食饮观点：关注终端恢复数据，重视季报季行情。
　　白酒板块：推荐关注三条主线：①季报季行情+潜在弹性的“2+2”投资组合：古井贡酒/洋河股份+舍得酒业/金徽酒；②新品招商线：口子窖/顺鑫农业；③高端酒主线：贵州茅台/五粮液/泸州老窖。
　　大众品板块：年报季报窗口期，重视季报业绩催化带来的机会。我们认为应重视当前修复窗口期，积极布局大众品投资机会。在当前阶段，我们认为应重视α机会，即重点把控数据恢复可持续以及边际改善明显、处在持续复苏的标的，并重点提示啤酒板块和休闲零食板块的投资机会。本周更新：大众品成本周更新、青岛啤酒更新、华润啤酒更新、中炬高新更新、涪陵榨菜更新、劲仔食品更新、良品铺子更新、千味央厨更新、妙可蓝多更新。本周组合：青岛啤酒、盐津铺子、劲仔食品、千味央厨、中炬高新、南侨食品、仙乐健康等。
　　3月17日~3月24日，5个交易日沪深300指数上涨1.72%，食品饮料板块上涨2.06%，白酒板块上涨幅度大于食品饮料板块，涨幅为2.68%。具体来看，本周饮料板块惠泉啤酒（+10.28%）、舍得酒业（+9.02%）涨幅较大，百润股份（-3.59%）、重庆啤酒（-2.41%）跌幅相对偏大；本周食品板块莲花健康（+6.49%）、海融科技（+5.68%）涨幅相对居前，汤臣倍健（-9.30%）、嘉必优（-6.72%）跌幅相对偏大。
　　【白酒板块】年报季报行情将至，关注“2+2”投资组合
　　板块回顾：板块进入年报披露季，板块性价比已凸显
　　板块个股回顾：3月17日~3月24日，5个交易日沪深300指数上涨1.72%，食品饮料板块上涨2.06%，白酒板块上涨幅度大于食品饮料板块，涨幅为2.68%。具体来看，舍得酒业（+9.02%）、老白干酒（+7.98%）、今世缘（+5.43%）涨幅居前，本周行情主线为：年报季开启（舍得酒业/金徽酒/顺鑫农业发布22年年报）/23Q1季报预期波动等，其中:舍得酒业:表现优异主因市场对其全年盈利预测上修。我们认为：当前白酒板块因商务消费/宏观经济整体表现较2月预期弱，部分优质标的估值已逐步回落至合理区间，随着经济向上信心不断强化/经济修复持续，板块估值中枢向上抬升确定性强。短期看，4月即将来临的糖酒会/23Q1业绩预期差/4月工作经济会议情绪等均为板块性/结构性催化因子；中长期看，经济指标向好/终端商务消费表现为板块性机会核心催化因子。仍推荐关注三条主线：①23Q1业绩预期差；②招商新品铺货；③具备估值性价比的高端酒。
　　舍得酒业：Q4利润端表现超预期，渠道延续高质量增长
　　公司发布业绩公告：2022年公司收入/净利润分别为60.6/16.9亿元（ +21.9%/+35.31% ）；2022Q4公司收入/净利润分别为14.4/4.9亿元（+5.6%/+75.9%）。
　　产品方面，2022年酒类营收56.6亿元（+23.6%），分产品：中高档酒（舍得、沱牌天曲）收入同比变动+25.9%至48.8亿元，收入占比较去年同期变动+1.6个百分点至86.2%。
　　市场方面，公司2022年增长主要来源于老商/大商及基地市场，延续“聚焦川冀鲁豫、提升东北西北、突破华东华南”策略，通过会战模式加速空白区域布局。
　　盈利方面，2022年公司毛利率/净利率较去年同期变动-0.1/+2.5个百分点至77.7%/28.08%，主因公司提高费用利用率，2022年销售/管理费用率同比变动0.8/-1.8个百分点至16.8%/11.0%，另外，22Q4末合同负债环比/同比变动0.6/-3.6亿元至3.0亿元。
　　金徽酒：22年产品结构升级持续，23年利润具强弹性
　　公司发布公告：2022年实现营收/归母净利润20.12/2.80亿元（+12.49%/-13.73%）；2022Q4实现营收/归母净利润4.50/0.67亿元（+0.69%/-18.63%）。
　　产品方面，百元以上产品占比持续提升。22年公司高/中/低档产品收入分别为12.7/6.8/0.3亿元（+15.7%/+4.5%/+107.0%），其中百元以上产品收入占比提升1.82%至63.93%。
　　市场方面，省外市场占比表现向好。2022年省内收入15.2亿（+10.6%）（占比77%左右），省外保持18.45%增速至4.6亿元。
　　盈利方面，2022年公司毛利率/净利率较上年同期变动-1.0/-4.3个百分点至62.8%/13.9%；销售费用率/管理费用率同比增加5.34/0.75个百分点至20.9%/10.8%。合同负债端，22Q4合同负债环比/同比提升2.3/1.5亿元至5.1亿；经营性现金流方面，22年公司经营性现金流为3.2亿（+14.3%）。
　　顺鑫农业：22年白酒业务趋势向好，23Q1利润端弹性可期
　　公司发布公告：2022年公司收入/归母净利润分别为116.78/-6.73亿元，分别同比变动（-21.46%/-758.08%）；22Q4公司收入/归母净利润分别为25.72/-7.01亿元，分别同比变动（-21.07%/-160.00%）。
　　白酒业务：2022年白酒业务实现营业收入81.09亿元（-20.70%），销量/吨价分别同比变动-24.4%/+4.9%，毛利率同比提升6.48个百分点至44.20%，盈利能力提升主因中档酒收入占比提升。
