事件：2022年公司的总收入达到人民币28.0亿元，同比增长18.6%，实现了稳健增长。由于收入的增加、成本控制的改善以及运营效率的提升，公司年内利润达到人民币2.9亿元，同比增长174.2%；公司归母净利润达到人民币1.3亿元，同比增长145.5%，实现了大幅增长，盈利水平提升。同时公司公告收购蓝城兄弟78.9%，意味着今年预计实现蓝城兄弟并表。
　　报告摘要
　　社交业务为增长主要驱动2022年收入的增长主要由社交业务板块贡献，期间公司继续大力发展社交业务，在MICO、YoHo等产品巩固垂直赛道优势地位的同时，推进产品复制，跑出了中东领先的游戏社交产品TopTop。同时，公司深耕本地化运营，丰富内容生态、提升社区氛围、强化品牌效应，加固了其社交壁垒,MICO保持市场竞争优势和商业化能力，YoHo付费用户同比增长40%，Yumy毛利率不断提升。2022年公司社交产品平均月活约2290万，同比增长约20.0%；社交业务收入达到人民币25.6亿元，同比增长22.0%。
　　创新业务完成调整公司社交业务高质量发展的同时，其创新业务在发展中迅速调整，收入下降比例逐季收窄，并取得了可圈可点的成绩。2022年推出的《Mergeland》系列精品游戏，下载量和收入均快速增长。第二增长曲线蓄势待发，以精品游戏为代表的创新业务正在打开新的业绩增长空间。
　　布局社交LGBT赛道公司主动开展新的布局，2022年下半年公司出资成立的基金参与到蓝城兄弟的私有化，持有蓝城兄弟79%的股权，使其快速切入全球LGBTQ社交这一规模巨大的赛道。蓝城兄弟是全球更多元用户社交生活的领先平台，拥有男性社交娱乐产品Blued、男性垂直社交平台翻咔等社交产品，亦在海外市场布局多年，海外用户数量占比达40%，其海外社交业务仍有巨大上升空间。凭借对全球市场的理解，公司有望帮助蓝城兄弟提升在全球市场的获客效率、运营效率、变现效率，在这一广阔的赛道上加速前进。
　　投资建议：公司社交领域已初步构建差异化产品矩阵，伴随YoHo/Yumy的运营成熟以及新孵化的Toptop崭露头角，我们预计社交业务将继续驱动公司业绩继续保持良性增长；游戏领域依托流量优势切入中度精品游戏赛道，随着精品游戏日渐成熟，精品游戏业务有望成为业绩增长的第二曲线动力。我们认为当前公司正处于快速成长期，按照2023年15x市盈率，给予公司3.8港元的目标价，与最近收盘价格有138%的目标涨幅，维持“买入”评级。
　　风险提示：出海相关行业政策性风险，创新游戏业务发展不达预期，新产品孵化不达预期。
　　

研究报告全文：TableBaseInfo2023年3月30日公司动态分析赤子城科技9911HK证券研究报告软件互联网社交业务增长稳健蓝城兄弟即将并表投资评级Xx买入xx事件2022年公司的总收入达到人民币280亿元同比增长186实现了稳健增长由于收入的增加成本控制的改善以及运营效率的提升公司年内目标价格38港元利润达到人民币29亿元同比增长1742公司归母净利润达到人民币13现价2023-3-2916港元亿元同比增长1455实现了大幅增长盈利水平提升同时公司公告收购蓝城兄弟789意味着今年预计实现蓝城兄弟并表报告摘要总市值百万港元19059社交业务为增长主要驱动2022年收入的增长主要由社交业务板块贡献期间公司流通市值百万港元19059总股本百万股11912继续大力发展社交业务在MICOYoHo等产品巩固垂直赛道优势地位的同时推进流通股本百万股11912产品复制跑出了中东领先的游戏社交产品TopTop同时公司深耕本地化运营12个月低高港元107356丰富内容生态提升社区氛围强化品牌效应加固了其社交壁垒MICO保持市场平均成交百万港元90竞争优势和商业化能力YoHo付费用户同比增长40Yumy毛利率不断提升2022年公司社交产品平均月活约2290万同比增长约200社交业务收入达到人民币256亿元同比增长220股东结构创新业务完成调整公司社交业务高质量发展的同时其创新业务在发展中迅速调刘春河李平一致行动人262整收入下降比例逐季收窄并取得了可圈可点的成绩2022年推出的Mergeland王新明84系列精品游戏下载量和收入均快速增长第二增长曲线蓄势待发以精品游戏为杜力75代表的创新业务正在打开新的业绩增长空间布局社交LGBT赛道公司主动开展新的布局2022年下半年公司出资成立的基金参股价表现与到蓝城兄弟的私有化持有蓝城兄弟79的股权使其快速切入全球LGBTQ社交这一规模巨大的赛道蓝城兄弟是全球更多元用户社交生活的领先平台拥有男性社交娱乐产品Blued男性垂直社交平台翻咔等社交产品亦在海外市场布局多年海外用户数量占比达40其海外社交业务仍有巨大上升空间凭借对全球市场的理解公司有望帮助蓝城兄弟提升在全球市场的获客效率运营效率变现效率在这一广阔的赛道上加速前进投资建议公司社交领域已初步构建差异化产品矩阵伴随YoHoYumy的运营成熟以及新孵化的Toptop崭露头角我们预计社交业务将继续驱动公司业绩继续保持良性增长游戏领域依托流量优势切入中度精品游戏赛道随着精品游戏日渐成熟精品游戏业务有望成为业绩增长的第二曲线动力我们认为当前公司正处于快速成一个月三个月十二个月长期按照2023年15x市盈率给予公司38港元的目标价与最近收盘价格有相对收益-31-139-440138的目标涨幅维持买入评级绝对收益-42-144-528风险提示出海相关行业政策性风险创新游戏业务发展不达预期新产品孵化不数据来源彭博港交所公司达预期12月31日年结人民币百万元2021A2022A2023E2024E2025E营业收入23602800384148445273增长率99718637226189归母净利润28631303254338634385增长率NANA951519135毛利率425378346359364净利润率131120102118123每股收益-024011021032037每股净资产071104149195248市盈率-67146754943汪阳TMT行业分析师市净率2315110806852-22131400数据来源公司资料安信国际证券研究预测Alexwangeifcomhk本报告版权属于安信国际证券香港有限公司11各项声明请参见报告尾页公司动态分析赤子城科技附表财务报表预测利润表资产负债表百万人民币2021A2022A2023E2024E2025E百万人民币2021A2022A2023E2024E2025E营业收入2359827997384104843952733物业及设备1611222244182130营业成本1356517418251163105633537无形资产22641856228722082137毛利1003310579132931738319196商誉19731973197319731973销售费用50494841576172667910其他非流动资产5662385238523852385研发费用13092121230519382109非流动资产合计49647436688967486625管理费用73011118153619862