A股策略观察：《TMT板块成交占比快速提升》2023-03-27
　　上周A股估值普涨，创业板综领涨。上周市场估值普涨，各主要指数中，创业板综领涨3.8个百分点。从结构上看：1）大类行业方面，各风格板块估值涨多跌少，成长板块领涨。一级行业估值涨多跌少，电子领涨。海外各主要指数普涨，纳斯达克指数领涨。2）大中小盘方面，大盘股估值领涨3.6个百分点。此外，上周市场交易活跃度上升，主要指数换手率涨多跌少，成交额普涨。
　　估值：估值普涨，创业板综领涨。
　　1）板块：上周各板块PE估值普涨，创业板综领涨。从各板块PE（TTM）历史分位看，上周各板块PE估值普涨，创业板综领涨3.8个百分点，中证1000上行3.5个百分点。从PB（LF）历史分位看，各板块指数PB估值普涨，创业板综领涨5个百分点。
　　2）风格：从风格来看，成长板块领涨。从PE历史分位变化来看，各风格板块PE分位数涨多跌少，成长板块领涨6.2个百分点，稳定板块下行7.2个百分点。
　　3）行业：上周从PE历史分位数变化来看，电子领涨。分板块看，周期板块涨多跌少，建材PE分位数领涨6.2个百分点，计算机PE分位数上涨1.3个百分点；成长板块普涨，电子PE分位数领涨7个百分点，传媒上涨5.6个百分点；金融板块齐跌，综合金融PE分位数领跌12.1个百分点，银行下跌1.0个百分点；消费板块普涨，食品饮料领涨4.3个百分点，轻工制造上涨4.0个百分点。
　　4）上周海外各主要指数普涨，纳斯达克指数领涨。从PE历史百分位看，海外各主要指数数普涨，纳斯达克指数领涨13.6个百分点，道琼斯美国指数亦上行4.1个百分点，富时100指数下跌3.9个百分点。从PB历史百分位看，海外指数普涨，纳斯达克指数领涨3.2个百分点。
　　风险溢价：ERP延续下行
　　ERP：上周下行0.07个百分点。截至2023年3月24日，万得全A风险溢价为4.21%，较2023年3月17日下行0.07个百分点，低于2023年全年均值0.02个百分点。
　　情绪：交易活跃度上升，主要指数换手率涨多跌少，成交额普涨
　　上周交易活跃度上升。上周各主要指数换手率涨多跌少，其中，中小板指换手率环比领涨30.7%，创业板指换手率环比上涨26.6%；从成交额方面看，各主要指数成交额普涨，中小板指成交金额环比领涨24.8%。
　　风险提示：全球流动性收紧超预期，国内经济增长不及预期
　　

研究报告全文：市场研究目录每日报告回放2023-03-2709002023-03-2815002A股策略观察TMT板块成交占比快速提升2023-03-272行业事件快评计算机文心千帆发布AI应用发展有望超预期2023-03-283每行业专题研究食品饮料AI大模型如何影响消费2023-03-283日行业日报周报双周报月报新兴能源麒麟电池量产碳酸锂价格加速下行2023-03-284报行业日报周报双周报月报环保食品安全源头管理土壤治理监测需求释放2023-03-285告行业日报周报双周报月报建材强现实背景下继续推荐建材龙头2023-03-276回行业专题研究批零贸易业消费基础设施首次纳入REITs百货酒店受益2023-03-277行业日报周报双周报月报家用电器业多家公司发布22年年报家空内销同比涨幅扩大2023-03-27放8行业更新食品饮料配置优势凸显长期保持乐观2023-03-279行业日报周报双周报月报石油全球避险情绪蔓延2023-03-2710行业事件快评传播文化业版号密集发放供给回归可期2023-03-2710公司更新报告张家港行002839增户扩面卓有成效夯实未来发展基础2023-03-2811公司更新报告荣盛石化002493引入沙特阿美推进中阿能源合作新格局2023-03-2812公司研究海外移卡9923支付量价齐升到店高速增长2023-03-2812公司深度研究中国核电601985百年之业以核为贵2023-03-2813公司更新报告民生银行600016不良率降幅超预期利润释放重回正轨2023-03-2814公司更新报告博腾股份300363业绩高增长全球化及新业务布局加码2023-03-2814证公司研究海外巨子生物2367业绩超预期品牌起势线上亮眼2023-03-2815券公司更新报告飞亚达000026数字化赋能望持续提效加速推进抖音等新渠道2023-03-2716研公司更新报告中航沈飞600760盈利能力有望改善战斗机龙头持续高增长2023-03-2716究公司更新报告光大银行601818资产质量稳健资本获补充2023-03-2717报公司更新报告浙商银行601916营收表现亮眼发力处置不良2023-03-2718公司更新报告中国太保601601长航转型助力NBV增长提速分红彰显韧性2023-03-2718告公司更新报告智飞生物300122业绩符合预期HPV疫苗持续高增长2023-03-2719公司更新报告伯特利603596业绩加速增长新业务步入爆发期2023-03-2720专题增量资金难觅TMT板块趋势仍在2023-03-2720英文报告GTJAMORNINGBRIEF202303282023-03-2821请务必阅读正文之后的免责条款部分每日报告回放每日报告回放2023-03-2709002023-03-281500A股策略观察TMT板块成交占比快速提升2023-03-27方奕分析师021-38031658上周A股估值普涨创业板综领涨上周市场估值普涨各主要指数中fangyi020833gtjascom创业板综领涨38个百分点从结构上看1大类行业方面各风格板块S0880520120005估值涨多跌少成长板块领涨一级行业估值涨多跌少电子领涨海外各唐文卿分析师主要指数普涨纳斯达克指数领涨2大中小盘方面大盘股估值领涨36021-38676434个百分点此外上周市场交易活跃度上升主要指数换手率涨多跌少成tangwenqing027314gtjascom交额普涨S0880522100002估值估值普涨创业板综领涨1板块上周各板块PE估值普涨创业板综领涨从各板块PETTM历史分位看上周各板块PE估值普涨创业板综领涨38个百分点中证1000上行35个百分点从PBLF历史分位看各板块指数PB估值普涨创业板综领涨5个百分点2风格从风格来看成长板块领涨从PE历史分位变化来看各风格板块PE分位数涨多跌少成长板块领涨62个百分点稳定板块下行72个百分点3行业上周从PE历史分位数变化来看电子领涨分板块看周期板块涨多跌少建材PE分位数领涨62个百分点计算机PE分位数上涨13个百分点成长板块普涨电子PE分位数领涨7个百分点传媒上涨56个百分点金融板块齐跌综合金融PE分位数领跌121个百分点银行下跌10个百分点消费板块普涨食品饮料领涨43个百分点轻工制造上涨40个百分点4上周海外各主要指数普涨纳斯达克指数领涨从PE历史百分位看海外各主要指数数普涨纳斯达克指数领涨136个百分点道琼斯美国指数亦上行41个百分点富时100指数下跌39个百分点从PB历史百分位看海外指数普涨纳斯达克指数领涨32个百分点风险溢价ERP延续下行ERP上周下行007个百分点截至2023年3月24日万得全A风险溢价为421较2023年3月17日下行007个百分点低于2023年全年均值002个百分点情绪交易活跃度上升主要指数换手率涨多跌少成交额普涨上周交易活跃度上升上周各主要指数换手率涨多跌少其中中小板指换手率环比领涨307创业板指换手率环比上涨266从成交额方面看各主要指数成交额普涨中小板指成交金额环比领涨248风险提示全球流动性收紧超预期国内经济增长不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