　　猪肉业务：2022年公司猪肉业务实现营业收入27.23亿元（-24.40%），毛利率同比持平，其中屠宰业务和种畜养殖业务收入分别为25.56/1.67亿元，生猪价格振幅较大拖累猪肉板块

研究报告全文：证券研究报告行业周报食品饮料食品饮料报告日期2023年03月26日关注终端数据变化重视年报季报催化带来的机会食饮行业周报2023年3月第4期投资要点行业评级看好维持报告导读分析师杨骥食饮观点关注终端恢复数据重视季报季行情执业证书号S1230522030003白酒板块推荐关注三条主线季报季行情潜在弹性的22投资组合古yangjistockecomcn井贡酒洋河股份舍得酒业金徽酒新品招商线口子窖顺鑫农业高端分析师张潇倩酒主线贵州茅台五粮液泸州老窖执业证书号S1230520090001大众品板块年报季报窗口期重视季报业绩催化带来的机会我们认为应重zhangxiaoqianstockecomcn视当前修复窗口期积极布局大众品投资机会在当前阶段我们认为应重视分析师孙天一机会即重点把控数据恢复可持续以及边际改善明显处在持续复苏的标的执业证书号S1230521070002并重点提示啤酒板块和休闲零食板块的投资机会本周更新大众品成本周更suntianyistockecomcn新青岛啤酒更新华润啤酒更新中炬高新更新涪陵榨菜更新劲仔食品分析师杜宛泽更新良品铺子更新千味央厨更新妙可蓝多更新本周组合青岛啤酒执业证书号S1230521070001盐津铺子劲仔食品千味央厨中炬高新南侨食品仙乐健康等17621373969duwanzestockecomcn3月17日3月24日5个交易日沪深300指数上涨172食品饮料板块上涨相关报告206白酒板块上涨幅度大于食品饮料板块涨幅为268具体来看本周1贵州茅台加速扩产坚定看饮料板块惠泉啤酒1028舍得酒业902涨幅较大百润股份-好场景恢复食饮行业周报359重庆啤酒-241跌幅相对偏大本周食品板块莲花健康649海融科技568涨幅相对居前汤臣倍健-930嘉必2022年12月第3期优-672跌幅相对偏大202212172管控优化下投资机会如何白酒板块年报季报行情将至关注22投资组合演绎食饮行业周报2022板块回顾板块进入年报披露季板块性价比已凸显年12月第2期20221211板块个股回顾3月17日3月24日5个交易日沪深300指数上涨172食3看好春节区域酒表现大众品饮料板块上涨206白酒板块上涨幅度大于食品饮料板块涨幅为268品先选场景恢复食饮行业周具体来看舍得酒业902老白干酒798今世缘543涨幅报2022年12月第1期居前本周行情主线为年报季开启舍得酒业金徽酒顺鑫农业发布22年年20221204报23Q1季报预期波动等其中舍得酒业表现优异主因市场对其全年盈利预测上修我们认为当前白酒板块因商务消费宏观经济整体表现较2月预期弱部分优质标的估值已逐步回落至合理区间随着经济向上信心不断强化经济修复持续板块估值中枢向上抬升确定性强短期看4月即将来临的糖酒会23Q1业绩预期差4月工作经济会议情绪等均为板块性结构性催化因子中长期看经济指标向好终端商务消费表现为板块性机会核心催化因子仍推荐关注三条主线23Q1业绩预期差招商新品铺货具备估值性价比的高端酒舍得酒业Q4利润端表现超预期渠道延续高质量增长公司发布业绩公告2022年公司收入净利润分别为606169亿元21935312022Q4公司收入净利润分别为14449亿元56759产品方面2022年酒类营收566亿元236分产品中高档酒舍得沱牌天曲收入同比变动259至488亿元收入占比较去年同期变动16个百分点至862市场方面公司2022年增长主要来源于老商大商及基地市场延续聚焦川冀鲁豫提升东北西北突破华东华南策略通过会战模式加速空白区域布局httpwwwstockecomcn124请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报盈利方面2022年公司毛利率净利率较去年同期变动-0125个百分点至7772808主因公司提高费用利用率2022年销售管理费用率同比变动-08-18个百分点至168110另外22Q4末合同负债环比同比变动-06-36亿元至30亿元金徽酒22年产品结构升级持续23年利润具强弹性公司发布公告2022年实现营收归母净利润2012280亿元1249-13732022Q4实现营收归母净利润450067亿元069-1863产品方面百元以上产品占比持续提升22年公司高中低档产品收入分别为1276803亿元157451070其中百元以上产品收入占比提升182至6393市场方面省外市场占比表现向好2022年省内收入152亿106占比77左右省外保持1845增速至46亿元盈利方面2022年公司毛利率净利率较上年同期变动-10-43个百分点至628139销售费用率管理费用率同比增加534075个百分点至209108合同负债端22Q4合同负债环比同比提升2315亿元至51亿经营性现金流方面22年公司经营性现金流为32亿143顺鑫农业22年白酒业务趋势向好23Q1利润端弹性可期公司发布公告2022年公司收入归母净利润分别为11678-673亿元分别同比变动-2146-7580822Q4公司收入归母净利润分别为2572-701亿元分别同比变动-2107-16000白酒业务2022年白酒业务实现营业收入8109亿元-2070销量吨价分别同比变动-24449毛利率同比提升648个百分点至4420盈利能力提升主因中档酒收