投资要点
　　本周行情回顾（3.20-3.24）
　　本周沪深300指数+1.72%，上证指数+0.46%；旅游及休闲指数周涨幅+1.38%，排名46/109。
　　免税运营商相关个股周涨幅：中国中免+0.55%，中国中免H-0.76%，海汽集团-6.60%，王府井-2.44%。
　　免税物业方相关个股周涨幅：上海机场-1.30%，白云机场-3.55%，海南机场+5.10%，美兰空港H-1.80%。
　　海南离岛免税跟踪
　　海口美兰机场：1）本周航班量：根据航班管家，本周（3.18-3.24）日均航班执行量495班次，环比上周+1.4%，同比22年+107.5%。2）本周旅客吞吐量：本周（3.18-3.24）美兰机场旅客运输量日均约72301人次，同比22年增长152%，恢复至19年的102%。
　　三亚凤凰机场：1）本周航班量：根据航班管家，本周（3.18-3.24）日均航班执行量401班次，环比上周-1.5%，同比22年+190.2%。2）上周旅客吞吐量：上周（3.13-3.19）三亚机场旅客运输量日均约65714人次，环比-2.1%，恢复至21年3月日均水平的98.7%，恢复至19年3月日均水平的101.4%。
　　免税折扣跟踪：本周日上直邮（88折）、中免海南（87折）折扣力度环比减弱，中服（约75折）、海控（约7-75折）、海旅（约75折）、深免（约7-8折）折扣力度环比持平。
　　本周免税行业重点资讯回顾
　　4月1日起，海南离岛旅客免税购物增加“担保即提”和“即购即提”提货方式。
　　海南机场与海免签署《房屋租赁合同》，约定海免承租日月广场项目24902平方米房屋，用于经营离岛免税业务，租赁期自2021年11月1日起至2025年12月31日止。其中，2021年11月1日至2022年4月30日期间的月租金单价为60元/㎡，2022年5月1日至2025年12月31日期间的月营业收入提成率为3%，2023年度保底租金为7500万元，2024年1月1日至2025年12月31日期间的保底营业收入，由双方另行商议确定。
　　格力地产拟以89.78亿元收购珠海免税100%股权。
　　3月21日，CNSC国药中服免税郑州机场店开启试营业。
　　王府井集团预计今年在京落地3-4家全球购跨境体验店。
　　铁路轮渡海口南港离岛免税提货点于3月23日正式开业。
　　新罗免税店和新世界免税店进入仁川国际机场1号和2号航站楼免税招标第二轮评审。
　　根据Global Blue发布的免税购物简报，按全球门店可比销售额对比疫情前计算，1月的恢复率高达102%，2月份已披露的恢复率为90%。
　　机场免税跟踪：国际客运航班执行量整体呈回升态势
　　国际航班量整体呈回升态势：本周（3.18-3.24）我国国际客运航班（不含地区）执行量2715班次，环比增加4.3%，恢复至19年的19.0%。
　　一线机场国际及地区旅客吞吐量环比回升：2023年2月，上海浦东机场、广州白云机场、北京首都机场、深圳宝安机场国际及地区旅客吞吐量分别为55.2、26.6、18.4、4.9万人次，环比分别+50%、+77%、+60%、+26%。
　　海外旅游零售跟踪
　　韩国免税店1月销售数据：销售额恢复至19年的42%。
　　销售额：1月，韩国免税店销售额约6.4亿美元，环比-38%，恢复至22年同期的66%，恢复至2019年同期的42%。1）按游客分类：国内游客销售额约1.6亿美元，同比22年+127%，恢复至2019年同期的51%；外国游客销售额约4.8亿美元，同比22年-47%，恢复至2019年同期的40%。2）按业态分类：市内免税、机场免税、离岛免税渠道销售额分别约5.10、0.93、0.39亿美元，占比分别约79.4%、14.4%、6.1%。
　　购物人次：1月，韩国免税店购物人次约143万人次，环比+13%，同比22年+120%，恢复至2019年同期的36%。其中，国内游客119万人次，占比83%，环比+18%，同比22年+98%，恢复至2019年同期的46%；外国游客25万人次，占比17%，环比-6%，同比22年+378%，恢复至2019年同期的17%。
　　人均消费额：1月，韩国免税店人均消费额为448美元，同比22年-70%；其中，国内游客人均消费额136美元，同比22年+15%；外国游客人均消费额1962美元，同比22年-89%。
　　投资建议
　　推荐白云机场、上海机场：1月白云机场免税客单价超预期，随着国际客流恢复，机场免税销售额亦将恢复，公司有望迎来业绩&估值双重修复。
　　推荐中国中免：在离岛+线上+机场+市内全方位布局下，公司仍有较大成长空间，21年、22年旗下离岛免税店密集扩容，增量效应有望在2023年显现。
