市场的电动两轮车市场规模约为4130万辆中国约为3700万辆欧洲和日本约为430万辆同时预计2025年全球主要消费市场的电动两轮车市场规模将达到6210万辆2020年至2025年复合增长率为6共享电单车即时配送便利出行等市场需求持续增长以及燃油两轮车逐步电动化的政策推动拉动了电动两轮车整体销量同时智能化轻量化快充电长续航等产品特性成为电动两轮车新的发展趋势对锂离子电池的性能提出了更高的要求此外新能源汽车行业的快速发展将带动车载T-Box等关联件部件的行业发展从而间接带动上游镍氢电池在该领域的产业规模持续扩大图20电动两轮车主要国家市场规模不断扩大图21全球车载T-Box市场规模预计到24年达到约60亿美元608640654353514328202020192020E2021E2022E2023E2024E2025E0201820192020E2021E2022E2023E2024E欧洲日本电动两轮车百万辆我国电动两轮车百万辆全球车载T-Box市场规模预测情况十亿美元资料来源TechnoSystemsResearch兴业证券经济与金资料来源QYResearch2021兴业证券经济与金融研究院融研究院整理整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-公司跟踪报告全球的可再生能源加储能将出现强劲反弹储能锂电池将受益根据研究机构EVTank数据2020年全球储能用锂离子电池出货量为285GWh同比增长358根据GGII数据2020年中国储能锂电池出货量16GWh同比增长71预计到2025年中国储能锂电池出货量将达到68GWh是2020年的42倍年复合增速超过33未来储能市场的发展将以家庭储能为支撑向通信基站电网储能扩展在受全球市场的能源结构变动电价成本上升光伏发电上网电价补贴政策变动等因素的综合影响下家用储能市场将有望得到快速发展图22全球储能电池出货量高速增长图23中国储能电池出货量预计25年达到68GWh50046060080250400602004003001504020010020070205010055791121762670000201720182019202020212025E中国储能电池出货量GWh全球储能电池出货量GWh同比增速同比增速资料来源EVTank兴业证券经济与金融研究院整理资料来源GGII兴业证券经济与金融研究院整理中国成为镍氢电池第一生产国镍氢市场规模基本稳定目前全球镍氢电池生产主要集中在中国和日本我国以生产小型镍氢电池为主日本则以生产大型镍氢电池为主根据日本富士经济的数据2020年全球镍氢电池市场规模约为790亿日元小型镍氢电池市场需求基本平稳2020年全球小型镍氢电池生产规模为106亿只预计2025年全球生产规模为99亿只镍氢电池与镍镉电池相比在电化学性能方面类似但具备能量密度高容量大无记忆效应清洁环保等优势镍氢电池凭借其安全性适用温度范围广等特点在民用零售车载T-Box等细分领域具备独特优势预计在未来较长时间市场空间相对稳定2006年我国已成为全球镍氢电池第一生产国2019年我国镍氢电池产品出口额为386亿美元行业内领先企业逐步加强了对新型产品先进制造节能减排等技术的攻关和应用推广并积极引进自动化程度较高的制造和检测设备使得生产效率和产品品质获得进一步提升未来镍氢电池的技术路线持续向高安全性以及宽温应用等方向发展请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-11-公司跟踪报告图24全球民用零售镍氢电池市场规模收缩图25全球小型镍氢电池产量跟随市场降低275112702651052601025525095245201820192020E2021E2022E2023E2024E9201820192020E2021E2022E2023E2024E2018-2024年全球民用零售镍氢电池市场规模预测情况百万只全球小型镍氢电池产量亿只资料来源观研天下兴业证券经济与金融研究院整理资料来源观研天下兴业证券经济与金融研究院整理3锂电镍氢双引擎专注消费电池细分赛道31产能维持高水平客户资源雄厚公司产能利用率维持高水平2019年-2021年公司产能稳步提升产能利用率整体保持在较高水平2021年公司锂离子电池镍氢电池订单以及销售情况持续增加带动产能产量以及销量进一步提升公司产品销售情况良好产销率保持在较高水平公司客户稳定性较高对笔记本电脑及周边可穿戴设备蓝牙音箱以及便携式储能等领域的终端客户销售收入均呈现稳步提升销售渠道畅通图262019-2021公司产能利用率图272019-2021年公司产销率基本维持在95100110959291059087710084285958090758520192020202170镍氢电池聚合物软包锂离子电池圆柱锂离子电池镍氢电池聚合物软包锂离子电池201920202021圆柱锂离子电池资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理主要客户为国际国内知名品牌公司在锂离子电池和镍氢电池领域深耕多年积极拓展新的客户资源公司定位的目标客户群是世界五百强和细分行业前十名品牌商一旦通过其认证体系通常会与公司保持长期稳定的合作关系公司现已积累大量的优质客户资源与多个行业的世界知名企业建立了合作关系公司已经与惠普MSI罗技索尼哈曼百富大疆飞利浦松下博朗请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-公司跟踪报告LGFITBIT伟易达佳明GOALZEROARLOSHARK金霸王劲量VARTA广汽埃安等国际知名企业建立了稳固的合作关系公司前五大客户中索尼百富系与公司直接发生交易的终端品牌客户MICROSPRINGTECHNOLOGYCOLTD为贸易商客户其余客户均为终端品牌客户指定的代工厂或PACK厂优质的客户资源为公司继续开拓高端市场奠定了扎实的基础表3公司主要品牌客户以全球知名品牌为主主要应用领域主要品牌客户主要应用领域主要品牌客户笔记本电脑及周边惠普MSI罗技便携式储能GOALZERO产品金霸王劲量蓝牙音箱索尼哈曼罗技民用零售VARTA飞利浦松下博个人护理车载T-Box广汽埃安小鹏汽车朗索尼哈曼LG移动支付无人机周大疆ARLO可穿戴设备FITBIT伟易达佳边智能家居SHARK飞利浦明资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理图28公司客户较分散分摊公司整体风险13917594984696524359SIMPLOTECHNOLOGYCOLTD惠普MSI通力电子哈曼索尼顺达科技惠普东莞保力电子有限公司GOALZEROMICROSPRINGTECHNOLOGYCOLTD其他资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-13-公司跟踪报告4盈利预测与估值深耕镍氢电池发力锂电筑牢消费电池基础积极开拓新应用场景预计公司202220232024归母净利润153246亿元以2023年2月20日收盘价计算对应估值33015711倍表4公司分业务收入预测20212022E2023E2024E总营收百万元33180350304514855808总营收YOY26556289236聚合物软包电池营收百万元179373181539246752327292YOY30412359326毛利率250