入占比提升猪肉业务2022年公司猪肉业务实现营业收入2723亿元-2440毛利率同比持平其中屠宰业务和种畜养殖业务收入分别为2556167亿元生猪价格振幅较大拖累猪肉板块盈利房地产2022年顺鑫佳宇营业收入净利润分别为700-842亿元-2080-12086公司出于谨慎性原则对成本计提存货跌价准备开发产品计提存货跌价准备496086亿元盈利端盈利能力稳步上行合同负债表现优秀受益于白酒板块收入占比提升盈利能力提升2022年公司毛利率同比变动383个百分点至3173而净利率则受费用率提升拖累下滑22Q4末合同负债同比环比变动12952217亿元至3865亿元泸州老窖新机遇新跨越谱写高质量发展新篇章1近年发展史是五大突围奋斗史3年来泸州老窖攻坚克难连续5个季度实现营收增速超过20连续9个季度实现净利润增速超过25一是销售突围逆势高速增长疫情三年泸州老窖保持良性快速发展20192021年泸州老窖营收累计增长58年复合增长率达16净利润累计增长126年复合增长率达312022年全年销售业绩将再创历史新高二是品牌突围价值持续提升三是产能突围生产坚实保障四是管理突围治理全面加强五是形象突围责任充分担当22022年经营指标1产品2022年国窖销售贡献占比达60以上特曲品牌窖龄品牌约80亿元头曲二曲品牌终端覆盖超30万家2区域目前公司华北与西南两大基地市场已经建成5亿级省区超过13个全国化步伐正在加快3团队持续打造年轻化营销队伍落地33个营销服务中心和23个人才培养基地销售人员大学本科以上人才增至近万人3七大行动和八大坚持良性发展基础上能多快就多快httpwwwstockecomcn224请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报1七大行动打赢市场攻坚一是全面推进流量赋能行动二是全面推进公关赋能行动三是全面推进渠道赋能行动四是全面推进文化赋能行动五是全面推进数智赋能行动六是全面推进人才赋能行动七是全面推进总部赋能行动2八大坚持助力高质量发展第一坚持更上台阶的全过程质量管理坚持扩充公司优质产能第二坚持提升品牌价值与产品市值聚焦资源实现协同发力第三坚持走国际化之路和立体传播打造更年轻更时尚产品第四坚持年轻人为年轻人服务战略以年轻的营销公司班子为中心推动全国人才队伍建设第五新增经销商客户分级考核优化客户盈利与控盘能力第六坚持以消费者实际需求为导向靠高质量服务创造价值第七坚持推动数字转型与管理赋能在消费者精细运营中提升效率减化流程第八坚持构建和谐共生的商业生态维护白酒市场良性健康数据更新飞天茅台批价表现稳定库存保持相对低位贵州茅台本周飞天茅台1935批价约2740元1210元批价保持稳健五粮液本周批价稳定在940元批价略存波动泸州老窖批价约900元批价表现稳定投资建议看好全年投资机会推荐关注三条主线短期看我们认为23Q1大众消费表现优秀保证板块业绩具备强确定性中长期看看好消费升级提速下行业集中度提升红利持续释放头部酒企将持续受益推荐关注三条主线季报季行情潜在弹性的22投资组合古井贡酒洋河股份舍得酒业金徽酒新品招商线口子窖顺鑫农业高端酒主线贵州茅台五粮液泸州老窖食品板块重点关注数据持续恢复的标的板块回顾本周大部分食品板块有所下跌板块涨幅方面食品加工板块下跌111其中调味发酵品板块上涨119乳品板块下跌010肉制品板块上涨012个股涨跌方面莲花健康649海融科技568涨幅相对居前汤臣倍健-930嘉必优-672跌幅相对偏大本周更新大众品成本周更新青岛啤酒更新华润啤酒更新中炬高新更新涪陵榨菜更新劲仔食品更新良品铺子更新千味央厨更新妙可蓝多更新1大众品成本跟踪大众品大部分原材料价格同比下行23年大众品需求上行成本下行是我们投资策略中一条重要的投资主线我们认为可以密切跟踪大众品成本变化并预判23年趋势寻求投资机会当前我们认为部分板块如烘焙板块调味品板块的成本下行趋势较为确定应关注成本下行带来的利润弹性机会烘焙板块截至2023年3月17日棕榈油价格期货活跃合约收盘价相比上周继续下跌同比22年同期价格仍有下降-38降幅扩大价格达到7940元吨21-22年棕榈油成本大幅上涨并在22年6月达到历史高点主要系俄乌冲突和欧洲能源危机导致作为生物柴油的棕榈油的需求快速提升价格持续走高当前伴随夏季欧洲能源危机缓解供需关系逐步平衡预计23年棕榈油价格下行趋势较为确定预判23年棕榈油价格有望持续下降并恢复至21年年初水平啤酒板块2023年3月10日玻璃瓦楞纸铝价格同比下降271819环比23年2月10日变动-1-5-2较22年均值下降81482023年1月进口大麦价格同比增长31环比持平当前主要酒企已完成23年度大麦锁价进口大麦成本同比上涨幅度近20玻璃瓦楞纸铝材成本均呈现下行趋势当前能源价格走弱预计23年运费成本有望持续下降预计23年吨成本涨幅为低个位数成本增幅小于22年若包材成本下行或有望贡献业绩弹性23H1低基数下成本弹性更为明显httpwwwstockecomcn324请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报调味品板块本周PET玻璃瓦楞纸价格同比下降111413大豆黄豆价格同比增长3上涨幅度较2022年显著放缓当前包材成本下降趋势确定随着原材料供需关系逐步平衡预计23年等原材料价格有望进入下行通道调味品板块成本压力将有效缓解卤味连锁12月鸭副成本维持