　　推荐美兰空港H、海南机场：短期受益于海南客流底部回升、离岛免税销售额将环比改善；中长期将持续享离岛免税高速发展红利。
　　风险提示
　　免税销售额不及预期，政策不及预期。

研究报告全文：证券研究报告行业周报社会服务社会服务报告日期2023年03月26日中免日月广场提成比例3海南离岛免税即购即提4月起实施免税行业周报3月第4周投资要点行业评级看好维持本周行情回顾320-324分析师李丹本周沪深指数上证指数旅游及休闲指数周涨幅300172046138执业证书号S1230520040003排名46109lidan02stockecomcn免税运营商相关个股周涨幅中国中免055中国中免H-076海汽集研究助理李逸团-660王府井-244liyi01stockecomcn免税物业方相关个股周涨幅上海机场-130白云机场-355海南机场510美兰空港H-180相关报告海南离岛免税跟踪1中免拟收购中服49股权海口美兰机场1本周航班量根据航班管家本周318-324日均航班仁川机场免税首轮竞标出价中免执行量495班次环比上周14同比22年10752本周旅客吞吐量排第三位免税行业周报3本周318-324美兰机场旅客运输量日均约72301人次同比22年增长月第3周20230319152恢复至19年的10221-2月乐天免税店韩国国内销三亚凤凰机场1本周航班量根据航班管家本周318-324日均航班售额恢复至19年的一半免执行量401班次环比上周-15同比22年19022上周旅客吞吐量税行业周报3月第2周上周313-319三亚机场旅客运输量日均约65714人次环比-21恢复20230312至21年3月日均水平的987恢复至19年3月日均水平的1014免税折扣跟踪本周日上直邮88折中免海南87折折扣力度环比减弱中服约75折海控约7-75折海旅约75折深免约7-8折折扣力度环比持平本周免税行业重点资讯回顾4月1日起海南离岛旅客免税购物增加担保即提和即购即提提货方式海南机场与海免签署房屋租赁合同约定海免承租日月广场项目24902平方米房屋用于经营离岛免税业务租赁期自2021年11月1日起至2025年12月31日止其中2021年11月1日至2022年4月30日期间的月租金单价为60元2022年5月1日至2025年12月31日期间的月营业收入提成率为32023年度保底租金为7500万元2024年1月1日至2025年12月31日期间的保底营业收入由双方另行商议确定格力地产拟以8978亿元收购珠海免税100股权3月21日CNSC国药中服免税郑州机场店开启试营业王府井集团预计今年在京落地3-4家全球购跨境体验店铁路轮渡海口南港离岛免税提货点于3月23日正式开业新罗免税店和新世界免税店进入仁川国际机场1号和2号航站楼免税招标第二轮评审根据GlobalBlue发布的免税购物简报按全球门店可比销售额对比疫情前计算1月的恢复率高达1022月份已披露的恢复率为90机场免税跟踪国际客运航班执行量整体呈回升态势国际航班量整体呈回升态势本周318-324我国国际客运航班不含地区执行量2715班次环比增加43恢复至19年的190一线机场国际及地区旅客吞吐量环比回升2023年2月上海浦东机场广httpwwwstockecomcn111请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报州白云机场北京首都机场深圳宝安机场国际及地区旅客吞吐量分别为55226618449万人次环比分别50776026海外旅游零售跟踪韩国免税店1月销售数据销售额恢复至19年的42销售额1月韩国免税店销售额约64亿美元环比-38恢复至22年同期的66恢复至2019年同期的421按游客分类国内游客销售额约16亿美元同比22年127恢复至2019年同期的51外国游客销售额约48亿美元同比22年-47恢复至2019年同期的402按业态分类市内免税机场免税离岛免税渠道销售额分别约510093039亿美元占比分别约79414461购物人次1月韩国免税店购物人次约143万人次环比13同比22年120恢复至2019年同期的36其中国内游客119万人次占比83环比18同比22年98恢复至2019年同期的46外国游客25万人次占比17环比-6同比22年378恢复至2019年同期的17人均消费额1月韩国免税店人均消费额为448美元同比22年-70其中国内游客人均消费额136美元同比22年15外国游客人均消费额1962美元同比22年-89投资建议推荐白云机场上海机场1月白云机场免税客单价超预期随着国际客流恢复机场免税销售额亦将恢复公司有望迎来业绩估值双重修复推荐中国中免在离岛线上机场市内全方位布局下公司仍有较大成长空间21年22年旗下离岛免税店密集扩容