162现金类资产89197474141232018426742金融资产减值15316000000应收账款14681649230529063164其他收入6116000000其他流动资产873643643643643其他净收益183193000000流动资产合计112609766170712373430549经营利润39012693369161947015资产总计1622417202239603048237175财务收入费用净额36055478103应付账款22611897384148445273可赎回可换股票据公平值变动0000000000其他应付账款47881104110411041104投资收益02186000000其他流动负债224490490490490除税前溢利39392874374562717118流动负债合计72733491543464376867所得税6800112753854递延税项负债518469469469469净利润38712873363355196264租赁负债32862862862862少数股东损益10081570109016561879非流动负债合计5501331133113311331归母净利润28631303254338634385负债合计78234822676677698198经调整净利润30903373393357196464股本38796703670367036703储备8895024735859812983少数股东权益36335302629379489828股东权益合计840112380177322325029514负债及股东权益总计1622417202244973101937712主要财务比率现金流量简表2021A2022A2023E2024E2025E百万人民币2021A2022E2023E2024E2025EPEx-67146754943税前利润39392874374562717118PBx227154107082065财务费用36055478103Dividendyield00000折旧00154313412402Grossmargin425378346359364摊销00256321379371Netmargin131120102118123投资收益02186000000SGAsales523213190191191所得税6800112753854Effectivetaxrate170030120120营运资金变动236237331288401172ROE368272222246219经营活动现金流合计1471630550066337105ROA190196164188174投资活动现金流合计00550600650650Totalassettoequityratiox193139135131126融资活动现金流合计289928195478103Dividendpayoutratio00000净现金流14281639495460616558数据来源公司资料安信国际证券研究预测本报告版权属于安信国际证券香港有限公司2各项声明请参见报告尾页公司动态分析赤子城科技客户服务热线香港22131888国内4008695517免责声明此报告只提供给阁下作参考用途并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售此报告所载的资料由安信国际证券香港有限公司安信国际编写此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠此报告所载的见解分析预测推断和期望都是以这些可靠数据为基础只是代表观点的表达安信国际其母公司和或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性此报告所载的资料意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断可随时更改而毋须另行通知安信国际其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险若干投资可能不易变卖而且也可能不适合所有的投资者此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动过去的表现不能代表未来的业绩此报告没有把任何投资者的投资目标财务状况或特殊需求考虑进去投资者不应仅依靠此报告而应按照自己的判断作出投资决定投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前应咨询专业意见安信国际及其高级职员董事员工可能不时地在相关的法律规则或规定的许可下1持有或买卖此报告中所提到的公司的证券2进行与此报告内容相异的仓盘买卖3与此报告所提到的任何公司存在顾问投资银行或其他金融服务业务关系4又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见此报告的意见亦可能与销售人员交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反安信国际其母公司和或附属公司的一位或多位董事高级职员和或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员5可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动此报告对于收件人来说是完全机密的文件此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士尤其但不限于此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本加拿大或美国或直接或间接分发至美国或任何美国人士根据1933年美国证券法S规则的解释安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及或代表其客户持有该等股票的权益因此投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突而安信国际将不会因此而负上任何责任此报告受到版权和资料全面保护除非获得安信国际的授权任何人不得以任何目的复制派发或出版此报告安信国际保留一切权利规范性披露本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1或完全不拥有该上市公司的财务权益公司评级体系收益评级买入预期未来6个月的投资收益率为15以上增持预期未来6个月的投资收益率为5至15中性预期未来6个月的投资收益率为-5至5减持预期未来6个月的投资收益率为-5至-15卖出预期未来6个月的投资收益率为-15以下安信国际证券香港有限公司地址香港中环交易广场第一座三十九楼电话852-22131000传真852-22131010本报告版权属于安信国际证券香港有限公司3各项声明请参见报告尾页