11月环比下行趋势其中鸭脖鸭舌锁骨翅中鸭掌环比11月分别为-23-59-09-22-98判断主要还是因为疫情导致了需求的不景气以及淡季调整所致展望明年一季度预计成本端还会呈现震荡走势拐点仍不明晰速冻板块鸡肉价本周鸡肉五日平均批发价为1841元公斤较上周1840元公斤环比上升003与去年同期相比同比增长7判断将继续震荡走高同时需重点跟踪需求端变化猪肉价本周猪肉五日平均批发价为元2064元公斤较上周2100元公斤环比下降175与去年同期相比上升14当前受需求疲弱导致供过于求影响猪价出现阶段性下降根据去年存栏来看今年下半年供给会下降判断猪价或逐季升高判断全年均价高于22年油脂油料截至2023310油料油脂类大宗商品价格指数为27970点较上周28196点环比下降080同比下降8判断全球油脂供应在2023年将变得非常充足若需求改善有限油脂重心或下移大豆豆粕本周大豆五日现货平均价为519263元吨较上周518948元吨环比上升006同比下降32022年大豆豆粕行情中供应紧张成为贯穿全年的逻辑主线展望未来2023年的豆类行情中大豆的增产前景较为乐观乳制品截至202338生鲜乳主产区周平均价为401元公斤较上周402元公斤略有下降环比下降025同比下降5近期生鲜乳价格走弱主要是需求疲弱而供给持续增加导致的阶段性供过于求短期内国内奶源供过于求的状态仍会持续一段时间预计2023年生鲜乳价格整体仍将温和下降判断下半年或者Q4随着需求端的逐步回暖价格将企稳2青岛啤酒22年利润超预期23年高端化有望加速持续推荐事件2022年公司实现营业收入32172亿元665归母净利润3711亿元1759扣非净利润3209亿元454322Q4实现营业收入3062亿元-983归母净利润-556亿元21Q4为-455亿元扣非净利润-651亿元减亏358亿元点评22年利润超预期派发特别红利回馈股东22年收入符合预期利润超预期主因1资产减值损失同比减少163亿元主因长期股权投资减值损失本年度并未计提20年韶关公司计提15亿元21年成都公司计提119亿元2管理费用同比下降1295主因股份支付费用减少职工薪酬减少公司公布2022年度利润分配预案除每股拟派现金红利130元含税外公司拟再派发特别红利每股现金050元含税22年量价齐升22Q4疫情影响下量价承压1量22年22Q4销量分别为807178销量为793万千升-64922年22Q4青岛品牌销量分别为444261487-1064万千升22年中高端以上产品实现销量293万千升4992价2022年22Q4吨价分别为040480039-333万元千升山东华北强势市场量价齐升华东华南弱势市场利润提升1强势市场量价齐升2022年山东地区华北地区收入分别增长820807销量分别增长316357毛利率分别提升118pct309pct2弱势市场利润提升2022年华南市场净利润增长143至251亿元华东市场扭亏为盈同比增长1亿元至035亿元渠道结构优化成效显著疫情影响下非现饮占比提升2022年合计大陆经销商数量为11826个同比减少1439家平均经销商规模为30716万元1958有效提升经销商经营质量渠道结构优化效果显httpwwwstockecomcn424请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报著受疫情影响22年即饮非即饮销量占比分别为406594非即饮销量占比提升38pct22年费用管控助力盈利提升关厂提效持续推进1盈利提升22年毛利率净利率分别为3685013pct1183103pct销售费用率管理费用率分别为1305-053pct478-094pct管理费用率下降较多主因职工薪酬减少股份支付费用减少2关厂提效22年全资和控股的生产企业自58家减少至57家23年高端化有望加速23H1低基数弹性可观122年22Q4吨成本分别为025458029-160万元千升考虑到22H1吨成本处于高位当前包材成本同比显著下行23H1成本弹性可观2青啤在22H1低基数下3-4月有望迎销量高增且现饮场景恢复将加速高端化进程3华润啤酒年报更新营收利润端2022年公司实现收入35263亿元56实现归母净利润4344亿元234剔除21年出让土地确认的税后收益1316亿元22H2实现收入14250亿元361实现归母净利润542亿元8311产品端1量22年实现销量11096万千升04其中次高档及以上销量为2102万千升12622H1实现销量4801万千升17其中次高档及以上销量为96万千升10852价22年实现吨价3178元千升5222H2实现吨价2968元千升19区域端22年东区中区南区分别实现收入1795994999495亿元同比增长4321294477盈利及费用端1盈利能力22年毛利率为3849-07pct归母净利率为1232212pct2费用22年销售费用率为191-105pct管理费用率为941-1423关厂提效22年啤酒工厂数量减少2个至63个4成本22年吨成本为1956元千升64822H2吨成本为1993元千升4674中炬高新年报更新22年经营情况1收入利润情况营收为5341亿元同比增长441归母净利为-592亿元同比下降17982剔除未决诉讼计提预计负债影响归母净利为586亿元公司扣非归母净利为556亿元同比下降22502其他业绩指标加权平均ROE为-1741同比下降3493个百分点扣除非经