242249257圆柱锂电池营收百万元92030114687141153156601YOY154246231109毛利率186195203211镍氢电池营收百万元56885500815907768687YOY310-120180163毛利率120120138173其他业务营收百万元3511399145005500YOY1106137127222毛利率656774667691资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理及预测公司以消费类电池为主要业务选择珠海冠宇鹏辉能源欣旺达蔚蓝锂芯作为可比公司豪鹏科技目标估值低于可比公司平均估值首次覆盖给予增持评级表5可比公司估值市值收盘价EPS元PE代码名称亿元元2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E688772SH珠海冠宇240621450840120721182551788298182300438SZ鹏辉能源317368780421442733981638478252173300207SZ欣旺达41062205053057104135416387212163002245SZ蔚蓝锂芯168914660650621071522623613798平均PE634722225154001283SZ豪鹏科技5076334317192404577200329157110资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理珠海冠宇欣旺达采用兴业证券相关研究报告其他公司估值引用wind一致预测收盘价日期为2023217请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-14-公司跟踪报告5风险提示1终端客户需求波动风险若终端客户对电子产品需求受宏观环境影响出现较大波动则会对公司经营业绩造成较大影响2市场竞争风险如公司不能有效提升自身综合实力则有可能在未来的电子消费产品的电池供应竞争中处于不利地位公司经营业绩将受到不利影响3原材料价格波动风险如果未来原材料价格发生大幅波动将引起本公司产品成本的波动对公司经营业绩的增长造成不利影响4海外需求不及预期若海外电子消费产品市场需求不及预期将会影响公司电池板块出货对公司经营业绩增长造成不利影响请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-15-公司跟踪报告附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E流动资产1937322840615086营业收入3318350345155581货币资金447165722192876营业成本2626284434884237交易性金融资产0000税金及附加15162328应收票据及应收账款84891111291339销售费用8995140173预付款项24263238管理费用183207271335存货502512523636研发费用181207262324其他116123159196财务费用47000非流动资产1644156315381517其他收益21151617长期股权投资34364657投资收益75261514固定资产1003909815721公允价值变动收益-5000在建工程220220220220信用减值损失0-5-7-9无形资产162162162162资产减值损失-1000商誉0000资产处置收益-0-1-2-2长期待摊费用32323232营业利润268169353504其他193204263325营业外收入3445资产总计3581479155996603营业外支出5667流动负债1852193623932915利润总额266167351501短期借款57000所得税12132840应付票据及应付账款1508163420032434净利润254154323461其他286302390482少数股东损益0000非流动负债576541569589归属母公司净利润254154323461长期借款441441441441EPS元317192404577其他135100128148负债合计2428247729623505主要财务比率股本60808080会计年度20212022E2023E2024E资本公积450142114211421成长性未分配利润65080311221579营业收入增长率26556289236少数股东权益0000营业利润增长率-73-3681086426股东权益合计1153231426373098归母净利润增长率517-3941098428负债及权益合计3581479155996603盈利能力毛利率209188227241现金流量表单位百万元归母净利率77447283会计年度20212022E2023E2024EROE22067122149归母净利润254154323461偿债能力折旧和摊销92949494资产负债率678517529531资产减值准备1000流动比率105167170174资产处置损失0122速动比率078140148153公允价值变动损失5000营运能力财务费用21000资产周转率1053837869915投资损失-75-26-15-14应收帐款周转率4164414346094715少数股东损益0000存货周转率6035561167397313营运资金的变动-20157171138每股资料元经营活动产生现金流量132263592692每股收益317192404577投资活动产生现金流量-488-6-43-48每股经营现金165329740865融资活动产生现金流量2549521314每股净资产1441289332963873现金净变动-991210562658估值比率倍现金的期初余额27544716572219PE200330157110现金的期末余额175165722192876PB44221916请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-16-公司跟踪报告分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级个月内公司股价或行业指数相对减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5同期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中A股市场以沪深300指数为定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级基准新三板市场以三板成指为基推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数准香港市场以恒生指数为基准美中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级国市场以标普500或纳斯达克综合指数回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层32层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-17-证券研究