增量效应有望在2023年显现推荐美兰空港H海南机场短期受益于海南客流底部回升离岛免税销售额将环比改善中长期将持续享离岛免税高速发展红利风险提示免税销售额不及预期政策不及预期httpwwwstockecomcn211请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报正文目录1行情回顾52行业跟踪521海南离岛免税5211海南机场客流跟踪本周海口机场客流恢复至19年的1025212离岛免税折扣跟踪622机场免税2月一线机场国际及地区旅客量环比大幅回升723我国免税行业重点资讯回顾73个股跟踪84海外旅游零售业跟踪841韩国免税销售额跟踪1月销售额环比-38恢复至19年的42842海外旅游零售市场重点资讯回顾105投资建议106风险提示10httpwwwstockecomcn311请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图表目录图1免税相关标的股价累计涨跌幅2023227-2023324以2023227收盘价为基准5图2三亚凤凰机场航班执行量班次6图3三亚凤凰机场旅客吞吐量恢复率6图4海口美兰机场航班执行量班次6图5海口美兰机场日度预计旅客运输量人次6图6我国周度国际航班执行量班次不含地区7图720232一线机场国际及地区旅客吞吐量万人次7图8韩国免税店销售额恢复率较2019年同期9图9韩免1月销售额恢复率较19年同期分渠道类型9图10韩免1月销售额结构分渠道9图11韩免1月销售额结构分游客类型9图12韩国免税店购物人次恢复率较2019年同期10图13韩国免税店人均消费额美元10表1主要免税渠道本周普适性折扣情况对比6表2个股追踪8httpwwwstockecomcn411请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报1行情回顾本周3月20日-3月24日行情回顾指数周涨幅沪深300指数172上证指数046中信一级行业消费者服务业指数周涨幅261排名730中信二级行业旅游及休闲指数周涨幅138排名46109航空机场指数周涨幅-207排名98109重点个股1免税运营商相关标的中国中免收盘价18632元股周涨幅055中国中免H收盘价196000元股周涨幅-076海汽集团收盘价2534元股周涨幅-660王府井收盘价2477元股周涨幅-2442免税店物业方相关标的上海机场收盘价5483元股周涨幅-130白云机场收盘价1469元股周涨幅-355海南机场收盘价433元股周涨幅510美兰空港H收盘价18540元股周涨幅-180图1免税相关标的股价累计涨跌幅2023227-2023324以2023227收盘价为基准上证指数中国中免海汽集团王府井上海机场白云机场海南机场1501005000-50-100-150资料来源Wind浙商证券研究所2行业跟踪21海南离岛免税211海南机场客流跟踪本周海口机场客流恢复至19年的102海口美兰机场1本周航班量根据航班管家本周318-324日均航班执行量495班次环比上周14同比22年10752本周旅客吞吐量本周318-324美兰机场旅客运输量日均约72301人次同比22年增长152恢复至19年的102三亚凤凰机场1本周航班量根据航班管家本周318-324日均航班执行量401班次环比上周-15同比22年19022上周旅客吞吐量上周313-319三亚机场旅客运输量日均约65714人次环比-21恢复至21年3月日均水平的987恢复至19年3月日均水平的1014httpwwwstockecomcn511请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图2三亚凤凰机场航班执行量班次图3三亚凤凰机场旅客吞吐量恢复率2021年2022年2023年三亚机场旅客量较19年的恢复率140500450120400100350300802506020015040100205000资料来源航班管家浙商证券研究所资料来源Wind飞常准浙商证券研究所图4海口美兰机场航班执行量班次图5海口美兰机场日度预计旅客运输量人次年年年年2021年2022年2023年20192021202220231200007001000006005008000040060000300400002002000010000资料来源航班管家浙商证券研究所资料来源公司官微浙商证券研究所212离岛免税折扣跟踪本周离岛免税渠道及线上直邮渠道折扣力度日上直邮约88折整体折扣力度环比减弱中免海南约87折整体折扣力度环比减弱海旅投约75折折扣力度环比基本持平海发控约7-75折整体折扣力度环比持平中出服离岛约75折整体