常性损益后ROE为1635年度整体目标达成每股收益为-077元同比减少171元资产负债率为4433同比上升1616经营活动产生的现金流量净额为678亿元同比下降44113具体业务调味品业务实现收入4955亿元同比增长730销售收入完成年度目标的9711房地产收入285亿元同比下降2964系受工业联合诉讼一审判决影响计提预计负债1178亿元利润表中列示为营业外支出产品方面1产品结构重点产品为酱油蚝油料酒鸡精粉等同时布局了复合调味料等产品2新品22年上市高端零添加酱油和厨邦金奖小龙虾调料收入超预期公司新品储备充足将于23年及后续年度陆续上市渠道方面1经销商2022年净增经销商301个经销商数量达到2003个区县开发率达到6812地级市开发率达到9347httpwwwstockecomcn524请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报2新零售22年直营电商和出口业务预计实现销售总额158亿元直营电商业务方面实现高端酱油复合调味料在直营多个电商平台的上架销售3餐饮端22年底有109家使用公司产品的重点团餐企业和餐饮连锁企业资源同比增幅187品牌方面1代言与品牌契合度高的相声演员岳云鹏达成了代言合作2自媒体营销新增小红书百度关键词推广微信朋友圈广告等宣传方式2023年展望1产品将会继续加大零添加酱油投入和市场开拓预计仍将保持50以上的增幅2餐饮渠道打法没有变化在保证C端的平稳增长的情况下资源向餐饮端倾斜增加渠道费用的投入加大餐批旗舰店的建设与餐饮端经销商的开发3费用投放23年营销资源的投入力度基本与22年持平5涪陵榨菜22年年报点评--动销承压砥砺前行业绩22年全年公司实现营收2548亿118归母净利润899亿211422Q4公司实现收入502亿-1081实现归母净利润202亿-151122年净利率为353同比58pct单Q4净利率为403同比-20pct环比114pct利润弹性释放疫情反复影响动销收入增速放缓拆分量价22年公司榨菜品类占比85收入-2其中量-13价增12青菜头价格回落毛利率同比改善22年青菜头采购成本同比大幅下降公司主力产品5月起使用新的低价原料22年毛利率为531同比08pct单Q4毛利率为473同比11pct环比-6pct提价后全年毛利率改善幅度有限主要系受东北产能影响空中广告大幅缩减地推费用结构性增加22年公司销售费用率为143同比-45pct其中品宣费用率同比-63pct市场推广费用率同比14其他销售费用细项变动幅度不大Q3公司为应对疫情影响进行了全国范围内的促销活动拉动动销地推费用显著增加23Q1动销改善长期看未来可期1-2月份主品类春节备货与动销符合预期增长主要由量贡献经销商发货量动销快于公司发货去年3月份受益于疫情基数较高我们预计23Q1收入端个位数增长公司推出翠小菜轻盐下饭酱等多款新品长期来看公司榨菜主业稳固市占率仍有提升空间新品类和新渠道有望助力打开成长天花板6劲仔食品业绩符合预期大包装稳步推进22年实现营收1462亿3159实现归母净利润125亿元4677实现扣非净利润113亿元505422Q4实现收入452亿2539实现归母净利润034亿元6388实现扣非净利润03亿元3690按产品来看22年公司鱼制品实现营收1026亿元2474营收占比7015豆制品183亿元2753占比1251禽肉制品183亿元8724占比1249其他产品071亿元4805占比485按照渠道来看122年线上渠道实现营收309亿元4860占比2112其中天猫收入033亿元-2316占比4371抖音034亿元57207占比4505其他平台收入008亿元337582线下渠道实现营收1153亿元2768占比7888截止22年公司全渠道经httpwwwstockecomcn624请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报销商共2267个同比增加398个其中线下经销商数量为2152个同比增加392个按照经营模式来看22年经销模式实现营收1225亿元2593占比8379直营模式实现营收237亿元7138占比1621毛利率22年实现2562-121pct较上年同期下降121主要是鱼制品原料价格上涨以及新产品推广产品结构变化影响22年Q4实现毛利率2470-279pct实现净利率835080pct22年Q4实现净利率738175pct费用率实现销售管理研发财务费用率分别为1067-083pct448-158pct206-01pct-1018pct产能鱼制品设计产能225w吨在建产能2500吨豆制品6000吨肉干1600吨鹌鹑蛋2800吨在建3600吨魔芋在建2400吨其他大包装销售收入同比增长80散称产品收入增长超过100肉干产品过亿鹌鹑蛋月销过千万年化过亿7良品铺子业绩保持稳健增长期待23年新渠道拓展带来新增量2022年实现营收9440亿元124实现归母净利335亿元1916实现扣非后净利209亿元14622Q4实现营收2437亿元-1156实现归母净利048亿元24265实现扣非后净利-009亿元7602毛利率22年实现毛利率275708pct22Q4实现毛利率258556pct净利率22年实现净利率354051pct22Q4实现净利率19332pct费用率22年实现销售管理费用率分别为1860066pct508