3月7日，公司发布2022年业绩预告。报告期内，公司预计录得归母净亏损11.40-11.80亿元，亏损额同比扩大。
　　营收结构持续优化，地产行业修复或推动业绩增速回升。2022年中国地产市场受经济增速下行、疫情反复等多重因素影响出现明显下行，房企在信息化数字化投入决策上更为谨慎，且房企项目决策与交付周期拉长、部分项目推迟开盘或停工也对公司相关营收确认产生不利影响。面对充满挑战的外部环境，公司积极推进业务与营收结构的优化，报告期内公司SaaS产品预计实现14-14.5亿元营收，同比增长5%-8%，仍然保持了正向增长，部分抵消了行业及整体经济环境带来的负面影响。随着国家于2022年11月起连续出台多项房地产支持政策，以及12月起疫情管控进一步放松优化，社会经济活动与市场信心开始全面恢复，地产行业拐点持续得到验证，公司业绩有望重回高增中枢。
　　非经营亏损增加致使利润端承压，成本管控下后续盈利高弹性可期。报告期内公司持续加大研发投入，2022年公司研发投入预计约7.71-8.35亿元，同比增长20%-30%；同时，报告期内公司确认股权激励摊销约4.99亿元，并确认因汇率波动而产生的外汇亏损约2亿元，两项非经营损益直接影响公司利润表现。若剔除相关非经营影响，2022年公司经调整净亏损约6-6.5亿元，同比下降295%-312%。面对投入端的压力，公司不断加强成本管控，优化资源结构，并加强交付与回款管理，2022年下半年公司预计实现经营性现金流净额3000-5000万元，较22H1环比成功转正。同时，公司对资金布局也作出了一定调整，有效降低了外部汇率波动带来的风险。后续随着公司股权激励摊销金额度过高点，汇率相关风险进一步降低，以及成本管控的持续推进，我们看好公司在未来几年内实现利润端的高弹性表现。
　　投资建议：结合公司业绩预告，考虑到2022年公司非经营相关亏损大幅增加，我们调整公司2022-2024年的盈利预测。我们预计公司2022-2024年总收入分别为18.87/22.77/28.76亿元（原预测为22.32/26.55/33.37亿元），归母净利润分别为-11.49/-2.69/0.19亿元（原预测值为-4.83/-0.42/3.26亿元），对应PS分别为5.2/4.3/3.4倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：地产行业发展不及预期下，房企经营持续承压导致IT预算金额不及预期；SaaS产品推广不及预期；研发人才竞争压力加剧、产品研发不及预期的风险；新兴厂商入局、竞争压力加剧的风险等。

研究报告全文：暗夜渐去曙光已至明源云0909HK计算机证券研究报告公司点评2023年03月07日TableIndustry评级TableTitle买入维持公司盈利预测及估值TableFinance1市场价格572港元指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元分析师闻学臣17312214188722772876增长率yoy348279-148207263执业证书编号S0740519090007净利润百万元-704-344-1149-26919Emailwenxcrqlzqcomcn增长率yoy-4255512-23397661072每股收益元-036-018-059-014001每股经营现金流量021005-019003011研究助理刘一哲净资产收益率-207-55-214-5804Emailliuyz03rqlzqcomcnPE-14-29-9-37507PB22222备注股价选取2023年3月7日收盘价投资要点3月7日公司发布2022年业绩预告报告期内公司预计录得归母净亏损1140-1180亿元亏损额同比扩大基本状况TableProfit营收结构持续优化地产行业修复或推动业绩增速回升2022年中国地产市场受经济增速下行疫情反复等多重因素影响出现明显下行房企在信息化数字化投入决策上总股本百万股1960更为谨慎且房企项目决策与交付周期拉长部分项目推迟开盘或停工也对公司相关流通股本百万股1960营收确认产生不利影响面对充满挑战的外部环境公司积极推进业务与营收结构的市价港元572优化报告期内公司SaaS产品预计实现14-145亿元营收同比增长5-8仍然保市值百万港元持了正向增长部分抵消了行业及整体经济环境带来的负面影响随着国家于2022年1120811月起连续出台多项房地产支持政策以及12月起疫情管控进一步放松优化社会经流通市值百万港元11208济活动与市场信心开始全面恢复地产行业拐点持续得到验证公司业绩有望重回高增中枢股价与行业TableQuotePic-市场走势对比非经营亏损增加致使利润端承压成本管控下后续盈利高弹性可期报告期内公司持续加大研发投入2022年公司研发投入预计约771-835亿元同比增长20-30明源云恒生指数同时报告期内公司确认股权激励摊销约499亿元并确认因汇率波动而产生的外汇亏损约2亿元两项非经营损益直接影响公司利润表现若剔除相关非经营影响202202年公司经调整净亏损约