黄金和白银
　　1、美联储3月加息25个基点至4.75%-5%符合市场预期，点阵图显示2023年终点利率维持5.1%，说明美联储5月或加息25个基点，且美联储主席鲍威尔表示2023年不会降息，但是市场预期美联储将更早停止加息甚至开启降息。以上说明美联储2023年加息终点利率或已确定（即长短端利率高位均已确定），后续将转向交易美联储保持高位利率多长时间，而且只要保持高位利率，突发性风险事件和经济出现衰退（大概率硬着陆）会帮助降低通胀。
　　2、美联储和英国、加拿大、日本、欧洲央行及瑞士央行宣布，通过常设美元流动性互换协议，增加流动性供应，从本周一起，将操作频率从每周一次增加到每天一次，持续到至少4月底；美联储推出银行定期融资计划（BTFP），以向抵押美国国债、机构债务、抵押贷款支持证券(MBS)和其他合格资产的银行提供最长一年的贷款；美国第一公民银行收购硅谷银行，叠加美国政府考虑扩大美联储在硅谷银行倒闭后推出的紧急贷款工具BTFP，美国银行业危机暂时缓解。
　　投资策略：预计贵金属价格或先弱后强，关注伦敦金1915-1945附近支撑位，沪金425-430附近支撑位；伦敦银22-22.7附近支撑位，沪银4950-5050附近支撑位；建议投资者单边短线轻仓逢高试空主力合约，多边关注逢高做空“银金比”、逢低做多“铜金比”与“油金比”的套利机会。
　　风险提示：关注3月28日美国3月谘商会消费者信心指数，30日当周初请失业金人数，31日2月个人消费支出月率及个人消费支出价格指数PCE，以及自周二凌晨开始的多位美联储官员陆续发言。

研究报告全文：贵金属周报黄金与白银欧美银行业危机暂时缓解通胀与加息预期担忧再起2023年03月28日wwwhongyuanqhcom宏源期货研究所曾德谦F3021262Z0013703黄金和白银1美联储3月加息25个基点至475-5符合市场预期点阵图显示2023年终点利率维持51说明美联储5月或加息25个基点且美联储主席鲍威尔表示2023年不会降息但是市场预期美联储将更早停止加息甚至开启降息以上说明美联储2023年加息终点利率或已确定即长短端利率高位均已确定后续将转向交易美联储保持高位利率多长时间而且只要保持高位利率突发性风险事件和经济出现衰退大概率硬着陆会帮助降低通胀2美联储和英国加拿大日本欧洲央行及瑞士央行宣布通过常设美元流动性互换协议增加流动性供应从本周一起将操作频率从每周一次增加到每天一次持续到至少4月底美联储推出银行定期融资计划BTFP以向抵押美国国债机构债务抵押贷款支持证券MBS和其他合格资产的银行提供最长一年的贷款美国第一公民银行收购硅谷银行叠加美国政府考虑扩大美联储在硅谷银行倒闭后推出的紧急贷款工具BTFP美国银行业危机暂时缓解投资策略预计贵金属价格或先弱后强关注伦敦金1915-1945附近支撑位沪金425-430附近支撑位伦敦银22-227附近支撑位沪银4950-5050附近支撑位建议投资者单边短线轻仓逢高试空主力合约多边关注逢高做空银金比逢低做多铜金比与油金比的套利机会风险提示关注3月28日美国3月谘商会消费者信心指数30日当周初请失业金人数31日2月个人消费支出月率及个人消费支出价格指数PCE以及自周二凌晨开始的多位美联储官员陆续发言美国各期限国债收益率暂时企稳但上涨空间有限60000220000005000020000000400001800000030000160000002000014000000100001200000000000100000002018-04-022018-05-022018-06-022018-07-022018-08-022018-09-022018-10-022018-11-022018-12-022019-01-022019-02-022019-03-022019-04-022019-05-022019-06-022019-07-022019-08-022019-09-022019-10-022019-11-022019-12-022020-01-022020-02-022020-03-022020-04-022020-05-022020-06-022020-07-022020-08-022020-09-022020-10-022020-11-022020-12-022021-01-022021-02-022021-03-022021-04-022021-05-022021-06-022021-07-022021-08-022021-09-022021-10-022021-11-022021-12-022022-01-022022-02-022022-03-022022-04-022022-05-022022-06-022022-07-022022-08-022022-09-022022-10-022022-11-022022-12-022023-01-022023-02-022023-03-02美国3个月国债收益率1年期国债收益率2年期国债收益率5年期国债收益率10年期国债收益率30年期国债收益率期货收盘价活跃合约COMEX黄金硅谷银行被美国第一公民银行收购美联储考虑扩大银行定期融资计划BTFP使美国银行业危机再次暂时缓解推动美国短中长期国债收益率暂时企稳但是美国银行业危机引发贷款标准被动收紧并作用于企业或消费者信贷流动性紧缩或增大经济衰退预期甚至提前这将限制各期限国债收益率上涨空间美国中长端实际利率显著下降后略有反弹4000020000000002010-09-032010-11-032011-01-032011-03-032011-05-032011-07-032011-09-032011-11-032012-01-032012-03-032012-05-032012-07-032012-09-032012-11-032013-01-032013-03-032013-05-032013-07-032013-09-032013-11-032014-01-032014-03-032014-05-032014-07-032014-09-032014-11-032015-01-032015-03-032015-05-032015-07-032015-09-032015-11-032016-01-032016-03-032016-05-032016-07-032016-09-032016-11