-004pct22Q4公司实现销售管理费用率分别为192393pct486-071pct分产品2022年坚果炒货实现营收1567亿元-26果干果脯实现营收825亿元-285肉类零食实现营收2097亿元-305素食山珍实现营收613亿元-1494糖果糕点实现营收2056亿元105其他营收158亿元2224分渠道2022年电子商务实现收入4698亿元-3加盟实现收入2007亿元1直营零售实现收入1556亿元10团购业务实现收入493亿元53截至2022Q3共有门店3226家净增加252家其中直营门店998家加盟门店2228家分区域2022年华中营收2122亿元5华东营收739亿元-4西南营收631亿元14华南营收473亿元-1华北和西北营收163亿元16其他地区营收5191亿元028千味央厨定增预案点评公司发布定增公告拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过59亿元含发行对象不超过35名扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于投资以下项目食品加工建设项目芜湖百福源食品加工建设项目202亿元鹤壁百顺源食品加工建设项目一期308亿元收购味宝食品80股权042亿元补充流动资金039亿元芜湖百福源食品加工建设项目和鹤壁百顺源食品加工建设项目一期主要系对速冻面米制品产能进行扩充升级合计新增约92万吨年标准产能旨在满足公司业务不断发展中的产能扩张需求进一步提高市场份额巩固行业地位httpwwwstockecomcn724请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报味宝食品是一家专业从事粉圆系列产品研发生产销售的合资企业主要产品包括黑糖粉圆琥珀粉圆等现已形成15000吨的粉圆年生产能力味宝食品拥有较强的研发能力核心客户稳定主要为百胜中国对应品牌肯德基必胜客等和津味实业对应品牌85度C等味宝食品为百胜中国T1级供应商20212022年度味宝食品实现的营业收入分别为075042亿元净利润分别为1213-420万元预计23年公司大B端收入将实现修复性增长15-2022年低基数同时头部中小B经销商培育成效显著大单品策略持续发力或将贡献双亮点9妙可蓝多C端动销或逐步改善B端高增趋势有望延续22全年22年奶酪业务中即食营养系列保持平稳态势家庭餐桌547及餐饮工业756系列保持快速增长预计22年奶酪棒产品结构为低温常温3122Q4单季22Q4营收10亿奶酪业务收入与Q3持平液态奶及贸易业务营收比Q3稍有减少Q4经销商数5218家比Q3增加了117家23展望预计家庭餐桌餐饮工业系列高增长趋势将延续即食营养系列希望低温产品恢复至2021年水平常温在快速渠道拓展之下形成较快增长预计常温奶酪零食产品也将后续铺货期望N系列即有发展潜力的新品带来增量贡献如有机奶酪棒慕斯奶酪杯等毛利率和费用率有望改善盈利能力或提升22毛利率承压1即食营养系列毛利率下降4pct我们预计其中约4pct来自原材料涨价另外05-1pct源于物流上涨影响2家庭餐桌系列原材料涨价与新推出的高毛利奶酪片新品对毛利率的影响基本对冲因此下降幅度不多3餐饮工业系列对原材料涨价更加敏感毛利率下降7pct23展望预计有望通过产品结构的调整高毛利产品奶酪棒占比上升来对冲高成本的不利影响23年毛利率有望改善预计费用绝对金额将保持平稳或略增费用率预计随着营收增长将降低23年净利率有望较21年进一步修复行业集中度提升公司扩大领先优势奶酪业务全年营收3869亿16市占率进一步提升根据凯度数据公司奶酪市场份额为35当前市占稳居行业第一奶酪棒40根据欧睿数据公司2022年奶酪市占率为3272021年为305盈利预测与估值预计公司2023-2025年公司收入分别为6358151020亿元归母净利润分别为344970亿元EPS为066095135元股维持买入评级风险提示动销不及预期竞争加剧其他奶酪产品渗透率提升不及预期新品市场认可度不及预期投资建议重视当前修复窗口期积极布局大众品投资机会当前我们认为大众品板块在疫后的修复过程中正在演绎三大阶段的投资机会1在疫后防控全面放开后板块带来整体的估值和预期的修复2伴随消费场景的修复终端数据持续恢复表现亮眼行业性机会显著3在当前阶段我们认为应重视机会即重点把控数据恢复可持续以及边际改善明显处在持续复苏的标的并重点提示啤酒板块和休闲零食板块的投资机会我们认为当前大众品板块正在经历第三阶段的机会投资主线如下1赛道高景气维度下带来整体板块机会重点提示休闲零食板块及啤酒板块休闲零食板块23年仍处于渠道变革红利期业内企业通过新渠道的布局和拓展以及新品类的开拓带来业绩的快速增长啤酒板块23年高端化大周期加速演httpwwwstockecomcn824请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报绎气温回暖较早或导致旺季提前到来驱动业绩超预期涉及标的盐津铺子劲仔食品华润啤酒青岛啤酒2需求上行成本下行主线下的投资机会重点提示烘焙餐饮供应链乳品和保健品板块的机会伴随23年终端需求回暖此前受疫情影响严重的板块需求有望快速恢复同时23年大众品大部分原材料价格持续下行带来利润端的修复涉及标的烘焙板块南侨食品立高食品海融科技餐饮供应链千味央厨日辰股份安井食品乳