分2of22每日报告回放行业事件快评计算机文心千帆发布AI应用发展有李沐华分析师010-83939797望超预期2023-03-28limuhuagtjascomS0880519080009投资建议文心千帆的发布有望推动AI应用超预期发展推荐AI应用朱丽江研究助理龙头厂商科大讯飞金山办公凌志软件杰创智能010-83939785zhulijianggtjascom百度正式发布一站式企业级大模型平台文心千帆便于企业开发AI应用S0880121010035文心千帆定位企业级市场不仅提供包括文心一言在内的大模型服务还提供开发AI应用的工具链及整套环境目标是成为企业客户使用AI大模型开发AI应用的最简单方式文心千帆可以提供三种服务推理服务指直接调用通用大模型的核心推理能力输出推理结果例如调用大模型的推理服务让企业智能客服直接获得对话生成能力更自然的回复用户问题微调服务通过预置的已具备基础能力的通用大模型根据自己的需求注入少量的行业数据微调得到专属大模型比如金融服务理财机器人旅游行程规划机器人等托管服务通用大模型或者微调出来的行业大模型都可以直接托管在云端由百度智能云保障大模型的高可用高性能和高安全性文心千帆已经具备多行业场景的AI应用落地能力展示出较强的产品力在发布会现场文心千帆展示了在多个行业落地应用的演示视频在金融服务领域文心千帆可以将数十页的财务报告直接提炼出核心内容快速生成投资建议书在企业办公领域文心千帆在WPS中可以根据用户命题自动生成大纲并联网采集用户需要的相关数据自动修改大纲并在三分钟能生成一份有内容有配图排版美观的PPT在电商服务场景输入商品的基本信息后文心千帆可以自动生成营销文案并配合数字人主播进行网络带货在旅游服务场景文心千帆可以根据用户的需求自动生成旅游规划并关联机票酒店预定信息文心千帆服务的推出有助于帮助各行业企业进行新AI应用的开发提高交互效率提升用户体验打开新的产业空间文心千帆具备性价比优势未来行业AI应用的发展有望超预期文心千帆大模型平台的推理服务调用价格为0012元1000tokens按调用输入输出总字数付费3月1日OpenAI官方开放了ChatGPT同款的GPT35API定价为0002美元1000tokens价格稍高于文心千帆3月15日GPT4API的输入输出指令定价分别为003美元1000tokens及006美元1000tokens价格远高于文心千帆3月16日文心一言正式发布后不到半个月时间已经有超过12万家企业在排队申请测试分布在政务金融电商汽车营销等多个行业领域文心千帆具备的性价比优势有望带动行业AI应用超预期发展风险提示AI新品研发失败的风险AI导致竞争格局恶化的风险行业专题研究食品饮料AI大模型如何影响消费訾猛分析师021-38676442请务必阅读正文之后的免责条款部分3of22每日报告回放zimenggtjascom2023-03-28S0880513120002邱苗分析师021-38675861ChatGPT能够帮助消费品企业更加精准有效地理解消费者需求qiumiaogtjascomChatGPT拥有极为强大的语言理解和文本生成能力基于海量的对话数据和深度学习算法能够快速准确地理解用户提出的问题并给出合适的回答目S0880521050001前国内美团阿里腾讯等消费互联网企业已纷纷布局ChatGPT人工智能聊天机器人及时了解客户的问题和需求解答客户咨询和投诉提供更加个性化和贴心的服务方案ChatGPT能够降低消费品企业广告制作成本优化广告投放效率消费品企业普遍存在广告成本高昂投放效率不佳的问题随着AIGC的生成速度进一步进化以往消费品企业需要耗费大量时间精力制作的品牌广告很可能在几十毫秒内快速生成同时ChatGPT可以帮助企业输出千人千面的文案图片视频创意更有针对性地更加深层次地触达目标人群提升广告投放ROI实现精准营销目前可口可乐雀巢等企业已开始使用ChatGPT制作个性化广告文案对于生产制造型消费品企业AI大模型能够提高企业生产效率降低企业运营成本对于科技型消费品企业AI大模型有望加速智能化进程催生科技新物种的诞生AI大模型可以利用物联网传感器算法模型等实时监控工厂的运转情况收集各类生产数据并提取关键特征通过对大量对比分析帮助企业改善生产效率降低运营成本典型案例如牧原目前已累计接入161万台智能装备日均接收各类养殖数据超7亿条实现智能养猪对于科技型消费品企业AI大模型引领的智能化浪潮有望重塑整个价值链条对智能汽车自动驾驶智能家居等科技属性较强的消费行业产生广泛而深远的影响典型案例如比亚迪将与全球AI龙头英伟达加强合作关系扩大Orin芯片的使用范围为消费者提供更加安全智能的汽车产品投资建议AI大模型的崛起是不可阻挡的时代浪潮有望重塑整个消费品价值链建议关注在AI领域实现前瞻布局的龙头企业我们建议投资者重点关注以下三类企业营销方式转变为线上化数字化使用AI大模型更好地理解消费者需求实现精准营销的企业将AI大模型应用至企业日常运营的方方面面成功实现降本增效的企业具备较强科技属性并有望借助AI技术催生科技新物种的企业我们相信ChatGPT的横空出世打破了沉寂许久的AI产业为消费行业的长期发展注入了新的活力消费品企业在面对科技浪潮时可以借助AI技术提高效率降低成本不断增强核心竞争力风险提示ChatGPT潜在法律和伦理风险推广进度不及预期等行业日报周报双周报月报新兴能源麒麟电池量产石岩分析师0755-23976068碳酸锂价格加速下行2023-03-28shiyan019020gtjascomS0880519080001投资建议我们认为新能源汽车产业链有望迎来修复阶段建议关注庞钧文分析师1钠离子电池加速产业化应用推荐标的振华新材鼎胜新材贝特瑞021-38674703受益标的维科技术元力股份等2在政策指导下增长强劲的充电桩环请务必阅读正文之后的免责条款部分4of22每日报告回放pangjunwengtjascom节受益标的盛弘股份科士达绿能慧充炬华科技等3盈利空间S0880517120001继续向上的电池环节推荐标的宁德时代亿纬锂能等4麒麟电池量产推荐标的祥鑫科技和胜股份等马铭宏研究助理0755-23976068宁德时代麒麟电池已实现量产首款搭载麒麟电池的车型极氪009将在2023maminghong027534gtjascom年Q2交付麒麟电池采用宁德时代第三代CTP技术完全取消了模组设计S0880122110076优化了冷却结构电池系统集成度达到全球最高实现了续航快充安全寿命效率以及低温性能的全面提升麒麟电池进一步解决了续航里程安全性能等用户痛点电池技术革新将有效推动汽车电动化进程随着麒麟电池量产CTP有望加速渗透相关结构件公司如祥鑫科技和胜股份等有望充分受益乘联会预计3月新能源零售销量达56万辆3月1-19日新能源车市场零售246万辆同比增长15环比增长112023年以来累计零售1016万辆同比增长213月1-19日全国乘用车厂商新能源批发267万辆同比增长28环比下降92023年以来累计批发1151万辆同比增长22乘联会预计3月狭义乘用车零售销量为1590万辆同比持平环比增长145其中新能源零售销量为560万辆同比增长258环比增长275渗透率达352锂价继续下行主要材料价格持续走低根据鑫椤资讯统计数据显示2023年3月20日-3月24日上游资源正极材料以及电解液价格继续走弱1碳酸锂上周价格进一步大幅下降28万元吨降幅达92受碳酸锂降价影响5系6系和8系三元材料上周价格分别下降17万元吨15万元吨和14万元吨降幅分别为86和4磷酸铁锂上周价格下降02万元吨降幅为23国产六氟磷酸锂价格继续下降降幅为10电解液价格随之下滑2-5风险提示新能源