铅产业基本面背景
　　矿端偏紧，原生铅利润被压缩。春节前后铅精矿进出口盈亏不具备进口条件，进口矿补充不足，2-3月受环保管控及矿山安全检查等因素，部分铅精矿企业开工较慢，新投产矿山产能释放周期较长，矿端供给偏紧，产量增幅缓慢。铅精矿价格高位震荡，国产矿加工费从年初的1,200元/金属吨下滑至1,050元/金属吨，副产品硫酸价格同比下滑幅度较大，环比变动较小，白银价格高位震荡偏弱，叠加1月铅价下滑后震荡维稳，冶炼厂利润被压缩，处于历史相对低位。根据上海有色网的统计，2月原生铅开工率62.6%，较1月小幅下滑0.58个百分点，产量小幅下滑，主要系2月生产时间少导致，预计3月产量将有所恢复，叠加河南地区铅冶炼企业新增产能投放，预计3月原生铅产量稳中有增。

研究报告全文：调研专题2023年3月28日调研专题山东省铅蓄电池企业调研报告一铅产业基本面背景矿端偏紧原生铅利润被压缩春节前后铅精矿进出口盈亏不具备进口条件进口矿补充不足2-3月受环保管控及矿山安全检查等因素部分铅精矿企业开工较慢新投产矿山产能释放周期较长矿端供给偏紧产量增幅缓慢铅精矿价格高位震荡国产矿加工费从年初的1200元金属吨下滑至1050元金属吨副产品硫酸价格同比下滑幅度较大环比变动较小白银价格高位震荡偏弱叠加1月铅价下滑后震荡维稳冶炼厂利润被压缩处于历史相对低位根据上海有色网的统计2月原生铅开工率626较1月小幅下滑058个百分点产量小幅下滑主要系2月生产时间少导致预计3月产量将有所恢复叠加河南地区铅冶炼企业新增产能投放预计3月原生铅产量稳中有增图表1铅冶炼厂加工利润图表2原生铅周度开工率8006560060吨4005520050单位元0-20045-40040日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日3637145773351819221924133122161720222428122716311529171326102921241029132816月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月126789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月13612334567891112112334456778891010111210111112122021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年资料来源SMM宏源期货研究所资料来源SMM宏源期货研究所废电瓶回收困难再生铅供给或将持续偏紧年后废电瓶供给趋松废电瓶价格回落再生铅企业积极备库根据上海有色网的数据显示2月经销商成品库存天数约为2443天与1月成品库存天数基本持平进入3月后铅蓄电池更换逐步进入淡季废电瓶供给随之收缩该淡季通常会延续至5月份前后当前再生铅利润处于相对高位企业生产积极性较高2月再生铅企业开工率482较1月增加016个百分点当前有较多再生铅冶炼企业由于各种因素而处于减停产状态3月底江西某再生铅冶炼企业将停产检修技改预计技改时间持续7个月安徽某大型冶炼企业将在4月份展开检修另外预期月底安徽天畅将恢复至生产状态而山东某再生铅冶炼企业将于4月中上旬完成技改恢复至生产状态整体来看废电瓶回收困难叠加部分企业停产检修再生铅后续供应或仍偏紧期货期权研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分调研专题图表3规模再生铅企业综合盈亏图表4再生铅企业周度开工率150070601000吨5050040030单位元20-50010-10000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日73354837936281227163115291713261029212410291328161821252024133018261230172024月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月136月月月月月月月月月月月月月月12589112334456778891012334566789111210111112121011122020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年资料来源SMM宏源期货研究所资料来源SMM宏源期货研究所政策红利中和淡季影响铅蓄电池开工尚可进入3月铅蓄电池步入传统需求淡季但是在政策红利的中和下当前企业开工暂未出现大幅下滑3-5月铅蓄电池企业成品明显累库根据上海有色网的统计数据2020年2021年和2022年的2月份库存天数分别为2504天2973天和2218天而5月份库存天数分别为3529天3278天和4311天此三年的5月份较2月份的铅蓄电池成品库存天数的增加幅度分别为40931026和9436而以SMM铅蓄电池经销商月度成品库存天数为例在2020年2021年和2022年的5月份较2月份期间的库存天数增加幅度分别为50472927和1604当前库存天数处于往期低位后期可供企业使用的库容相对较多短期对铅锭的需求暂不会步入淡季当前铅锭消费水平尚可维持一段时间图表5铅蓄电池周度开工率图表6铅蓄电池企业月度成品库存天数905080704060503040302020单位天10010日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日7335281227163115291713261029212410291328160月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月136月月月月月月月月月月月月112334456778891012345678910111210111112122020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年资料来源SMM宏源期货研究所资料来源SMM宏源期货研究所沪铅库存低位震荡截至3月24日SMM铅锭五地社会库存408万吨上期所精炼铅库存37537吨2月沪铅期现价差较大持货商交仓意愿较强库存有所累库交仓结束后市场流通资源偏紧交