折扣力度环比持平深免约7-8折整体折扣力度环比上周持平表1主要免税渠道本周普适性折扣情况对比日上直邮中免海南海旅海控中服深免1件85折本周折扣力度约88折约87折1件75折7-75折7-8折3件75折资料来源官方小程序浙商证券研究所注日上折扣包含会员立减httpwwwstockecomcn611请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报22机场免税2月一线机场国际及地区旅客量环比大幅回升国际航班量整体呈回升态势2月一线机场国际及地区旅客吞吐量环比回升本周318-324我国国际客运航班不含地区执行量2715班次环比增加43恢复至19年的1902023年2月上海浦东机场广州白云机场北京首都机场深圳宝安机场国际及地区旅客吞吐量分别为55226618449万人次环比分别50776026图6我国周度国际航班执行量班次不含地区图720232一线机场国际及地区旅客吞吐量万人次2023年航班量班次2022年航班量班次上海机场白云机场深圳机场首都机场22年较19年的恢复率右轴23年较19年的恢复率右轴6003000201850025001640014200012300150010820010006100450020000W1W3W5W7W9W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51W11资料来源航班管家浙商证券研究所资料来源公司公告官网浙商证券研究所23我国免税行业重点资讯回顾4月1日起海南离岛旅客免税购物增加担保即提和即购即提提货方式乘铁路渡轮离岛的旅客凭个人离岛船票及有效身份证件可在海南离岛旅客免税购物商店及网上销售窗口购买免税商品海关总署财政部税务总局日前发布的关于增加海南离岛免税购物担保即提和即购即提提货方式的公告显示1海南离岛旅客免税购物增加担保即提和即购即提提货方式2购买免税品时除在机场火车站码头指定区域提货以及可选择邮寄送达或岛内居民返岛提取方式外可对单价超过5万元含的免税品选择担保即提提货方式3可对单价不超过2万元不含且在公告附件清单内的免税品包括化妆品香水太阳眼镜服装服饰等15个商品品种按照每人每类免税品限购数量的要求选择即购即提提货方式4离岛旅客使用上述两种方式提货自购物之日起离岛时间不得超过30天含资料来源中国证券报格力地产8978亿元收购珠海免税100股权3月22日格力地产拟向珠海市国资委及城建集团发行股份及支付现金购买其持有的珠海免税100的股权并募集配套资金本次收购最终交易价8978亿元其中以股份支付的交易对价为7631亿元以现金支付的交易对价为1346亿元此次募集配套资金总额预计不超过70亿元其中1285899亿元的资金将用于三亚合联中央商务区商业中心的项目建设资料来源格力地产公告httpwwwstockecomcn711请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报3月21日CNSC国药中服免税郑州机场店开启试营业国药中服免税郑州机场店位于郑州新郑国际机场T2航站楼国际港澳台出发厅经营面积近800平米该店总投资近3000万元是目前中原地区首家也是规模最大的国际机场免税店资料来源DFE王府井集团预计今年在京落地3-4家全球购跨境体验店继万宁王府井国际免税之后王府井集团推出了新产品线全球购跨境电商线下零售店3月24日全国首家王府井全球购跨境体验店正式在北京赛特奥特莱斯启动全国首家王府井全球购跨境体验店经营面积近200平方米店内主营国际一线护肤美妆香水品牌价格覆盖150元至2000元区间资料来源新京报网铁路轮渡海口南港离岛免税提货点于3月23日正式开业旅客从铁路港口离开海南也可以购买免税商品乘铁路渡轮离岛的旅客凭个人离岛船票及有效身份证件可在海南离岛旅客免税购物商店及其网上销售窗口购买免税商品离岛时凭本人船票购物凭证身份证件等在海口南港免税提货点提取所购免税商品并携带离岛资料来源中国日报网3个股跟踪表2个股追踪标的日期具体内容资料来源公司控股子公司海南海岛商业管理有限公司与海免海口免税店有限公司在海口市签署房屋租赁合同约定海口海免承租日月广场项目24902平方米房屋用于经营离岛免税业务租赁期自2021年11月1日起至2025海南机场2023320年12月31日止其中2021年11月1日至2022年4月30日期间的月租公司公告金单价为60元2022年5月1日至2025年12月31日期间的月营业收入提成率为32023年度保底租金为7500万元2024年1月1日至2025年12月31日期间的保底营业收入由双方另行商议确定公司发布2022年度业绩快报2022年实现营收548亿元同比下降3279上海机场2023