汽车销量不及预期行业产能严重过剩导致产业链价格竞争激烈行业日报周报双周报月报环保食品安全源头管理徐强分析师010-83939805土壤治理监测需求释放2023-03-28xuqianggtjascomS0880517040002环保板块上周涨跌幅1上周环保燃气水务电力申万指数邵潇分析师分别波动-051-082020-139创业板指上证综指深证成0755-23976520指分别上涨3610463162上周环保个股涨幅前五名分别为shaoxiaogtjascom南大环境1140中创环保1088久吾高科887三联虹S0880517070004普864安车检测7623跌幅前五名分别为路德环境-1298江南水务华光环能海南瑞泽华测检测于歆研究助理-899-769-695-689021-38038345yuxin024466gtjascom地方碳配额周成交75万吨CCER周成交19万吨上周全国碳市场碳排放S0880121050072配额CEA成交1385吨较前一周下降66周成交均价56元吨与前一周基本持平地方交易所碳配额上周成交75万吨较前一周下降19周成交均价为3289元吨较前一周增长4上周各地方交易所中碳配额成交均价最高为广东碳排放权交易所8221元吨最低为福建省碳排放配请务必阅读正文之后的免责条款部分5of22每日报告回放额2591元吨上周全国CCER成交1948万吨较前一周下降40CQCER成交16万吨碳中和信息速递国家能源局生态环境部农业农村部国家乡村振兴局决定联合组织开展农村能源革命试点县建设各省区市能源主管部门会同相关部门自愿组织优选不超过1个可再生能源资源禀赋好开发潜力大用能需求明确地方政府及农民积极性高特别是现有支持政策完备支持力度较大的县域申报农村能源革命试点县周度投资观点国务院印发修订后的食品安全工作评议考核办法自2023年3月开始施行新版食品安全考核加强源头管理新增耕地土壤污染源头重金属污染控制要求我国食品抽检存在一定不合格率其中重金属超标为主要的不合格项目之一固体废弃物丢弃合并地面雨水径流导致的面源污染是土壤污染源之一由于土壤具有累积性难可逆性我们认为大概率通过源头防控治理修复和食品检测相结合的方式进行治理投资建议新版食品安全考核办法新增耕地土壤重金属污染控制要求强化食品安全过程管理我们认为将带来三方面变化1通过加强环卫垃圾焚烧等手段进行固废处理控制面源污染实现源头治理推荐垃圾焚烧运营商三峰环境瀚蓝环境光大环境绿色动力环卫服务商福龙马玉禾田侨银股份为受益标的2新版考核办法设置阶梯考核体系地方有望加大农地土壤污染治理力度推荐土壤修复龙头高能环境建工修复为受益标的3农药残留等污染源检测力度也有望加大推荐环境监测龙头雪迪龙布局食品安全检测的前处理分析仪器供应商莱伯泰科禾信仪器聚光科技力合科技为受益标的风险提示行业政策变化项目进度低于预期行业日报周报双周报月报建材强现实背景下继续推鲍雁辛分析师0755-23976830荐建材龙头2023-03-27baoyanxingtjascomS0880513070005水泥全国水泥市场价格环比基本持平价格回落地区主要是吉林山黄涛分析师东河南青海和宁夏幅度10-30元吨价格上涨地区为湖北和重庆幅021-38674879度20-50元吨三月下旬国内水泥市场需求阶段性减弱全国水泥出货huangtaogtjascom率环比下滑46个百分点主要是华东华中地区受降雨天气影响企业出S0880515090001货量回落10-20华北东北和西北地区企业出货量继续提升环比增加5-10个百分点玻璃国内浮法玻璃均价为177961元环比上涨2029元浮法玻璃市场成交略缓但交投仍保持在相对较好水平多地浮法厂库存进一步下降推动价格小涨需求端随着近期中下游不断补货持续性补货动力有所减弱下游加工厂订单分化玻纤无碱池窑粗纱市场价格延续稳定走势部分厂家合股纱产品前期价格较高近日报价稍有回落部分产品出货较前期稍好转但整体市场需求恢复仍相对较慢多数下游深加工开工未见明显好转但主要大厂对后期风电纱订单抱一定向好预期短期传统行业下游备货仍维持按需采购节奏电子纱市场下游PCB市场整体开工率仍不高且成品库存较高下短期中下游请务必阅读正文之后的免责条款部分6of22每日报告回放备货意向偏淡受成本端支撑大概率趋稳运行主要原材料价格3月18日-3月24日燃料油油浆山东地区4630元吨环比-120元吨华东重质纯碱3100元吨环比持平建材行业策略第一我们认为当前市场对于宏观经济及地产后续需求预期较为悲观与当前基建链较为强劲的开工施工需求及地产链建材头部企业超预期的发货量行成的强现实产生冲击近期受市场风格等原因影响建材头部企业已经跌回2022年11月底启动之初的位置但是相较之前建材龙头企业无论从业绩还是政策角度都有明显的改善短期市场风格及偏悲观的预期我们认为后续都将回归实打实的业绩建材一季报将可能成为行业扭转的催化剂我们继续推荐东方雨虹伟星新材北新建材大亚圣象兔宝宝旗滨集团信义玻璃第二继续推荐制造业全球龙头中国巨石福耀玻璃信义玻璃新材料板块继续推荐中复神鹰石英股份行业专题研究批零贸易业消费基础设施首次纳入刘越男分析师021-38677706REITs百货酒店受益2023-03-27liuyuenangtjascomS0880516030003两部委同步发文拓宽REITs试点资产类型消费基础设施首次纳入13陈笑分析师月24日证监会发布关于进一步推进基础设施领域不动产投资信托基金021-38677906REITs常态化发行相关工作的通知同日发改委发布REITs项目申报推chenxiao015813gtjascom荐工作的通知2证监会文件提出4方面12条措施进一步推进REITs常S0880518020002态化发行工作发改委文件旨在进一步提升基础设施REITs项目申报推荐的质量和效率促进市场平稳健康发展同时提及分配率要求降低受理时间于清泰分析师明确等3两文均提出支持消费基础设施建设优先支持百货商场购物中021-38022689心农贸市场等城乡商业网点项目保障基本民生的社区商业项目发行基础yuqingtaigtjascom设施REITsS0880519100001庄子童研究助理消费基础设施首次纳入REITs试点具三项重要意义1本次文件是首次将消021-38032683费基础设施纳入REITs试点是国内公募REITs底层资产的又一次扩容是zhuangzitong026312gtjascomREITs市场建设迈出的重要一步2购百项目投资金额高且投资回收周期长S0880122050050需REITs打通投融建管退全链条通过鼓励更多社会资本参与将有效增加市场供给对恢复和扩大国内消费将起到重要推动作用3对于拥有优质自持物业资产的百货龙头公司具有重要意义可有效降低资产沉淀加快资金的运转对标海外发达国家地区国内消费基础设施REITs发展空间高部分公司已成功发行类REITs1新加坡零售业办公楼酒店类REITs产品数量占比201513美国零售业写字楼酒店类REITs产品数量占比2213102步步高2017年与2021年成功发行两期类REITs总规模分别12478亿元2022年2月在互动平台提出筹划将旗下商业综合体作为底层资产尝试在新加坡上市REITs步步高股价于3月启动最高涨幅1423百联股份2022年11月发行类REITs总规模2106亿元4东百集团2022年5月与请务必阅读正文之后的免责条款部分7of22每日报告回放香港领展基金合作转让3个项目100股权转让金额947亿元推荐持有优质物业资产且自持物业面积占比高的百货酒店等板块的龙头公司1我们计算各公司物业资产重估价值重庆百货RNAV为167亿元空间59王府井为387亿元