事件：2022年信立泰实现营业收入34.82亿人民币，同比增长13.85%；实现归母净利润6.37亿人民币，同比增长19.34%；其中单4季度实现营业收入9.34亿人民币，同比增长7.2%；实现归母净利润0.97亿人民币，同比下滑31.3%。
　　下沉拓面进展顺利，销售推广稳步进行：高血压新药品种信立坦不断开拓社区、县域、零售及电商渠道，覆盖更多处方医生，2022年院内渠道与电商、县域、社区等零售渠道销售占比约为7:3，2022年信立坦实现销售额约9亿人民币，主要由于疫情防控政策调整影响2022年第4季度销售；泰嘉实现销售9亿多人民币，头孢呋辛实现销售收入约6亿人民币；匹伐他汀、头孢地嗪等其他仿制药实现收入约6亿人民币；原料药实现销售收入约3亿人民币；器械板块实现收入约1亿人民币；特立帕肽实现收入约4000万人民币。
　　新药研发进入收获阶段：心血管领域，S086高血压适应症III期临床完成所有患者入组、揭盲和统计分析，预计2023年上半年申报NDA，心衰适应症开展III期临床入组，预计2024年底或2025年初申报上市；SAL0108完成III期临床所有患者入组，预计2023年下半年申报NDA；肾科领域，恩那度司他处于CDE审批过程中，已完成临床核查；骨科领域，特立帕肽长效剂型将于2024年申报上市。
　　投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营业收入40.04/46.85/56.22亿元，归母净利润7.42/8.99/11.00亿元。对应PE分别为53.60/44.20/36.13倍，给予“增持”评级。
　　风险提示：医保谈判结果不及预期；信立坦渠道下沉不及预期；药品集采对泰嘉及其他仿制药的负面影响持续。