品伊利股份妙可蓝多新乳业保健品仙乐健康3依托于事件驱动标的具备潜在催化的投资机会涉及标的中炬高新安琪酵母莱茵生物本周组合青岛啤酒重庆啤酒盐津铺子劲仔食品千味央厨中炬高新南侨食品仙乐健康等风险提示终端消费疲软白酒动销恢复不及预期食品安全风险httpwwwstockecomcn924请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报正文目录1本周行情回顾122重要数据跟踪1421重点白酒价格数据跟踪1522重点葡萄酒价格数据跟踪1523重点啤酒价格数据跟踪1724重点乳业价格数据跟踪173重要公司公告194重要行业动态205近期重大事件备忘录236风险提示23httpwwwstockecomcn1024请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图表目录图1本周各板块涨幅12图2本周食品饮料行业子板块涨幅12图3本周食品板块涨幅前五个股13图4本周食品板块跌幅前五个股13图5本周乳品板块个股涨跌幅13图6白酒啤酒葡萄酒黄酒板块估值情况单位倍14图7软饮料乳品板块估值情况单位倍14图8本周主要酒企PETTM情况一览单位倍14图9贵州茅台批价走势单位元瓶15图10五粮液批价走势单位元瓶15图11国窖1573批价走势单位元瓶15图12白酒月度产量及同比增速走势15图13国产葡萄酒价格走势单位元瓶15图14海外葡萄酒价格走势单位元瓶15图15Liv-ex100红酒指数走势16图16葡萄酒月度产量及同比增速走势16图17海外啤酒零售价走势单位元罐17图18国产啤酒零售价走势单位元罐17图19啤酒月度产量及同比增速走势单位万千升17图20啤酒月度进口量及进口平均单价走势17图2122省市玉米平均价格走势18图2222省市豆粕平均价走势18图23主产区生鲜乳平均价走势18图24牛奶酸奶零售价走势18图25婴幼儿奶粉和中老年奶粉零售价走势19表1本周主要酒类公司涨跌幅情况12表2本周主要食品行业公司涨跌幅情况12表3酒水板块个股沪深股通持股占比14表4本周高端酒批价及环比变化单位元15表5本周饮料板块上市公司重要公告19表6本周乳品板块上市公司重要公告19表7本周饮料行业重要动态20表8本周乳品行业重要动态21表9饮料板块最近重大事件备忘录23httpwwwstockecomcn1124请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报1本周行情回顾3月17日3月24日5个交易日沪深300指数上涨172食品饮料板块上涨206白酒板块上涨幅度大于食品饮料板块涨幅为268具体来看本周饮料板块惠泉啤酒1028舍得酒业902涨幅较大百润股份-359重庆啤酒-241跌幅相对偏大本周食品板块莲花健康649海融科技568涨幅相对居前汤臣倍健-930嘉必优-672跌幅相对偏大图1本周各板块涨幅图2本周食品饮料行业子板块涨幅1232681038262420612100-2-1-4-1白黄啤软葡调乳肉食其-6传电计通电有商汽食综休轻家国机建纺非房银采医化农公交建钢酒酒酒饮萄味品制品他媒子算信气色业车品合闲工用防械筑织银地行掘药工林用通筑铁料酒发品综酒机设金贸饮服制电军设材服金产生牧事运装酵合类备属易料务造器工备料装融物渔业输饰品资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所表1本周主要酒类公司涨跌幅情况周涨幅居前周涨幅居后证券代码证券简称收盘价元涨跌幅证券代码证券简称收盘价元涨跌幅600573SH惠泉啤酒12021028002568SZ百润股份3816-359600702SH舍得酒业1909902600132SH重庆啤酒11639-241600559SH老白干酒3544798000995SZ皇台酒业1711-133002461SZ珠江啤酒911768603589SH口子窖6839-090000729SZ燕京啤酒1332682600197SH伊力特2668-019资料来源Wind浙商证券研究所表2本周主要食品行业公司涨跌幅情况周涨幅居前周涨幅居后证券代码证券简称收盘价元涨跌幅证券代码证券简称收盘价元涨跌幅600186SH莲花健康279649300146SZ汤臣倍健2000-930300915SZ海融科技4518568688089SH嘉必优4176-672300858SZ科拓生物3475530002991SZ甘源食品8560-578603777SH来伊份1789530002719SZST麦趣1145-537002956SZ西麦食品1498512300791SZ仙乐健康3550-533资料来源Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn1224请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报本周食品板块涨幅前五个股分别为莲花健康649海融科技568科拓生物530来伊份530和西麦食品512跌幅前五个股分别为汤臣倍健-930嘉必优-672甘源食品-578麦趣尔-537和仙乐健康-533具体来看本周乳品板块皇氏集团292涨幅相对居前一鸣食品-517跌幅相对居前图3本周食品板块涨幅前五个股图4本周食品板块跌幅前五个股76