空间38百联股份分别214亿元126武商集团分别88亿元782百货板块推荐重庆百货王府井小商品城美凯龙天虹股份受益武商集团百联股份东百集团海宁皮城等酒店板块推荐锦江酒店华住酒店首旅酒店君亭酒店金陵饭店等风险提示政策推进力度不及预期商铺租约集中到期或其他因素导致的现金流风险等行业日报周报双周报月报家用电器业多家公司发布蔡雯娟分析师021-3803165422年年报家空内销同比涨幅扩大2023-03-27caiwenjuan024354gtjascomS0880521050002本周多家家电公司发布22年年报创维数字22年营收同比1071田平川研究助理归母净利润同比9513Q4营收同比-760归母净利润同比-2418021-38676666公司营收增长主要由智能终端业务拉动业绩增长受智能终端业务毛利率同tianpingchuan026740gtjascom比提升的拉动富佳股份22年营收同比553归母净利润同比4976S0880122070069Q4营收同比734归母净利润同比11274营收增长由有线吸尘器品谢丛睿研究助理类拉动业绩增长受到无线锂电吸尘器和有线吸尘器毛利率提升的拉动汇兑收益也增厚公司业绩021-38038437xiecongruigtjascom1-2月家空内销同比涨幅扩大出口同比有所下滑1-2月家空内销1118万S0880121070063台同比18712月同比-31出口1282万台同比-5612月同比13内销奥克斯和海信表现较好出口奥克斯和美的较好内销市占率前三为美的格力和海尔奥克斯和海信同比提升外销市占率前三为美的格力和TCL奥克斯和美的同比提升各品类出口有所恢复白电和彩电恢复较为明显1-2月各品类出口有所恢复白电和彩电恢复较为明显空调1-2月出口金额同比-9212月同比-235冰箱出口金额同比-26212月同比-408洗衣机出口金额同比0212月同比-116冰箱出口金额同比-26212月同比-408彩电出口金额同比-2012月同比-155投资建议多家家电公司发布22年年报1-2月家用空调内销同比涨幅扩大白电和彩电出口恢复较为明显当前时点关注22年年报和23年一季报业绩兑现我们看好一季报表现较好且估值较低的公司个股方面推荐激光显示技术龙头海信视像134X产品优化节日促销热卖的飞科电器319X内销恢复弹性较强的小熊电器279X新零售渠道改革取得进展销售费用优化明显的格力电器80X中央空调稳健发展家空及冰洗贡献业绩弹性的海信家电191X研发加固护城河内销快速增长的石头科技291X高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家145X轻装上阵的传统厨电龙头老板电器142X解决摩飞国内商标使用权授权有望分享摩飞海外业务增长的新宝股份150X品类齐全盈利能力逐步修复的美的集团121X清洁电器龙头科沃斯269X请务必阅读正文之后的免责条款部分8of22每日报告回放风险提示原材料价格波动地产恢复不及预期疫情状况波动行业更新食品饮料配置优势凸显长期保持乐观訾猛分析师021-386764422023-03-27zimenggtjascomS0880513120002投资建议食品饮料符合外资长期资产配置思路优质龙头凭借稳定竞李梓语分析师争优势赢得外资青睐短期消费复苏与长期消费升级的乐观预期下未来长线021-38032691外资有望进一步加大A股食品饮料配置力度1白酒Q1预期平稳价盘liziyugtjascom有望逐步回升建议增持低估值及确定性标的五粮液迎驾贡酒今世缘S0880519080010洋河股份贵州茅台古井贡酒泸州老窖山西汾酒等次高端及边际改善标的推荐舍得酒业酒鬼酒老白干酒口子窖等2啤酒动销加速盈利提振建议增持青岛啤酒燕京啤酒等3大众品建议增持餐饮供应链板块宝立食品千味央厨味知香安井食品等外资青睐消费着眼长期价值近期我们与多家外资机构就食品饮料板块未来投资机会进行深度交流短期来看2023年外资资产配置中重视自上而下研究站在全球资产配置视角来看A股消费板块则是资产配高性价比选择1年初至今消费释放了较强的复苏势能从中央经济工作会议释放的信号来看2023年扩大内需对经济增长具有较强的拉动作用2消费板块估值较前期低位有所提升但消费资产尤其是相对受益疫后复苏的白酒整体估值仍处于可接受状态长期来看A股消费板块长期投资价值凸显1中国经济增长正从投资驱动型向消费驱动型转变外资对国内长期消费升级方向较为明确2中国拥有全球第一大消费市场具备孕育消费牛股大市值公司的潜力和土壤A股消费公司尤其是龙头在全球资产配置中的优势进一步凸显食品饮料赛道优势突出龙头认可度支撑估值上移从外资选股偏好来看外资更偏好在行业成长空间大自由现金流强盈利能力优秀竞争优势突出等标的长期配置视角下估值容忍度相对较低但并不只看重估值更多的是估值盈利股息流动性等多维度平衡食品饮料赛道优势突出符合外资选股思路细分板块龙头在优质赛道中能够凭借品牌渠道产品实现长期稳定增长外资对龙头的认可度将逐步转化为估值中枢的上移复苏保持信心配置仍在低位1-2月短期消费复苏爆发式增长后目前逐步进入观察反馈窗口期长期主义下外资并未因为短期复苏边际减弱而出现预期波动对全年复苏保持乐观从细分板块来看可选关注度优于必选以白酒为例目前白酒仍处于预期向上阶段未来随着价盘上移报表修复等正向反馈有望迎来双升从配置角度来看长钱机构目前对食品饮料配置比例仍处于低位随着消费复苏延续白酒啤酒大众品等细分赛道龙头有望迎来外资进一步配置风险提示宏观经济大幅波动食品安全风险等请务必阅读正文之后的免责条款部分9of22每日报告回放行业日报周报双周报月报石油全球避险情绪蔓延孙羲昱分析师021-386773692023-03-27sunxiyugtjascomS0880517090003观点边际变化杨思远分析师021-38032022原油本周原油价格持续在全球riskoff的宏观情绪背景下处于弱势下跌yangsiyuan026856gtjascom状态当前原油价格供需基本面影响已经让位于宏观情绪短期欧美银行业S0880522080005危机带来的恐慌情绪尚未消退市场担忧瑞信后德银等欧洲银行同样存在风梁爽研究助理险且美国表示今年难以回补SPR让市场恐慌情绪加剧当前油品净多头创年以来历史新低我们认为短期原油价格脱离供需基本面主要受宏021-380383542011观事件驱动影响除非欧佩克进一步深化减产对冲恐慌情绪否则预期短期原liangshuang027790gtjascom油仍偏弱势S0880123020017对市场的观点短期来看市场对欧美银行业的担忧暂时难以证伪海外整体riskoff的情绪仍在延续我们短期仍然对板块偏谨慎但是长期看我们认为行业仍然具备较好配置价值原因在于我们认为长期看美联储鹰派立场已经弱化国内预计仍将持续复苏且板块公司估值及利润仍处于较低水平具备修复空间未来我们认为以下方向能源安全复苏预期下的中下游龙头企业新材料板块的突破与成长在石化行业中具备较好配置价值能源安全我们继续推荐中期看高分红低估值的上游板块推荐中国海油AH同时我们认为2023年油气开采的海油工程同样处于景气向上的阶段新材料方向我们认为应该重点关注POEEVA及芳纶方向2023年中下游需求复苏推荐宝丰能源卫星化学荣盛石化恒力石化等此前需求预期被压制价差处于历史底部且未来产能将继续扩张的化工龙头企业风险提示全球经济衰退超预期疫情反弹超预期释放战储超预期行业事件快评传播文化业版号密集发放供给回归梁昭晋分析师0755-23976666可期2023-03-27liangzhaojin027677gtjascomS0880523010002投资建议3月进口及国产版