研究报告全文：C卡莱特301391视频图像算法专家LED行业桂冠上的明珠2023-03-28投资亮点首次覆盖C卡莱特301391给予跑赢行业评级目标价12000元基于PE相对估值法我们给予公司2023年337xPE公司是以视频处理算法为核心硬件设备为载体为客户提供视频图像领域专业化显示控制产品的高科技公司理由如下深耕LED显示控制系统绑定行业头部公司产业链卡位优质卡莱特自成立以来专注LED显示控制系统研发与制造根据我们测算LED控制系统行业较为集中2021年CR2集中度超过60卡莱特作为该领域龙头公司之一具备明显先发优势及产业链卡位从LED产业链来看卡莱特2019-2022平均毛利率达到42明显高于其他公司我们认为卡莱特所在环节盈利模式较强且具备一定议价权此外从技术壁垒及竞争格局分析我们认为显示控制系统依托硬件为载体图像处理软件为核心壁垒对LED显示屏应用场景具有推动作用客户认可度高此外LED控制系统在发送与接收间存在协议等要求导致客户替换供应链成本较高卡莱特能够有效提升竞争壁垒从而实现持续发展超高清视频及虚拟XR拍摄等新应用升级助力卡莱特享行业发展红利随着超高清视频及室内虚拟拍摄XR技术成熟下游客户在清晰度刷新率及低延迟等方面均有更高标准从而对于视频及图像处理技术要求更为严苛我们认为视频处理设备高端化趋势能够有效的提升行业潜在进入壁垒并提升卡莱特设备的单价相关业务毛净利率亦有望持续改善卡莱特2022年视频处理设备业务毛利率达到602明显高于公司整体业务且盈利提升趋势明显展望未来我们认为在超高清视频及虚拟拍摄等应用场景视频处理设备有望推动卡莱特快速成长我们与市场的最大不同我们认为公司在LED显示产业链行业地位较高具有较强的趋势引领能力以及议价权并且公司在图像算法等方面的复合能力积累有望逐步强化竞争优势我们乐观看待未来超高清高刷新率视频渗透以及XR虚拟拍摄在国内及海外落地进展潜在催化剂公司业绩增长超预期应用场景开拓及高端产品渗透超预期盈利预测与估值我们预计公司202324年EPS分别为356元492元CAGR为60当前股价对应202324年259187xPE考虑超高清视频以及XR虚拟拍摄等场景渗透及卡莱特视频处理设备销量增长推动产品结构优化我们首次覆盖卡莱特给予跑赢行业评级以及目标价1200元对应202324e337244xPE对比当前仍有30上行空间风险客户集中度较高的风险人才短缺及流失的风险市场竞争加剧风险