490-16568530530512-25-3-44-53-6-533-537-5782-7-672-81-90-10-930莲花健康海融科技科拓生物来伊份西麦食品仙乐健康麦趣尔甘源食品嘉必优汤臣倍健资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所图5本周乳品板块个股涨跌幅42922873214411510609010-005-1-025-2-3-251-266-294-4-5-517-6皇氏集团庄园牧场光明乳业新乳业贝因美伊利股份燕塘乳业天润乳业熊猫乳品妙可蓝多三元股份一鸣食品资料来源Wind浙商证券研究所估值方面食品饮料行业整体估值水平下降2023年3月24日食品饮料行业354倍白酒啤酒葡萄酒黄酒细分行业估值分别为35504876161714245倍其中啤酒板块403本周估值涨幅较大葡萄酒板块147本周估值涨幅较小具体酒水公司来看惠泉啤酒1028本周估值涨幅较大httpwwwstockecomcn1324请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图6白酒啤酒葡萄酒黄酒板块估值情况单位倍图7软饮料乳品板块估值情况单位倍软饮料指数乳品申万200白酒申万葡萄酒指数60黄酒指数啤酒申万50150401003020501002018032019032020032021032022032023030201801201901202001202101202201202301资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所图8本周主要酒企PETTM情况一览单位倍5004594003002009895766850494847100454444413837373634333230292623210-10095-200116皇百青惠伊金古老古重山张青舍贵泸酒珠迎今水五洋口会顺金台润青泉力徽井白越庆西裕岛得州州鬼江驾世井粮河子稽鑫种A酒股稞啤特酒贡干龙啤汾啤酒茅老酒啤贡缘坊液股窖山农子业份酒酒酒酒山酒酒酒业台窖酒酒份业酒资料来源Wind浙商证券研究所陆股通持股标的中重庆啤酒957贵州茅台718五粮液676水井坊634燕京啤酒394持股排名居前酒水板块18支个股受北向资金增持其中舍得酒业043pct口子窖034pct重庆啤酒026pct北上资金增持比例较高表3酒水板块个股沪深股通持股占比沪深股通持股占比居前个股沪深股通持股占比居后个股证券代码证券简称2023324较上周变化证券代码证券简称2023324较上周变化600132SH重庆啤酒957026000869SZ张裕A100000600519SH贵州茅台718004600702SH舍得酒业087043000858SZ五粮液676008603919SH金徽酒057-010600779SH水井坊634-024002646SZ天佑德酒055001000729SZ燕京啤酒394-018600197SH伊力特051005000568SZ泸州老窖387002600059SH古越龙山028006资料来源Wind浙商证券研究所2重要数据跟踪httpwwwstockecomcn1424请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报21重点白酒价格数据跟踪图9贵州茅台批价走势单位元瓶图10五粮液批价走势单位元瓶3300105031001000290027009502500900230021008501900800170075020191192020119202111920221192020192020392020592020792020992021192021392021592021792021992022192022392022592022792022992023192023392020119202111920221192019119资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所图11国窖1573批价走势单位元瓶图12白酒月度产量及同比增速走势产量白酒当月值产量白酒当月同比10001203090080010020700806001050060400030040200-101002002018110820201108202211080-202018720197202072021720227资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所表4本周高端酒批价及环比变化单位元2月223月1日3月8日3月153月25日品牌产品规格环比变动日批价批价批价日批价批价21年飞天原53500ml3080305030503040304021年飞天散53500ml27902800280028002780-20贵州茅台20年飞天原53500ml3100308030803080308020年飞天散53500ml28602880288028802880普五八代52500ml965965965965965五粮液161852500ml955940940940940国窖15735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