号密集下发版号常态化思路明确产品周期加速启动推动行业复苏推荐标的腾讯控股0700HK哔哩哔哩-SW9626HK心动公司2400HK受益标的网易-S9999HK事件3月10日国家新闻出版署公布2023年首批进口网络游戏审批信息发放版号共计27款3月23日公布2023年3月国产游戏审批信息发放版号共计86款首批进口版号超预期下发国产版号再证常态化思路本批进口游戏版号共下发27款版号数量较上一批环比平稳下发时点上进口版号自2022年12月恢复下发一度中断548天此次下发时点较历年各批次下半年或年末时点有所前移较上次发布时隔仅3个月进口版号常态化思路逐步展现请务必阅读正文之后的免责条款部分10of22每日报告回放版号类型方面本批进口版号以移动游戏为主移动客户端主机移动客户双端分别有22311款其中移动游戏占比达到85产品类型方面产品品类展现多元化其中多款二次元大作成功获批有助行业供给端多元回归本批国产版号共下发86款游戏2022年11月-2023年1月分别下发848887款单批次版号数量基本稳定版号节奏方面国产版号自2022年11月以来每月稳定发放版号发放常态化得到进一步验证版号类型方面本批移动游戏占据主导其中移动游戏客户端移动客户双端游戏分别占7733款Switch移动网页双端移动客户Switch三端各有1款游戏产品类型方面版号结构延续多元化趋势本批休闲益智游戏占15款战术竞技动作沙盒等多款中重度游戏获批打消市场对于品类和玩法的疑虑重点厂商先后均有斩获供给回归加速行业复苏厂商结构上重点上市企业两批版号均有斩获腾讯控股进口庄园合合七人传奇光与暗之交战及国内末刀创造吧我们的星球网易进口劲舞团全民派对及国内零号任务心动公司进口画中世界传说法师哔哩哔哩进口闪耀优俊少女创梦天地进口机甲战队及国内卡拉彼丘中手游国内大富翁11其中哔哩哔哩赛马娘国服网易IP产品劲舞团全民派对等获批具标志性意义重点厂商产品管线量与质均有望实现超预期兑现风险提示版号审批再趋严行业需求复苏未及预期重点厂商产品上线进度未及预期公司更新报告张家港行002839增户扩面卓有成效本次评级增持上次评级增持夯实未来发展基础2023-03-28目标价623元上次目标价623元投资建议张家港行深化践行两小战略2022年末两小贷款合计现价453元4558亿元占母行贷款总额的487同时客群经营增户扩面卓有成效总市值9829百万贷款客户数较年初增长449至3807万户为后续业务成长奠定了坚实基础预计2023-2025年净利润增速为179190191新增对应EPS为091001109002130新增元股BVPS为698010新增元股维持目标价元对应年倍张宇分析师779011768623202309PB维持增持评级021-38038184zhangyu023800gtjascom22Q4营收及归母净利润增速符合预期Q4净息差环比下降2bp至225S0880520120007同比降幅收窄使利息净收入增速环比向上但受债市波动影响Q4其他非刘源分析师息同比下降101拖累营收负增长成本端Q4信用成本同比下降65bp至021-38677818036支撑归母净利润保持较高增速liuyuan023804gtjascomS088052106000122Q4存贷款表现好于预期贷款端增量基本与2022年同期持平但零售信贷边际修复贡献了增量的403存款端受理财回流影响零售存款新增477亿元较22Q4多增257亿元不良处置力度加大资产质量稳中向好下半年不良生成和不良处置均有所提升综合后资产质量指标稳中向好不良率关注率分别下降1bp9bp请务必阅读正文之后的免责条款部分11of22每日报告回放至089150拨备覆盖率保持521的较高水平风险提示宽信用推进成效低于预期小微贷款利率持续承压公司更新报告荣盛石化002493引入沙特阿美推本次评级增持上次评级增持进中阿能源合作新格局2023-03-28目标价1822元上次目标价1596元维持增持评级维持盈利预测并上调目标价我们维持公司2022-2024现价1291元年EPS为040092132元参考公司公告的243元股协议转让价格上调总市值130721百万公司目标价为1822元原1596元维持增持评级引入沙特阿美高溢价出让公司股权公司3月27日公告公司与沙特阿美孙羲昱分析师石油集团子公司AOC签订战略合作协议约定公司大股东荣盛控股将其所持有的公司股权加一股的无限售流通股份按照元股的价格出让给021-3867736910243AOC转让股份对应总额246亿元参考3月27日收盘价1291元股转sunxiyugtjascom让价较当前股价溢价8823S0880517090003杨思远分析师签订战略合作协议合作迈入新台阶公司与沙特阿美集团战略合作协议有021-38032022效期为二十年本次战略合作包括原油采购协议等一揽子协议主要内yangsiyuan026856gtjascom容包括1公司向沙特阿美基于公开原油价格采购48万桶日原油2S0880522080005沙特阿美为公司提供8亿美元信用额度3公司向沙特阿美出售聚烯烃化工产品4公司提供300万立方原油储罐并由沙特阿美保证原油库存水平梁爽研究助理5合作双方优势互补共同开发满足市场需求的新技术工艺和设备021-38038354共享研究并定期举办研讨会liangshuang027790gtjascomS0880123020017中阿共同推进能源合作2022年底习近平主席在中阿峰会提出中国将继续从海合会国家扩大进口原油液化天然气加强油气开发清洁低碳能源技术合作中阿峰会意义深远在国家能源安全国内高端装备输出人民币石油长期推进方面具有重要意义风险提示框架协议存在不确定性协议执行遇到不可抗力公司研究海外移卡9923支付量价齐升到店本次评级增持上次评级增持高速增长2023-03-28目标价000元现价000元维持公司增持评级维持目标价3506港元对应2023年33xPE总市值0百万公司2022年营收3418亿元同比118经调整EBITDA213亿同比73看好公司2023年业绩增长预计2023-2025年公司营收为443564707亿元人民币单位下同经调整净利润为404523581亿元维持增持评刘欣琦分析师级维持目标价3506港元对应2023年33xPE021-38676647请务必阅读正文之后的免责条款部分12of22每日报告回放liuxinqigtjascom支付业务规模和费率齐升及到店电商业务高增推动收入增长但到店电商投S0880515050001入较大造成利润下滑分业务来看公司一站式支付业务主要布局中小商户在2022年疫情反复的情况下仍实现了增长2022年公司一站式支付GPV孙坤研究助理223万亿元增速达到5同时收单费率从2021年的0107提升至0123021-38038260规模和费率齐升推动支付业务收入达到2754亿同比21到店电商业务sunkun024098gtjascom方面2022年GMV同比增长733至超过33亿订单数达到3700万同S0880121030022比305由于公司对到店电商领域前期投入较大22年到店电商业务仍然处于亏损状态公司净利润也受此影响出现下滑受益于疫情政策优化预计2023年支付业务及到店电商业务有望高增2023年疫情政策调整线下消费好转背景下公司支付业务有望实现强劲增长2023年1月和2月公司支付GPV同比98和341全年GPV有望到达27万亿-29万亿同比21-30到店电商业务方面广阔的本地生活市场仍然充满机遇抖音等内容平台持续在该业务上加大投入公司和多个内容平台建立良好合作关系到店电商业务GMV有望实现快速增长且公司加强成本管控布局自营站点和合作站点通过合作