仓货源重回市场库存如期去库整体来看以及铅锭库存低位震荡绝对低位的库存水平为铅价提供一定支撑第2页共7页请务必阅读正文之后的免责条款部分调研专题图表7SMM铅锭五地库存图表8SHFE精炼铅库存25250000202000001515000010100000单位吨单位万吨55000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日23795593589289231218172410242920251621103025122816172222251619242713月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12468月月月月月月月月月月月月月1234678123345678991212345678910101112101111122020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年资料来源SMM宏源期货研究所资料来源SMM宏源期货研究所二铅蓄电池企业调研信息一企业A企业信息以牵引电池为基础工业电池核辐射屏蔽防护和电池组装等产业并进大力发展储能电池领域产品广泛应用于核电站电力系统通信系统铁路系统不间断电源系统紧急照明系统动力系统太阳能风力发电站及无线电及广播台站等场所原料采购对于铅锭采购主要以长单为主价格采用上海有色网的月均价核电部分目前单独采购主要以散单为主生产情况当前开工六成左右储能由于原材料采购周期较长订单模式为以销定产二企业B企业信息主要生产太阳能风能发电储能蓄电池ups阀控式免维护蓄电池极板铅粉和铅丹电池可应用于电动三轮车电动叉车电动汽车等领域终端市场主要是消防和房地产红单板块目前基本从蓄电池板块剥离主要应用于高端颜料及防辐射玻璃等高端玻璃领域原料采购采购采用长单与散单结合的方式占比分别为50价格参考上海有色网每日公布的日均价生产情况当前开工六成左右订单较为充足多为长单预期4月中旬企业开工将有所好转新增产能预计今年下半年投产三企业C企业信息主要生产吸附式胶体等新型阀控密封式铅酸电池广泛应用于通信新能源储能车用动力电力计算机后备电源轨道交通等领域第3页共7页请务必阅读正文之后的免责条款部分调研专题原料采购目前企业生产仅使用1电解铅暂不使用再生铅采购采用长单与散单结合长单为主的方式其中长单占比三分之二左右合金部分则全部采用长单采购生产情况满负荷生产四企业D企业信息专业生产医用设备和配套产品工程塑料管道电池塑壳集道路电动车电动助力车用中密电池小密电池研发制造销售为一体原料采购主要使用1电解铅散单采购从厂家和贸易商处均有拿货对铅的纯度要求较高生产情况基本满负荷生产五企业E企业信息主要生产极板和铅蓄电池拥有国内先进的极板生产线全自动连铸连轧设备原料采购目前备库一周左右生产情况基本满负荷生产六企业F企业信息集电动车蓄电池充电器控制器研发生产销售为一体拥有国内先进的工艺水平和自动化的生产设备生产情况目前开工五成左右三调研要点总结铅蓄电池淡季不淡通过与调研企业及调研团内上下游企业交流发现今年铅蓄电池行业呈现出淡季不淡的格局通过铅蓄电池企业的开工和排产也能对此进行印证部分企业尚有长单未交付储能板块的发展或将成为铅蓄电池未来发展和消费的一大领域废电瓶回收困难随着铅蓄电池更换步入淡季部分企业表示废电瓶回收或将趋紧当前市场消耗的废电瓶部分资源来自历史存货即以前更换下来但并未被回收利用的电瓶废电瓶做为再生铅的原料供给偏紧预示着再生铅的产量或将有所变动铅市较为平稳沪铅期货自2011年3月上市以来最高价22940元吨最低价11770元吨2016年之前沪铅价格呈现波动下降趋势2016年受基本面影响铅精矿产量下降中国环保督察导致的限产同时下游需求好于预期等利好因素铅价迎来上涨行情之后随着美联储加息及多头头寸了解等因素影响铅价回落回吐前期涨幅之后铅价在14000元吨-16700元吨之间围绕基本面波动相对铜铝锌等其他有色金属品种来看沪铅运行较为平稳第4页共7页请务必阅读正文之后的免责条款部分调研专题四铅市行情展望2023年一季度铅市持续下行后震荡维稳2023年1月沪铅持续走弱2月铅价震荡维稳3月铅价走弱后触底反弹受基本面影响铅价1月持续走弱国内步入春节假期产业上下游均有放假且下游消费更弱库存累库预期叠加海外多头止盈离场铅价下滑进入2月产业链上下游陆续复工累库节奏低于预期铅价上方累库及交仓预期压制下方再生铅成本及下游回暖支撑多空交织下铅价震荡维稳进入3月下游铅蓄电池进入传统需求淡季但是在政策红利的中和下下游开工下降幅度较大铅价走弱后反弹沪铅短期区间震荡为主受环保及审批因素部分铅精矿企业开工缓慢矿端供给偏紧部分原生铅冶炼厂有春季检修计划产量增量有限再生铅当前利润相对较好企业生产意愿相对较强且有新增产能释放但随着蓄电池更换淡季来临废电瓶供给逐渐收紧再生铅供给地域性差异延续消费端铅蓄电池开工高位小幅下滑终端汽车消费预期较弱电动自行车处于淘汰周期刚性需求尚存整体来看海外宏观压力尚存国内产量稳中有增需求逐渐步入淡季呈现供增需弱格局铅价上行动力不足短期铅价将维持震荡走势运行区间15000元吨-15600元吨风险提示宏观政策变动国内供给收紧需求走弱第5页共7页请务必阅读正文之后的免责条款部分调研专题分析师简介曾德谦F3021262Z0013703宏源期货宏观金融分析师美国东北大学金融学硕士多年宏观与金融期货分析经验专注于自上而下分析金融衍生品经济数据预测解读与市场行情判断在中证报腾讯财经期货日报等多家媒体发表专题与评论文章报告累计阅读过百万TEL010-82295006Emailzengdeqianswhysccom第6页共7页请务必阅读正文之后的免责条款部分调研专题免责条款本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不构成任何投资建议投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果本公司概不负责本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为宏源期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改风险提示期市有风险投资需谨慎第7页共7页请务必阅读正文之后的免责条款部分