研究报告全文：诺诚健华-U688428奥布替尼销售增长显著MS海外权益收回2023-03-292022年业绩符合我们预期公司公布2022年业绩收入625亿人民币同比降低40主要系业务合作产生的收入降低归母净利润-887亿人民币业绩符合我们预期发展趋势奥布替尼销售额同比实现1636增长多项血液瘤临床试验正有序推进中奥布替尼纳入国家医保目录后实现2022年全年销售收入566亿人民币奥布替尼用于rrMCL的适应症公司预计将于2023年底在美国递交NDACD19单抗Tafasitimab与来那度胺联用治疗rrDLBCL的注册临床公司预计将于2023年底在中国申报NDA此外奥布替尼1LMCDDLBCL与1LCLLSLL的注册性临床也正在顺利推进多发性硬化症MS全球2期试验12周中期分析顶线数据达到主要终点2022年12月公司发布公告称因观察到少数患者因药物导致肝酶可逆性异常的病例FDA对奥布替尼用于治疗MS的II期临床研究实施部分临床搁置临床入组超过70天的患者将继续用药2023年2月公司发布公告称渤健退回奥布替尼海外自免疾病领域的相关权益2023年3月28日公司公布奥布替尼2期136名患者的中期分析数据结果治疗组奥布替尼单药50mgQDn3350mgBIDn3580mgQDn34相较安慰剂组降低GdT1累计新发病灶减少百分比分别为711808921我们认为尽管奥布替尼海外权益合作终止但是药物在2期MS的疗效数据颇具潜力公司后续仍将积极推进在MS领域的研发计划公司账面现金流充沛早期管线丰富公司在自免领域的布局还包括奥布替尼国内SLE的临床探索以及两款TYK2抑制剂ICP-332TYK2JAK1和ICP-488TYK2-JH2在特应性皮炎和银屑病的布局此外实体瘤和早期管线产品布局丰富截至2022年底公司账面可支配资金以公允价值计量的投资货币资金应收利息9056亿人民币我们预计能够有力支持未来几年的研发投入盈利预测与估值由于奥布替尼海外自免权益与渤健合作终止因此我们预计未来将不再获得渤健支付的里程碑付款因此我们下调2023年收入预测38至824亿人民币将2023年归母净利润预测由-218亿人民币下调至-760亿人民币首次引入2024年收入和归母净利润预测1135亿人民币及-649亿人民币我们采用DCF估值法维持跑赢行业评级分别下调A股H股目标价268178至1258人民币和1352港元较当前股价分别有1000和666的上行空间风险临床进度或数据不及预期产品销售额不及预期竞争加剧政策风险