站点降低运营成本随着经营效率提升到店业务未来有望扭亏为盈带来利润的正向贡献催化剂扫码收单市场到店电商市场快速增长风险提示支付行业竞争加剧公司新业务不及预期公司深度研究中国核电601985百年之业以核为本次评级增持上次评级增持贵2023-03-28目标价848元上次目标价848元维持增持评级根据公司业绩预告调整收入及成本等相关预测现价646元下调2224年EPS至049056064前值052062070元我们认为公司总市值121774百万长期成长空间有望打开维持目标价848元维持增持评级核电长期量增趋势明确盈利能力或超市场预期公司是中核集团旗下唯一于鸿光分析师发电运营平台市场认为核电项目建设周期较长公司作为运营商成长空021-38031730间有限我们认为核电作为兼具清洁低碳和可控稳定出力双重优势的主要电源将成为双碳目标下的现实选择长期成长空间广阔核电项目的yuhongguang025906gtjascom运营周期和经营期回报率被市场显著低估随着在建项目投产公司核电实S0880522020001际盈利能力有望持续抬升陈卓鸣研究助理010-83939802与众不同的信息与逻辑1长期增速及空间可观我们测算2325年和十chenzhuoming026177gtjascom五五我国核电运行装机CAGR有望达7和11公司投产进度明确S0880122040025预计24年开启新一轮投产周期而核能多用途利用和新能源有望强化公司成长属性2盈利能力或超预期我们以全机组投产并稳定运营的秦山核孙辉贤研究助理电为例平均ROE和净利率分别高于中国核电整体11ppts和7ppts伴随021-38038670在建项目并网进入稳定运营期公司盈利能力有望进一步提升3经营sunhuixian026739gtjascom要素稳定性强核电作为基荷电源优先消纳利用率维持高位市场化下电S0880122070052价相对稳健长期趋于合理水平成本构成稳定集团供应链提升燃料成本优势催化剂1核电核准规模提升项目建设提速2国产核电造价下降带请务必阅读正文之后的免责条款部分13of22每日报告回放动项目盈利提升3公司提高分红比例价值属性提升风险提示核电装机不及预期利用小时低于预期电价不及预期等公司更新报告民生银行600016不良率降幅超预期本次评级谨慎增持上次评级中性利润释放重回正轨2023-03-28目标价380元上次目标价340元投资建议考虑到贷款重定价和自身不良去化节奏调整2023-2025年现价343元净利润增速预测447-351pc949094pc1199新增EPS总市值150174百万077-013085-013096新增元考虑到民生银行资产质量风险化解初具成效且经济复苏趋势下不良生成风险降低上调公司目标价至380元对应年约上调至谨慎增持评级202303xPB张宇分析师营收符合预期息差下行压力边际收窄民生银行营收同比减少021-380381842022Q4112好于前三个季度主要是得益于单季净息差同比降幅收窄至13bpzhangyu023800gtjascom高基数效应逐步消退且负债成本改善效果开始显现此外Q4其他非息收S0880520120007入因低基数而同比增长67支撑了营收表现蒋中煜分析师021-38032030不良率降幅超预期改善趋势可持续2022Q4末民生银行不良率环比下降jiangzhongyugtjascom6bp至168虽然关注率因疫情影响较年中出现阶段性上升但逾期率较S0880520120010年中下降了11bpQ4末拨备覆盖率环比上升14pc至1425随着民生银行加强存量不良核销和重视发展战略客户叠加外部经济环境回暖我们预计资产质量还将持续较快改善利润回归正增长2020年起民生银行主动加速不良暴露使得2020年和2021年利润均负增得益于不良风险化解初见成效和低基数效应2022年民生银行利润重回正增长未来利润释放有望回到正轨风险提示经济复苏不及预期资产质量处置进度不及预期公司更新报告博腾股份300363业绩高增长全球本次评级增持上次评级增持化及新业务布局加码2023-03-28目标价5568元上次目标价6214元维持增持评级公司2022年营收7035亿元12655归母净利润现价4237元2005亿元28278业绩高增长制剂CDMO和基因细胞治疗CDMO总市值23135百万两大新业务板块整体仍处于亏损状态减少归母净利润约163亿元考虑投融资数据扰动地缘政治风险以及终端需求不确定性下调2023-2024年EPS预测为192214元原为238305元新增2025年EPS预测为255元下调目标价至元原元对应年维持增持丁丹分析师556862142023PE29X评级0755-23976735dingdangtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分14of22每日报告回放S0880514030001三大业务快速发展盈利能力提升显著受益于大订单持续交付原料药业务高速发展年营收亿元新兴业务增长强吴晗研究助理CDMO20226924126劲制剂CDMO营收3184万元58新签订单119亿元67CGT010-83939773CDMO营收7528万元443新签订单159亿元25受益于高wuhan024878gtjascom毛利产品贡献及持续工艺优化盈利能力提升显著毛利率为520S0880121080019106pct净利率达275122pct产能布局加码全球化开拓2022年一季度启动长寿工厂301GMP中间体柔性车间建设2022年8月宣布投资5000万欧元在斯洛文尼亚建设小分子研发生产基地奠定全球化布局又一里程碑9月底重庆制剂工厂一期竣工搭建口服制剂及注射剂临床及小规模商业化生产能力充足产能供应及全球化布局为未来业绩增长提供保障催化剂订单增长超预期新业务终端需求超预期风险提示行业竞争加剧风险汇率波动风险环保安全风险公司研究海外巨子生物2367业绩超预期品本次评级增持上次评级增持牌起势线上亮眼2023-03-28目标价000元现价元000投资建议公司卡位高成长重组胶原赛道化妆品业务拓产品扩渠道总市值0百万下有望持续高增后续医美产品有望接力考虑公司线上增长亮眼品牌势能向上上调2023-2024年并补充2025年盈利预测预计公司2023-25EPS131003170003215元考虑港股估值水平维持目标价6472訾猛分析师港币维持增持评级021-38676442线上爆发增长业绩略超预期公司年营收归母净利亿zimenggtjascom2223641002元同比5221业绩超预期22年公司线上DTC直销线上平台销S0880513120002售线下直销经销渠道营收1214125063963亿元同比11178闫清徽分析师4012线上可复美可丽金品牌受益抖音以及精华品类实现爆发增长021-38031651经销渠道稳健22年公司毛利率844同比-285pct因化妆品毛利率低于yanqinghuigtjascom械字号产品收入占比提高22年公司销售管理研发费用率29947S088052212000419同比757004029pct销售费用率同比提升较高主因渠道结构影响22年公司直销占比提升15cpt至59预计线上费用率控制相对较好杨柳分析师021-38038323可复美高增品牌势能向上可丽金整体稳健线上亮眼分品牌看22yangliugtjascom年可复美可丽金其他专业护肤保健食品及其他营收161361809S0880521120001043亿元同比801814-14可复美线上精华新品表现出色线下稳健扩张驱动品牌高增据魔镜数据我们估算可丽金线上翻倍左右增长但占比相对较低品牌整体表