1.过去一周因子表现综述
　　从价值成长维度来看，价值因子表现略占优势。价值因子中的市净率（BP_LR）和成长因子中的过去3年的营业收入增长率（Gr_3Y_Sale）、过去3年的净利润增长率（Gr_3Y_Earning）表现进入前十；价值因子中的市现率（OCFP_TTM）和成长因子中的单季度净利润同比增长率（Gr_Q_Earning）、最近预测年度一致预期净利润增长率（Gr_FY0_Earning）表现进入后十。过去一周从大小盘维度来看，大小盘风格表现相对均衡。流通市值的对数（Ln_FloatCap）因子的行业中性多空组合收益为-0.16%。过去一周质量类因子表现回暖，流动比率（CurrentRatio）、长期债务权益比（LTDebt2Equity）、毛利率（GrossMargin）等表现均进入前十。
　　2.大类风格因子表现与估值分析
　　从我们所构建的大类风格因子的表现来看，过去一周价值、成长、反转、情绪、交易行为和规模六大类风格因子的行业中性多空组合收益分别为0.09%、-0.25%、-0.61%、0.07%、-0.73%和-0.16%。截至2023年03月24日，价值、成长、反转、情绪、交易行为和规模六大风格因子估值差所处的历史分位水平分别66.67%、25.24%、3.78%、24.60%、83.71%和83.17%。整体来看，交易行为因子和规模因子相对估值较低，成长、反转和情绪因子估值相对较高，价值因子估值相对适中。
　　3.本周观点
　　过去一周从价值成长维度来看，价值成长分化明显减弱，价值表现略占优势。从大小盘维度来看，大小盘表现相对均衡，大盘略占优势。此外，盈利质量因子表现明显回暖，反转因子则出现回撤。展望后市，我们维持前期的观点，即认为在价值持续占优，而成长风格持续调整以后，成长风格的性价比明显提升。随着海外扰动的逐渐缓解，以及上市公司一季报披露期的来临，市场大概率会逐渐回归基本面，经历了大幅调整的成长板块有望重回关注，成长和分析师情绪类因子会逐渐占优。
　　风险提示：本报告模型及结论全部基于对历史数据的分析，当市场环境变化时，存在模型失效风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告金融工程2023年03月27日大小盘相对均衡盈利质量因子表现回暖定期报告因子周报20230327金融工程1过去一周因子表现综述从价值成长维度来看价值因子表现略占优势价值因子中的市净率BPLR和成长因子中的过去3年的营业收入增长率Gr3YSale过去3年的净利润增长率Gr3YEarning表现进入前十价值因子中的市现率OCFPTTM和成长因子中的单季度净利润同比增长率GrQEarning最近预测年度一致预期净利润增长率GrFY0Earning表现进入后十过去一周从大小盘维度来看大小盘风格表现相对均衡流通市值的对数因子的行业中性多空组合收益为过去一周质量类因LnFloatCap-016子表现回暖流动比率CurrentRatio长期债务权益比LTDebt2Equity毛利率GrossMargin等表现均进入前十2大类风格因子表现与估值分析从我们所构建的大类风格因子的表现来看过去一周价值成长反转情绪交易行为和规模六大类风格因子的行业中性多空组合收益分别为009-025-061007-073和-016截至2023年03月24日价值任瞳S1090519080004成长反转情绪交易行为和规模六大风格因子估值差所处的历史分位水平rentongcmschinacomcn周靖明S1090519080007分别6667252437824608371和8317整体来看交易行zhoujingmingcmschinacomcn为因子和规模因子相对估值较低成长反转和情绪因子估值相对较高价值因子估值相对适中3本周观点过去一周从价值成长维度来看价值成长分化明显减弱价值表现略占优势从大小盘维度来看大小盘表现相对均衡大盘略占优势此外盈利质量因子表现明显回暖反转因子则出现回撤展望后市我们维持前期的观点即认为在价值持续占优而成长风格持续调整以后成长风格的性价比明显提升随着海外扰动的逐渐缓解以及上市公司一季报披露期的来临市场大概率会逐渐回归基本面经历了大幅调整的成长板块有望重回关注成长和分析师情绪类因子会逐渐占优风险提示本报告模型及结论全部基于对历史数据的分析当市场环境变化时存在模型失效风险敬请阅读末页的重要说明金融工程定期报告正文目录一市场表现回顾3二因子表现跟踪5三大类风格因子表现及估值分析7四量化基金表现跟踪9五本周观点12附录13图表目录图1主要市场指数过去一周表现3图2主要市场指数年初至今表现3图3主要行业指数过去一周表现4图4主要行业指数年初至今表现4图5过去一周表现最好和最差的十个因子5图6过去一个月表现最好和最差的十个因子6图7过去一年表现最好和最差的十个因子7图8过去一周大类风格因子表现8图9价值和成长风格因子估值差8图10反转和情绪风格因子估值差9图11交易行为和规模风格因子估值差9图12沪深300指数增强基金年初至今超额收益10图13中证500指数增强基金年初至今超额收益11图14中证1000指数增强基金年初至今超额收益11表1主动量化型基金业绩分类排名9表2指数增强型基金业绩分类排名10表3对冲型基金业绩排名前十12表4因子表现汇总13表5因子定义汇总14敬请阅读末页的重要说明2金融工程定期报告一市场表现回顾过去一周1主要市场指数全线上涨上证综指上涨046沪深300