报告COMPANYRESEARCHOutperformInitiatedShenzhenHighpowerTechnologyCoLtd001283WorkDeeplyinNickel-metalHydrideBatteryStepupNewEnergyEffortsinLithium-ionBatterytoExpandNewGrowthDriverFebruary212023KeyDataFeb202023ClosingPrice6350CompanyProfileOutstandingSharesMn8000ShenzhenHighpowerTechnologyCoLtdisaChina-basedcompanymainlyengagedinFloatSharesMn2000theresearchdevelopmentmanufacturingandsalesoflithium-ionbatteryandBookValueCNYMn224092nickel-metalhydridebatteryTheCompanysmainproductsincludepolymerlithiumTotalAssetsCNYMn543208batterycylindricallithium-ionbatteryandnickel-metalhydridebatteryPolymerlithium-ionbatteryismainlyusedinnotebookcomputersandperipheralequipmentBVPS2801smarthomesecurityequipmenttabletcomputerssmartphoneswearabledevicesSourceWindeditedbyResearchInstituteofandotherfieldsCylindricallithium-ionbatteryismainlyusedinportableenergyEconomicsandFinanceofIndustrialSecuritiesstoragebluetoothspeakersmobilepaymentterminalssmarthomepersonalcaremedicalequipmentelectrictwo-wheelersandotherfieldsNickel-metalhydridebatteryismainlyusedincivilianretailpersonalcarevehicletelematicsboxesT-BoxlightingandotherfieldsSourceMarketScreenerAnalystInvestmentHighlightsWANGShuaiwangshuai21xyzqcomcnS0190521110001ShenzhenHighpowerTechnologyCoLtdHighpowerthecompanyhasbeenworkinghardinnickel-metalhydridebatteryandissteppingupitseffortsinlithium-ionbatteryEstablishedin2022Highpowerhasbeenmainlyengaginginnickel-metalhydridebatteryandisactivelyexpandingitsproductioncapacityoflithium-ionbatteryoverrecentyearsTherisingproportionofrevenuefromlithium-ionbusinessmadeitsprofitratemaintainathigherlevelsanditsnetmarginattributabletoshareholderswas73in201964in2020and77in2021showingitsstableprofitabilityDespiteitsprofitabilityunderpressureduetorisingpricesofrawmaterialsin2022thecompanysprofitraterecoveredasitsnewproductioncapacitywasputintooperationwhichliftedscaleeffectmakingthepricesofrawmaterialsstabilizeandretreatHighpowerexpandsitsoverseasmarketandhasestablishedcooperationwithglobalwell-knownbrandsThecompanyhasbeenactivelyexpandingitsoverseasmarketwhoseproportionclimbedto68in2021from56in2018Itestablishedcooperationwithglobalwell-knownbrandsincludingHPSonyHamanDJIPhilipsPanasonicandBraunonwhichbasisthecompanyactivelyexpandsproductioncapacitytoseekmoreclientsHighpowersoperatingefficiencyishighIn2021thecompanytooktheleadinpeersinROEassetturnoveraccountsreceivableturnoverinventoryturnovermaintaininghigheroperatingefficiencyEarningsforecastandinvestmentrecommendationHighpowerhasbeenworkinghardinnickel-metalhydridebatteryandissteppingupeffortsinlithium-ionbatterylayingasolidfoundationforconsumerbatteryAdditionallyitactivelyexpandsnewapplicationscenariosWeestimateditsnetincomeattributabletoshareholdersatCNY150millionin2022CNY320millionin2023andCNY460millionin2024implyingaPEratioto330x1证券研究报告COMPANYRESEARCH157xand11xbasedontheclosingpriceonFebruary202023WegiveitanOutperformratingwiththefirstcoveragePotentialrisksfluctuationsofdemandfromterminalclientsintensifiedcompetitionvolatilityofrawmaterialspricesless-than-expectedoverseasdemandKeyFinancialIndicatorsFY2021A2022E2023E2024ERevenueCNYMn3318350345155581YoY26556289236NetIncomeAttributableto254154323461ShareholdersCNYMnYoY517-3941098428GrossMargin209188227241ROE22067122149EPSCNY317192404577PE200330157110SourceWindeditedbyResearchInstituteofEconomicsandFinanceofIndustrialSecuritiesThisEnglishtranslationoftheoriginalChineseversion深耕镍氢电池发力锂电池开拓新增长极issuedbyIndustrialSecuritiesonFebruary212023isforinformationpurposeonlyIncaseofadiscrepancytheChineseoriginalwillprevail2证券研究报告COMPANYRESEARCHAppendixBalanceSheetCNYMnIncomeStatementCNYMnFY2021A2022E2023E2024EFY2021A2022E2023E2024ECurrentAssets1937322840615086Revenue3318350345155581CashandCashEquivalents447165722192876CostofGoodsSoldCOGS2626284434884237TradingSecurities0000TaxesandSurcharges15162328NotesandAccountsReceivable84891111291339SellingExpenses8995140173PrepaidExpenses24263238AdministrativeExpenses183207271335Inventories502512523636RDExpenses181207262324Others116123159196FinancialExpenses47000Non-currentAssets1644156315381517OtherIncome21151617Long-termEquityInvestments34364657InvestmentIncome75261514FixedAssets1003909815721GainonFairValueChanges-5000ConstructioninProgress220220220220LossonCreditImpairment0-5-7-9IntangibleAssets162162162162LossonAssetImpairment-1000Goodwill0000GainonAssetDisposal-0-1-2-2DeferredExpenses32323232OperatingIncome268169353504Others193204263325Non-operatingIncome3445TotalAssets3581479155996603Non-operatingExpenses5667CurrentLiabilities1852193623932915TotalIncome266167351501Short-termLoans57000IncomeTax12132840NotesandAccountsPayable1508163420032434NetIncome254154323461Others286302390482MinorityInterestIncome0000Non-currentLiabilities576541569589NetIncomeAttributabletoShareholders254154323461Long-termLoans441441441441EPSCNY317192404577Others135100128148TotalLiabilities2428247729623505KeyFinancialRatiosShareCapital60808080FY2021A2022E2023E2024EAdditionalPaid-inCapitalAPIC450142114211421GrowthUndistributedProfits65080311221579GrowthRateofRevenue26556289236MinorityInterests0000GrowthRateofOperatingIncome-73-3681086426TotalShareholdersEquity1153231426373098GrowthRateofNetIncomeAttributabletoShareholders517-3941098428TotalLiabilitiesandShareholdersEquity3581479155996603ProfitabilityGrossMargin209188227241CashFlowStatementCNYMnNetMarginAttributabletoShareholders77447283FY2021A2022E2023E2024EROE22067122149NetIncomeAttributabletoShareholders254154323461SolvencyDepreciationandAmortization92949494Asset-liabilityRatio678517529531ProvisionforAssetImpairmentLosses1000CurrentRatio105167170174LossonAssetDisposal0122QuickRatio078140148153LossonFairValueChanges5000OperatingCapabilitiesFinancialExpenses21000AssetTurnoverRatio1053837869915InvestmentLosses-75-26-15-14AccountsReceivableTurnoverRatio4164414346094715MinorityInterestIncome0000InventoryTurnoverRatio6035561167397313ChangesinWorkingCapital-20157171138StockInfoCNYCashFlowfromOperatingActivitiesCFO132263592692EPS317192404577CashFlowfromInvestingActivitiesCFI-488-6-43-48OCFPS165329740865CashFlowfromFinancingActivitiesCFF2549521314BVPS1441289332963873NetChangesinCashandCashEquivalents-991210562658ValuationRatioBeginningBalancesofCashandCashEquivalents27544716572219PE200330157110EndingBalancesofCashandCashEquivalents175165722192876PB442219163