现稳健保健食品营收下滑因公司主动控制低毛利率产品占比扩品低基数下看好美妆业务线上快速增长医美有望接力增长可复美专业院线渠道扎实带来线上高粘性用户精华品类22年胶原棒产品拓品成功舒舒贴胶原乳等新品储备有望发力可丽金品牌定位抗衰线上低基数有空快速增长公司重组胶原医美产品有望于2024Q1取证产品具稀缺性请务必阅读正文之后的免责条款部分15of22每日报告回放看好医美管线拓展打开成长空间风险提示行业失速竞争恶化政策风险新品表现不及预期公司更新报告飞亚达000026数字化赋能望持续提本次评级增持上次评级增持效加速推进抖音等新渠道2023-03-27目标价1339元上次目标价1339元维持增持2022年营收435亿元-17归母净利267亿元-312低现价1120元于此前预期主要因疫情反复扰动导致线下消费受冲击及上年高基数下调总市值4677百万预测公司2023-24年EPS为082092元原093107元增速2812预测2025年EPS为102元增速11维持目标价1339元维持增持刘越男分析师Q4毛利率环比略回升费用率有优化空间1Q1-Q4单季度营收增速净利增速扣非增速021-38677706-15-28-8-16-27-53-18-19-26-58-17-192毛利率371-025pct净利率612-128pctQ4毛利率环比略回升但净liuyuenangtjascom利率回落3期间费用率2832155pct其中销售费用率21211pctS0880516030003主要因销售管理费用率提升4经营净现金流476亿元-13陈笑分析师021-38677906多措并举提升品牌力与产品力加速推进抖音等新渠道1聚焦六大核心系chenxiao015813gtjascom列加大资源投放合计收入占品牌收入近50其中航空航天系列占比S0880518020002超10成功打造歼20三体联名款等爆品助力品牌平均客单价显著提升及品牌形象年轻化亨吉利持续推进渠道结构升级及高质量渠道拓2展新开2家TimeValle集合店探索跨品类运营开设首家眼镜店HarmonyOptical3线上快速推进抖音等新渠道突破全年抖音平台销售同比大幅增长加速数字化转型推进精密科技业务持续发展1飞亚达品牌持续优化CRM系统会员数量及潜客转化率持续稳定增长且有序推进私域运营2亨吉利继续深耕会员运营潜客成交及老客复购金额占比超603加速推进机心技术突破与航空航天等新材料应用相关专项取得积极进展42022年瑞表出口到中国大陆金额同降14但全球金额同增11低基数效应下2023年望实现好转看好公司市场份额提升风险提示疫情加剧出境游放开分流国内名表销售渠道拓展不佳等公司更新报告中航沈飞600760盈利能力有望改善本次评级增持上次评级增持战斗机龙头持续高增长2023-03-27目标价10123元上次目标价10190元维持目标价10123元维持增持受益于十四五练兵备战背景下军机现价5403元旺盛需求释放叠加公司持续推进提质增效盈利能力持续提升上调公司总市值105927百万2022-2024年EPS分别为116156210元112144181元给予公司22请务必阅读正文之后的免责条款部分16of22每日报告回放年8727倍PE维持目标价10123元维持增持评级彭磊分析师股权激励稳步推进管理水平有望持续提升公司第二期限制性股票激励计划首次授予完毕向224名首批激励对象授予限制性股票7861万股公司010-83939806已出台两期股权激励方案两期计划中技术和技能核心骨干人才占比penglei018712gtjascom9346将核心骨干人才与公司长远利益紧密结合管理水平有望持续提升S0880518100003杨天昊研究助理盈利能力持续改善利润有望保持高增长1我国较美国军机数量及代际010-83939791的显著差距有望驱动战斗机行业持续较快增长2公司为我国战斗机龙头yangtianhao027639gtjascom根据公告公司未来将致力于实现研造修一体化发展2022年公S0880122120057司收购吉航拓展维修业务增资扬州院提升设计研发能力3伴随着业务拓展产品量价提升及管理水平改善公司盈利能力有望持续改善利润有望保持高增长催化剂新装备放量提速维修能力显著补强设计研发能力有望迎来突破风险提示新型号放量速度不及预期维修等新业务拓展速度不及预期公司更新报告光大银行601818资产质量稳健资本次评级增持上次评级增持本获补充2023-03-27目标价370元上次目标价340元投资建议考虑到贷款重定价压力调整2023-2025年净利润增速预测现价302元602-114pc851-037pc1168新增EPS073-012总市值178438百万079-019089新增元考虑到经济复苏趋势向好降低不良生成风险上调目标价至370元对应2023年05xPB维持增持评级张宇分析师营收增速符合预期2022年营收同比减少07其中Q4同比减少45021-38038184主要拖累因素来自其他非息收入同比减少673Q4利息净收入增长略有放缓主要是因为资产扩张速度放缓测算单季净息差同比降幅扩大近期zhangyu023800gtjascom部分可转债完成转股后2023年光大银行的资产扩散速度或提升驱动盈S0880520120007利增速回暖蒋中煜分析师021-38032030三大北极星指标牵引发展零售AUM规模达到242万亿元同比增长jiangzhongyugtjascom142零售营收占比4352创近年新高FPA对公综合融资规模总量S0880520120010总量达到47万亿元GMV同业金融交易额方面打造同业机构数字化综合服务平台强化财富管理代客做市居间撮合支付结算等方面的能力建设资产质量平稳拨备反哺利润2022年末不良率125较Q3微升1bp前瞻指标较年中基本持平Q4末拨备覆盖率环比微降至1879使得单季信用成本降至111对利润形成一定反哺风险提示经济失速下行风险零售发展不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分17of22每日报告回放公司更新报告浙商银行601916营收表现亮眼发本次评级增持上次评级增持力处置不良2023-03-27目标价475元上次目标价475元投资建议维持浙商银行2023-2025年净利润增速预测现价285元138113841481新增EPS073-002因2022A披露数据与此前总市值60616百万预测值差异下同083-003095元现价对应2023-2025年040036033倍PB维持目标价475元对应2023年066倍PB维持增持评级张宇分析师营收增速明显高于可比同业2022A营收同比增速为1214明显高于已披露快报和年报的股份行主要得益于年扩表提速总资产同比增021-380381842022速为147净息差稳定性好于同业2022A净息差同比仅下降6bp2022Azhangyu023800gtjascom归母净利润同比增速为767因正在加大不良处置力度维持了较高的信S0880520120007用成本故利润增速略低于营收郭昶皓分析师021-38031652经济周期弱敏感资产的重要性持续提升2022A经济周期弱敏感资产营收占guochanghaogtjascom比为285较2022H1提升42pc其中零售贷款占比小微贷款占比S0880520080005手续费净收入占比等指标均较2021年稳步提升资产质量整体平稳处置力度明显加大2022A不良率环比持平于147拨备覆盖率环比小幅提升1pc至1822022H2核销转出规模达682亿元同比171力度显著高于2022H1及往年显示不良的处置力度明显加大历史包袱