事件：近日，深圳市明源云科技有限公司(0909.HK,以下简称明源云)宣布成为百度文心一言首批生态合作伙伴。明源云将把百度领先的智能对话技术成果应用在不动产数字营销领域,此举标志着明源云优先获得领先AI技术的加持,也标志着对话式语言模型技术在国内不动产数字营销场景的首次着陆。
　　地产行业有望回暖，下游需求重振。1）2022年整体房地产行业下行叠加疫情反复，影响了地产新开工面积增长以及售楼需求，公司SaaS业务以及ERP受到影响较大，除此之外公司云化也使得ERP业务进一步下降。2）展望2023年，我们认为地产行业景气度有望回暖，下游需求将会得到改善，与此同时，公司的客户战略发生改变，聚焦在国央企和地方城投，这些客户拿地能力较强，未来来自国企客户的收入占比会进一步提升。ERP：受到公司云化战略影响，我们预计未来几年该业务会平稳下滑；SaaS：云客方面会受到下游需求改善而加速；云空间目前处在高速增长阶段，未来是公司SaaS发展的动力来源；云链处在发展初期，相关模式还有待观察。
　　公司积极布局新的技术的生态，成为文心一言合作伙伴赋能数字营销。近日，深圳市明源云科技有限公司成为百度文心一言首批生态合作伙伴。此次合作有利于提升公司云客产品的在线服务效率，通过营销专业+技术底座的双轮驱动,打造覆盖全流程多场景不动产智慧营销解决方案,加速案场数智升级,实现降本增效,推动业绩增长。
　　投资建议：我们预计公司22-24年营收分别为20.71/24.13/28.40亿元，23年地产行业有望回暖，带动下游需求好转，公司作为行业龙头，资源有望得到集中，上调公司至“买入”评级。
　　风险提示：新产品研发及推广不及预期；云产品获客不及预期；客户预算发生变化。

研究报告全文：公司点评明源云地产行业有望回暖下游需求或将重振证券研究报告2023年02月22日明源云0909HK跟踪点评核心结论公司评级买入股票代码00909HK事件近日深圳市明源云科技有限公司0909HK以下简称明源云宣布成为百前次评级增持度文心一言首批生态合作伙伴明源云将把百度领先的智能对话技术成果应用评级变动调高在不动产数字营销领域此举标志着明源云优先获得领先AI技术的加持也标志当前价格588着对话式语言模型技术在国内不动产数字营销场景的首次着陆近一年股价走势地产行业有望回暖下游需求重振12022年整体房地产行业下行叠加疫情反复影响了地产新开工面积增长以及售楼需求公司SaaS业务以及ERP受明源云恒生指数-1到影响较大除此之外公司云化也使得ERP业务进一步下降2展望2023年-12我们认为地产行业景气度有望回暖下游需求将会得到改善与此同时公司的-23-34客户战略发生改变聚焦在国央企和地方城投这些客户拿地能力较强未来来-45-56自国企客户的收入占比会进一步提升ERP受到公司云化战略影响我们预-67计未来几年该业务会平稳下滑SaaS云客方面会受到下游需求改善而加速-782022-022022-062022-10云空间目前处在高速增长阶段未来是公司SaaS发展的动力来源云链处在发展初期相关模式还有待观察分析师公司积极布局新的技术的生态成为文心一言合作伙伴赋能数字营销近日邢开允S0800519070001深圳市明源云科技有限公司成为百度文心一言首批生态合作伙伴此次合作有利13072123839于提升公司云客产品的在线服务效率通过营销专业技术底座的双轮驱动打造xingkaiyunresearchxbmailcomcn覆盖全流程多场景不动产智慧营销解决方案加速案场数智升级实现降本增效赵宇阳S0800522090002推动业绩增长19534078860zhaoyuyangresearchxbmailcomcn投资建议我们预计公司22-24年营收分别为207124132840亿元23年地产行业有望回暖带动下游需求好转公司作为行业龙头资源有望得到集中相关研究上调公司至买入评级明源云行业持续下滑公司短期业绩承压明源云0909HK22年中报点评风险提示新产品研发及推广不及预期云产品获客不及预期客户预算发生变2022-08-25明源云深耕十余年地产领域ERP领导者化明源云0909HK首次覆盖2022-04-04核心数据202020212022E2023E2024E营业收入百万元17052184207124132840增长率349281-52165177归母净利润百万元70434464538974增长率-4255512-876397808每股收益EPS036018033020004市盈率PE1432941572601356市净率PB1517192121数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评明源云2023年02月22日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202020212022E2023E2024E利润表百万元202020212022E2023E2024E现金及现金等价物47592017271728242654营业收入17052184207124132840应收款项161235171161169营业成本366433421491551存货净额01111营业税金及附加590897746796852其他流动资产22894061504138024287销售费用2081003828844852流动资产合计72106314793067887111管理费用356642538531568固定资产及在建工程150326375441520财务费用444233038长期股权投资3884666770其他费用-收入145208101144140无形资产3547193123营业利润326627385136119其他非流动资产71195868279营业外净收支977123264254194非流动资产合计262659598683792利润总额65050464939075资产总计74726973852874707903所得税费用188410短期借款00217713871747净利润66849664538974应付款项81690791310531189少数股东损益36152000其他流动负债2841866166归属于母公司净利润70434464538974流动负债合计843948317625013002长期借款及应付债券00000财务指标202020212022E2023E2024E其他长期负债5994687478盈利能力长期负债合计5994687478ROE-207-55-115-76-15负债合计9031043324325743081毛利率786802797796806股本00000营业利润率191-287-186-5642股东权益65705930528548964822销售净利率-392-227-312-161-26负债和股东权益总计74726973852874707903成长能力营业收入增长率349281-52165177现金流量表百万元20202021E2022E2023E2024E营业利润增长率337-2920386646-1877净利润66849664538974归母净利润增长率-4255512-876397808折旧摊销3428667177偿债能力利息费用12123375834资产负债率121150380345390其他1053681238102115流动比855666250271237经营活动现金流40689303157151速动比855666250271237资本支出2062195711371113648其他115000每股指标与估值202020212022E2023E2024E投资活动现金流2051196211371113648每股指标债务融资121232140848327EPS036018033020004权益融资00000BVPS334303270250246其它5876940000估值筹资活动现金流58898162140848327PE1432941572601356汇率变动PB1517192121现金净增加额42432689700107170PS5946494236数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评明源云2023年02月22日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区月坛南街59号新华大厦303深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明