指数上涨172深证成指上涨316中证500指数上涨205中证1000指数上涨195创业板指上涨334过一周行业指数涨跌不一传媒计算机电子电力设备及新能源和有色金属等行业表现居前电力及公用事业交通运输石油石化建筑和钢铁等行业表现居后图1主要市场指数过去一周表现资料来源Wind资讯招商证券图2主要市场指数年初至今表现资料来源Wind资讯招商证券1过去一周指20230320-20230324下同敬请阅读末页的重要说明3金融工程定期报告图3主要行业指数过去一周表现资料来源Wind资讯招商证券图4主要行业指数年初至今表现资料来源Wind资讯招商证券敬请阅读末页的重要说明4金融工程定期报告二因子表现跟踪图5展示了过去一周因子的表现从价值成长维度来看价值因子表现略占优势价值因子中的市净率BPLR和成长因子中的过去3年的营业收入增长率Gr3YSale过去3年的净利润增长率Gr3YEarning表现进入前十价值因子中的市现率OCFPTTM和成长因子中的单季度净利润同比增长率GrQEarning最近预测年度一致预期净利润增长率GrFY0Earning表现进入后十过去一周从大小盘维度来看大小盘风格表现相对均衡流通市值的对数LnFloatCap因子的行业中性多空组合收益为-016过去一周质量类因子表现回暖流动比率CurrentRatio长期债务权益比LTDebt2Equity毛利率GrossMargin等表现均进入前十图5过去一周表现最好和最差的十个因子资料来源Wind资讯招商证券敬请阅读末页的重要说明5金融工程定期报告图6过去一个月表现最好和最差的十个因子资料来源Wind资讯招商证券敬请阅读末页的重要说明6金融工程定期报告图7过去一年表现最好和最差的十个因子资料来源Wind资讯招商证券三大类风格因子表现及估值分析从我们所构建的大类风格因子的表现来看过去一周价值成长反转情绪交易行为和规模六大类风格因子的行业中性多空组合收益分别为009-025-061007-073和-016敬请阅读末页的重要说明7金融工程定期报告图8过去一周大类风格因子表现资料来源Wind资讯招商证券与衡量股票估值高低类似我们同样可以衡量因子估值的高低通常我们用因子多头组合的估值与空头组合的估值之差即所谓的估值差来衡量因子估值的高低这里的估值衡量指标我们选择市净率的倒数即PB多头组合和空头组合的估值我们分别用各自组合中个股估值的中位数来刻画一般来说因子估值差越大表明多头组合相对于空头组合估值越低因子的估值也越低从整体走势来看估值差呈现出明显的均值回复特征因此我们可以通过当前因子估值差在其历史估值差中所处的分位数水平来大致刻画其估值水平的高低截至2023年03月24日价值成长反转情绪交易行为和规模六大风格因子估值差所处的历史分位水平分别为6667252437824608371和8317整体来看交易行为因子和规模因子相对估值较低成长反转和情绪因子估值相对较高价值因子估值相对适中图9价值和成长风格因子估值差资料来源Wind资讯招商证券敬请阅读末页的重要说明8金融工程定期报告图10反转和情绪风格因子估值差资料来源Wind资讯招商证券图11交易行为和规模风格因子估值差资料来源Wind资讯招商证券四量化基金表现跟踪我们对公募量化基金的业绩进行定期跟踪截至2023年03月24日主动量化指数增强及对冲三类基金中业绩排名靠前的基金如表1-表3所示表1主动量化型基金业绩分类排名最新规模过去一周过去一月年初至今指数代码基金名称成立日期亿元收益收益收益007853OF华商计算机行业量化2019-10-3021837310622496行业519929OF长信电子信息行业量化2016-07-270772898621608主动007685OF华商电子行业量化2019-09-173874534641070量化004805OF长信消费精选行业量化2018-03-07023309-287757002837OF华夏网购精选A2016-11-02050126102754166109OF信澳量化先锋A2020-02-04110105316751657其他016466OF国泰君安量化选股A2022-08-180163613021651主动005536OF渤海汇金量化成长2021-12-280372151881605量化001917OF招商量化精选A2016-03-1511193010501558001734OF广发百发大数据策略成长A2015-11-18888205-0281315资料来源Wind资讯招商证券敬请阅读末页的重要说明9金融工程定期报告表2指数增强型基金业绩分类排名最新规过去一周过去一月年初至今指年初至今超额代码基金名称成立日期模亿收益收益收益数收益元005137OF长信沪深300指数增强A2018-04-19226324173628227沪015061OF中信建投沪深300指数增强A2022-07-27203118015568167深010908OF大成沪深300增强A2021-02-23316277076543142300167601OF国金沪深300指数增强2017-09-01060196152511110004513OF海富通沪深300指数增强A2017-05-10187220-011490088006048OF长城中证500指数增强A2018-08-133182120401010250中014155OF国泰君安中证500A2021-12-151251256021917157证500519