有望加速出清风险提示经济下行超出预期公司更新报告中国太保601601长航转型助力NBV本次评级增持上次评级增持增长提速分红彰显韧性2023-03-27目标价4350元上次目标价4350元维持增持评级维持目标价4350元对应2023年PEV为074现价2555元倍受资本市场波动导致投资收益下滑影响22集团归母净利润同比-83总市值245800百万集团归母营运利润135其中寿险归母营运利润91集团EV同比43其中寿险EV同比57预期回报是主要贡献全年分红102元股同比20分红率399既体现了公司财务稳健又凸显对股东利益的重视考虑到投资波动影响调整年为刘欣琦分析师2023-2025EPS284301-56327363-100358元021-38676647liuxinqigtjascom寿险NBV增长提速长航转型效果初显22年NBV-314其中22Q325S088051505000122Q4298NBV增长趋势向好1代理人渠道加快职业营销转型聚谢雨晟分析师焦核心人力人均产能显著提升22年个险新保-215其中22H2个险新021-38674943保265主要为人均产能提升贡献22年月均总人力-469至279万人Xieyushenggtjascom但核心人力已实现企稳产能方面月人均FYP476至6844元其中核心人力的月人均FYP317至28261元核心人力收入有效提升月人均请务必阅读正文之后的免责条款部分18of22每日报告回放S0880521120003FYC103至4134元2银保渠道对NBV的贡献由23提升至93重要性提升公司坚持推动价值银保战略年银保新业务价值率李嘉木研究助理222722H2价值率环比22H1提升24pt至41得益于外部客户理财需求旺盛以021-38038619及内部长航转型成效释放预计23年NBV增长可持续lijiamu026075gtjascomS0880122030071产险盈利超预期资本市场波动下投资收益下滑122年产险保费收入116COR为973-18pt超出市场预期其中赔付率-14pt至684费用率-04pt至289分险种看车险COR-18pt至969主要为疫情下出险下降贡献非车险成为业务增长主要驱动力责任险农险和健康险等增速较快COR-14pt至9812受资本市场波动影响投资收益有所下降22年净投资收益率43同比-02pt总投资收益率42同比-15pt净值增长率23同比-31pt催化剂寿险管理层保持稳定新基本法吸引力提升风险提示寿险转型不及预期产品难以满足客需资本市场波动公司更新报告智飞生物300122业绩符合预期HPV本次评级增持上次评级增持疫苗持续高增长2023-03-27目标价10692元上次目标价11160元维持增持评级考虑代理HPV疫苗持续高增长上调20232024年EPS现价8655元预测至594731元原为558701元预测2025年EPS为819元参总市值138480百万考可比公司估值给予2023年PE18X下调目标价至10692元维持增持评级丁丹分析师业绩符合预期公司2022年实现收入38264亿元2483归母净利润亿元扣非净利润亿元新冠疫苗拖累表0755-239767357539-26157510-2626观业绩业绩符合预期dingdangtjascomS0880514030001HPV疫苗增长强劲代理二类苗收入34975亿元6709HPV疫苗供赵峻峰分析师不应求22年批签发四价1403万支59九价1548万支52五价轮0755-23976629状平稳增长22年批签发883万支21常规自主产品实现收入176亿zhaojunfenggtjascom元3582生产流脑类疫苗子公司智飞绿竹实现收入163亿元净利S0880519080017润438亿元子公司龙科马实现收入166亿元净利润448亿元新冠疫苗贡献收入1525亿元宜卡和微卡贡献收入约136亿元宜卡纳入WHO结核病防控指南和结核感染诊断检测操作手册并进入国家医保目录助力重点人群感染筛查未来有望贡献增量自主管线步入收获期公司现有在研项目28项16项进入注册程序人二倍体狂犬四价流感取得III期临床总结报告15价肺炎结合疫苗痢疾双价疫苗四价流脑结合等处于临床3期四价诺如EV71灭活轮状疫苗组分百白破等临床亦稳步推进自主管线步入收获期风险提示产品准入和销售低于预期新产品研发进度低于预期请务必阅读正文之后的免责条款部分19of22每日报告回放公司更新报告伯特利603596业绩加速增长新业本次评级增持上次评级增持务步入爆发期2023-03-27目标价10440元上次目标价12150元下调目标价至1044元维持增持评级考虑到乘用车竞争加剧下调现价6972元公司2023-2025年的EPS预测为242-028348-031483新增总市值28709百万元参考可比公司给予公司2024年30倍PE下调目标价至1044元原为1215元维持增持评级吴晓飞分析师2022年在EPB轻量化等业务拉动下公司业绩迎来加速增长2022年公司进入业绩增长加速期实现营业收入亿元同比增长归属净利0755-23976003554586润699亿元同比增长385在奇瑞广汽埃安吉利通用等客户带动wuxiaofeigtjascom下EPB轻量化及卡钳等业务均开启加速增长从行业趋势上看卡钳和EPBS0880517080003的平台化供应有助于公司持续提升市场份额赵水平分析师021-380316572023年公司线控制动等新业务将步入爆发期2023年公司线控制动客户奇zhaoshuipinggtjascom瑞吉利长安广汽理想等客户的多个车型步入量产期量产数量较S08805210400022022年大幅增加公司新产能也陆续释放并且通过合资建厂等方式与客户深度绑定确保产能的有效利用我们预计公司年线控制动业务将管正月分析师2023迎来爆发式增长021-38032026guanzhengyuegtjascom2024年开始海外业务订单进入量产期带来新的增长空间2022年以来公S0880521030003司海外订单不断收获除了轻量化零部件以外海外订单已经延伸到卡钳多飞舟分析师EPB等产品预计2024年开始陆续进入量产期公司墨西哥工厂一期项目010-83939800规划400万件轻量化零部件预计在2023年达产二期产能扩建正在实施中海外业务将打开公司新的增长空间duofeizhou026148gtjascomS0880523020001风险提示乘用车销量低于预期的风险竞争加剧下盈利能力下滑的风险专题增量资金难觅TMT板块趋势仍在2023-03-27陈奥林分析师021-38674835宏观预期主导的交易阶段暂时结束市场结构性机会凸显随着3月份chenaolingtjascom美联储降息25bp美联储态度与市场预期逐渐一致而国内经济弱复苏的S0880516100001现实和5的GDP增长目标也被充分定价预期的提振需要经济交出强复苏张晗分析师的数据短期之内难以实现因此宏观预期主导的阶段暂时过去市场从分021-38676666歧走向一致的过程中选择TMT板块作为主线zhanghan027620gtjascomS0880522120005尽管TMT板块放量使得市场成交额来到万亿水平但从微观层面来看难以迎来显著增量资金复盘历史反弹行情北上资金流入和融资成交基金发行规模提升提供了重要的增量资金拆分来看北上资金流大幅流入往往伴随中国经济增长预期升温当前弱复苏的预期下外资持续流入的难度较大统计发现2021年中规模最大的20只股票基金至今持有回报率平均约为-18而基金申购潮常发生在赚钱效应显著的阶段综合来看短期内市场很难见到请务必阅读正文之后的免责条款部分20of22