6-65亿元同比下降295-312面对投入端的压力公司0不断加强成本管控优化资源结构并加强交付与回款管理2022年下半年公司预计-20实现经营性现金流净额3000-5000万元较22H1环比成功转正同时公司对资金布22-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0322-03局也作出了一定调整有效降低了外部汇率波动带来的风险后续随着公司股权激励-40摊销金额度过高点汇率相关风险进一步降低以及成本管控的持续推进我们看好-60公司在未来几年内实现利润端的高弹性表现-80投资建议结合公司业绩预告考虑到2022年公司非经营相关亏损大幅增加我们调整公司2022-2024年的盈利预测我们预计公司2022-2024年总收入分别为188722公司持有该股票比例772876亿元原预测为223226553337亿元归母净利润分别为-1149-26相关报告9019亿元原预测值为-483-042326亿元对应PS分别为524334倍维持买入评级风险提示地产行业发展不及预期下房企经营持续承压导致IT预算金额不及预期SaaS产品推广不及预期研发人才竞争压力加剧产品研发不及预期的风险新兴厂商入局竞争压力加剧的风险等请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评盈利预测表资产负债表单位百万人民币利润表单位百万人民币会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E现金及现金等价物2017843576591营业总收入2214188722772876应收款项合计148696775主营业务收入2184185522422838存货1111其他营业收入29323538其他流动资产4148408441484273营业总支出2977296726652977流动资产合计6314499747924940营业成本433341331377固定资产净额326496602648营业开支2544262623332600权益性投资11121315营业利润-764-1080-388-101其他长期投资73605763净利息支出-123-87-36-27商誉及无形资产149166157140权益性投资损益0000土地使用权5556其他非经营性损益88202325其他非流动资产95412525非经常项目前利润-552-973-329-49非流动资产合计659780859897非经常项目损益49-2005070资产总计6973577756515837除税前利润-504-1173-27921应付账款及票据668293113所得税-8-6-101短期借贷及长期借贷当期到期部分0000少数股东损益-152-1900其他流动负债8838019231061持续经营净利润-344-1149-26920流动负债合计94988310161174非持续经营净利润0000长期借贷0000净利润-344-1149-26919其他非流动负债94130140150优先股利及其他调整项0000非流动负债合计94130140150归属普通股东净利润-344-1149-26919负债总计1043101311561324EPS按最新股本摊薄-018-059-014001归属母公司所有者权益5933478545164535少数股东权益-3-22-22-22主要财务比率股东权益总计5930476344944513会计年度20212022E2023E2024E负债及股东权益总计6973577756515837成长能力营业收入增长率281-151209266现金流量表单位百万人民币归属普通股东净利润增长率-5122339-766-1072会计年度20212022E2023E2024E获利能力经营活动现金流89-37052225毛利率802816852867净利润-344-1149-26919净利率-157-619-12007折旧和摊销57767289216ROE-55-214-5804营运资本变动7341379141ROA-48-180-4703其他非现金调整-358-125-59-51偿债能力投资活动现金流-1962-158-138-105资产负债率150175205227资本支出-289-255-185-126流动比率67574742长期投资减少-46122-8速动比率67574742少数股东权益增加118000每股指标元其他长期资产的减少增加-1744854529每股收益-018-059-014001融资活动现金流-816-646-181-105每股经营现金流005-019003011借款增加0000每股净资产303244230231股利分配-114-11300估值比率普通股增加0000PE-287-86-3675070其他融资活动产生的现金流量净额-702-533-181-105PB17212222来源wind中泰证券研究所-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分