-032017-01-032017-03-032017-05-032017-07-032017-09-032017-11-032018-01-032018-03-032018-05-032018-07-032018-09-032018-11-032019-01-032019-03-032019-05-032019-07-032019-09-032019-11-032020-01-032020-03-032020-05-032020-07-032020-09-032020-11-032021-01-032021-03-032021-05-032021-07-032021-09-032021-11-032022-01-032022-03-032022-05-032022-07-032022-09-032022-11-032023-01-032023-03-03-20000-40000-60000-80000-1000005年期国债实际收益率10年期国债实际收益率30年期国债实际收益率美国即期实际利率消费者预期1年期实际利率消费者预期5年期实际利率美国中小银行危机暂时缓解及3月Markit制造业与服务业PMI高于预期和前值经济韧性使市场担忧通胀顽固或美联储加息美国中长期抗通胀国债收益率实际利率显著下降后略有反弹美国中长端通货膨胀预期有所上涨400100000900003508000030070000250600002005000040000150300001002000005010000000000002023-03-032023-02-032023-01-032022-12-032022-11-032022-10-032022-09-032022-08-032022-07-032022-06-032022-05-032022-04-032022-03-032022-02-032022-01-032021-12-032021-11-032021-10-032021-09-032021-08-032021-07-032021-06-032021-05-032021-04-032021-03-032021-02-032021-01-032020-12-032020-11-032020-10-032020-09-032020-08-032020-07-032020-06-032020-05-032020-04-032020-03-032020-02-032020-01-032019-12-032019-11-032019-10-032019-09-032019-08-032019-07-032019-06-032019-05-032019-04-032019-03-032019-02-032019-01-032018-12-032018-11-032018-10-032018-09-032018-08-032018-07-032018-06-032018-05-032018-04-032018-03-032018-02-032018-01-032017-12-032017-11-032017-10-032017-09-032017-08-032017-07-032017-06-032017-05-032017-04-032017-03-032017-02-032017-01-035年期损益平衡通胀率7年期损益平衡通胀率10年期损益平衡通胀率20年期损益平衡通胀率30年期损益平衡通胀率美国消费者物价指数CPI同比增速右美国密歇根大学一年通胀预期右美国密歇根大学五年通胀预期右美国2月营建许可与新屋开工及新屋和成屋销售数量均高于预期和前值3月Markit制造业与服务业PMI高于预期和前值经济韧性使投资者越发担忧通胀难降甚至或有反弹导致5年-30年期损益平衡通胀率均有所上涨美国10年与2年期国债收益率差值显著收窄300250200150100050000-050-100-150-20010年与1个月期国债收益率差值10年与3个月期国债收益率差值10年与6个月期国债收益率差值10年与1年期国债收益率差值10年与2年期国债收益率差值10年与5年期国债收益率差值美国银行业危机使2年期国债收益率回落幅度大于10年期导致美国10年与2年期国债收益率差值由小于-100升至-41但10年与3个月国债收益率差值为-138仍处低位说明投资者仍然担忧美国银行业危机尚未完全解除及可能由商业地产贷款逾期开始的抵押贷款债券违约风险美联储停止加息甚至降息预期令美元指数走弱12000002200000011500002000000011000001800000010500001600000010000001400000095000012000000900000850000100000002018-04-092018-05-092018-06-092018-07-092018-08-092018-09-092018-10-092018-11-092018-12-092019-01-092019-02-092019-03-092019-04-092019-05-092019-06-092019-07-092019-08-092019-09-092019-10-092019-11-092019-12-092020-01-092020-02-092020-03-092020-04-092020-05-092020-06-092020-07-092020-08-092020-09-092020-10-092020-11-092020-12-092021-01-092021-02-092021-03-092021-04-092021-05-092021-06-092021-07-092021-08-092021-09-092021-10-092021-11-092021-12-092022-01-092022-02-092022-03-092022-04-092022-05-092022-06-092022-07-092022-08-092022-09-092022-10-092022-11-092022-12-092023-01-092023-02-092023-03-09美元指数期货收盘价活跃合约COMEX黄金美国银行业危机及商业地产贷款逾期等使市场预期美联储5月停止加息甚至23年底前降息100个基点而欧洲央行因