中药配方颗粒收入2022下半年增长快速反弹，维持“买入”评级
　　公司公告2022年业绩：2022年实现营收143.04亿元（-24.92%），实现归母净利润7.64亿元（-60.46%）。随着国标、省标备案数量逐步增加，2022年下半年中药配方颗粒收入反弹明显，我们维持2023-2024年盈利预测，新增2025年盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为11.63/15.95/20.49亿元，对应EPS分别为0.2/0.3/0.4元/股，当前股价对应PE分别为15.6/11.4/8.9倍，中国中药积极开展国标品种备案，先发优势将随国标数量增加愈发明显，有望优先受益行业扩容，维持“买入”评级。
　　预计2023年中药配方颗粒业务呈现持续边际提升趋势，毛利率有所回升
　　2022年整体收入下滑主要由于中药配方颗粒收入下降42%，但拆分上下半年来看，2022下半年中药配方颗粒收入环比上半年增长79%，表明随着备案品种数量增加以及医疗机构拓展加大，中药配方颗粒业务得到快速恢复。2023年3月广东一方、江阴天江国标+省标达到400个以上的省（区、市）皆为12个，2022年10月则仅分别为1、3个，组方限制得到一定缓解，其中，近半年各地国标备案数量变化小，部分地区省标快速增加，预计省标为2022下半年收入增长的主要驱动力。展望2023年，我们认为中药配方颗粒业务收入向上弹性大，由于备案品种数量和合作医疗机构持续增加，预计将呈现持续边际提升趋势。
　　从毛利率来看，2022年中药配方颗粒毛利率从2021年的71.38%下降至62.78%，剔除2.166亿无形资产摊销影响后，2022年中药配方颗粒毛利率为65.59%（-5.79pct），随着公司2023年调整价格，预计毛利率后续有所回升。
　　优质上游布局成效开始显现，中药材和中药饮片业务保持快速增长
　　公司拥有优质中药材基地布局，加大开拓销售终端，中药材业务在2021-2022年收入增速保持在70%左右。在中药饮片业务方面，公司2022年新开发超1500家各类医疗终端客户，且加大合作共建智能配送中心，2022年新增17家智能配送中心（累计建设35家），中药饮片业务收入实现31.75%的较高增长。
　　风险提示：备案推进影响销售进度风险；中药配方颗粒行业竞争加剧风险。