业绩简评
　　2023年3月28日，公司披露2022年年报，全年实现营收18.2亿元，同比下降16.9%；净利润为-11.6亿元，对比去年同期净利润为-5.0亿元。公司净利润亏损幅度扩大主要系营收增速下滑、研发投入高速增长、报告期内计提5.0亿元股份支付费用、以及汇兑损益亏损2.0亿元所致。若剔除股份支付及汇兑损益影响，22年实现净利润-4.6亿元，较去年同期转亏。
　　经营分析
　　SaaS业务保持增势，云空间、天际PaaS为重要驱动力。2022年SaaS营收14.3亿元，同比增长6.6%。其中，云空间收入保持高速增长，受益于国资央企存量资产盘活需求增加，全年实现营收0.6亿元，同比增长15.6%；天际PaaS平台于22年正式启动商业化，全年实现营收2.0亿元，同比增长9.7倍，合作客户达1,900个，同比增长26.7%；云客作为SaaS业务压舱石，全年实现营收9.1亿元，同比下降10.9%，主要受售楼处数量下滑26.0%所致，但产品ARPU保持增势，22年达7.4万元/个，同比增长20.4%。
　　国央企客户占比提升、叠加房地产市场回暖，2023年营收增速有望恢复。2022年公司积极加大与国央企和地方城投合作力度，全年公司来自国央企客户的收入占比达40.3%，较上年同期提升7.3pct。22年11月以来，政府陆续出台“金融十六条”等多项利好政策，叠加经济活动恢复，房地产市场有望回暖。此外，考虑到公司股权激励摊销峰值已过，港元汇率企稳，预计23年利润端压力减轻。
　　盈利预测
　　考虑到房地产市场复苏节奏及公司ERP云转型进展，我们将公司2023~2025年营业收入预测调降至19.7/24.0/28.3亿元，将归母净利润预测调降至-6.2/-3.4/-1.1亿元，对应EPS分别为-0.32/-0.18/-0.06元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　房地产政策趋严；港股市场流动性收紧；疫情反复风险。