034OF海富通中证500增强A2012-05-25028212-036915155007994OF华夏中证500指数增强A2020-03-252873156055908148009613OF上银中证500A2020-07-01146247075907147005112OF银华中证全指医药卫生增强2017-09-28147-271-225457379012415OF德邦上证G60综指增强A2021-09-29010060-281922370其他001397OF建信精工制造指数增强2015-08-26047169-212524354015867OF国泰君安中证1000指数增强A2022-08-16528272-0061182249014205OF长城中证医药卫生指数增强A2022-06-01065133-289160232资料来源Wind资讯招商证券图12沪深300指数增强基金年初至今超额收益资料来源Wind资讯招商证券敬请阅读末页的重要说明10金融工程定期报告图13中证500指数增强基金年初至今超额收益资料来源Wind资讯招商证券图14中证1000指数增强基金年初至今超额收益资料来源Wind资讯招商证券敬请阅读末页的重要说明11金融工程定期报告表3对冲型基金业绩排名前十最新规模亿过去一周收过去一月收年初至今收代码基金名称成立日期元益益益008856OF华夏安泰对冲策略3个月定开2020-06-05088-052106487008831OF海富通安益对冲A2020-01-22315128136339001073OF华泰柏瑞量化收益2015-06-29134-012037168008835OF富国量化对冲策略三个月持有A2020-02-25921030063150860010OF光大阳光对冲策略6个月持有A2020-03-25311004044133008851OF景顺长城量化对冲策略三个月2020-02-27237035032124001641OF富国绝对收益多策略A2015-09-17124016-071120008848OF中融智选对冲策略3个月定开2020-04-03176001-178100000753OF华宝量化对冲A2014-09-17257-014032098005280OF安信稳健阿尔法定开A2017-12-06051-035-065066资料来源Wind资讯招商证券五本周观点过去一周从价值成长维度来看价值成长分化明显减弱价值表现略占优势从大小盘维度来看大小盘表现相对均衡大盘略占优势此外盈利质量因子表现明显回暖反转因子则出现回撤展望后市我们维持前期的观点即认为在价值持续占优而成长风格持续调整以后成长风格的性价比明显提升随着海外扰动的逐渐缓解以及上市公司一季报披露期的来临市场大概率会逐渐回归基本面经历了大幅调整的成长板块有望重回关注成长和分析师情绪类因子会逐渐占优风险提示本报告模型及结论全部基于对历史数据的分析当市场环境变化时存在模型失效风险敬请阅读末页的重要说明12金融工程定期报告附录表4因子表现汇总最近一周最近一月最近一年全样本最近一月类别因子名称排序方向行业中性多空收行业中性多空收行业中性IC行业中性行业中性IC行业中性行业中性IC益益均值ICIR均值ICIREPLYR降序-040120081351046327032EPTTM降序-046028-102329029375031EPFwd12M降序-017048773181025476044EPSQ降序-015063-037445037511043价值SPTTM降序004228-048147022311038OCFPTTM降序-079081015275036310053BPLR降序037563520377050520047Sales2EV降序017252-052218031341046GrQOpEarning降序-039-086-337306033347045GrQEarning降序-055-143-351313032352042GrQSale降序-003-176-339278043258037成长Gr3YEarning降序033-106-273-063-014-021-003Gr3YSale降序072-039402-144-028-004-001GrFY0Earning降序-122-147898-104-021060010ROETTM降序-047-215-597171013133009ROATTM降序000-145-372181016127009GrossMargin降序038106389111028118016LTDebt2Equity升序041055-017149032044007质量OperatingMargin降序-065-109-290197023134012Sale2Asset降序000-156-576071011054010CurrentRatio降序128230338146029026004OCF2OP降序-029059-280209045104029ThreeCosts2SalesTTM升序-043-132-507088014-003-001RTN20D升序-087-38721111062090780059动量RTN60D升序-155-1611990697057671048RTN1200D升序141397987353028484032EPSFY0R1M降序-053-074-344012003272063EPSFY0R3M降