消费端通胀仍然顽固且处于更高位而4月或难停止加息使美元指数震荡走弱美国标普500指数和黄金ETF指数波动率显著回落90000022000000800000200000007000006000001800000050000016000000400000300000140000002000001200000010000000000100000002018-06-112018-11-112018-12-112019-04-112019-07-112019-09-112020-02-112020-06-112020-07-112020-12-112021-02-112021-04-112021-09-112021-10-112022-02-112022-05-112023-01-112023-03-112018-04-112018-05-112018-07-112018-08-112018-09-112018-10-112019-01-112019-02-112019-03-112019-05-112019-06-112019-08-112019-10-112019-11-112019-12-112020-01-112020-03-112020-04-112020-05-112020-08-112020-09-112020-10-112020-11-112021-01-112021-03-112021-05-112021-06-112021-07-112021-08-112021-11-112021-12-112022-01-112022-03-112022-04-112022-06-112022-07-112022-08-112022-09-112022-10-112022-11-112022-12-112023-02-11美国标准普尔500指数波动率美国黄金ETF指数波动率期货收盘价活跃合约COMEX黄金硅谷银行被第一公民银行收购和美联储考虑扩大银行定期融资计划BTFP使投资者对美国银行业危机担忧暂时缓解美国标普500指数和黄金ETF指数波动率显著回落美国当周初请失业金人数低于预期和前值2600000000002100000000001600000000001100000000006000000000010000000000-40000000000美国当周初次申请失业金人数美国当周持续申请失业金人数美国当周初请失业金人数为191万低于预期和前值说明美国就业市场劳动力供给仍然紧张但是Meta和亚马逊等企业分别再次宣布裁员一万和9000多人迪士尼宣布今年夏天以前有三轮裁员首轮裁员7000人后续更多美国与德国10年期国债收益率差值先降后升550006000050000450004000035000300002000025000100001500000000-10000050002018-04-122018-05-122018-06-122018-07-122018-08-122018-09-122018-10-122018-11-122018-12-122019-01-122019-02-122019-03-122019-04-122019-05-122019-06-122019-07-122019-08-122019-09-122019-10-122019-11-122019-12-122020-01-122020-02-122020-03-122020-04-122020-05-122020-06-122020-07-122020-08-122020-09-122020-10-122020-11-122020-12-122021-01-122021-02-122021-03-122021-04-122021-05-122021-06-122021-07-122021-08-122021-09-122021-10-122021-11-122021-12-122022-01-122022-02-122022-03-122022-04-122022-05-122022-06-122022-07-122022-08-122022-09-122022-10-122022-11-122022-12-122023-01-122023-02-122023-03-12-20000-05000-30000-40000-15000美国2年期国债收益率美国5年期国债收益率美国10年期国债收益率美国2年期国债收益率美国5年期国债收益率美国10年期国债收益率德国2年期国债收益率德国5年期国债收益率德国10年期国债收益率中国2年期国债收益率中国5年期国债收益率中国10年期国债收益率美国与德国2年期国债收益率差值美国与德国5年期国债收益率差值美国与德国10年期国债收益率差值美国与中国2年期国债收益率差值美国与中国5年期国债收益率差值美国与中国10年期国债收益率差值拜登政府对联邦存款保险范围扩大态度反复考虑扩大银行定期融资计划BTFP等叠加硅谷银行被收购与第一共和银行重组进展等影响投资者对美联储加息预期和美国经济衰退预期判断瑞信被瑞银收购及德意志银行潜在风险等使欧洲央行4月加息25个基点趋零以上因素使美国与德国10年期国债收益率差值先降后升而保持宽幅震荡美元兑英镑与日元及人民币汇率震荡偏弱15000160000074000140001500000720001300014000007000012000130000068000110001200000660001000011000006400009000100000062000欧元兑美元英镑兑美元美元兑日元中间价美元兑人民币美国中小银行业危机与商业地产贷款逾期瑞信被瑞银收购引发欧洲银行业危机而中国经济正在复苏日本与英国银行业保持平稳使美元对人民币与英镑及日元汇率震荡偏弱COMEX黄金非商业多空持仓量比值震荡上升450000000014140000002500000040000000001212000000200000003500000000101000000030000000001500000082500000000800000020000000006600000010000000150000000044000000100000000050000002500000000200000000000000000000002018-04-102018-12-102