324归母净亏损为2982亿元上年同期调整后亏损1578亿元亏损同比扩大公司公告近89资料来源公司公告浙商证券研究所4海外旅游零售业跟踪41韩国免税销售额跟踪1月销售额环比-38恢复至19年的42根据韩国免税协会数据韩国免税店2023年1月销售情况销售额1月韩国免税店销售额约64亿美元环比-38恢复至22年同期的66恢复至2019年同期的421按游客分类国内游客销售额约16亿美元同比22年127恢复至2019年同期的51外国游客销售额约48亿美元同比22年-47恢复至2019年同期的402按业态分类市内免税机场免税httpwwwstockecomcn811请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报离岛免税渠道销售额分别约510093039亿美元占比分别约79414461购物人次1月韩国免税店购物人次约143万人次环比13同比22年120恢复至2019年同期的36其中国内游客119万人次占比83环比18同比22年98恢复至2019年同期的46外国游客25万人次占比17环比-6同比22年378恢复至2019年同期的17人均消费额1月韩国免税店人均消费额为448美元同比22年-70其中国内游客人均消费额136美元同比22年15外国游客人均消费额1962美元同比22年-89图8韩国免税店销售额恢复率较2019年同期图9韩免1月销售额恢复率较19年同期分渠道类型销售额恢复率较年国内游客外国游客总计19140120105120100100808060604142403840202000市内免税机场免税离岛免税整体资料来源KDFA浙商证券研究所资料来源KDFA浙商证券研究所图10韩免1月销售额结构分渠道图11韩免1月销售额结构分游客类型离岛免税机场免税61144国内游客25市内免税外国游客79475资料来源KDFA浙商证券研究所资料来源KDFA浙商证券研究所httpwwwstockecomcn911请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图12韩国免税店购物人次恢复率较2019年同期图13韩国免税店人均消费额美元国内游客外国游客总计外国游客左轴国内游客右轴总计右轴6035000400030000350050300025000402500200003020001500015002010000100010500050000020191201932019520197201992020120203202052020720209202212022320225202272022920231202011202101202103202105202107202109202111202211201911资料来源KDFA浙商证券研究所资料来源KDFA浙商证券研究所42海外旅游零售市场重点资讯回顾3月9日海外购物退税服务公司环球蓝联GlobalBlue发布了2月的免税购物简报数据显示欧洲大陆和亚太地区的免税购物复苏势头依然强劲按全球门店可比销售额对比疫情前计算1月的恢复率高达1022月份已披露的恢复率为90中国大陆购物者的复苏一直在稳步改善在欧洲大陆地区消费的恢复率为22在亚太地区消费的恢复率为27资料来源DFE仁川国际机场1号和2号航站楼免税店招标工作迎来最新进展韩国零售商最终赢得仁川免税经营权在仁川国际机场公司IIAC的第一轮评估后新罗免税店和新世界免税店成为仁川国际机场1号和2号航站楼重点企业招标的领先者3月17日仁川国际机场公社表示这两家公司已被列入关税厅第2轮评估的候选名单第二轮评审将由韩国海关总署KCS进行资料来源穆迪大卫报道5投资建议推荐中国中免在消费回流趋势下受益于政策红利海南离岛免税市场潜力空间较大在离岛线上机场市内全方位布局下中免仍有较大成长空间美兰机场二期免税店已于2021年12月与机场二期投产同步运营新增免税面积9313平全球最大单体免税店海口国际免税城已于20221028开业2023年三亚凤凰机场免税店有望继续扩容三亚国际免税城一期2号地计划开业公司在海南的销售规模有望保持高增推荐上海机场白云机场美兰空港海南机场国内出行需求边际向上一旦国际客流恢复机场免税销售额亦有望恢复议价权将随之迅速回升上海机场白云机场将迎来业绩估值双重修复随着海南客流底部回升离岛免税销售额将环比改善美兰机场三亚机场航空性业务非航业务收入均将恢复未来将持续享离岛免税高速发展红利6风险提示免税销售额不及预期政策不及预期httpwwwstockecomcn1011请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn1111请务必阅读正文之后的免责条款部分