序-035103-830043007252040RatingR1M降序019109180044017201053情绪RatingR3M降序056-036-128-018-006195041Rating升序067-097-050006001170016TargetReturn升序-050-1892158285020426038LnFloatCap升序-0160471393259019311019AmountAvg20D升序-121142292957095926069VolAvg20D240D升序-215-330334497066671064TurnoverAvg20D升序-220117-1213796051791057技术ILLIQ20D降序026-099-398-635-068-657-046VolCV20D升序-030-053-616-410-065-525-090RealizedSkewness240D升序016107059461075381043RealizedVolatility240D升序014665-1826602038551039资料来源Wind资讯招商证券敬请阅读末页的重要说明13金融工程定期报告表5因子定义汇总因子类别因子名称因子描述排序方向数据类型EPLYR净利润不含少数股东损益最新年报总市值降序doubleEPTTM净利润不含少数股东损益TTM总市值降序doubleEPFwd12M每股收益未来12个月预测值收盘价降序doubleEPSQ净利润最新单季度总市值降序double价值SPTTM营业收入TTM总市值降序doubleOCFPTTM经营活动产生的现金流量净额TTM总市值降序doubleBPLR股东权益合计不含少数股东权益最新财报总市值降序doubleSales2EV营业收入TTM总市值非流动负债合计最新财报-货币资金最新财报降序doubleGrQOpEarning单季度营业利润同比增长率降序doubleGrQEarning单季度净利润同比增长率降序doubleGrQSale单季度营业收入同比增长率降序double成长Gr3YEarning过去3年年报净利润的历史增长率以回归方式计算降序doubleGr3YSale过去3年年报营业收入的历史增长率以回归方式计算降序doubleGrFY0Earning净利润FY0-净利润最新年报ABS净利润最新年报降序doubleROETTM2净利润TTM股东权益合计最新财报股东权益合计去年同期降序doubleROATTM2净利润TTM资产总计最新财报资产总计去年同期降序doubleGrossMargin营业收入TTM-营业成本TTM营业收入TTM-1降序doubleLTDebt2Equity非流动负债合计最新财报股东权益合计最新财报升序double质量OperatingMargin营业利润TTM营业收入TTM降序doubleSale2Asset2营业收入TTM资产总计最新财报资产总计一年前降序doubleCurrentRatio流动资产合计最新财报流动负债合计最新财报降序doubleOCF2OP经营活动产生的现金流量净额TTM营业利润TTM降序doubleThreeCosts2SalesTTM销售费用TTM管理费用TTM财务费用TTM营业收入TTM升序doubleRTN20D复权收盘价复权收盘价20天前-1升序double动量RTN60D复权收盘价复权收盘价60天前-1升序doubleRTN1200D复权收盘价复权收盘价1200天前-1升序doubleEPSFY0R1M一致预期EPSFY0过去20天的变化率降序doubleEPSFY0R3M一致预期EPSFY0过去60天的变化率降序doubleRatingR1M分析师综合评级1个月的变化率升序double情绪RatingR3M分析师综合评级3个月的变化率升序doubleRating分析师综合评级升序doubleTargetReturn一致预测目标价收盘价-1降序doubleLnFloatCap流通市值的自然对数升序doubleAmountAvg20D过去20天日均成交额升序doubleVolAvg20D240D过去20天日均成交量过去240天日均成交量升序doubleTurnoverAvg20D过去20天日均换手率升序double技术ILLIQ20D过去20天AVERAGE日涨跌幅绝对值日成交金额降序doubleVolCV20D过去20天日成交量的标准差过去20天日均成交量升序doubleRealizedSkewness240D过去240天日收益率数据计算的偏度升序doubleRealizedVolatility240D过去240天日收益率数据计算的标准差升序double资料来源Wind资讯招商证券敬请阅读末页的重要说明14金融工程定期报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关任瞳首席分析师定量研究团队负责人管理学硕士18年证券研究经验2010年2015年20162017年新财富最佳分析师在量化选股择时基金研究以及衍生品投资方面均有深入独到的见解周靖明资深量化分析师武汉大学金融工程硕士7年量化策略研究开发经验研究方向是多因子量化选股另类Alpha研究行业轮动因子择时此外对SmartBeta基金和量化基金产品也有长期深入的研究评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明15