019-07-102019-10-102020-01-102020-02-102020-03-102020-06-102020-12-102021-04-102021-10-102022-01-102022-07-102022-08-102022-11-102023-02-102018-05-102018-06-102018-07-102018-08-102018-09-102018-10-102018-11-102019-01-102019-02-102019-03-102019-04-102019-05-102019-06-102019-08-102019-09-102019-11-102019-12-102020-04-102020-05-102020-07-102020-08-102020-09-102020-10-102020-11-102021-01-102021-02-102021-03-102021-05-102021-06-102021-07-102021-08-102021-09-102021-11-102021-12-102022-02-102022-03-102022-04-102022-05-102022-06-102022-09-102022-10-102022-12-102023-01-102023-03-102020-02-292020-03-312020-04-302020-05-312020-06-302020-07-312020-08-312020-09-302020-10-312020-12-312021-01-312022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-302022-10-312022-12-312023-01-312018-03-292018-04-292018-05-292018-06-292018-07-292018-08-292018-09-292018-10-292018-11-292018-12-292019-01-292019-02-282019-03-312019-04-302019-05-312019-06-302019-07-312019-08-312019-09-302019-10-312019-11-302019-12-312020-01-312020-11-302021-02-282021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-07-312021-08-312021-09-302021-10-312021-11-302021-12-312022-01-312022-11-302023-02-28COMEX黄金期货非商业多头持仓量COMEX黄金期货非商业空头持仓量COMEX黄金期货非商业套利持仓量COMEX黄金期货多空持仓量比值SPDR黄金ETF持仓量iShare黄金ETF持仓量期货收盘价活跃合约COMEX黄金COMEX黄金期货非商业多头与空头持仓量比值震荡上升SPDR黄金ETF持仓量先增后减而这与欧美银行业危机引发流动性危机和经济衰退担忧拜登政府与美联储积极救助使美国银行业危机暂时缓解美联储停止加息与年底降息预期升温息息相关国内外黄金期货库存量震荡减少450000000000600000001450000004500000400000000000135000000430000050000000350000000000125000000410000011500000039000003000000000004000000010500000037000002500000000003000000095000000350000020000000000085000000330000015000000000020000000750000003100000100000000000100000006500000029000005000000000055000000270000000000000004500000025000002018-04-122018-06-122018-08-122018-10-122018-12-122019-02-122019-04-122019-06-122019-08-122019-10-122019-12-122020-02-122020-04-122020-06-122020-08-122020-10-122020-12-122021-02-122021-04-122021-06-122021-08-122021-10-122021-12-122022-02-122022-04-122022-06-122022-08-122022-10-122022-12-122023-02-12COMEX黄金库存量上期所黄金库存量右轴申万黄金上下游上市公司股票指数上海金交所黄金TD收盘价COMEX黄金期货库存量震荡减少上期所黄金期货库存量震荡减少而这源于欧美银行业危机引发经济衰退担忧美联储或于第二季度停止加息大国博弈与地缘政治局势波云诡谲叠加中国俄罗斯及印度等国家央行积极扩充黄金储备使黄金长期投资价值逐步显现国内外黄金基差现货-期货50000004000022000000700000450000020000500000200000004000000000003000003500000-20000180000001000003000000-40000250000016000000-100000-600002000000-300000-80000140000001500000-500000-100000100000012000000-700000500000-12000000000-14000010000000-900000上期所黄金期货活跃合约收盘价上海金交所黄金TD收盘价国内黄金基差伦敦黄金现货价格COMEX黄金期货活跃合约收盘价国外黄金基差国外黄金基差正负交替且基本处于合理区间上海黄金基差为负且基本处于合理区间建议暂时观望沪金基差的套利机会国内外黄金近远合约价差近月连续-远月活跃2000002500000060015000040020000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